導語：如何才能寫好一篇企業(yè)的財務風險分析，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

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關鍵詞：企業(yè)并購 財務風險 分析防范

一、企業(yè)并購的財務風險來源及分析

企業(yè)之間的兼并與收購行為的總稱叫做企業(yè)并購。兼并：一般指一家企業(yè)以現(xiàn)金、證券或其他形式取得其他企業(yè)產(chǎn)權(quán)，使其他企業(yè)喪失法人資格或改變法人實體，并取得該企業(yè)決策控制權(quán)的投資行為。收購：一般指一家企業(yè)用現(xiàn)金、債券或股票購買另一家企業(yè)的部分資產(chǎn)或全部資產(chǎn)或股權(quán)，以獲得對該企業(yè)的控制權(quán)的一種投資行為，實際上就是取得目標企業(yè)的控制權(quán)。并購的目的是為了通過這種的企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易行為來擴大企業(yè)規(guī)模和市場占有率，以便實現(xiàn)利益最大化。例如在新華傳媒并購案中，新化傳媒就根據(jù)其自身的平面廣告優(yōu)勢，結(jié)合嘉美和楊航在上海平面廣告商中的地位，實現(xiàn)了股權(quán)并購，以便實現(xiàn)其在整個平面廣告中的有效擴展。但是在并購過程中是存在很大程度上的財務風險。

一般來說，企業(yè)并購的財務風險是由籌資決策帶來的風險，籌資決策的選擇及數(shù)額的多少都會引起企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生變化，因此帶來企業(yè)產(chǎn)生的財務狀況具有不確定性。因為這里的不確定性是由于企業(yè)籌資的方式一般是舉債的形式。而舉債會帶來企業(yè)財務杠桿的不確定性，另外在企業(yè)的各種財務活動中也會因此帶來難以預料的因素產(chǎn)生。并且在企業(yè)并購中，除了舉債給財務帶來不確定性，另外由于并購估價不準確、并購支付方式不恰當、并購融資不合理以及并購整合效率低等原因所產(chǎn)生的因素也同樣給企業(yè)并購財務活動帶來不確定性。

企業(yè)并購帶來財務活動的不確定性就是財務風險的來源，這種不確性表現(xiàn)在目標企業(yè)定價的財務風險、并購融資的財務風險、并購支付的財務風險并購后的營運風險等具體方面上來。

（一）目標企業(yè)定價的財務風險分析

這方面產(chǎn)生的風險主要是由于對目標企業(yè)的預測不當而帶來的評估不夠準確。其根本原因還是雙方企業(yè)的信息不構(gòu)成對稱。因為我國會計行業(yè)存在審計報告水分較多的現(xiàn)象，上市公司信息沒有被完全的披露出來這就給并購企業(yè)對目標企業(yè)在其資產(chǎn)價值和盈利能力上判斷導致不準確。例如在新華傳媒的并購案中，其在對嘉美廣告和楊航傳媒進行了企業(yè)價值評估時，就委托上海上會資產(chǎn)評估有限公司。這次評估結(jié)果很大程度上接近真實值，從而讓風險得到降低。

（二）并購融資的財務風險分析

因為在目標企業(yè)定價的財務上存在著風險，因此就會導致預算價值高于實際的價值。這就會因為并購企業(yè)支付更多的資金用于股權(quán)轉(zhuǎn)換，使得企業(yè)可能出現(xiàn)高的負債率，最終難以得到利潤保障，使得財務出現(xiàn)風險。而在新華傳媒的并購案中，為了降低這一風險，嘉美廣告將6937萬元的股權(quán)轉(zhuǎn)讓資金抵押給了新華傳媒，作為利潤擔保，這樣就有效降低了財務風險。

（三）并購支付的財務風險并購后的營運風險分析

企業(yè)的并購可以讓企業(yè)規(guī)模和市場占有率加大，但是在企業(yè)并購活動中，還要考慮根據(jù)其市場發(fā)展適當?shù)牟①?，并且還要在并購之后，開展新的運營方式。例如在新華傳媒并購案中，其就根據(jù)測算，適當?shù)牟①徏蚊篮蜅詈降墓煞?，使得新華傳媒最后走向成功。

二、企業(yè)并購帶來的財務風險防范對策

從企業(yè)并購的風險分析來看，要想控制財務活動的不確定性，要想減輕目標企業(yè)定價的財務風險、并購融資的財務風險、并購支付的財務風險并購后的營運風險這三個方面帶來的影響，那么必須要在企業(yè)并購前、并購中、并購后都要做出相對應的防范。

（一）企業(yè)并購前的準確預測

為了對目標企業(yè)的有效評價，并購企業(yè)應該通過詳盡的調(diào)查分析來發(fā)現(xiàn)公開信息之外的對企業(yè)經(jīng)營有著重大影響的潛在信息。這就需要聘請商業(yè)投資銀行對目標企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境進行全面分析，運用統(tǒng)計評價方法對目標企業(yè)行業(yè)統(tǒng)計與財務數(shù)據(jù)質(zhì)量進行評估。對目標企業(yè)財務狀況和經(jīng)營能力進行全面分析，對目標企業(yè)在同行業(yè)的競爭能力和未來現(xiàn)金流量做出合理預測，使得目標企業(yè)信息客觀、充分和準確。而在新華傳媒的并購案中就是通過這種方式從而使風險有效降低。

（二）企業(yè)并購時的正確融資方式

這需要分不同的情況來進行選擇，可以采取低成本收購來減少收購的資金額；也可以采取股權(quán)置換或者債券轉(zhuǎn)讓的非現(xiàn)金收購方式；在資金不滿足收購時要更應做到謹慎。新華傳媒在這場并購案中，其就通過增發(fā)股券的形式來對資金做到有效籌集。

（三）企業(yè)并購后的資金支付方式及企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整

企業(yè)并購之后，為了因為并購企業(yè)出現(xiàn)財產(chǎn)方面的問題，減少并購企業(yè)因資金出現(xiàn)的風險。在對目標企業(yè)進行支付的時候，應該采用混合支付的方式。這種方式將現(xiàn)金的一部分轉(zhuǎn)換為股票機債卷，這樣可以有效地緩解并購企業(yè)的資金壓力。另外，在并購之后，財務風險一定存在，所以并購企業(yè)在內(nèi)部條件成熟的情況下，克服并購的盲目性、盲從性，針對企業(yè)的戰(zhàn)略目標制定企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，然后選擇適當?shù)膶嵤┓绞健?/p>

三、總結(jié)

企業(yè)并購中的風險存在具有復雜性和廣泛性，為此給并購企業(yè)的成功帶來了諸多的不確定性因素，因此企業(yè)并購的決策者應積極進行而有效的風險預測，并且要加大對財務風險出現(xiàn)可能性的認識及重視。在企業(yè)并購前、并購中、并購后，都要及時的對財務現(xiàn)有狀況進行及時且準確的分析和判斷，對于出現(xiàn)不符合預期的結(jié)果，不能任由其發(fā)展，要及時的進行根治，才能在企業(yè)并購過程中讓并購企業(yè)雙方都達到期望的并購目的。

參考文獻：

[1]楊潔.《企業(yè)并購整合研究》，經(jīng)濟管理出版社，2005年01月第1版

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【關鍵詞】 企業(yè)并購 財務風險

成功的企業(yè)并購可產(chǎn)生擴大經(jīng)濟規(guī)模、優(yōu)化資源配置、提高市場占有率以及向新經(jīng)濟領域滲透等協(xié)同效應，有利于促進經(jīng)濟增長方式的改變。然而，企業(yè)并購帶來的高收益必然伴隨著高風險。企業(yè)并購財務風險主要是指企業(yè)由于并購而涉及到的各項財務活動引起企業(yè)的財務狀況惡化或財務成果損失的不確定性。

一、企業(yè)并購財務風險的來源

1、目標企業(yè)價值評估的風險。目標企業(yè)確定后，并購雙方最關心的就是在持續(xù)經(jīng)營的基礎上來合理估算目標企業(yè)的價值，合理估價是并購成功的基礎，目標企業(yè)的估價取決于并購企業(yè)對其未來收益的大小和時間的預期，因而對目標企業(yè)的價值評估可能因預測不當而出現(xiàn)偏差，由此產(chǎn)生了估價風險。估價風險的大小很大程度上取決于財務信息分布的狀況和質(zhì)量。

(1)會計政策有可選擇性，這種可選擇性使財務報告或資產(chǎn)評估本身存在被人為操縱的風險。一旦不及時披露與重大事項相關的會計政策及其變更情況，勢必造成并購雙方的信息不對稱。

(2)會計報表不能準確反映或有事項與期后事項，財務報表實際上只能反映企業(yè)在某個時點或某個期間的財務狀況、經(jīng)營成果與現(xiàn)金流量，報表數(shù)據(jù)基本上是以過去的交易及事項為基礎。基于穩(wěn)健性原則所計提的準備，其計提比例實際上也是歷史的經(jīng)驗數(shù)據(jù)與稅法規(guī)定的基礎。這使得一些重要的或有事項(特別是或有損失)、期后事項往往被忽略或刻意隱瞞，這將直接干擾對企業(yè)的價值與未來盈利能力的判斷，影響并購價格的確定，甚至給并購過程帶來法律糾紛。

(3)財務報表不能反映一些重要資源的價值及制度安排，如人力資源、特許經(jīng)營權(quán)等。人力資源定價模式及相關的激勵約束機制如何在財務報表中反映是當前的一個重要熱點。

2、融資風險。企業(yè)并購的融資風險主要指企業(yè)能否及時足額地籌集到并購資金以及籌集的資金對并購后企業(yè)的影響。企業(yè)并購需要大量資金，但由于我國目前資本市場發(fā)育還不完善，銀行等中介組織也未能在并購中充分發(fā)揮其應有的作用，使企業(yè)并購面臨較大的融資風險。融資風險主要表現(xiàn)在能否及時獲得并購資金，融資的方式是否影響企業(yè)的控制權(quán)，融資結(jié)構(gòu)對并購企業(yè)負債結(jié)構(gòu)和償還能力的影響。比如，融資結(jié)構(gòu)包括企業(yè)資本中債務資本與股權(quán)資本結(jié)構(gòu)、債務資本中短期債務與長期債務結(jié)構(gòu)等。在以債務資本為主的融資結(jié)構(gòu)中，當并購后的實際效果達不到預期時，將可能產(chǎn)生利息支付風險和按期還本風險。在以股權(quán)資本為主的融資結(jié)構(gòu)中，當并購后的實際效果達不到預期時，會使股東利益受損，從而為敵意收購者提供機會。即使完全以自有資金支付收購價款，也存在一定的財務風險，一旦企業(yè)的自有資金用于收購而重新融資又出現(xiàn)困難，不但造成機會成本增加，還會產(chǎn)生新的財務風險。

3、流動性風險和支付風險。由于并購占用了企業(yè)大量的流動性資源，從而降低了企業(yè)對外部環(huán)境變化的快速反應和實時調(diào)節(jié)能力，增加了企業(yè)日常經(jīng)營的風險。支付方式的不同也會影響企業(yè)的現(xiàn)金流量，導致財務風險發(fā)生。

二、識別企業(yè)并購財務風險的方法

1、杠桿分析法。是狹義上的財務風險的衡量方法，主要通過計算杠桿系數(shù)來初步識別財務風險水平的高低，其指標包括財務杠桿系數(shù)和資產(chǎn)負債率。

dfl=ebit／(ebit-i)

dfl指財務杠桿系數(shù)，反映企業(yè)的稅息前利潤(ebit)增長所引起的每股收益(eps)的增長幅度。dfl越大，說明企業(yè)的財務風險越高。

rla=l／a

rla：資產(chǎn)負債率；l：企業(yè)的全部負債；a：企業(yè)的全部資產(chǎn)

rla是衡量企業(yè)財務風險健康狀況的核心指標。rla越高，說明企業(yè)的財務風險越高。當rla大于50％，一般認為企業(yè)的財務風險水平較高；反之，當小于50％時，說明企業(yè)的財務風險水平較低；當rla接近100％水平時，說明企業(yè)到了瀕臨破產(chǎn)的地步。

