導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇金融經(jīng)濟(jì)研究，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

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關(guān)鍵詞：金融危機(jī);經(jīng)濟(jì)發(fā)展;機(jī)遇的把握

金融危機(jī)是金融市場(chǎng)的非線(xiàn)性擾動(dòng)、紊亂、崩潰，其中，逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)變的越來(lái)越嚴(yán)重，以至于金融市場(chǎng)無(wú)法有效地將資金配置到最有利的投資機(jī)會(huì)中。

一、金融危機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響

經(jīng)濟(jì)發(fā)展是在一定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基礎(chǔ)上的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化及經(jīng)濟(jì)質(zhì)量的有效提高，中國(guó)加入世貿(mào)為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了重大機(jī)遇。同時(shí)，它也會(huì)帶來(lái)新的風(fēng)險(xiǎn)，其中最嚴(yán)重的很可能關(guān)系到中國(guó)金融行業(yè)的穩(wěn)定和發(fā)展。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，金融不穩(wěn)定和金融危機(jī)會(huì)對(duì)社會(huì)造成極為嚴(yán)重的、破壞性的危害，在經(jīng)濟(jì)方面尤為明顯。

近來(lái)的金融不穩(wěn)定帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)損害有多種形式，比如銀行倒閉、企業(yè)破產(chǎn)、職工失業(yè)、為處置銀行壞賬所負(fù)擔(dān)的財(cái)政支出、外匯儲(chǔ)備的損失、GDP下降等等。計(jì)算發(fā)現(xiàn)，日本在1992—1998年間和韓國(guó)在1997—2000年間為處置銀行壞賬所負(fù)擔(dān)的財(cái)政支出分別達(dá)到各國(guó)年GDP的21.5％和14.7％。北歐國(guó)家自1990年以來(lái)的三四年里因金融危機(jī)造成的損失達(dá)到其年GDP的10％—30％。這樣的事實(shí)向我們深刻的說(shuō)明了金融危機(jī)帶給經(jīng)濟(jì)發(fā)展的巨大危害，甚至是經(jīng)濟(jì)倒退。

從經(jīng)濟(jì)發(fā)展來(lái)看，一個(gè)國(guó)家的金融領(lǐng)域出現(xiàn)混亂動(dòng)蕩，對(duì)銀行信用體系、貨幣金融市場(chǎng)、對(duì)外貿(mào)易、國(guó)際收支及至整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重影響可稱(chēng)之為金融危機(jī)。金融危機(jī)和金融安全是對(duì)立的，靠的是國(guó)家金融競(jìng)爭(zhēng)力、國(guó)家的金融系統(tǒng)抵御能力、國(guó)家金融得以存在并不斷發(fā)展的國(guó)內(nèi)外環(huán)境。面對(duì)這樣一個(gè)不穩(wěn)定的金融環(huán)境，如何使經(jīng)濟(jì)的發(fā)展減少影響或者拉升經(jīng)濟(jì)發(fā)展就成為了我們所面對(duì)的必然問(wèn)題。

二、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的機(jī)遇

危機(jī)，從經(jīng)濟(jì)上我們也可以這樣去解釋?zhuān)何C(jī)是危險(xiǎn)和機(jī)遇并存的一種特殊現(xiàn)象。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的進(jìn)步完善中，尋找機(jī)遇并抓住機(jī)遇就是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的目標(biāo)。在金融危機(jī)下，本文從經(jīng)濟(jì)的幾個(gè)方面進(jìn)行了探究。

1.經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，金融危機(jī)下銀行、企業(yè)等受到了巨大的沖擊，這時(shí)這些行業(yè)也嚴(yán)重的阻礙了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我們不妨可以提升對(duì)其他行業(yè)的投入比例，如農(nóng)業(yè)、小商品、輕工業(yè)等。根據(jù)金融危機(jī)的危機(jī)空白時(shí)段拉升這些行業(yè)，存儲(chǔ)資金等待金融的回升。

