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一、相關(guān)文獻(xiàn)綜述

眾多國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)我國(guó)資產(chǎn)證券化影響商業(yè)銀行流動(dòng)性的問題進(jìn)行了研究。郭平剛(2008)通過分析資產(chǎn)證券化對(duì)貨幣供給的影響，提出開發(fā)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品并不能夠增加商業(yè)銀行的流動(dòng)性的結(jié)論［1］;曾令剛(2014)認(rèn)為當(dāng)銀行面臨大額流動(dòng)性缺口時(shí)，資產(chǎn)證券化具有較強(qiáng)的緩釋效力，能較好地解決商業(yè)銀行存貸款期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)配的問題［2］;謝舒宜(2015)采用因子分析法分析了信貸資產(chǎn)證券化對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性、安全性和盈利性的影響［3］;鄒曉梅(2015)提出住房抵押貸款證券化是促進(jìn)商業(yè)銀行ROE的主要因素［4］;劉紅霞(2016)認(rèn)為商業(yè)銀行參與資產(chǎn)證券化的主要是由于監(jiān)管的加強(qiáng)，而導(dǎo)致商業(yè)銀行動(dòng)力不足的首要原因則是流動(dòng)性充足［5］。從現(xiàn)有文獻(xiàn)來看，大多數(shù)文章都是對(duì)資產(chǎn)證券化的定義、風(fēng)險(xiǎn)的控制以及存在的意義進(jìn)行理論分析;同時(shí)實(shí)證分析中所使用的數(shù)據(jù)往往只是截面數(shù)據(jù)或時(shí)間序列數(shù)據(jù)，具有一定的局限性。針對(duì)以上問題，本文選取國(guó)內(nèi)已開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行的季度面板數(shù)據(jù)，通過相關(guān)檢驗(yàn)與回歸分析來驗(yàn)證資產(chǎn)證券化對(duì)我國(guó)各大商業(yè)銀行流動(dòng)性的影響。