2、eps法。主要是衡量并購前后購買企業(yè)每股收益的預期變化，屬于廣義上財務風險的衡量方法。 eps=[(ebit-i)(1-t)]／q eps：企業(yè)每股收益；i：利息支出；t：加權(quán)所得稅率；q：股票總數(shù)。

當并購之后的eps大于并購前的eps時，說明企業(yè)并購決策行為是合理的；反之，則是不合理的。

3、股權(quán)稀釋法。主要比較并購前后原股東股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動情況，屬于廣義上并購財務風險的衡量指標。

rie=(q0+q1)／(q0+q1+q2)

rie：股權(quán)稀釋率，反映企業(yè)原股東所控制的具有表決權(quán)的股票數(shù)量占總的具有表決權(quán)的股票數(shù)量的比率；q0：并購前企業(yè)的原股東所持有的具有表決權(quán)的股票數(shù)量；q1：并購時企業(yè)的原股東所增持的新發(fā)行的具有表決權(quán)的股票數(shù)量；q2：并購時企業(yè)的新股東所持有新發(fā)行的具有表決權(quán)的股票數(shù)量。當并購前后的rie發(fā)生激烈變化，說明并購行為將給企業(yè)的原投資者帶來巨大的股權(quán)稀釋的風險。如果發(fā)行新股后的rie小于50％，說明股權(quán)稀釋的財務風險較高；反之，說明股權(quán)稀釋的財務風險較低。

4、成本收益法。指比較并購的成本與收益水平，屬于廣義的并購財務風險的衡量方法。

rcr=c／r

rcr：企業(yè)并購成本收益率；r：并購的預期收益，包括成本節(jié)約、分散風險、較早地利用生產(chǎn)能力、取得無形資產(chǎn)和實現(xiàn)協(xié)同效應以及免稅優(yōu)惠等預期收益；c：并購的預期成本，包括直接的購買支出、增加利息、發(fā)行費用及傭金和管制成本。以及各種機會損失(如留存收益消耗的機會成本和喪失好的投資機會的損失)。當rcr小于1時，說明預期收益大于預計成本，則并購行為是合理的；反之是不合理的。

5、現(xiàn)金存量法。指比較并購前后企業(yè)預計的現(xiàn)金存量水平，看現(xiàn)金水平是否最佳及安全，常用的方法是計算現(xiàn)金流動資產(chǎn)率和現(xiàn)金總資產(chǎn)率。

rcca=c／ca

rca=c／a

rcca：現(xiàn)金流動資產(chǎn)率；rca：現(xiàn)金總資產(chǎn)率；c：企業(yè)廣義現(xiàn)金存量，包括庫存現(xiàn)金、銀行存款和短期投資等；ca：企業(yè)的流動資產(chǎn)；a：企業(yè)的總資產(chǎn)。并購后的rca和rca越低，說明企業(yè)面臨的現(xiàn)金短缺的財務風險越高，反之越低。

6、模型分析法。指借助于統(tǒng)計學和數(shù)學的模型構(gòu)建來總體判斷并購財務風險的方法，最常見的方式是建立回歸分析模型，以識別企業(yè)是否面臨過高的財務風險。

cr=a0+a1x1+a2x2+a3x3+…+anxn+e

cr：財務風險水平；a0 、a1、a2、a3，…，an：系數(shù)值；x1、x2、

x3，，…，xn：各種財務風險因素；e：殘差?？梢愿鶕?jù)歷史數(shù)據(jù)來估計一個衡量財務風險的標準值(cro)，當企業(yè)并購后預期cr大于cro，則說明企業(yè)的財務風險很高，反之則較低。

三、企業(yè)并購財務風險的防范措施

1、改善獲取信息的質(zhì)量。財務會計報表是被并購企業(yè)所提供信息的核心部分，因此，并購企業(yè)在并購前取得詳盡真實的財務會計報表是并購企業(yè)在對被并購企業(yè)未來收益能力做出預期前的必要步驟。在實際操作中，應該特別重視并購中的盡職調(diào)查。并購中的盡職調(diào)查包括資料的搜集、權(quán)責的劃分、法律協(xié)議的簽訂、中介機構(gòu)的聘請，它貫穿于整個收購過程，主要目的是防范并購風險、調(diào)查與證實重大信息。它是現(xiàn)代企業(yè)并購環(huán)節(jié)中的重要組成部分，直接關系到并購的成功與否。

2、采用合適的價值評估方法。我國企業(yè)并購中定價問題是一個復雜的問題。由于企業(yè)并購中雙方的動機和考慮因素不同，所采用的價值評估方法不同，主并企業(yè)收購目標企業(yè)所支付的價格也不同。因此，主并企業(yè)可根據(jù)并購動機、收購后目標公司是否繼續(xù)存在，以及掌握資料信息的充分與否等因素來決定采用合適的評估方法。此外，主并企業(yè)也可綜合運用定價模型，如將運用清算價值法得到的目標企業(yè)價值作為并購價格的下限，將現(xiàn)金流量法確立的企業(yè)價值作為并購價格的上限，然后再根據(jù)雙方的討價還價在該區(qū)間內(nèi)確定協(xié)商價格作為并購價格。

3、拓展融資渠道，保證融資結(jié)構(gòu)合理化。企業(yè)在制定融資決策時，應視野開闊，積極開拓不同的融資渠道。政府有關部門也要致力于研究如何豐富企業(yè)的融資渠道，如完善資本市場和建立各類投資銀行、并購基金等，優(yōu)化企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)。融資結(jié)構(gòu)既包括企業(yè)自有資本、權(quán)益資本和債務資本之間的比例關系，也包括債務資本中的短期債務與長期債務的比例關系等。合理確定融資結(jié)構(gòu)應遵循以下原則：一要遵循資本成本最小化原則；二是自有資本、權(quán)益資本和債務資本要保持適當?shù)谋壤?。在這個前提下，再對債務資本組成及其期限結(jié)構(gòu)進行分析，將企業(yè)未來的現(xiàn)金流入和償付債務等流出按期限組合匹配，找出企業(yè)未來資金的流動性薄弱點，然后對長期負債和短期負債的期限、數(shù)額結(jié)構(gòu)進行調(diào)整。

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[關鍵詞]宏觀調(diào)控；房產(chǎn)企業(yè)；風險管理

[DOI]10.13939/ki.zgsc.2016.51.155

1 研究背景

在目前國家宏觀調(diào)控政策中，我國房地產(chǎn)行業(yè)早已完成買方與賣方市場的轉(zhuǎn)變，特別是最近限購及限貸相關政策不斷實施，房地產(chǎn)行業(yè)所面臨的市場發(fā)展環(huán)境也日趨激烈，在資金呈現(xiàn)不斷匱乏的同時，各方面均有完善的樓盤卻銷售情況不良，一些中小房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)負債率居高不下，即將面臨破產(chǎn)的風險，然而也有些房地產(chǎn)企業(yè)卻能從風險中尋求發(fā)展機會，在不斷開發(fā)的新樓盤中處于優(yōu)勢地位，成為行業(yè)的領軍者，由此可以發(fā)現(xiàn)，環(huán)境給企業(yè)帶來的影響僅是一方面，對于房地產(chǎn)開發(fā)項目來說財務風險的控制才是發(fā)展的關鍵，和房地產(chǎn)開發(fā)是否成功有直接關系。

隨著我國經(jīng)濟體制改革的不斷深化，房地產(chǎn)領域企業(yè)形式和經(jīng)營產(chǎn)品品種的不斷革新，為我國房地產(chǎn)領域中企業(yè)的財務風險管理帶來了新的難度。近年來，我國政府不斷出臺新的政策來促進房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展和去庫存，為房地產(chǎn)行業(yè)帶來了新的發(fā)展機遇，但同時，房地產(chǎn)公司的資金來源問題以及內(nèi)部財務風險管理模式陳舊的問題成了房地產(chǎn)公司發(fā)展和業(yè)務革新的桎梏，因此，本文依托價值鏈分析方法對于房地產(chǎn)公司的財務風險管理方式提出了理論建議并構(gòu)建了操作程序體系，并依托我國房地產(chǎn)上市公司的實例，分析了這一理論模式的可行性，為廣大房地產(chǎn)公司在財務風險管理模式升級上提供了參考。

2 我國房產(chǎn)企業(yè)價值鏈財務風險分析

2.1 基于我國房產(chǎn)公司產(chǎn)業(yè)鏈的縱向價值鏈分析

我國房產(chǎn)公司當前的發(fā)展，結(jié)合國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展特征，以“做強銷售、做大外包、拓展管理”為目標，加快產(chǎn)業(yè)布局，目前，大多數(shù)房產(chǎn)企業(yè)已形成房地產(chǎn)開發(fā)、建設外包、租賃與管理三大主業(yè)，能夠在住宅、商業(yè)用地、商鋪、建筑建設、住宅管理等領域，為客戶提供高品質(zhì)產(chǎn)品與服務，為客戶提供開發(fā)―產(chǎn)品―銷售―服務的一站式服務，業(yè)務鏈與管理詳見下圖。

對我國房產(chǎn)公司而言，其縱向價值鏈更多的是對于財務成本管理的分析，在整個價值鏈過程中，其基本成本分析表如表1所示。

由上表可看出我國房地產(chǎn)企業(yè)在整個產(chǎn)業(yè)鏈上的利潤率是比較平均的。

為了能夠促進公司更好地化解財務風險，提高公司盈利能力，我國房產(chǎn)公司應當進一步探究其利潤率平均的主要原因，并根據(jù)原因進一步分析后期的應對措施。

2.2 基于我國房地產(chǎn)公司內(nèi)部價值鏈背景下的財務分析

所謂的我國房產(chǎn)公司內(nèi)部價值鏈戰(zhàn)略，即我國房產(chǎn)公司通過對公司內(nèi)部當前現(xiàn)有的各種財務資源以及其他資源進行整合，從而實現(xiàn)提高公司核心競爭力水平的一種發(fā)展戰(zhàn)略。

本文的分析，綜合考慮我國房產(chǎn)公司所處的行業(yè)環(huán)境以及其自身所具有的特性，通過引入SPM 公司財務戰(zhàn)略矩陣以及生命周期耦合象限的公司內(nèi)部價值鏈戰(zhàn)略分析方法，來對我國房產(chǎn)公司的整個內(nèi)部價值鏈發(fā)展戰(zhàn)略進行分析和說明。

根據(jù)我國上市房產(chǎn)公司 2011―2014年的平均相關財務數(shù)據(jù)，本文分析得出了我國房產(chǎn)公司內(nèi)部價值鏈分析的相關指標，具體情況如表2所示。

分析上表中的數(shù)據(jù)，能夠發(fā)現(xiàn)：

對于我國房產(chǎn)公司而言，在2011―2014年經(jīng)歷了一個較高的增長時期，但在2011年由于政府部門相關房地產(chǎn)調(diào)控政策的制定和實施，導致了公司的經(jīng)營受到嚴重影響，公司經(jīng)營的虧損導致了公司各項指標的嚴重下滑。而這種境況也迫使我國房產(chǎn)上市公司尋求業(yè)務的多元化發(fā)展與轉(zhuǎn)型。

2009―2012年，剔除國家宏觀調(diào)控的影響，根據(jù)所處公司財務矩陣與生命周期耦合象限來看，公司所處象限均在Ⅱ象限，表明公司的持續(xù)增長能力是極強的，在企業(yè)生命周期中是成長型企業(yè)，但現(xiàn)金短缺，籌資壓力大。