2.利用人力資源促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，金融危機(jī)常常帶來(lái)的負(fù)面效果就是失業(yè)問(wèn)題。這也是大部分人所擔(dān)心的事情，然而這時(shí)也正是我們促進(jìn)人力資源素質(zhì)提升的機(jī)遇，人力資源對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)是毋庸置疑的，但往往人力資源的素質(zhì)也是一大問(wèn)題。在金融危機(jī)時(shí)，面對(duì)這方面的壓力人們不得不努力提高自身的素質(zhì)以便保障生存，這樣也就給危機(jī)時(shí)的人才質(zhì)量帶來(lái)了很大的保證，當(dāng)金融危機(jī)度過(guò)后，優(yōu)秀的人力資源帶給經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)將是非常巨大的。

3.技術(shù)發(fā)展，經(jīng)濟(jì)發(fā)展中技術(shù)進(jìn)步可以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化?，F(xiàn)代化日新月異的今天，我們都能深刻的認(rèn)識(shí)到技術(shù)的重要性。技術(shù)進(jìn)步不斷改變勞動(dòng)手段和勞動(dòng)對(duì)象，技術(shù)進(jìn)步可以提高人力資源的質(zhì)量。在金融危機(jī)時(shí)，一切和金融有關(guān)的行業(yè)都可能崩潰，但技術(shù)卻是一個(gè)例外，任何時(shí)刻先進(jìn)的技術(shù)都會(huì)給經(jīng)濟(jì)發(fā)展的提升產(chǎn)生很大影響，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的提高。

4.發(fā)展區(qū)域經(jīng)濟(jì)，區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中注定是要先以農(nóng)業(yè)為主要部門(mén)轉(zhuǎn)為以工業(yè)為主，進(jìn)而轉(zhuǎn)為以貿(mào)易及服務(wù)等產(chǎn)業(yè)部門(mén)為主。而區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展同樣需要一定的時(shí)間，金融危機(jī)下的過(guò)渡時(shí)期不妨把視線(xiàn)轉(zhuǎn)入?yún)^(qū)域經(jīng)濟(jì)，投入?yún)^(qū)域經(jīng)濟(jì)，帶動(dòng)區(qū)域的發(fā)展從而促進(jìn)整體經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步。

三、金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展

在我國(guó)的金融市場(chǎng)，融合了改革開(kāi)放以來(lái)的大部分資金，金融危機(jī)帶來(lái)的危害將是十分嚴(yán)重的。

例：2003年，爆發(fā)了SARS疫情，其具有突發(fā)性、預(yù)知性很低、求援依賴(lài)性高、后果嚴(yán)重等特征。在SARS疫情中，全國(guó)人民度過(guò)了“五一”長(zhǎng)假，然而因?yàn)镾ARS，銀行閉門(mén)休假、企業(yè)調(diào)整等給金融經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了很大的影響，因?yàn)镾ARS人們不得不取消原定的假期消費(fèi)、旅游一系列活動(dòng)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)同比去年降低了近10個(gè)百分點(diǎn)。

評(píng)析：上述例中SARS的爆發(fā)，把人類(lèi)逼到了危機(jī)的面前。這里的危機(jī)就是指具有嚴(yán)重威脅，并具有不確定性和有緊迫感的情緒。危機(jī)是幾乎來(lái)不及反應(yīng)的，在這次SARS疫情中，對(duì)我國(guó)的金融也有很大影響，銀行的閉門(mén)休假每天將產(chǎn)生的不便、人們出行的不便、社會(huì)各行業(yè)的結(jié)構(gòu)等紊亂同樣對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了很大的阻礙作用。從SARS看金融危機(jī)，當(dāng)信息混亂、事態(tài)擴(kuò)大、特別是用來(lái)彌補(bǔ)和恢復(fù)危機(jī)的資源供不應(yīng)求時(shí)，只有當(dāng)人們有了明確、真實(shí)的信息，看到解決危機(jī)的資源供應(yīng)充足，才會(huì)感到危機(jī)的規(guī)模在縮小，個(gè)人和社會(huì)的危機(jī)恢復(fù)力就會(huì)增強(qiáng)。金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)也是一樣，當(dāng)金融危機(jī)來(lái)臨時(shí)，人們往往會(huì)有消極的心理，經(jīng)濟(jì)發(fā)展就需要從不同位置全面的解決這一問(wèn)題。

