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［摘要］人民幣匯率的形成機(jī)制問題是外匯市場運(yùn)行的核心問題。完善匯率形成機(jī)制，逐步放開匯率波動幅度限制，是我國匯率形成機(jī)制市場化改革的重點(diǎn)。2014年以來，我國匯率市場化改革加速推進(jìn)并取得新進(jìn)展，其帶來的利好要遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于其弊端。用好這把雙刃劍的關(guān)鍵點(diǎn)，在于人，在于制度。一定要以人為本，以制度去管理與防范人民幣匯率市場化后可能帶來的一系列風(fēng)險，盡可能做到可防可控，管控結(jié)合。

［關(guān)鍵詞］人民幣匯率;市場化;匯率風(fēng)險

1我國人民幣匯率市場化及其進(jìn)程

匯率市場化是指讓市場機(jī)制在匯率的形成過程中發(fā)揮基礎(chǔ)性作用，更多地參照國際貨幣市場的供求情況，依據(jù)市場供求靈活確定人民幣與各種外幣的比價。我國的人民幣匯率市場化改革始于2005年，2005年7月21日我國開始了對完善人民幣匯率形成機(jī)制的改革，建立和完善“以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度”。人民幣匯率形成機(jī)制改革以后，中國人民銀行于每個工作日閉市后公布當(dāng)日銀行間外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率的收盤價，作為下一個工作日該貨幣對人民幣交易的中間價。自2006年1月4日起，中國人民銀行授權(quán)中國外匯交易中心于每個工作日上午9時對外公布當(dāng)日人民幣對外幣的匯率中間價，作為當(dāng)日銀行間即期外匯市場以及銀行柜臺交易匯率的中間價。2010年6月19日，中國人民銀行表示決定“進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性?！?012年中國人民銀行把銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易浮動幅度由5%擴(kuò)大至1%，并在銀行間外匯市場推出人民幣對日元直接交易。2013年11月，在十八屆三中全會在深化金融改革上對完善人民幣匯率市場化形成機(jī)制做了要求。2014年以來，我國人民幣匯率市場化改革加速推進(jìn)并取得新進(jìn)展。人民幣匯率單邊升值趨勢發(fā)生變化，雙向波動成為常態(tài)，越來越接近動態(tài)均衡水平。市場化定價機(jī)制得到進(jìn)一步完善，市場效率明顯提高。

2下一步匯率市場化改革面臨的主要風(fēng)險

2.1外匯管理面臨諸多挑戰(zhàn)

隨著人民幣匯率彈性增強(qiáng)，匯率的穩(wěn)定性降低，匯率的過度波動將影響我國的金融穩(wěn)定，給外匯管理帶來挑戰(zhàn)。一是中央銀行如何有效干預(yù)外匯市場，以保持匯率的基本穩(wěn)定，促進(jìn)國際收支平衡。如何有效干預(yù)外匯市場，促進(jìn)人民幣匯率在均衡合理水平上的雙向波動，并以此達(dá)到改善涉外經(jīng)濟(jì)環(huán)境、防范金融風(fēng)險、促進(jìn)國際收支平衡的目標(biāo)，是中央銀行面臨的重要挑戰(zhàn)。2014年12月，國家外匯管理局全面放開銀行間外匯市場境內(nèi)機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入，引入更多類型的金融機(jī)構(gòu)，這將增加中央銀行進(jìn)行外匯干預(yù)的難度。二是外匯儲備面臨經(jīng)營挑戰(zhàn)，大規(guī)模外匯儲備經(jīng)營不僅受制于外匯波動風(fēng)險，還受制于市場容量約束。三是如何破解外匯管理面臨的“便利化”和“防風(fēng)險”的兩難困境。

2.2企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險加大

由于我國長期實(shí)行相對穩(wěn)定的匯率制度，實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門往往忽視國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易中的匯率風(fēng)險，普遍缺乏避險意識，也較少使用避險工具。隨著人民幣匯率形成機(jī)制市場化改革加快，人民幣匯率波幅逐漸擴(kuò)大是必然趨勢，同時在放寬銀行間外匯市場準(zhǔn)入之后，更多機(jī)構(gòu)將進(jìn)入銀行間市場，外匯交易價格將反映更多市場機(jī)構(gòu)的預(yù)期，人民幣匯率波動將會顯著放大，企業(yè)由此面臨的匯率風(fēng)險將加大。