因此，對于我國房產(chǎn)公司而言，其財務風險管理應當專注于保障其財務戰(zhàn)略的實施上，對其價值鏈中財務風險的管理當集中在其財務戰(zhàn)略中的關鍵環(huán)節(jié)上，保證企業(yè)在整個價值鏈業(yè)務中的經(jīng)營平穩(wěn)性。

3 我國房產(chǎn)企業(yè)財務風險管理建議

3.1 內(nèi)部價值鏈財務風險管理

（1）成本控制管理的建立。通過內(nèi)部價值鏈分析，我國房產(chǎn)公司當前EVA水平較不理想，因此為了能夠提升公司財務水平，我國房產(chǎn)公司應當注重成本控制的建立。具體而言，應當做到平衡效益與質(zhì)量的關系、降低工程成本、提高工程效益、建立成本核算明細賬以及完善內(nèi)部成本管理體系，依靠科技創(chuàng)新等方面來實現(xiàn)成本控制。

（2）資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化?；趦r值鏈的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化戰(zhàn)略，主要是指企業(yè)在籌資上實施資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化戰(zhàn)略，根據(jù)與價值鏈依存度的關系，合理確定融資戰(zhàn)略。

在當前房地產(chǎn)“去庫存”成為主基調(diào)的市場環(huán)境下，通過資產(chǎn)證券化模式來優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、降低資金成本，已成為房地產(chǎn)開發(fā)商和業(yè)主的新選擇，房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化將呈現(xiàn)井噴式增長。有關專家甚至斷言，隨著國內(nèi)房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化業(yè)務趨于成熟，房地產(chǎn)行業(yè)的商業(yè)模式也將隨之改變。

近年來，我國房地產(chǎn)證券化市場已進行了許多探索和創(chuàng)新。從市場情況看，房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品大致可分為標準的房地產(chǎn)信托投資基金（Real Estate Investment Trusts，REITs）、準REITs（或類REITs）、住房抵押類貸款支持證券、涉及收益權(quán)和債權(quán)的基礎資產(chǎn)發(fā)行的資產(chǎn)支持證券等。

多種新型房地產(chǎn)金融工具的出現(xiàn)，都為我國房產(chǎn)公司資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化提供了良好的外部基礎，能夠在很大程度上實現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

3.2 外部價值鏈財務風險管理

外部價值鏈戰(zhàn)略是指價值鏈的核心企業(yè)通過協(xié)調(diào)以其為核心的價值鏈企業(yè)群整體的財務資源來達到提升整個價值鏈核心競爭能力的策略。

當前我國房產(chǎn)公司已經(jīng)形成了一整套圍繞客戶所展開的價值鏈體系，能夠為客戶提供一系列的價值服務。因此對于我國房產(chǎn)公司而言，其外部財務風險的管理應當注重合作伙伴的選擇，從而實現(xiàn)共贏。

（1）公司戰(zhàn)略伙伴與競爭者策略。對于我國房產(chǎn)公司而言，在橫向價值鏈中的合作中，應當通過吸引更多的戰(zhàn)略伙伴以及合作伙伴來實現(xiàn)公司技術以及銷售渠道的不斷拓寬；在縱向價值鏈的合作中，應當通過產(chǎn)業(yè)鏈的不斷整合來實現(xiàn)公司業(yè)務價值鏈的不斷拓寬。

（2）生命周期戰(zhàn)略。價值創(chuàng)新生命周期財務戰(zhàn)略，主要是基于價值鏈創(chuàng)新具有生命周期，不同的生命周期階段需要采取相應的財務戰(zhàn)略予以配合。

我國房產(chǎn)公司在籌資戰(zhàn)略上采取權(quán)益籌資戰(zhàn)略，以鞏固財務基礎，以支撐經(jīng)營戰(zhàn)略；在投資上應集中財力，投資于最急切、最關鍵的環(huán)節(jié)上；分配上，應注重好激勵及內(nèi)源性資金，抵御財務風險。

參考文獻：

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[2]俞衛(wèi)國.成長期企業(yè)財務戰(zhàn)略研究――基于HF房地產(chǎn)公司的案例研究[D].廈門：廈門大學，2009.

[3]姚文韻.公司財務戰(zhàn)略――基于企業(yè)價值可持續(xù)增長視角[M].南京：南京財經(jīng)大學出版社，2011.

篇4

關鍵詞：房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)；成本控制；財務風險；分析；防范

一　房地產(chǎn)開發(fā)及其基本特征

1　房地產(chǎn)開發(fā)

房地產(chǎn)又被稱作不動產(chǎn)，其包括房產(chǎn)和地產(chǎn)兩種財產(chǎn)形式，廣義上來講，它指的是土地、土地上的永久性建筑物、基礎設施和自然資源，以及由之衍生得到的和土地所有權(quán)相關的所有權(quán)利或權(quán)益，而狹義上的房地產(chǎn)即土地、土地上的永久性建筑物及由之衍生得到的各種物權(quán)，通常意義上的房地產(chǎn)即狹義的房地產(chǎn)，即房屋建筑物、土地、財產(chǎn)權(quán)屬。由此而得房地產(chǎn)開發(fā)，即促使土地和房屋不斷處于開發(fā)、改造和再開發(fā)狀態(tài)的活動，換言之，根據(jù)城市規(guī)劃的要求，房地產(chǎn)企業(yè)對土地開發(fā)和房屋建設實行“全面規(guī)劃、合理布局，綜合開發(fā)、配套建設”活動，以人力改造城市土地，并對各項工程建設進展及相應的市場營銷、物業(yè)管理施以有計劃、按比例地協(xié)調(diào)。以獲得良好的經(jīng)濟效益、社會效益及環(huán)境效益。房地產(chǎn)開發(fā)常見為房屋開發(fā)和土地開發(fā)兩種類型，房屋開發(fā)即借助于一定的技術和經(jīng)濟手段建造房屋的過程，土地開發(fā)即借助于一定的技術和經(jīng)濟手段把自然狀態(tài)的土地加工為城市建設用地的過程。

2　房地產(chǎn)開發(fā)的特征

長期性是房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)經(jīng)營的最明顯特征。從投入資本至資本回收，從破土動工至形成產(chǎn)品，任何一家房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)都應經(jīng)歷多個階段，特別在建筑施工階段，其更應投入巨大的人力、物力和財力，這一過程的資金到位狀況與企業(yè)經(jīng)營發(fā)展關系重大。一般而言，一個普通的開發(fā)項目完成時間少則兩三年，規(guī)模較長、成片開發(fā)的項目則需要更長時間去完成。

綜合性是房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)經(jīng)營的最本質(zhì)特征。從內(nèi)在要求分析，現(xiàn)代化房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)須對建筑地塊和房屋建筑施以有目的的建設，并要對開發(fā)地區(qū)一些必要的公用設施及公用建筑予以統(tǒng)一規(guī)劃。再從開發(fā)過程分析，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)在開發(fā)相關項目的過程中，要與規(guī)劃、設計、供電、供水、電訊、施工、交通、教育、環(huán)境、消防、園林等多個部門合作，同時還極可能要涉及到征地、拆遷、安置等多個工作環(huán)節(jié)。開發(fā)項目不同，所涉及到土地條件、建筑設計、融資方式、施工技術、市場競爭等各個方面情況均不相同，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)便應對其進行綜合考慮、統(tǒng)籌安排、尋找最佳方案。

此外，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)還具有較強的時序性和地域性。房地產(chǎn)開發(fā)實則是一項操作性極強的工作，由開發(fā)實務角度來講，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)完成某個開發(fā)項目時，必須受到政府土地、規(guī)劃、建設等多個部門行政管理審批手續(xù)的影響，實施某個開發(fā)項目時，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)便應制定周密的計劃，以協(xié)調(diào)各方關系，縮短周期、降低風險；地域性則體現(xiàn)在開發(fā)項目多受地段、區(qū)位的影響，比如交通、購物、環(huán)境、升值潛力等多個因素都對開發(fā)項目的選址影響甚大。

二　房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)經(jīng)營管理及其財務風險

1　房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)經(jīng)營管理內(nèi)容

經(jīng)營即企業(yè)有預測、有目的、有決策的經(jīng)濟活動，管理即企業(yè)出于實現(xiàn)某一經(jīng)營目標的目的，計劃、指揮、協(xié)調(diào)、檢查、監(jiān)督經(jīng)營活動中的組織工作，則經(jīng)營管理即企業(yè)以最小風險投入獲得最大效益的過程，在此過程中，成本控制貫穿于企業(yè)活動始終井成為主要內(nèi)容。具體到房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)，其經(jīng)營管理內(nèi)容指的足以市場行為，獲取土地使用權(quán)，并通過規(guī)劃設計、工程建設及房屋租售等方式，以最小風險投入獲得最大經(jīng)濟效益的經(jīng)濟活動過程，則房地產(chǎn)開發(fā)項目的可行性預及成本控制即為房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)經(jīng)營管理活動的主要內(nèi)容。

首先是可行性預測，一項完整、準確的預須能在其日后開發(fā)經(jīng)營活動中發(fā)揮指導性作用，根據(jù)其過程，預可分為明確預測目標、收集資料、選取預測方法、預測并得出初步結(jié)果、分析預結(jié)果并修正調(diào)整、撰寫預報告、追蹤反饋等七個步驟。然后是成本控制，成本即房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)在房地產(chǎn)商品開發(fā)、生產(chǎn)、經(jīng)營等各個過程中所支出各項費用的總和，如土地征用和拆遷補償、前期工程費、建筑安裝工程費、基礎設施建設費以及公共配套設施費與開發(fā)間接費等，不同的開發(fā)階段應實施不同的成本控制措施。

2　房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)經(jīng)營管理中的財務風險

財務本質(zhì)上是資本價值的經(jīng)營，風險簡言之是結(jié)果差異造成的結(jié)果偏離，即期望結(jié)果的可能偏離，財務風險則表現(xiàn)為經(jīng)營風險、投資風險、分配風險等不同形式，對房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)而言，其財務風險存在不同的表現(xiàn)形式和不同的財務風險類別，以現(xiàn)金流量為參照，現(xiàn)金在不同階段流人流出的不確定性即表現(xiàn)出不同的財務風險類別，其中主要有經(jīng)營風險和籌資風險，前者是以現(xiàn)金流入的角度反映出無法實現(xiàn)預期資本價值的可能性，后者是以現(xiàn)金流出的角度反映出到期無法履行資本清償義務的可能性，經(jīng)營風險是籌資風險的根源，籌資風險體現(xiàn)出經(jīng)營風險的后果。

在房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)經(jīng)營管理過程中，經(jīng)營風險所受影響因素主要有選址、出租需求的變動情況、經(jīng)營成本的變動情況、調(diào)整租金的能力、欠租損失和租戶違約的可能性、系統(tǒng)風險等，任何一種因素都會對房地產(chǎn)開發(fā)中的經(jīng)營風險產(chǎn)生重大影響?；I資風險是一種結(jié)果性風險，其不僅可能因經(jīng)營不善間接導致，還可能因自身行為帶來風險，這意味著籌資行為只要存在便具有風險，無論是債務籌資或權(quán)益籌資，無論是長期籌資或短期籌資，而其風險表現(xiàn)則是籌資結(jié)構(gòu)的失衡，即籌資來源結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)及其相互聯(lián)結(jié)關系的失衡。

三　房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)成本控制及財務風險控制的具體措施

1　房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)成本控制措施

在選立項階段，應做好可行性分析和成本測算。項目可行性經(jīng)濟指標包括內(nèi)部收益率、銷售凈利率等核心指標，以及總投資回報率、獲利指數(shù)、銷售毛利率、資金峰值比例、啟動資金獲利倍數(shù)，地價支付貼現(xiàn)比等參考指標；在成本估算方面，應根據(jù)會計分類，盡可能將其細化，使之在日后成本控制環(huán)節(jié)可有的放矢，在此基礎上還應進行現(xiàn)金流安排，好的資金鏈條將對房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)經(jīng)營管理起到積極作用，