國(guó)際銀行不良資產(chǎn)重組、金融資產(chǎn)管理公司、資產(chǎn)證券化及金融并購(gòu)都會(huì)對(duì)金融危機(jī)的解決起到一定作用。信息公開(kāi)化，上市公司信息披露制度都可以很好的促進(jìn)公司企業(yè)的發(fā)展，危險(xiǎn)和機(jī)遇并存的金融危機(jī)同樣也可以帶給我們發(fā)展的契機(jī)。經(jīng)濟(jì)發(fā)展中會(huì)遇到許許多多的問(wèn)題，面對(duì)這些問(wèn)題時(shí)，就需要我們不斷的提升自己，在金融經(jīng)濟(jì)中靈敏的把握住機(jī)遇，那么即便是金融危機(jī)也同樣會(huì)帶給我們經(jīng)濟(jì)發(fā)展的機(jī)遇。

參考文獻(xiàn)：

[1]歐永生:金融危機(jī)問(wèn)題研究[M].北京：中國(guó)人口出版社，2004.

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1. 通貨膨脹產(chǎn)生的原因

1.1貨幣供給因素

中國(guó)通貨膨脹產(chǎn)生的重要原因是國(guó)家貨幣供給太多，過(guò)多的貨幣并沒(méi)有均勻的分散到各個(gè)行業(yè)，而是流入某些特殊行業(yè)，使這些行業(yè)的物價(jià)水平提高，帶動(dòng)收入水平提高，又帶動(dòng)了投資水平的提高，使這些行業(yè)所需物的價(jià)格升高。近幾年來(lái)，銀行對(duì)外貸款和國(guó)家外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)迅速，增加了金融市場(chǎng)上貨幣的流通量。貨幣流通量過(guò)大時(shí)，開(kāi)始轉(zhuǎn)入房地產(chǎn)行業(yè)，使房地產(chǎn)市價(jià)升高。股市發(fā)展壯大時(shí)，貨幣又流入股市，加大了股市泡沫。如此造成了通貨膨脹的發(fā)生。

1.2資源緊缺拉升需求

眾所周知，我國(guó)人口基數(shù)大，資源人均占有量少，在資源發(fā)生供小于求的情況時(shí)，造成產(chǎn)品的價(jià)格上漲。這一點(diǎn)在自然資源產(chǎn)品上表現(xiàn)的尤為突出。產(chǎn)品價(jià)格上漲可以反映出產(chǎn)品的原材料成本上漲，初級(jí)產(chǎn)品和中級(jí)產(chǎn)品價(jià)格上漲導(dǎo)致了成品最終價(jià)格的上漲。企業(yè)對(duì)于產(chǎn)品原材料成本上漲采取的策略是提高產(chǎn)品的銷(xiāo)售價(jià)格，消費(fèi)者就間接的成為原材料成本上漲的買(mǎi)單者。由此可見(jiàn)通貨膨脹可由資源緊缺或產(chǎn)品成本改變引起。