2.3金融市場波動風(fēng)險加大

近期，在人民幣貶值壓力下，我國資金面臨外流壓力。國際方面，盧布暴跌可能會加速我國和其他一些新興市場國家貨幣貶值和資金外流，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和美聯(lián)儲加息預(yù)期持續(xù)推動美元走強(qiáng)，帶動國際資本回流美國，從而進(jìn)一步加大我國資金外流和貨幣貶值雙重壓力。國內(nèi)方面，我國經(jīng)常項(xiàng)目順差與GDP之比大幅收窄使經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，加之匯率波幅擴(kuò)大，易引起跨境資金的波動。因此，應(yīng)警惕跨境資金流動和人民幣貶值可能引發(fā)的風(fēng)險。

3充分發(fā)揮與把控好人民幣匯率市場化

人民幣匯率市場化既是我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀要求，也是與國際貿(mào)易市場緊密結(jié)合的一種方式。但要充分發(fā)揮其積極作用，盡可能地降低其可能帶來的負(fù)面影響及風(fēng)險，需要注意以下四個方面。第一，政府部門應(yīng)積極起到其宏觀調(diào)控，微觀調(diào)節(jié)的作用，充分重視和發(fā)揮市場機(jī)制的協(xié)調(diào)管理作用，盡快建立健全人民幣匯率的市場管理機(jī)制，對原有的人民幣管理匯率制度進(jìn)行進(jìn)一步的改革，讓人民幣管理匯率制度向由市場供求決定的浮動匯率制度轉(zhuǎn)型?！吧怠辈⒉皇侨嗣駧艆R率改革的目的，建立起由市場力量對匯率進(jìn)行定價的新“機(jī)制”才是匯率改革的最終目標(biāo)。而新機(jī)制的建立則有賴于政府部門牽頭，帶領(lǐng)相關(guān)部門與機(jī)構(gòu)及相關(guān)人員一起對當(dāng)前的市場趨勢及人民幣匯率的走勢進(jìn)行分析、評估、預(yù)測，共同創(chuàng)建一個行之有效的人民幣匯率市場管理機(jī)制，使之更加符合國際國內(nèi)的市場環(huán)境，更加切合我國改革與發(fā)展的實(shí)際需要，為我國市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展構(gòu)筑堅(jiān)實(shí)的堡壘。實(shí)踐證明，以機(jī)制管理與控制風(fēng)險是卓有成效的，它既可以有效避免人為因素的干擾與拖曳，同時也可以對風(fēng)險進(jìn)行有效的預(yù)防與規(guī)避。政府部門在建立與完善人民幣匯率的市場管理機(jī)制時需要注意以下三個關(guān)鍵點(diǎn):一是一切從實(shí)際出發(fā)，圍繞市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢，與時俱進(jìn)，切不可為了建立而建立，為了完善而完善，形同虛設(shè)，浪費(fèi)時間、金錢、精力、人力、物力，還可能會阻礙我國市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展及人民幣的匯率改革步伐;二是改變傳統(tǒng)的方式，轉(zhuǎn)變思路，讓相關(guān)機(jī)構(gòu)及銀行走向臺前，政府主要作為監(jiān)管者退居幕后，為相關(guān)機(jī)構(gòu)與銀行的運(yùn)作把好關(guān)，起到監(jiān)督與引導(dǎo)的作用;三是出臺相適應(yīng)的相關(guān)政策，為企業(yè)營造一個良好的經(jīng)營環(huán)境。第二，在人民幣匯率彈性幅度增強(qiáng)的背景下，外向型企業(yè)必須提高企業(yè)自身的抗風(fēng)險能力。