在設計階段，應降低建筑安裝成本，做好設計階段的投資控制，這要求房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)實行方案設計和工程設計招投標制度，加強技術溝通并實行限額設計、大力開展價值工程方法的應用、強化設計出圖前的審核。

在基建階段，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)應嚴格按照基建程序辦事，即遵循工程建設的客觀規(guī)律辦事，合理確定開工順序并提高交用標準等；搞好三通一平建設和土方平衡，即在項目開發(fā)過程中兼顧近期開工及中期、后期開工的工程，嚴格控制三通設施數(shù)量、提高設施利用率、防止重復拆搭、縮減費用支出等。實施招投標制度，即在承發(fā)包方面實施招投標，以相應的競爭機制和市場機制實行全面的造價管理；抓好施工階段的投資成本控制，即合理控制工程變更、嚴格審核承包商的索賠要求、認真完成材料設備的加工訂貨等，強化竣工階段的審核，即依據(jù)設計圖紙及合同規(guī)定，全部完成工程，配備竣工驗收單，如有用項則須在驗收單中加以注明，結(jié)算中給予扣除。

2　房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)財務風險控制措施

財務風險控制其實是房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)進行財務風險管理的根本目的，它從本質(zhì)上上包含了財務風險的事前防范，對于規(guī)模較小的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)，其財務風險控制重點即在于防范，若企業(yè)經(jīng)營規(guī)模較大，則應實施“防范十控制”的財務風險控制原則。

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論文關鍵詞：并購；目標企業(yè)；財務風險；資金

一、并購前目標企業(yè)價值評估風險分析

目標企業(yè)的價值評估是并購交易的精髓，每一次成功并購的關鍵就在于找到恰當?shù)慕灰變r格。目標企業(yè)的估價取決于并購企業(yè)對其未來收益大小和時間的預期，對目標企業(yè)的價值評估可能因預測不當而不夠準確。這就產(chǎn)生了并購公司的估價風險，其大小取決于并購企業(yè)所用信息的質(zhì)量。

目標企業(yè)價值評估風險產(chǎn)生的根本原因在于并購雙方之間的信息不對稱。如果目標企業(yè)是上市企業(yè)，南于它必須對外公布企業(yè)經(jīng)營狀況和財務報表等信息，并購企業(yè)容易取得目標企業(yè)的資料進行分析。但是由于我國許多會計師事務所提交的審計報告水分較多，上市公司信息披露不夠充分，嚴重的信息不對稱使得并購企業(yè)對目標企業(yè)資產(chǎn)價值和盈利能力的判斷往往難以做到非常準確，在定價中可能接受高于目標企業(yè)實際價值的收購價格，導致并購企業(yè)支付更多的資金或以更多的股權(quán)進行置換由此可能造成資產(chǎn)負債率過高以及目標企業(yè)不能帶來預期盈利而陷入財務困境。目標企業(yè)若是非上市企業(yè)，則并購企業(yè)必須通過目標企業(yè)的合作才能獲得相應的信息。如果并購企是善意的，并購雙方則能夠充分交流和溝通信息，目標企業(yè)會主動地向并購企業(yè)提供必要的資料，這有利于降低并購的風險和成本，同時可避免目標企業(yè)管理層有意抗拒而增加并購成本；如果并購企業(yè)是惡意的，并購企業(yè)將無法從目標企業(yè)獲取其實際經(jīng)營、財務狀況等主要資料，給公司估價帶來閑難。由此可見，估價風險的大小很大程度上取決于財務信息分布的狀況和質(zhì)量。

    二、并購交易執(zhí)行階段的財務風險分析

(一)支付風險

支付風險主要是指與資金流動性和股權(quán)稀釋有關的并購資金使用風險，它與融資風險、債務風險有密切關系。目前，我國企業(yè)并購有三種主要支付方式：現(xiàn)金支付、股票支付和混合支付。

1現(xiàn)金支付及其相關財務風險。現(xiàn)金并購是指并購企業(yè)以現(xiàn)金為支付工具，支付給目標公司股東一定數(shù)額的現(xiàn)金來達到并購目標公司的目的?，F(xiàn)金收購是企業(yè)并購活動中最清楚而又迅速的一種支付方式，在各種支付方式中占有很高的比例。

現(xiàn)金支付所面臨的財務風險最大，表現(xiàn)為：一足并購規(guī)模和并購成功與否受并購方現(xiàn)金流量和融資能力的約束。二是當并購與國際資本市場相聯(lián)系時，現(xiàn)金支付使并購方必然面臨匯率風險。三是目標企業(yè)股東不能分享合并后企業(yè)的發(fā)展機會和盈利，也不能享受延遲納稅的優(yōu)惠。

2．股票支付及其相關的財務風險。股票交換是以并購方股票替換目標企業(yè)的股票，即以股換股。這種支付方式減輕了現(xiàn)金壓力和債務負擔，對并購方不存在現(xiàn)金流轉(zhuǎn)壓力，并可能帶來一定的稅收好處，不會給企業(yè)帶來資金的壓力和破產(chǎn)的風險，但股票支付也會產(chǎn)生財務風險。

3.混合支付及其相關的財務風險?；旌现Ц赌鼙容^好地解決純現(xiàn)金支付帶來的資金壓力或者債務壓力，又能根據(jù)企業(yè)自身以及目標企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)合理安排兩者的比例，達到最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。但混合支付也是有風險存在的，對于企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)確認往往并不能達到理想的狀態(tài)，資本結(jié)構(gòu)偏離風險的發(fā)生是可能的，而且混合支付不能一次完成整個支付過程，多種支付方式的連續(xù)性很難保證，這樣會延遲整個并購過程，給后期帶來較大的整合風險。

(二)融資風險

企業(yè)通常采用的融資渠道有內(nèi)部融資和外部融資。

1．內(nèi)部融資。內(nèi)部融資是指企業(yè)利用內(nèi)部資金進行并購。企業(yè)內(nèi)部融資有兩個渠道，一是企業(yè)自有資金，指企業(yè)經(jīng)常持有按法定的財務制度能夠自行指派而無需歸還的那部分資產(chǎn)。二是企業(yè)應付而未付的稅金和利息。內(nèi)部融資主要是現(xiàn)金支付方式，雖無需償還、無成本費用，可以大大降低企業(yè)的融資風險，但僅依賴內(nèi)部融資，又會產(chǎn)生新的財務風險。

2．外部融資。外部融資是通過外部渠道籌集并購資金。包括權(quán)益融資和債務融資。權(quán)益融資是指企業(yè)通過增資擴股的方式進行融資，通過發(fā)行股票迅速籌集到大量資金，資本風險較小但我國對股票融資要求較為嚴格，審批等所需時間較長，不利于搶占并購時機，將會稀釋大股東的控制權(quán)。二是債務性融資。債務融資是指企業(yè)通過舉債來籌集并購所需資金，相對于權(quán)益融資具有資金成本低，不會稀釋股權(quán)，手續(xù)簡單的優(yōu)勢。但在我國國有企業(yè)的平均負債率高達65—70％，債務到期要還本付息，債務負擔過重，將會導致資本結(jié)構(gòu)惡化，企業(yè)容易陷入財務危機此外，我國嚴格的金融政策使得并購資金的來源十分困難。

三、并購后內(nèi)部整合階段的財務風險分析

1．償債風險

償債風險存在于企業(yè)債務收購中，特別是存在于杠桿并購中。杠桿并購中，并購企業(yè)不必擁有巨額資金，旨在通過舉借債務解決收購中的資金問題，自有資金只占所需總金額的10％，貸款約占50—70％，投資者發(fā)行高息風險債券約占收購金額的20—40％。由于高息風險債券資金成本很高，而收購后目標企業(yè)未來資金流量具有不確定性，因此，杠桿收購的償債風險很大程度上取決于整合后的目標企業(yè)是否有穩(wěn)定足額的現(xiàn)金凈流量。

2．流動性資金

流動性資金是指企業(yè)并購后由于債務負擔過重，缺乏短期融資，導致出現(xiàn)支付困難的可能性。在并購活動中占用企業(yè)大量的流動性資源，降低了企業(yè)對外部環(huán)境變化的反應和調(diào)節(jié)能力增加了企業(yè)的經(jīng)營風險。

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關鍵詞:私募股權(quán);財務風險;內(nèi)容;管控;措施;研究

一、私募股權(quán)投資企業(yè)財務風險分析

(一)私募股權(quán)投資工作中存在的問題

私募股權(quán)投資的重要前期準備工作就是要對企業(yè)價值進行評估,但是部分國有企業(yè)資產(chǎn)流失嚴重,估值較低,導致投資收益較差,投資者難以實現(xiàn)經(jīng)濟效益最大化目的;民營企業(yè)由于財務制度不透明,財務監(jiān)督機制缺失,導致企業(yè)價值估值工作難以順利開展,沒有充分使用貼現(xiàn)現(xiàn)金流方法的優(yōu)勢,沒有對財務指標估值方法和期權(quán)期貨估值方法進行比較。部分企業(yè)沒有認識到企業(yè)市場股票價值的重要性,沒有根據(jù)公司股票的凈現(xiàn)值或參考市場交易價格綜合定價,導致企業(yè)的實際市場價值難以得到準確的計量,使得投資者難以辨別優(yōu)秀企業(yè),投資風險增大。

(二)來自投資者的風險

投資者可以是自然人也可以是法人,投資法人內(nèi)部的專業(yè)人員素質(zhì)越高,資金網(wǎng)絡越完善,投資者在使用私募股權(quán)投資方式進行投資時取得成功的可能性就會越大。反之,就會給私募股權(quán)投資帶來阻礙,降低投資收益,加大私募股權(quán)投資中的非系統(tǒng)性風險。投資者可能會給私募股權(quán)投資企業(yè)的帶來信用風險和操作風險。部分企業(yè)內(nèi)部缺乏完整合理的信息支持體系,沒有采用信息化管理系統(tǒng)對投資者的資信狀況和財務實力進行記錄和分析,沒有對投資者的資金狀況、專業(yè)能力、可靠性和誠信程度等進行調(diào)查,也沒有及時建立投資者實名檔案,對投資者的信用狀況不了解,給私募股權(quán)投資活動帶來風險,合約資金無法按時按量到賬,呆賬壞賬問題時常出現(xiàn)。

(三)來自企業(yè)運營工作中的風險

私募股權(quán)投資是一種復雜的投資方式,需要花費投資者巨大的精力和時間。投資者需要尋找融資企業(yè),并和融資企業(yè)進行多方談判,及時著手準備法律協(xié)議,再根據(jù)雙方的協(xié)議來安排資金入賬工作,這一過程通常會耗費投資者大量的時間和精力,交易成本較高,需要支付大量的管理費用。同時,投資者還需要對國家的相關政策和法律法規(guī)進行了解,并要及時跟進市場的發(fā)展情況,進而權(quán)衡項目融資的盈利性、經(jīng)濟性、靈活性和降低風險的好處。在投資項目運營過程中,企業(yè)要及時更新技術和管理模式,提高企業(yè)的創(chuàng)新能力,降低由于技術故障引起的風險。企業(yè)在運營過程中要根據(jù)自身的實際情況來選擇成熟技術還是創(chuàng)新技術,無論是那種技術都要注重風險防控,對項目技術、設備可靠性、生產(chǎn)效率和質(zhì)量、產(chǎn)品設計和生產(chǎn)標準等因素進行風險評價,識別控制技術風險。