二、數(shù)據(jù)分析與模型構(gòu)建

本文選用2009年第一季度到2015年第四季度中國(guó)銀行、中國(guó)工商銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、交通銀行、招商銀行、中信銀行、上海浦東發(fā)展銀行和興業(yè)銀行8家銀行的季度數(shù)據(jù)作為樣本區(qū)間進(jìn)行研究。原始數(shù)據(jù)來源于choice數(shù)據(jù)庫以及各銀行季度報(bào)表。(一)指標(biāo)選取。1．衡量商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的選取。目前對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，主要采用的是靜態(tài)評(píng)價(jià)法和動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)法兩種方法。其中，靜態(tài)評(píng)價(jià)法涉及到的主要評(píng)價(jià)指標(biāo)有存貸比、核心存款比例、流動(dòng)性比率、貸款占比和拆借資金比例等;動(dòng)態(tài)評(píng)級(jí)法涉及到的主要評(píng)價(jià)指標(biāo)有融資缺口、流動(dòng)性缺口和久期等。在考慮商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債狀況的同時(shí)，較難獲得動(dòng)態(tài)分析所需的數(shù)據(jù)，因此本文選取貸款占比以及流動(dòng)性比率來衡量商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。2．衡量商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化指標(biāo)的選取。在衡量商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化時(shí)，一般采用資產(chǎn)支持證券換手率和證券化比率作為主要衡量指標(biāo)。其中，資產(chǎn)支持證券換手率是由證券總交易量與證券總流通量相比計(jì)算得到，換手率的高低體現(xiàn)的是銀行間債券市場(chǎng)流動(dòng)性的好壞。通常而言，換手率越高，說明銀行間債券市場(chǎng)的流動(dòng)性越強(qiáng)，反之，流動(dòng)性越弱。證券化比率是由衡量當(dāng)期銀行證券化資產(chǎn)總額與衡量當(dāng)期銀行信貸資產(chǎn)總額相比計(jì)算得到。證券化比率的高低衡量的是商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的高低程度，一般而言，證券化比率越高，說明商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的程度越高。3．控制變量的選取。銀行的資產(chǎn)規(guī)模越大，其對(duì)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)的控制以及整個(gè)銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié)能力都相對(duì)較強(qiáng)，同時(shí)有能力發(fā)展各項(xiàng)新業(yè)務(wù)來進(jìn)一步控制潛在的風(fēng)險(xiǎn)。凈利息收入比率是商業(yè)銀行凈利息收入金額與總資產(chǎn)之比，通常用于衡量銀行貸款業(yè)務(wù)盈利的能力，數(shù)值越高說明商業(yè)銀行獲利能力越強(qiáng)，反之則說明商業(yè)銀行的獲利能力越差。綜上所述，對(duì)下文實(shí)證分析中使用到的變量進(jìn)行列表展示，見表1(二)單位根檢驗(yàn)。為消除原始數(shù)據(jù)中共同趨勢(shì)對(duì)分析結(jié)果的影響，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行一階差分化處理。運(yùn)用ADF單位根檢驗(yàn)法對(duì)一階差分處理之后的數(shù)據(jù)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果見表2。由表2可知，一階差分后的數(shù)據(jù)序列呈現(xiàn)出平穩(wěn)性特征。根據(jù)檢驗(yàn)結(jié)果可知，各變量在顯著性水平為1%的情況下可拒絕“存在單位根”的原假設(shè)，時(shí)間序列平穩(wěn)，可進(jìn)一步進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。(三)協(xié)整檢驗(yàn)。為了進(jìn)一步判斷各變量之間的關(guān)系，我們通過協(xié)整檢驗(yàn)來判斷其是否存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系。先運(yùn)用OLS最小二乘法估計(jì)變量之間的回歸方程，并在此基礎(chǔ)上計(jì)算出殘差，最后再對(duì)殘差的平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn)。如果殘差序列平穩(wěn)，則認(rèn)為兩變量之間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系。運(yùn)用Johansan極大似然估計(jì)法檢驗(yàn)流動(dòng)資產(chǎn)比率LR與證券化資產(chǎn)比率AS、資產(chǎn)支持證券換手率TS之間以及存貸比CR與AS、TS之間是否存在協(xié)整關(guān)系以及協(xié)整關(guān)系的個(gè)數(shù)，檢驗(yàn)結(jié)果見表3。由表3檢驗(yàn)結(jié)果可知，在顯著性水平為。5%的情況下，變量LR與AS、TS之間存在唯一的協(xié)整關(guān)系，CR與AS、TS之間也存在唯一的協(xié)整關(guān)系。(四)格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)。由于LR與證券化資產(chǎn)比率AS、資產(chǎn)支持證券換手率TS之間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，存貸比CR也與AS、TS之間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，因此可進(jìn)行長(zhǎng)期均衡的因果關(guān)系檢驗(yàn)。運(yùn)用格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)對(duì)LR與AS、TS之間以及CR與AR、TS之間的因果關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果見表4。由表4可知，在置信區(qū)間為5%、滯后階數(shù)為2時(shí)，證券化資產(chǎn)比率AS是流動(dòng)資產(chǎn)比率LR的格蘭杰原因，而資產(chǎn)支持證券換手率TS不是流動(dòng)資產(chǎn)比率LR的格蘭杰原因;證券化資產(chǎn)比率AS是存貸比CR的格蘭杰原因，而資產(chǎn)支持證券換手率TS不是存貸比CR的格蘭杰原因。(五)回歸結(jié)果為了了解解釋變量對(duì)被解釋變量的影響程度，引入控制變量對(duì)樣本進(jìn)行回歸分析，得到流動(dòng)資產(chǎn)比率的回歸方程如下:LR=0．2163×AS+0．0732×SLE+0．0133×NIRR+0．2764t=(15．8652)(2．1345)(1．9760)(1．9224)同時(shí)可得到存貸比的回歸方程:CR=0．1091×AS+0．138×SLE+0．0095×NIRR+0．2562t=(2．8652)(3．3241)(2．1123)(1．7391)