1.3受?chē)?guó)際環(huán)境影響

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)對(duì)外積極發(fā)展經(jīng)濟(jì)，對(duì)于外部國(guó)際市場(chǎng)的依賴(lài)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家，多項(xiàng)對(duì)外金融指標(biāo)過(guò)高。我國(guó)和歐盟貿(mào)易額并列世界第一，表面我國(guó)在經(jīng)濟(jì)上高度的對(duì)外依賴(lài)性。這種依賴(lài)性導(dǎo)致我國(guó)受貿(mào)易國(guó)經(jīng)濟(jì)影響越來(lái)越大，越來(lái)越敏感，貿(mào)易國(guó)一旦發(fā)生通貨膨脹也會(huì)牽連到我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融秩序。匯改后，人民幣對(duì)外升值速度加快，人民幣升值會(huì)導(dǎo)致通貨緊縮現(xiàn)象，但國(guó)際上的熱錢(qián)對(duì)人民幣升值預(yù)期較大，大量涌入中國(guó)，還有貿(mào)易順差都對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)帶來(lái)了較大的波動(dòng)性。在此環(huán)境下美元進(jìn)行主動(dòng)性貶值，國(guó)際上美元標(biāo)記物價(jià)格大大提高，比如原油、金屬和糧食等。

2. 通脹時(shí)采取的策略

2.1加強(qiáng)宏觀(guān)調(diào)控

固定資產(chǎn)投資過(guò)高導(dǎo)致GDP處于高位增長(zhǎng)。避免我國(guó)金融市場(chǎng)過(guò)熱發(fā)展的首要任務(wù)要靠國(guó)際的宏觀(guān)調(diào)控，減低固定資產(chǎn)投資發(fā)展速度。近幾年我國(guó)陸續(xù)出臺(tái)了針對(duì)性調(diào)控的措施，比如加強(qiáng)土地管理、清查投資項(xiàng)目、控制信貸增長(zhǎng)速度等。再取得了相應(yīng)的政策效果同時(shí)還應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)落實(shí)力度。要?dú)w結(jié)經(jīng)濟(jì)和法律手段，加大對(duì)耗能高產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整，升高市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)，在出口上嚴(yán)格堅(jiān)持兩高一資原則不動(dòng)搖。不能放松對(duì)資源和環(huán)境的保護(hù)力度，研究資源環(huán)境相關(guān)保護(hù)法規(guī)。充分調(diào)動(dòng)資源在金融市場(chǎng)上的分配，鼓勵(lì)促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)優(yōu)化調(diào)整活動(dòng)。

2.2防止資產(chǎn)泡沫

目前我國(guó)供過(guò)于求問(wèn)題十分突出，流動(dòng)性泛濫嚴(yán)重。國(guó)際收支上國(guó)家間順差現(xiàn)場(chǎng)持續(xù)增加、貨幣創(chuàng)造量變大，導(dǎo)致流動(dòng)性還會(huì)升高。資料表明，流動(dòng)性過(guò)大導(dǎo)致過(guò)量的資金流入短期內(nèi)高回報(bào)的金融市場(chǎng)，引起產(chǎn)品價(jià)格升高，加大了經(jīng)濟(jì)泡沫，嚴(yán)重時(shí)還會(huì)導(dǎo)致金融危機(jī)的發(fā)生。比如這幾年發(fā)生的熱錢(qián)流入房地產(chǎn)行業(yè)，帶動(dòng)了房?jī)r(jià)的升高，熱錢(qián)流入股市，加大了股市的資產(chǎn)泡沫。金融危機(jī)的爆發(fā)使全球金融風(fēng)險(xiǎn)加大，國(guó)際游資在尋找新的投資途徑時(shí)會(huì)首先考慮中國(guó)金融市場(chǎng)，中國(guó)人民幣的升值又加大了對(duì)國(guó)際游資的吸引力。對(duì)此要加大資本管理力度，防止國(guó)際游資大量涌入，加大反洗錢(qián)工作力度，嚴(yán)格防范銀行信貸存在的安全隱患，防止資產(chǎn)泡沫不斷的擴(kuò)大。