(四)外部環(huán)境中的風險

根據(jù)公司金融相關理論知識可知,企業(yè)開展投資活動會面臨系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險。對待不同的風險,企業(yè)要從不同的角度對其進行分析。外部環(huán)境對私募股權(quán)投資企業(yè)帶來系統(tǒng)性風險,企業(yè)內(nèi)部風險即非系統(tǒng)性風險,非系統(tǒng)性投資者可以采取有效的措施進行防控或者管理,如果是系統(tǒng)性風險,則只能依靠國家從宏觀層面入手,完善金融市場制度,規(guī)范金融市場行為等措施來降低,企業(yè)投資者往往不能通過自身的努力來消除系統(tǒng)性風險。外部風險通常有政治風險、利率風險和外匯風險、通貨膨脹風險和環(huán)境保護風險等等,外匯風險又可以分為不可轉(zhuǎn)移風險或者匯率/，！/波動風險。環(huán)境保護風險是企業(yè)在開展私募股權(quán)投資時,部分國家借口資源保護要求企業(yè)承擔環(huán)保成本,進而給企業(yè)帶來經(jīng)濟效益損失風險。

二、私募股權(quán)投資企業(yè)開展財務風險管理的措施

(一)做好風險評估工作

私募股權(quán)投資企業(yè)要開展財務風險管理工作,首先就要對風險進行評估。風險評估是建立在風險識別的基礎上,根據(jù)項目風險的特點采用定性和定量分析方法,預測風險的大小和破壞程度。企業(yè)要對風險進行評估,將風險劃分為不同的等級,根據(jù)風險等級來制定風險防控的對策和方案。企業(yè)要了解風險事件發(fā)生的概率,要明確風險事件發(fā)生涉及的范圍和危害程度,可以采用敏感性分析和概率性分析方法對財務風險進行評估。企業(yè)要做好風險評估工作,首先就要熟悉風險評估的內(nèi)容,并要根據(jù)財務工作業(yè)務性質(zhì)來選取風險評估指標。風險評估指標的選定直接影響到風險評估工作的效率和質(zhì)量,選取不同的評估指標將會得出不同的風險系數(shù),因此企業(yè)要合理選取風險評估指標,可以運用財務信息建立計量回歸模型,采用OLS分析方法來分析各項指標對風險的影響作用,以便的得出有效的規(guī)范性分析,為私募股權(quán)投資企業(yè)風險管控工作提供依據(jù)。企業(yè)在進行風險評估時要重視風險評估方法的選取,對項目進行風險評估的方法很多,常用的有主觀評分法、決策樹法、層次分析法等,企業(yè)要結(jié)合自身的風險管理情況來合理選擇。

(二)明確財務風險管理原則和重點

私募股權(quán)投資企業(yè)開展財務風險管控工作,就要明確財務風險管理原則。財務風險管理原則對企業(yè)風險管理工作具有約束和導向作用,企業(yè)開展風險管理工作要符合企業(yè)總目標要求。企業(yè)戰(zhàn)略目標是經(jīng)營活動的出發(fā)點和歸宿,風險管理活動也要符合企業(yè)戰(zhàn)略目標的要求。企業(yè)要在不同的投資項目的

風險和收益進行權(quán)衡,要根據(jù)企業(yè)實際情況來選取最佳的籌資方式,企業(yè)要注重優(yōu)化自身的資本結(jié)構(gòu),慎重使用財務杠桿,降低企業(yè)的財務風險系數(shù)。其次,企業(yè)要明確財務風險管理控制的重點,要根據(jù)重點防控內(nèi)容來選取金融工具,提高企業(yè)資金的使用效率,降低企業(yè)的籌資成本。企業(yè)的財務風險往往取決于投資的期限、流動性、投資項目的收益、企業(yè)資金周轉(zhuǎn)能力和償債能力等因素,企業(yè)在開展風險防控工作時要對不同經(jīng)營環(huán)節(jié)中工作重點進行分析,因為企業(yè)在不同的環(huán)節(jié)和階段有著不同的工作重點。 (三)細分財務風險管理權(quán)責,重視合同

私募股權(quán)投資企業(yè)開展財務風險管控工作,要細分財務風險管理權(quán)責,要以風險識別作為風險機制設計的依據(jù),根據(jù)風險識別得出的規(guī)范性分析來建立健全風險管理機制,設計出風險分擔結(jié)構(gòu)。企業(yè)要重視風險管理工作的分配,可以根據(jù)不同的風險管理工作內(nèi)容將權(quán)利和責任進行配比,將項目當事人作為風險分擔的主要負責人。其次,企業(yè)私募股權(quán)風險處理的核心環(huán)節(jié)之一就是項目風險和項目當事人之間以合同方式形成的額對應關系,這在一定程度上有利于企業(yè)構(gòu)建風險約束機制,保證投資結(jié)構(gòu)的穩(wěn)健性。企業(yè)可以積極構(gòu)建風險約束機制,將合同作為風險處理的首要手段和主要形式之一,將風險管理工作具體化,保證合同效力運用的最大化,并以合同的方式明確規(guī)定當事人承擔多大程度的風險,使私募股權(quán)投資企業(yè)財務風險得以規(guī)避。

篇7

【關鍵詞】 現(xiàn)金流量表;財務風險;經(jīng)營風險;融資風險;投資風險

企業(yè)的財務風險是指在各項財務活動過程中,由于內(nèi)外部環(huán)境及各種難以預料或控制的不確定因素,使企業(yè)在一定時期內(nèi)所獲取的財務收益與預期收益發(fā)生偏離,甚至喪失償債能力和股利支付能力的可能性。財務風險一旦發(fā)生,就會導致企業(yè)資金支付能力下降、生產(chǎn)秩序紊亂、銷售數(shù)量下降、利潤額下降、資金周轉(zhuǎn)困難,輕則影響企業(yè)發(fā)展,挫傷職工的積極性和創(chuàng)造性;重則資金鏈中斷,危及企業(yè)生存。因此,企業(yè)的管理者、所有者、債權(quán)人等各方均需要分析企業(yè)的財務風險。由于現(xiàn)金流量表能說明企業(yè)從經(jīng)營活動和投融資活動中獲得的現(xiàn)金數(shù)量,而現(xiàn)金又恰恰是企業(yè)最重要的經(jīng)濟資源,幾乎企業(yè)所有的經(jīng)濟活動都與現(xiàn)金有關,企業(yè)可以在一定時期內(nèi)無利潤甚至虧損,但不能沒有現(xiàn)金,如果企業(yè)沒有現(xiàn)金,將無法持續(xù)經(jīng)營。日本著名八佰伴企業(yè)集團一夜之間的倒閉,究其原因就在于資金周轉(zhuǎn)的困難。因此,有必要借助現(xiàn)金流量表來分析企業(yè)的財務風險,包括經(jīng)營風險、融資風險和投資風險。

一、經(jīng)營風險分析

經(jīng)營風險是指企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的變化、經(jīng)營方式的改變或經(jīng)營決策的失誤等所產(chǎn)生的風險。可以利用現(xiàn)金流量表中經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量來分析企業(yè)的經(jīng)營風險。

(一)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量大于零

一般來說,企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量大于零,說明企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營能力比較強,具有“自我造血”的功能,有競爭實力。但不能因為大于零而忽視其潛在的風險,還應從以下幾方面去分析企業(yè)的經(jīng)營風險。

1.凈現(xiàn)金流量大于零的程度。如果企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量大于零的程度很小,只能部分或幾乎不能補償當期發(fā)生的固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷、預提費用、待攤費用等非付現(xiàn)成本,則企業(yè)就難以抽出長期資金進行投資,難以得到戰(zhàn)略上的發(fā)展,經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量大于零的現(xiàn)象就可能難以長期持續(xù)下去。

2.當期銷售商品、提供勞務的現(xiàn)金流入量。在計算銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金時,包括了本期銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金,以及前期銷售商品、提供勞務本期收到的現(xiàn)金和本期預收的款項。如果企業(yè)本期銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金較少,而收到的前期銷售商品、提供勞務的現(xiàn)金較多,說明企業(yè)信用政策比較寬松,應收賬款較多。如果應收賬款回收速度慢、回收時間長,甚至長期不能回收、大量拖欠,就會出現(xiàn)企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難,一旦應收賬款成為壞賬,企業(yè)的收入就不能實現(xiàn),反而成為損失。在具體分析時,可以借助于主營業(yè)務收入現(xiàn)金比率指標。主營業(yè)務收入現(xiàn)金比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/主營業(yè)務收入。該指標反映企業(yè)在收付實現(xiàn)制下當期銷售收入的資金回籠情況。如果該比率小于1,說明企業(yè)賬面上的收入得不到現(xiàn)金的支持,應收賬款掛賬較多,產(chǎn)生壞賬損失的風險較高。

3.收到的稅費返還。在現(xiàn)金流量表中,本項目反映企業(yè)收到返還的增值稅、營業(yè)稅、所得稅、消費稅、關稅和教育費附加返還款等各種稅費,體現(xiàn)企業(yè)在稅收方面因政策優(yōu)惠所獲得的已繳稅金的回流金額。該回流金額可能導致企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量大于零。在分析企業(yè)經(jīng)營風險時,應關注企業(yè)享受的稅收優(yōu)惠在未來可持續(xù)的時間和享受稅收優(yōu)惠的稅收項目。如果本期稅費返還金額較大,而該返還項目時間較短,甚至只是當期有返還,將來經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量就可能小于零。

4.收到的其他與經(jīng)營活動有關的現(xiàn)金。本項目反映的是企業(yè)收到的罰款收入、經(jīng)營租賃租金收入等其他與經(jīng)營活動有關的現(xiàn)金流入。這些現(xiàn)金收入往往具有一定的偶然性,如果數(shù)額較大,在進行經(jīng)營風險分析時,應予以剔除,再看經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量是否大于零。

(二)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量等于零

經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量等于零時,表明企業(yè)“收支平衡”。雖然沒有虧損,但長期下去,既沒有現(xiàn)金能夠補償非付現(xiàn)成本,又沒有現(xiàn)金用于能夠增加未來收益的長期投資。當企業(yè)簡單再生產(chǎn)條件不再具備,需要對陳舊設備、落后生產(chǎn)線等進行改造時,會因無現(xiàn)金而無法維持簡單再生產(chǎn)。此時,如果不能通過外部融資來解決資金困難,企業(yè)將無法繼續(xù)生存。

(三)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量小于零

經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量小于零時,企業(yè)不僅不能長期發(fā)展,甚至短期內(nèi)的簡單再生產(chǎn)都難以維持。企業(yè)必須通過再融資或擠占本應投資的長期資金來滿足流動資金的需求。企業(yè)如果自身資金積累消耗殆盡,又不能從外部籌集到資金,則將陷入財務危機。如浙江新安化工集團股份有限公司2009年第三季度經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額為-354.75萬元,公司六屆二十三次臨時董事會便通過了“變更10 480萬元募資投向,用于補充流動資金”的議案,同時,公司初步預測2009年度凈利潤減少50%以上。

二、融資風險分析

企業(yè)融資渠道分為借入資金和所有者投資。依靠借入資金融資的風險主要表現(xiàn)為企業(yè)在債務到期時能否及時還本付息,該風險可借助償債能力進行分析。依靠所有者投資融資的風險主要表現(xiàn)為企業(yè)支付的股利或利潤低,不能滿足投資者預期收益,將來籌資面臨困難,該風險可以借助支付能力進行分析。

(一)償債能力

負債經(jīng)營能給企業(yè)帶來財務杠桿收益,增厚利潤,但如果債務到期而沒有足夠的現(xiàn)金償還,就會產(chǎn)生融資風險,甚至導致企業(yè)破產(chǎn)。因此,需要從以下方面加強對企業(yè)償債能力的分析。