一是建立相應(yīng)的風(fēng)險防范預(yù)警機(jī)制，盡可能地對潛在的風(fēng)險進(jìn)行評估、分析，防患于未然，將所可能產(chǎn)生的風(fēng)險扼殺在萌芽狀態(tài)中，避免因人民幣匯率彈性增強(qiáng)及其他因素給企業(yè)造成的風(fēng)險，對于已產(chǎn)生的風(fēng)險也可以通過風(fēng)險防范預(yù)警機(jī)制措施對其進(jìn)行控制，將企業(yè)的風(fēng)險與損失降到最低;二是優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)及出口產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，全面實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級與轉(zhuǎn)型，盡可能的提高企業(yè)產(chǎn)品的技術(shù)含量及含金量，提升企業(yè)與產(chǎn)品的競爭力。第三，銀行業(yè)要加強(qiáng)對匯率市場走勢的研究與重視，提高對國際金融貨幣走向及發(fā)展趨勢的分析判斷能力及掌控能力。根據(jù)實(shí)際情況改進(jìn)金融避險工具，完善外匯儲備的相關(guān)機(jī)制，維護(hù)人民幣匯率市場的相對穩(wěn)定性，降低其浮動范圍或掌控好人民幣匯率的增長幅度與彈性空間，將有助于降低外匯儲備風(fēng)險及金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)營風(fēng)險，提高國內(nèi)資金的運(yùn)用效率，有效避免國際短期資本炒家在國內(nèi)資本市場上興風(fēng)作浪，防控金融風(fēng)險，爭取利益最大化。銀行應(yīng)加大力度創(chuàng)新外匯衍生產(chǎn)品，積極拓展外匯市場，以此來應(yīng)對人民幣匯率改革的新形勢。與此同時，銀行還要為客戶提供更多的風(fēng)險規(guī)避與管理工具，確?？蛻舻睦娌皇軗p害，或?qū)⒖蛻舻膿p害降到最低。第四，加強(qiáng)與周邊國家和地區(qū)的金融合作。通過與周邊國家和地區(qū)進(jìn)行金融合作，促進(jìn)人民幣匯率的國際化與區(qū)域化，但一定要控制好推進(jìn)的步伐。如可以通過雙邊協(xié)議為手段，雙邊貿(mào)易為突破日，逐步擴(kuò)大人民幣在亞洲的計(jì)價、結(jié)算和流通。在加強(qiáng)與周邊國家和地區(qū)合作時，可以通過貨幣互換協(xié)議，加強(qiáng)中國外匯市場的干預(yù)能力與力量，以此來維護(hù)亞洲金融市場的穩(wěn)定，提高人民幣在亞洲市場的影響力及應(yīng)對金融危機(jī)的抗風(fēng)險能力。為此必須進(jìn)一步加強(qiáng)亞洲金融監(jiān)管協(xié)調(diào)工作，與亞洲國家金融監(jiān)管當(dāng)局通力合作，共同制定相關(guān)的金融政策及合作機(jī)制，交流金融管理經(jīng)驗(yàn)，共同抵御金融危機(jī)所帶來的風(fēng)險，提高雙方的抗風(fēng)險能力。在條件成熟的情況下，進(jìn)一步建立健全亞洲地區(qū)金融風(fēng)險早期預(yù)警系統(tǒng)，攜手并肩，一起抵御可能產(chǎn)生的金融風(fēng)險，提高國家對金融危機(jī)的應(yīng)對能力及應(yīng)變能力。

綜上所述，人民幣匯率改革勢在必行，其匯率浮動彈性的增強(qiáng)是人民幣匯率向市場化方向發(fā)展的強(qiáng)烈信號，所帶來的利好要遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于其弊端。用好這把雙刃劍的關(guān)鍵點(diǎn)，在于人，在于制度。一定要以人為本，以制度去管理與防范人民幣匯率市場化后可能帶來的一系列風(fēng)險，盡可能做到可防可控，管控結(jié)合。

作者:陳 果 楊竣然 單位:中央財經(jīng)大學(xué)

參考文獻(xiàn):

［1］梁偉.人民幣匯率波動對中國地區(qū)出口貿(mào)易的影響［J］．中國市場，2015(38).

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