2.3減少市場(chǎng)貨幣量

采用貨幣緊縮的財(cái)政政策來(lái)減少市場(chǎng)上貨幣的流通量，使供過(guò)于求的市場(chǎng)壓力降低，進(jìn)而減低通貨膨脹壓力。對(duì)于市場(chǎng)上過(guò)多的貨幣量，央行要上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、存貸款基準(zhǔn)率，目的是縮緊銀根。存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)可以讓銀行的可貸資金減少，使人們的投資行為減少。單一調(diào)高存款準(zhǔn)備金率、存貸款基準(zhǔn)率，對(duì)CPI指數(shù)影響不大，加息政策對(duì)股市影響不大。在加息的同時(shí)公開(kāi)市場(chǎng)操作，加強(qiáng)對(duì)外匯的監(jiān)管，保證匯率水平在一定的范圍內(nèi)波動(dòng)。為了防止國(guó)際游資大量的涌入中國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)造成惡劣的影響，還要做的加大短期投資的管理和外債的管理，鼓勵(lì)境外集團(tuán)使用國(guó)內(nèi)資金，扶持國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)對(duì)境外的金融投資。

2.4信息制度公開(kāi)化

阻止通脹預(yù)期最好的辦法是公開(kāi)現(xiàn)在控制通脹的實(shí)際效果。央行進(jìn)行宏觀(guān)調(diào)控時(shí)注意人們的就業(yè)情況，要根據(jù)已有的資金儲(chǔ)蓄流向情況預(yù)測(cè)通脹趨勢(shì)。政府在處理通脹問(wèn)題時(shí)要公開(kāi)操作的透明度、政策的透明度，讓公眾產(chǎn)生反通脹政策產(chǎn)生良好效果的信心。

2.5完善住房系統(tǒng)

住房需要是每個(gè)公民的基本需求，房?jī)r(jià)問(wèn)題是很重要的民生問(wèn)題，房地產(chǎn)價(jià)格的上升導(dǎo)致了水泥、鋼筋、建材等相應(yīng)原材料產(chǎn)品價(jià)格的上升，引起消費(fèi)指數(shù)上升。通過(guò)對(duì)房地產(chǎn)的宏觀(guān)調(diào)控，建造保障公民基本需求的安居工程，改造縣鎮(zhèn)鄉(xiāng)村危房工程，使公民的住房資金、土地政策按照法律條文落實(shí)到位。

總結(jié)：

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內(nèi)容摘要：本文從金融市場(chǎng)的角度解釋了各國(guó)之間經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡以及全要素生產(chǎn)率存在差距的原因。由融資約束產(chǎn)生的金融摩擦扭曲了資本在生產(chǎn)單位中的分配。規(guī)模較大的行業(yè)有著更多的融資需求，因此更容易受到金融摩擦的影響。文章指出，金融摩擦是各國(guó)間經(jīng)濟(jì)發(fā)展不同的主要因素。在金融摩擦的條件下，資源得不到有效配置，阻礙了社會(huì)生產(chǎn)力的進(jìn)步，從而導(dǎo)致國(guó)家經(jīng)濟(jì)難以發(fā)展。

關(guān)鍵詞：融資約束 金融摩擦 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)差異 經(jīng)濟(jì)發(fā)展

金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系，是一個(gè)爭(zhēng)論已久的問(wèn)題。在傳統(tǒng)的凱恩斯主義（Keynesian）和貨幣主義（Monetarist）的分析框架中，就已經(jīng)承認(rèn)金融市場(chǎng)作為交易媒介的重要作用。伴隨著數(shù)次經(jīng)濟(jì)危機(jī)的出現(xiàn)，以及信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展，金融摩擦論得以發(fā)展。信息不對(duì)稱(chēng)引起的金融市場(chǎng)資源配置的失效對(duì)于宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的影響逐漸被人們所重視。在存在金融摩擦的經(jīng)濟(jì)體中，金融市場(chǎng)的缺陷使得金融體系中的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制在配置資本和引導(dǎo)投資價(jià)值方面出現(xiàn)扭曲，從而阻礙了宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