1.籌資活動現(xiàn)金凈流量。當企業(yè)處于初創(chuàng)、成長階段,或者企業(yè)遇到經(jīng)營危機時,需要通過外部籌資來滿足資金需求。因此,企業(yè)籌資活動現(xiàn)金凈流量一般會大于零。但并非籌資活動現(xiàn)金流量大于零就沒有風險,這要看企業(yè)的籌資活動是否已經(jīng)納入企業(yè)的發(fā)展規(guī)劃,是企業(yè)管理層以擴大投資和經(jīng)營活動為目標的主動籌資行為,還是企業(yè)因投資活動和經(jīng)營活動的現(xiàn)金流出失控而不得已的籌資行為,如果是后者,那就有可能面臨到期不能償還本息的風險。

當然,籌資活動現(xiàn)金凈流量也有小于零的情況,主要是企業(yè)在本會計期間集中發(fā)生償還債務、支付籌資費用、進行利潤分配、償還利息等業(yè)務所致。此時,需要分析企業(yè)在發(fā)生這些業(yè)務后,是否還有足夠的現(xiàn)金用于生產(chǎn)經(jīng)營活動,是否能籌集到新的資金滿足生產(chǎn)經(jīng)營活動的需要。如沒有足夠的現(xiàn)金又不能籌集到足夠的現(xiàn)金,企業(yè)將面臨經(jīng)營風險,也將面臨到期不能償還剩余債務的風險。

2.現(xiàn)金比率。用企業(yè)期末的現(xiàn)金總額與企業(yè)的流動負債之比,來判斷企業(yè)的短期償債風險。由于流動負債期限不超過一年,很快就需要用現(xiàn)金來償還,如果企業(yè)沒有一定量的現(xiàn)金儲備,在債務到期時就容易出現(xiàn)不能如期償還的風險。一般說來,現(xiàn)金比率越高,企業(yè)短期償債能力越強,反之則越低。通過分析,一般認為,現(xiàn)金比率低于30%,是企業(yè)償債風險的預警信號,這時需引起企業(yè)管理者的高度重視。

但在具體分析企業(yè)的短期償債風險時,還要看企業(yè)是否有人為操縱現(xiàn)金比率的行為。比如,有些企業(yè)在臨近期末時臨時借入短期借款,編制報表后就歸還,就可以提高現(xiàn)金比率,但償還債務本息的風險并未消除。

例1,某公司2009年底貨幣資金為250萬元,流動負債為1 000萬元,現(xiàn)金比率為0.25 ,存在明顯的償債風險。如果公司為了提高現(xiàn)金比率,在期末臨時借款100萬元,貨幣資金和流動負債同時增加100萬元,則現(xiàn)金比率為0.32,超過了償債風險的預警信號。

3.現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)。對于長期負債,一般是到期還本分期付息。因此,在分析企業(yè)借款融資風險時,有必要分析企業(yè)支付當期利息的能力。現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)=息稅前經(jīng)營活動現(xiàn)金流量/現(xiàn)金利息支出,該指標正是反映企業(yè)用當期經(jīng)營活動帶來的現(xiàn)金流量支付當期利息的能力?，F(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)越大,說明企業(yè)經(jīng)營活動帶來的現(xiàn)金流量對利息償付的保障程度越高,風險越低。

(二)支付能力

支付能力是指企業(yè)支付投資者股利或利潤的能力,可以利用以下指標進行分析。

1.現(xiàn)金股利支付率或利潤分配率?，F(xiàn)金股利支付率(或利潤分配率) = 現(xiàn)金股利或分配的利潤 / 經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量。這一比率反映本期經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與現(xiàn)金股利(或向投資者分配利潤)之間的關系,能體現(xiàn)支付股利的現(xiàn)金來源及其可靠程度。比率越低,企業(yè)支付現(xiàn)金股利的能力就越強。

例2,甲公司2008年實現(xiàn)凈利潤100 000元,經(jīng)營現(xiàn)金凈流量6 250元,本期支付投資者利潤25 000元,雖僅占凈利潤的25%(25 000 / 100 000),但卻是經(jīng)營現(xiàn)金凈流量的4倍(25 000/6 250)?？梢?經(jīng)營活動提供的現(xiàn)金不足以支付投資者的利潤,需要舉債以支付利潤分配額,滿足投資者的收益目標,說明企業(yè)對投資者投資資金利用效果差。繼續(xù)下去,將沒有分配利潤的實力,不能滿足投資者的收益目標,不但面臨籌資困難的風險,還將面臨不能償還到期債務本息的風險。

2.每股現(xiàn)金流量。一般的投資者比較關注每股收益。但如果每股收益很高,卻缺乏現(xiàn)金,企業(yè)將無法分配現(xiàn)金股利。因此,有必要分析企業(yè)的每股現(xiàn)金流量。每股現(xiàn)金流量=(經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量-優(yōu)先股股利)÷發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)。每股現(xiàn)金流量越高,說明每股股份可支配的現(xiàn)金流量越大,普通股股東獲得現(xiàn)金股利回報的可能性越大,企業(yè)支付能力越強,反之,則會形成支付風險。

三、投資風險分析

投資風險是指投資項目不能達到預期效益,從而影響企業(yè)盈利水平和償債能力的風險。在利用現(xiàn)金流量表分析企業(yè)的投資風險時,主要分析投資活動現(xiàn)金凈流量。

(一)投資活動現(xiàn)金凈流量大于或等于零

投資活動現(xiàn)金凈流量大于或等于零,可能存在兩種情況:一是企業(yè)投資收益顯著,尤其是短期投資回報收現(xiàn)能力較強;二是企業(yè)因為收益下滑,資金緊張,又難以從外部籌資,而不得不處置一些長期資產(chǎn),以補償日常經(jīng)營活動的現(xiàn)金需求。如果是后一種情況,則應進一步分析企業(yè)的財務狀況,看是否會在以后期間演化為財務危機。

(二)投資活動現(xiàn)金凈流量小于零

投資活動現(xiàn)金凈流量小于零的情況也存在兩種結(jié)論:一是企業(yè)投資收益較差,投資沒有取得經(jīng)濟效益,并導致現(xiàn)金的凈流出;二是企業(yè)可能當期有較大的對外投資,因為大額投資一般會形成長期資產(chǎn),并影響企業(yè)今后的生產(chǎn)經(jīng)營能力。如果是第一種情況,則應進一步分析企業(yè)投資的具體時間、項目等,如是投資初期,還沒有產(chǎn)生收益,也就無所謂。如果投資已完成正處于收獲期,但收益很低;或者是投資項目不佳,在當前環(huán)境下不能較好地帶來收益,則投資可能遭受損失,甚至形成財務危機。

可見,企業(yè)只有具備充足的現(xiàn)金流量,才能夠支撐企業(yè)的利潤和收入,才能及時償還到期債務,才能滿足投資者的收益目標。因此,人們應充分利用現(xiàn)金流量表去分析企業(yè)的現(xiàn)金狀況,揭示企業(yè)的財務風險。

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篇8

摘 要 市場經(jīng)濟一體化與企業(yè)經(jīng)營的全球化發(fā)展,使全球企業(yè)之間所存在的聯(lián)系日益增強,競爭也愈發(fā)白熱化,單純的企業(yè)發(fā)展已難滿足企業(yè)快速發(fā)展的自身需求,所以企業(yè)并購便開始形成。本文就企業(yè)并購中財務風險的常見問題進行分析,并予以淺顯意見。

關鍵詞 企業(yè)并購 財務風險 市場經(jīng)濟

一、企業(yè)并購及其財務風險的界定

企業(yè)并購,即企業(yè)之間的合并與收購行為。企業(yè)合并是指兩家或更多的獨立企業(yè)合并組成一家公司,常由一家占優(yōu)勢的公司吸收一家或更多的公司。收購是企業(yè)通過現(xiàn)金或股權(quán)方式收購其他企業(yè)產(chǎn)權(quán)的交易行為。合并與收購兩者密不可分,它們分別從不同的角度界定了企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易行為。合并以導致一方或雙方喪失法人資格為特征。收購以用產(chǎn)權(quán)交易行為的方式(現(xiàn)金或股權(quán)收購)取得對目標公司的控制為特征。由于在運作中它們的聯(lián)系遠遠超過其區(qū)別,所以合并與收購常作為同義詞一起使用,統(tǒng)稱為“購并”或“并購”,泛指在市場機制作用下企業(yè)為了獲得其他企業(yè)的控制權(quán)而進行的產(chǎn)權(quán)交易活動。企業(yè)并購的直接目的是并購方為了獲取被并購企業(yè)一定數(shù)量的產(chǎn)權(quán)和主要控制權(quán),或全部產(chǎn)權(quán)和完全控制權(quán)。

財務風險是指在一定時期內(nèi),由于并購定價、融資、支付等各項財務決策所引起的企業(yè)財務狀況惡化或財務成果損失的不確定性。

并購本身就是一項財務活動,由于企業(yè)并購的完整過程包括收購可行性分析、目標企業(yè)價值的評估、支付方式的確定、并購資金的籌措、并購后的整合和債務的償還等財務活動環(huán)節(jié),每一環(huán)節(jié)都可能產(chǎn)生風險。因此,企業(yè)并購財務風險是并購價值預期與價值實現(xiàn)嚴重偏離而導致的企業(yè)財務困境和財務危機。

一項完整的并購活動通常包括目標企業(yè)的選擇,目標企業(yè)價值的評估、并購可行性分析、并購資金籌措、出價方式的確定以及并購后的整合,上述各環(huán)節(jié)中都有可能產(chǎn)生風險。根據(jù)財務決策類型我們可以將財務風險來源分為四類:目標公司的價值評估風險、融資風險、支付風險和流動性風險。

二、企業(yè)并購中的財務風險分析

(一)企業(yè)目標價值評估風險

目標公司的價值評估風險是指即由于收購方對目標企業(yè)的資產(chǎn)價值和獲利能力估計過高,以至出價過高而超過了自身的承受能力,盡管目標企業(yè)運作很好,過高的買價也無法使收購方獲得一個滿意的回報。在確定目標企業(yè)后,并購雙方最關心的問題莫過于以持續(xù)經(jīng)營的觀點合理地估算目標企業(yè)的價值并作為成交的底價,這是并購成功的基礎。

目標企業(yè)的價值評估是并購交易的精髓,每一次成功并購的關鍵在于找到恰當?shù)慕灰變r格。目標企業(yè)的估價取決于并購企業(yè)對其未來自有現(xiàn)金流量和時間的預測。對目標企業(yè)的價值評估可能因預測不當而不夠準確,這就會產(chǎn)生并購公司的估價風險。

目標公司的價值評估風險主要來自兩個方面:一是目標企業(yè)的財務報表風險。在并購過程中,并購雙方首先要確定目標企業(yè)的并購價格,主要依據(jù)便是目標企業(yè)的年度報告、財務報表等。但目標企業(yè)可能故意隱瞞損失信息,夸大收益信息,對很多影響價格的信息不作充分、準確的披露,這會直接影響到并購價格的合理性,從而使并購后的企業(yè)面臨著潛在的風險。二是目標企業(yè)的價值評估風險。并購時需要對目標企業(yè)的資產(chǎn)、負債進行評估,對標的物進行評估。但是評估實踐中存在評估結(jié)果的準確性問題,以及外部因素的干擾問題。

(二)融資風險

融資風險主要是指能否按時足額地籌集到資金,保證并購的順利進行。而如何利用企業(yè)內(nèi)部和外部的資金渠道在短期內(nèi)籌集到所需的資金是關系到并購活動能否成功的關鍵,一般由并購資金保證和資本結(jié)構(gòu)有關的資金來源風險,具體包括資金是否在數(shù)量上和時間上保證需要、融資方式是否適合并購動機、債務負擔是否會影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營等。