三、結(jié)論與對(duì)策建議

(一)相關(guān)結(jié)論。1．資產(chǎn)證券化對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)比率的影響。實(shí)證結(jié)果顯示銀行流動(dòng)性比例與資產(chǎn)支持證券的換手率以及信貸資產(chǎn)證券化比例之間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，同時(shí)，資產(chǎn)證券化比率每增加1%，銀行的流動(dòng)性比例將會(huì)提髙0．2163%。根據(jù)格蘭杰因果檢驗(yàn)，資產(chǎn)支持證券換手率不是流動(dòng)資產(chǎn)比率的格蘭杰原因，而證券化資產(chǎn)比率是流動(dòng)資產(chǎn)比率的格蘭杰原因，可以看出銀行流動(dòng)性比例的變化不是由資產(chǎn)支持證券換手率所引起的，而是通過資產(chǎn)證券化比率的變化所引起的。這是因?yàn)槲覈?guó)信貸資產(chǎn)支持證券的換手率過低會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)支持證券的流動(dòng)性不高，從而無法有效地降低商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此進(jìn)行資產(chǎn)證券化有助于銀行降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，而資產(chǎn)支持證券低流動(dòng)性對(duì)釋放銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)作用不明顯。2．資產(chǎn)證券化對(duì)存貸比的影響。存貸比與資產(chǎn)支持證券的換手率及資產(chǎn)證券化比率之間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，同時(shí)，證券化比率每增加1%，存貸比將提高0．1091%。格蘭杰因果檢驗(yàn)表明證券資產(chǎn)化比率是存貸比的格蘭杰原因，而資產(chǎn)支持證券換手率則不是存貸比的格蘭杰原因。這說明存貸比的變化是由資產(chǎn)證券化比例而非資產(chǎn)支持證券換手率所引起。結(jié)果同樣表明進(jìn)行信貸資產(chǎn)證券化有助于銀行降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，而資產(chǎn)支持證券低流動(dòng)性對(duì)釋放銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)作用不明顯。(二)對(duì)策建議。1．加速金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式改革。由于我國(guó)金融業(yè)的長(zhǎng)期分業(yè)監(jiān)管政策的實(shí)施，迫使商業(yè)銀行只能在銀行間市場(chǎng)發(fā)行和交易銀行信貸資產(chǎn)支持證券，從而面臨投資者數(shù)量有限、結(jié)構(gòu)單一的問題。而發(fā)行審批環(huán)節(jié)較多也在一定程度上限制了商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的快速發(fā)展。因此，我國(guó)金融業(yè)可利用信貸資產(chǎn)證券化快速發(fā)展的契機(jī)作為經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)變的突破口，加快由“分業(yè)經(jīng)營(yíng)”向“混業(yè)經(jīng)營(yíng)”的轉(zhuǎn)變，從而為商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化提供制度保證。2．加快信用體系及相關(guān)機(jī)制的建設(shè)，創(chuàng)造良好的制度環(huán)境。我國(guó)國(guó)內(nèi)大多數(shù)資產(chǎn)在國(guó)際市場(chǎng)上的信用評(píng)級(jí)不高，較低的信用評(píng)級(jí)導(dǎo)致了相關(guān)費(fèi)用和融資成本的增加。因此應(yīng)當(dāng)提升我國(guó)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)水平，保證資產(chǎn)支持證券的順利發(fā)行，另外可以適當(dāng)擴(kuò)大交易平臺(tái)，探索交易機(jī)制，推動(dòng)資產(chǎn)證券化的發(fā)展。3．防范和控制風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)業(yè)務(wù)監(jiān)管。監(jiān)管機(jī)構(gòu)更要加強(qiáng)監(jiān)管力度，構(gòu)建合理有效的規(guī)則制度，重視金融機(jī)構(gòu)間以及企業(yè)之間的風(fēng)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)性，從而對(duì)市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)以及傳導(dǎo)過程做到提前防范。在合理與安全的范圍內(nèi)允許商業(yè)銀行進(jìn)行監(jiān)管資本套利，推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展的同時(shí)，健全和完善金融體系，建立全方位的風(fēng)險(xiǎn)防范體制。

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［3］謝舒宜．信貸資產(chǎn)證券化對(duì)中國(guó)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響研究［D］．南寧:廣西大學(xué)，2015．

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作者:宋策 吳禮斌 單位:安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)