我國(guó)現(xiàn)有的金融體系和各個(gè)金融子市場(chǎng)之間的運(yùn)行機(jī)制受到眾多非市場(chǎng)因素的影響，這將可能導(dǎo)致市場(chǎng)信號(hào)及其產(chǎn)生機(jī)制出現(xiàn)扭曲，引起金融資源的低效甚至錯(cuò)誤配置。一個(gè)主要原因是我國(guó)金融市場(chǎng)的缺陷而導(dǎo)致功能失效。同時(shí)，與其互為因果、相互并存的是資源配置中不可忽視的金融摩擦因素。

金融摩擦的作用機(jī)制

（一）企業(yè)融資與金融市場(chǎng)

金融摩擦簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是由于信貸市場(chǎng)的缺陷導(dǎo)致的企業(yè)融資能力受到限制。在企業(yè)的融資過(guò)程選擇及其變化規(guī)律的分析中可以看出，企業(yè)的內(nèi)源融資積累以及由此形成的自有資本等融資條件，決定了企業(yè)發(fā)展過(guò)程中的融資方式選擇。然而，在技術(shù)進(jìn)步和資本擴(kuò)張這兩大企業(yè)成長(zhǎng)核心推動(dòng)因素中，都需要利用大量的資本投入?，F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)中的企業(yè)僅僅靠?jī)?nèi)部積累是難以滿(mǎn)足全部資金需求的，當(dāng)內(nèi)部資金不能滿(mǎn)足需要時(shí)，企業(yè)就必須選擇外部融資。單純地依賴(lài)于內(nèi)源融資和自有資本的積累將在相當(dāng)程度上制約企業(yè)的成長(zhǎng)，但是企業(yè)的外部融資卻在相當(dāng)程度上受制于這些自身具備的融資條件，使內(nèi)源融資與外部融資成為企業(yè)融資選擇中的一對(duì)難以權(quán)衡的矛盾。因此，獲得外部融資成為企業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程中必須克服的障礙。

在現(xiàn)實(shí)條件下，由于信息不完全、交易者非完全理性以及交易成本等因素導(dǎo)致的金融市場(chǎng)摩擦的存在，金融市場(chǎng)是有缺陷的，因而導(dǎo)致各種融資方式之間的差別。自從信息理論興起后，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家把信息不對(duì)稱(chēng)理論應(yīng)用于對(duì)金融市場(chǎng)的研究，特別是在信貸市場(chǎng)的分析和應(yīng)用方面，這一理論的作用得以充分展示。

在企業(yè)融資渠道的選擇上，信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題產(chǎn)生于企業(yè)必須借助外部融資才能獲得發(fā)展。根據(jù)企業(yè)融資的非對(duì)稱(chēng)信息理論，在金融市場(chǎng)上，資本的需求者在企業(yè)經(jīng)營(yíng)方面比資本的提供者掌握更多的信息。因此，他們就有可能利用這種信息優(yōu)勢(shì)在事先談判、合同簽訂或事后資金的使用過(guò)程中損害資本提供者的利益，使資本的提供者承擔(dān)過(guò)多的風(fēng)險(xiǎn)，即逆向選擇（Adverse Selection）和道德風(fēng)險(xiǎn)。

由于資本市場(chǎng)運(yùn)行的內(nèi)在缺陷，金融市場(chǎng)和金融中介有助于企業(yè)克服逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，進(jìn)而減少企業(yè)外部融資的成本，增加外部融資成功的可能性，使普遍存在的企業(yè)外部融資需求得到有效供給，從而促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。

（二）金融摩擦與信貸約束

20 世紀(jì) 70 年代以來(lái)，伴隨著金融自由化進(jìn)程的金融創(chuàng)新活動(dòng)，推動(dòng)國(guó)際金融市場(chǎng)有了巨大的發(fā)展，有效地促進(jìn)了投融資的效率，并使得直接融資比例在企業(yè)融資總額中所占的比例越來(lái)越大。