融資風險最主要的表現(xiàn)是債務風險,它來源于兩個方面:收購方的債務風險和目標企業(yè)的債務風險。并購資金通常是通過內(nèi)部融資和外部融資兩條渠道獲得。內(nèi)部融資是指企業(yè)利用內(nèi)部留存的自有資金來形成并購資金,籌資阻力小,且無需償還,無籌資成本費用,可以降低財務風險。但是僅依賴內(nèi)部融資,又會產(chǎn)生新的財務風險,如果大量采用內(nèi)部融資,因占用企業(yè)的流動資金,降低了企業(yè)外部環(huán)境變化的快速反應能力,就會危及企業(yè)的正常營運,增加財務風險。企業(yè)通過權(quán)益融資和債務融資籌集并購資金,也會帶來一定的財務風險。權(quán)益融資雖然通過發(fā)行股票可以迅速籌到大量資金,但是權(quán)益融資也有其局限性。股票融資不可避免的會改變企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu),稀釋大股東對企業(yè)的控制權(quán),甚至出現(xiàn)并購企業(yè)大股東喪失控股權(quán)的風險。

(三)流動性風險

流動風險在采用現(xiàn)金支付方式的并購企業(yè)中表現(xiàn)的尤其突出。如果并購方企業(yè)的融資能力較差,現(xiàn)金流量安排不當,則流動比率也會大幅度下降,給并購方帶來資產(chǎn)的流動性風險,影響其短期償債能力由于采用現(xiàn)金收購的企業(yè)首先考慮的是資產(chǎn)的流動性,流動資產(chǎn)質(zhì)量越高,變現(xiàn)能力就越高,企業(yè)越能迅速、順利地獲取收購資金。這同時也說明并購活動占用了企業(yè)大量的流動性資源,從而降低了企業(yè)對外部環(huán)境變化的快速反應和調(diào)節(jié)能力,增加了經(jīng)營風險。如果自有資金投入不多。企業(yè)必然舉債,通常目標企業(yè)的資產(chǎn)負債率過高,使得并購后的企業(yè)負債比率和長期負債都有大幅上升,資本的安全性降低。若并購方的融資能力較差,現(xiàn)金流量安排不當,則流動比率也會大幅下降。

四、企業(yè)并購財務風險管理防范

(一)企業(yè)并購目標價值評估風險管理防范

企業(yè)籌資除了維持正常經(jīng)營外大多是為了投資,目的在于獲得投資收益,而與之相伴而生的是目標價值評估的風險。對于企業(yè)目標價值評估有以下幾種管理防范方法。

1.合理的企業(yè)并購投資戰(zhàn)略與并購動機

對于一個希望通過并購獲利的企業(yè)而言,首先應該通過對企業(yè)面臨的外部環(huán)境和內(nèi)部條件的研究,分析企業(yè)資源的優(yōu)勢和劣勢、能力的長處和短處,從財務性并購和戰(zhàn)略性并購兩個角度來確定企業(yè)并購的動機。富有遠見、能夠與企業(yè)有效融合的并購能夠為企業(yè)帶來巨大的協(xié)同效應,促進企業(yè)的長期發(fā)展。企業(yè)并購的動機主要有生存性動機、多角化動機和發(fā)展性動機。明確企業(yè)進行并購的目的并根據(jù)并購目的來明確企業(yè)并購后的發(fā)展方向,是企業(yè)避免并購風險,實現(xiàn)并購戰(zhàn)略的有效措施。并購歷史上,很多企業(yè)的并購投資戰(zhàn)略模糊不清,并購動機盲目武斷,導致并購后出現(xiàn)各種各樣的財務風險,整合困難,公司發(fā)展也因此大受影響。

2.運用科學的方法評估目標企業(yè)的價值

并購企業(yè)采用不同的估價方法對同一目標企業(yè)進行評估,可能得到不同的價格。確定目標企業(yè)的價值是并購中十分重要的環(huán)節(jié),能否找到恰當?shù)慕灰變r格是并購成功與否的關鍵。估價過高,會產(chǎn)生多付風險;估價過低,則可能導致并購失敗。對目標企業(yè)進行價值評估,既是一門科學,又是一門藝術。它的科學性在于它是依據(jù)有關的財務理論與模型提出的,它的藝術性則在于其參數(shù)選擇取決于評估者的經(jīng)驗與判斷。并購企業(yè)可根據(jù)并購動機、并購后目標企業(yè)是否存續(xù),以及掌握信息的充分與否選擇不同的方法對目標企業(yè)進行估值,并以現(xiàn)金流量法計算出的目標企業(yè)的價值作為收購價格的最高限,從而制定出一個合理的收購價格區(qū)間。

(二)企業(yè)并購融資風險的管理防范

在企業(yè)在經(jīng)營過程中,如果能夠完全使用自有資金,則企業(yè)的財務風險為零。但是,真正無負債經(jīng)營的企業(yè)很少,而且越大規(guī)模的企業(yè)越是要借助外部力量,否則將喪失很多盈利機會和進一步發(fā)展的契機。但企業(yè)負債經(jīng)營除了只有收益,還需要付出成本。在一定的時間內(nèi),如果企業(yè)使用該筆資金取得的收益高于其債務成本,那么企業(yè)就成功的應用了財務杠桿,使企業(yè)的自有資金獲得了較高的資金利潤率。相反,如果企業(yè)取得的收益還不足以彌補債務成本,則企業(yè)就將面臨財務危機。因此,從籌資環(huán)節(jié)開始,企業(yè)就必須把握好資本結(jié)構(gòu)和債務比例,從源頭上控制企業(yè)財務風險,做好融資風險的防范與控制。

(三)企業(yè)并購流動性風險管理防范

并購活動占用了企業(yè)大量的流動性資金,從而降低了企業(yè)對外部環(huán)境變化的快速反應和調(diào)節(jié)能力,增加了企業(yè)的經(jīng)營風險。流動性風險在采用現(xiàn)金支付方式的并購企業(yè)中表現(xiàn)的尤其突出。如果并購方企業(yè)的融資能力較差,現(xiàn)金流量安排不當,則流動比率也會大幅度下降,給并購方帶來資產(chǎn)的流動性風險,影響其短期償債能力。

并購企業(yè)本身的籌資能力的變化可能影響原有的籌融資安排,迫使并購企業(yè)被動地進行資產(chǎn)負債調(diào)整,造成流動性風險損失。這種情況可能迫使并購企業(yè)清算使得賬面上的潛在損失轉(zhuǎn)化為實際損失,甚至導致并購失敗而破產(chǎn)。從而要做好并購企業(yè)的流動性風險的防范工作。

參考文獻:

[1]王太順.企業(yè)并購財務風險產(chǎn)生的原因及控制途徑.會計之友(上旬刊).2006(12).

篇9

關鍵詞：企業(yè)財務管理；風險管理；控制對策

企業(yè)想要在市場競爭中贏得先機，強化內(nèi)部管理是必經(jīng)之路。企業(yè)管理者應該認識到自身工作的重要性，從內(nèi)部管理的每個環(huán)節(jié)入手，消除影響企業(yè)發(fā)展的各種因素。財務是企業(yè)運行的命脈，由于影響財務工作的因素很多，從而導致財務風險不斷增加，這些風險一旦沒有及時被發(fā)現(xiàn)并控制，那么對企業(yè)發(fā)展會造成極大危害。重視企業(yè)財務風險管理，將其納入到企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃中，是現(xiàn)代企業(yè)管理者應該關注的重點問題。

1 企業(yè)財務風險管理與控制中存在的問題分析

1.1 管理人員專業(yè)素質(zhì)較低

財務管理中管理人員是行為的主體，管理人員專業(yè)素養(yǎng)的高低，直接影響管理質(zhì)量。從目前我國企業(yè)整體財務管理情況來看，由于企業(yè)管理隊伍整體素質(zhì)偏低而造成的財務風險普遍存在。這些管理者缺乏洞察力以及企業(yè)管理專業(yè)技能，無法及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)財務工作中存在的風險，導致企業(yè)風險應對能力偏低，制約了企業(yè)發(fā)展。還有一些企業(yè)的財務管理人員認為風險管理不重要，或是根本沒有意識到風險管理這個問題，受到專業(yè)知識的局限，在制定財務管理計劃或者策略的時候，使風險管理這個部分缺失，或者是風險管理和控制手段無法與企業(yè)發(fā)展需求相適應，最終影響了企業(yè)發(fā)展的整體水平。

1.2 財務風險管理與控制制度不健全

企業(yè)發(fā)展離不開各種風險管理制度，制度能夠約束人的思想和行為，是管理目標得以實現(xiàn)的保障。但是從目前大部分企業(yè)的財務風險管理情況來看，很多企業(yè)在財務風險管理與控制方面的制度并不健全，企業(yè)財務風險預測與控制工作效果不佳。具體表現(xiàn)在：內(nèi)部控制制度不完善，信息傳遞時效性差。企業(yè)進行財務管理時與當前市場情況脫節(jié)，缺乏動態(tài)化管理，同時企業(yè)內(nèi)部各部門之間的聯(lián)系少，企業(yè)管理者無法及時掌握到企業(yè)內(nèi)部各部門的實際運行情況；企業(yè)后臺管理制度不完善，這個方面主要是企業(yè)管理人員在進行融資的時候，沒有對當前的情況進行全面考察，導致企業(yè)管理者風險預測能力降低，財務部門風險管理在財務控制方面措施不當，從而影響整個企業(yè)的財務工作質(zhì)量以及財務風險控制效果。

1.3 投資管理科學性不足

企業(yè)財務風險中，強化對投資的管理，是降低風險的一個重要方面。企業(yè)管理者需要全面掌握企業(yè)所面臨的投資環(huán)境，并制定出最為完善的投資策略，從而降低企業(yè)財務風險程度。但是現(xiàn)階段，很多企業(yè)在財務風險管理的時候，并沒有進行全方位的市場調(diào)查，也沒有進行相關的投資風險分析，這樣一來，企業(yè)投資就會存在很多風險。另外，還有一些財務會計人員在進行會計處理的過程中缺乏責任性，根本無法確保各項數(shù)據(jù)的準確性與可靠性，從而導致管理者數(shù)據(jù)分析結(jié)果失誤，各項經(jīng)濟規(guī)劃制定失去科學性，無法與企業(yè)發(fā)展需求相互適應，從而增加了企業(yè)投資風險，不利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

1.4 企業(yè)預算基礎相對薄弱

財務預算是財務工作的重要內(nèi)容，是企業(yè)對未來資金使用狀況進行預測的主要依據(jù)，如果財務預算工作不合理、不科學，那么會大大提升財務風險，降低企業(yè)核心競爭力。目前我國有一些企業(yè)在這個方面比較薄弱，尤其是一些中小企業(yè)，這些企業(yè)在編制財務預算時，與企業(yè)實際情況有所出入，無法達到推動企業(yè)發(fā)展的目的。另外，企業(yè)管理人員不夠關注會計職能，忽視了預算質(zhì)量，這些都會導致企業(yè)財務風險增加。

2 加強企業(yè)財務風險管理與控制的對策

2.1 優(yōu)化企業(yè)財務管理業(yè)務流程

強化財務管理業(yè)務流程管理，尤其是在財務核算、財務預算環(huán)節(jié)，財務管理者要關注所有財務工作環(huán)節(jié)，這樣才能夠減少財務工作出現(xiàn)錯誤和幾率，提升財務工作質(zhì)量，降低財務風險。另外，以企業(yè)可持續(xù)發(fā)展為基礎，要制定企業(yè)資源戰(zhàn)略規(guī)劃，從而實現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部各項資源的優(yōu)化配置。同時，企業(yè)各項經(jīng)濟活動的增加，財務流程也需要更加完善，企業(yè)財務管理要從粗放式管理，向精細化管理轉(zhuǎn)變。

2.2 提高企業(yè)財務管理人員的專業(yè)素質(zhì)