在融資過(guò)程中，金融中介事先對(duì)資金的使用者進(jìn)行甄別并通過(guò)合同的簽訂對(duì)資金使用者的行為進(jìn)行約束，事后則對(duì)資金使用者進(jìn)行監(jiān)督。一個(gè)典型的結(jié)果是，大型金融機(jī)構(gòu)通常更愿意為大型企業(yè)提供融資服務(wù)，而不愿為資金需求規(guī)模小的中小企業(yè)提供融資服務(wù)。如果一國(guó)經(jīng)濟(jì)中金融業(yè)（尤其銀行業(yè)）比較集中，中小企業(yè)的融資就會(huì)特別困難。由于單位貸款處理成本隨貸款規(guī)模上升而下降，大型金融機(jī)構(gòu)一般更愿意貸款給規(guī)模大的大型企業(yè)，所以它們往往會(huì)忽視對(duì)中小企業(yè)的貸款，這就很難與中小企業(yè)建立穩(wěn)定的合作關(guān)系，很難解決存在于金融機(jī)構(gòu)與中小企業(yè)之間信息不平的上升（下降）。

上述結(jié)論中的許多方面已經(jīng)被國(guó)外的一些經(jīng)驗(yàn)研究所證明。首先，一些研究證明在銀行對(duì)中小企業(yè)貸款與銀行規(guī)模之間存在很強(qiáng)的負(fù)相關(guān)關(guān)系（Strahan & Weston，1996）；其次，一些對(duì)美國(guó)20世紀(jì)80 年代中期以后開(kāi)始的銀行合并的研究證明，大銀行對(duì)小銀行的吞并或大銀行之間的合并傾向于減少對(duì)中小企業(yè)的貸款（Peek& Rosengren，1996）；再次，在銀行業(yè)比較集中的地區(qū)，中小企業(yè)即使能夠順利獲得貸款也必須付出較高的代價(jià)（Meyer，1998）。由于中小企業(yè)外部融資的這些特點(diǎn)，使得在銀行等金融中介機(jī)構(gòu)出現(xiàn)信用緊縮時(shí)，這些企業(yè)的外部融資將存在普遍的困難。20 世紀(jì) 80 年代以及 90 年代的實(shí)踐中，美國(guó)、歐盟、日本和中國(guó)等國(guó)家地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)就說(shuō)明了這一點(diǎn)。

大量的研究發(fā)現(xiàn)，摩擦的大小對(duì)應(yīng)著市場(chǎng)的失效程度，因而與經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相關(guān)性顯著。Robert G. King & Ross Levine（1993）以及Thorsten Beck, AsliDemirgü-Kunt &Levine （2000） 發(fā)現(xiàn)，信貸水平和金融市場(chǎng)的發(fā)展程度差異與國(guó)家間的人均產(chǎn)量差異有相當(dāng)緊密的聯(lián)系。Rafael La Porta et al. （1998） 發(fā)現(xiàn)，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與合約實(shí)施以及債權(quán)人保護(hù)等潛在的制度差異息息相關(guān)。Abhijit V. Banerjee &Esther Duflo （2005） 在微觀(guān)層面上對(duì)于貧困國(guó)家的信貸約束及其導(dǎo)致的資本錯(cuò)配進(jìn)行了實(shí)證。在對(duì)泰國(guó)進(jìn)行的詳細(xì)調(diào)查中，Robert M. Townsend （2011）將觀(guān)測(cè)到配置不當(dāng)與微觀(guān)家庭面臨的信貸約束程度建立了聯(lián)系，表明這些家庭的信貸約束是如何隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展得以放松，從而最終帶來(lái)整體經(jīng)濟(jì)的更快增長(zhǎng)。