從企業(yè)財務管理隊伍整體素質(zhì)不高的這個情況出發(fā)，企業(yè)管理者要有意識的提升自身的專業(yè)素質(zhì)，企業(yè)領導也需要為財務管理者提供更多的進修機會和發(fā)展平臺，讓他們能夠掌握更多的先進管理技術和理念，做到與時俱進。企業(yè)的發(fā)展，需要高素質(zhì)、全面化的管理人才，降低財務風險，也需要專業(yè)化的管理人才。企業(yè)培訓要與合理的考核同時進行，確保每一位財務管理人員都能夠從培訓活動中得到提升。宣傳繼續(xù)教育的意義和重要性，鼓勵財務管理者參與繼續(xù)教育，強化財務風險管理意識，這樣才能夠及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)財務工作中存在的問題，認識到自己的責任，為企業(yè)未來的財務工作和風險管理提供更多保障。

2.3 加強企業(yè)內(nèi)部控制制度建設

提升企業(yè)的財務風險管理水平，管理人員就要做好內(nèi)部控制工作，找到適合本企業(yè)發(fā)展的道路，從而提升企業(yè)的市場競爭力。做好企業(yè)內(nèi)部控制制度建設，第一，要不斷完善企業(yè)財務制度。通過企業(yè)財務制度的建設，可以提升企業(yè)財務會計信息和經(jīng)營信息的真實性，為企業(yè)戰(zhàn)略決策提供準確財務數(shù)據(jù)，最終達到財務管理目標。在制定企業(yè)財務制度時，要根據(jù)企I的實際狀況進行，推動適合本企業(yè)會計制度的發(fā)展。同時還要做好財務人員行為規(guī)范制度建設，減少財務管理問題的出現(xiàn)，提升財務管理質(zhì)量，為企業(yè)今后的發(fā)展提供制度保障。第二，要積極建立企業(yè)內(nèi)部風險管理機構(gòu)。企業(yè)在進行內(nèi)部控制制度建設時，還要建立相應的風險管理部門，做好市場風險分析，制定出完善的應對策略，降低企業(yè)市場風險，為企業(yè)贏得更好的發(fā)展空間。企業(yè)風險管理機構(gòu)要加強對財務部門的監(jiān)督，發(fā)現(xiàn)財務風險時能夠及時告知，提前做出應對措施，減少企業(yè)經(jīng)濟損失，實現(xiàn)企業(yè)利潤的最大化。

2.4 做好企業(yè)財務預算管理

財務預算工作可以為企業(yè)財務管理人員提供科學的管理依據(jù)，因此在進行編制時，管理人員需要保證它的科學性，降低企業(yè)未來財務管理風險。在編制的過程中不僅需要明確現(xiàn)金流數(shù)量，也要做好損益表和資產(chǎn)負債表的估測，從而為企業(yè)資金的籌集和調(diào)配提供相應的數(shù)據(jù)，明確財務人員的各項行為，保證企業(yè)各項工作的順利進行。做好財務預算管理，還要加強對現(xiàn)金的預算，結(jié)合企業(yè)上一年度的現(xiàn)金運行狀況編制出相對科學的預算方案，不斷優(yōu)化企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)，保證企業(yè)資金的正常運轉(zhuǎn)，從而降低企業(yè)財務管理風險。除此之外，在進行企業(yè)財務預算管理時，編制人員也要對企業(yè)未來發(fā)展狀況做出科學預測，使其符合企業(yè)的實際發(fā)展規(guī)律，通過這樣的預算編制能夠增強企業(yè)資金的使用效率，降低企業(yè)財務管理風險，最終達到企業(yè)發(fā)展目標。

結(jié)束語

綜上所述，企業(yè)財務風險管理是企業(yè)財務管理的關鍵，也是確保企業(yè)經(jīng)濟活動可行性的基礎。作為企業(yè)管理者，必須要重視財務風險管理，具備風險意識，能夠全面做好市場分析，制定風險控制措施。同時，企業(yè)內(nèi)部還必須要以健全的內(nèi)部控制體制，作為約束和控制企業(yè)管理者、財務工作者以及其他工作人員行為的手段，保障各項財務數(shù)據(jù)的準確性以及財務控制管理工作的順利進行。

參考文獻

[1]紀根棟.企業(yè)財務風險管理與控制策略[J].合作經(jīng)濟與科技.2013（04）.

篇10

【關鍵詞】企業(yè)財務 內(nèi)部控制 防范企業(yè)財務風險 分析

經(jīng)濟基礎決定著上層建筑，那么企業(yè)也是如此?，F(xiàn)階段，在我國市場經(jīng)濟體系不斷健全的情況之下，企業(yè)市場競爭日益激烈，壓力不斷增長，所以加強企業(yè)財務內(nèi)部控制，防范企業(yè)財務風險是很重要的。

一、企業(yè)財務風險的概念和特點

（一）企業(yè)財務風險的概念

財務風險也可以成為傳統(tǒng)財務風險。所謂財務風險，主要是指企業(yè)利用貨幣資金償還到期債務的不穩(wěn)定性，也可以說是融資風險和籌資風險。風險主要是指事件發(fā)生的可能性，它也許會為某一主體帶來安全隱患，還有可能會帶來發(fā)展時機。所以財務風險可以被理解為：出現(xiàn)各種無法準確預測的因素，致使企業(yè)實際經(jīng)營和預期效果出現(xiàn)了一定的差距。

（二）企業(yè)財務風險的特點

（1）不確定性。企業(yè)財務風險存在著必然性，可是風險的強弱以及風險的種類都是不可確定的，如果對其合理控制，那么就能防止或者減少風險出現(xiàn)的概率。

（2）風險收益兩面性。因為企業(yè)風險具有不確定性，所以，收益也具備兩面性。風險的存在在某種階段會轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)的損失，可是，不可否認的是，風險也會時常帶來機遇，那么風險越大，收益就會越高，如果有效控制風險，合理利用，便可以獲得一定的收益。

（3）客觀性。企業(yè)是財務管理的主體，它擔任著財務管理帶來的弊端和利端影響，在企業(yè)的經(jīng)濟管理中，必定會因為社會環(huán)境和市場的制約產(chǎn)生一定的風險性，是客觀的必然存在。因此，企業(yè)必須充分認識到這一點，全面了解財務風險，制定此相關方案來減少財務風險性能。

（4）復雜性。造成財務風險的原因有多種。第一是市場經(jīng)濟體制和改革開放深入的條件之下，周圍環(huán)境復雜多變，為企業(yè)帶來了一定的財務風險。第二企業(yè)財務內(nèi)部之間比較混亂，使得企業(yè)資金利用和管理達不到預料的效果，從一定程度上增加了財務風險。第三，當前企業(yè)財務管理制度并不健全，無法有效控制財務風險。第四，還有一些其它因素，都能造成企業(yè)財務風險。在各種財務風險的形成原因中，由于企業(yè)財務內(nèi)部控制，直接影響了企業(yè)財務風險的大小，因此企業(yè)財務內(nèi)部控制是財務風險形成的主要原因之一。

二、對財務內(nèi)部控制的論述

在企業(yè)中，實行財務內(nèi)部控制是為了減少企業(yè)輸出成本，對企業(yè)的財產(chǎn)安全進行管理和維護，避免出現(xiàn)財產(chǎn)過度損失的情況，所采取的一種有效途徑，這種策略有利于企業(yè)未來發(fā)展。

（一）在企業(yè)經(jīng)營管理之中，進行財務內(nèi)部控制的重要性

第一，進行企業(yè)財務內(nèi)部控制，有利于降低企業(yè)企業(yè)出現(xiàn)財務風險，對企業(yè)的財務管理起到了一定的保護作用。

第二，財務內(nèi)部控制可以對企業(yè)經(jīng)營活動中財務管理方面出現(xiàn)的問題以及不合理的地方進行改進，使得企業(yè)的資本以及經(jīng)營決策可以朝著正常方向發(fā)展。

第三，企業(yè)的財務內(nèi)部控制，能夠有效調(diào)節(jié)企業(yè)的財務動態(tài)和資金走向，有利于及時將財務信息反饋給企業(yè)決策者，使領導可以在第一時間內(nèi)了解財漲榭觶并且制定出有效的措施進行管理和決策。

第四，對于企業(yè)管理這一功能模塊來說，財務內(nèi)部控制可以幫助財務部門進行管理，進而保證企業(yè)的財務管理可以圍繞企業(yè)的經(jīng)營活動開展，從而切實發(fā)揮出財務監(jiān)管的功能。

三、我國企業(yè)財務內(nèi)部存在的不足

雖然企業(yè)財務控制在防范企業(yè)財務風險上占有重要地位，可是在控制中仍然存在著部分問題。

（一）企業(yè)結(jié)構(gòu)分布不均勻

在市場經(jīng)濟發(fā)展中，我國大部分企業(yè)都進行了改進，但是核心企業(yè)仍然是國有性質(zhì)，直接由政府監(jiān)督和管理?？墒?，因為政府部門監(jiān)管力度不夠，所以企業(yè)管理中出現(xiàn)很多問題，進而導致企業(yè)在進行財務內(nèi)部控制過程中，會因為過度提升經(jīng)濟效益而使用一些不合理的手段促進自身發(fā)展。

（二）財務統(tǒng)計數(shù)據(jù)不準確、企業(yè)資金利用率不高

在企業(yè)財務內(nèi)控中，最為重要的一項內(nèi)容就是財務預算。最近幾年，我國財務網(wǎng)絡信息化發(fā)展較快，盡管這樣，在財務預算上，仍然存在著相當大的問題，導致財務統(tǒng)計數(shù)據(jù)質(zhì)量不高，財務問題得不到有效解決。再加上有的管理人員責任意識不足，常常會因為管理不嚴格出現(xiàn)問題，企業(yè)過度追求經(jīng)濟效益，缺少投資意識，使企業(yè)資金閑置過多，這些現(xiàn)象都嚴重限制了企業(yè)自身發(fā)展。

四、加強企業(yè)財務內(nèi)部控制，防范企業(yè)財務風險的分析

（一）完善信息系統(tǒng)

通過完善信息系統(tǒng)，可以提升企業(yè)管理效率，有效掌握企業(yè)經(jīng)營活動的動態(tài)，對企業(yè)管理進行全全方面的監(jiān)督和控制，有著十分重要的作用。所以，完善信息系統(tǒng)是財務內(nèi)部控制中最基本的工作，方便財務內(nèi)部控制管理人員收集相關信息，及時和有關人員進行交流和調(diào)節(jié)，使得企業(yè)財務管理工作可以有序開展。

（二）加強企業(yè)財務內(nèi)部控制管理人員整體素質(zhì)

管理人員決定著企業(yè)財務內(nèi)部控制，管理人員不僅要具備專業(yè)的財務知識，更需要掌握一定的信息技術和網(wǎng)絡操作能力，還需要全面了解相關法律法規(guī)?？傮w來說，現(xiàn)代化企業(yè)財務內(nèi)部控制管理人員必須具備高素質(zhì)、高專業(yè)技能的能力。企業(yè)應當注重對財務人員的素質(zhì)培養(yǎng)工作，提升相關的知識理論，加強財務內(nèi)控人員對現(xiàn)代技術的掌握力度。只有建設一支具有高素質(zhì)的管理隊伍，才可以有效控制企業(yè)內(nèi)部財務，將企業(yè)財務風險降到最低，提升企業(yè)經(jīng)濟效益。

（三）建立完善的企業(yè)財務內(nèi)部控制制度

首先，在財務內(nèi)控制度里，能夠有組織、有秩序的對數(shù)據(jù)進行收集和整理，為不同部門的可行性方案提供有利的依據(jù)，進而避免了決策的盲目性和無效性，減少企業(yè)財務風險。再者，通過科學合理分企業(yè)財務內(nèi)控制度，可以保障企業(yè)上層決策的科學性，在制度的限制之下分工明確，避免出現(xiàn)混亂的概率，最后，科學的企業(yè)財務內(nèi)控制度，能夠保障企業(yè)財務的完整性和安全性。