金融摩擦對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響

（一）金融摩擦與行業(yè)差異

Buera & Kaboski（2008）對(duì)于許多不同的國(guó)家分別測(cè)度了國(guó)內(nèi)各行業(yè)規(guī)模的差異，發(fā)現(xiàn)普遍存在規(guī)模的行業(yè)不平衡性。這種觀(guān)測(cè)到的行業(yè)規(guī)模差異反應(yīng)了微觀(guān)層面上的行業(yè)生產(chǎn)技術(shù)差異。這些技術(shù)差異與金融市場(chǎng)的影響存在交互作用，因此，金融摩擦對(duì)于規(guī)模較大的行業(yè)（如：制造業(yè)）和規(guī)模較小的行業(yè)（如：服務(wù)業(yè)）所產(chǎn)生的影響程度不同。

表1列出了美國(guó)和其他OECD國(guó)家的制造業(yè)和服務(wù)業(yè)行業(yè)規(guī)模的加權(quán)平均數(shù)。其中，“工廠(chǎng)（公司）”指代的是“從事商業(yè)活動(dòng)的地點(diǎn)”，因此，一個(gè)企業(yè)可能會(huì)有多個(gè)工廠(chǎng)（或公司）。表1對(duì)于規(guī)模采取了兩種不同的測(cè)度方式：“公司（工廠(chǎng)）平均雇員數(shù)”和“企業(yè)平均雇員數(shù)”。 第一列的數(shù)據(jù)來(lái)源于2002年美國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒，第二列的數(shù)據(jù)來(lái)源于OECD2002年的經(jīng)合組織工業(yè)和服務(wù)結(jié)構(gòu)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。

無(wú)論是“公司（工廠(chǎng)）平均雇員數(shù)”或是“企業(yè)平均雇員數(shù)”，平均規(guī)模在不同行業(yè)中的差距十分明顯。在美國(guó)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中，制造業(yè)的公司（工廠(chǎng)）平均雇員數(shù)幾乎是服務(wù)業(yè)的3.4倍；而考慮企業(yè)平均雇員數(shù)時(shí)，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的相對(duì)規(guī)模差異更大。對(duì)于OECD而言，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的雇員數(shù)之比也達(dá)到了3.5。從表1中可以看出，制造業(yè)的金融依賴(lài)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出服務(wù)業(yè)的金融依賴(lài)，因此，當(dāng)面臨金融摩擦?xí)r，規(guī)模較大的行業(yè)（此例中即制造業(yè)）所經(jīng)受的沖擊更大。

金融摩擦扭曲了生產(chǎn)要素在企業(yè)間的分配。在存在金融摩擦的市場(chǎng)上，面臨綁定抵押品約束的企業(yè)的邊際生產(chǎn)率實(shí)際上高于資本租金，但是由于金融摩擦導(dǎo)致的信貸配給的存在無(wú)法達(dá)到最優(yōu)的生產(chǎn)狀態(tài)。由于本身存在較大的規(guī)模和融資需求，制造業(yè)中的工廠(chǎng)（公司）對(duì)于金融摩擦更加敏感。

（二）金融市場(chǎng)與行業(yè)規(guī)模及相對(duì)價(jià)格

在存在金融摩擦的市場(chǎng)中，當(dāng)廠(chǎng)商進(jìn)行是否進(jìn)入市場(chǎng)的決策時(shí)，不僅僅與其生產(chǎn)函數(shù)有關(guān)，還與其財(cái)富水平有關(guān)。因此，金融摩擦扭曲了廠(chǎng)商的進(jìn)入退出決策機(jī)制：具有較高的生產(chǎn)率但是缺少資金的廠(chǎng)商，由于無(wú)法在金融市場(chǎng)上順利實(shí)現(xiàn)融資，只能將進(jìn)入市場(chǎng)的時(shí)間推遲；直到他們能夠通過(guò)內(nèi)部融資籌集到足夠的資金，來(lái)維持可以盈利的產(chǎn)量水平。而缺乏競(jìng)爭(zhēng)力但是資金充足的廠(chǎng)商卻會(huì)一直在市場(chǎng)上存在下去。

金融摩擦的程度越高，均衡中供給的外部融資資本就越少，廠(chǎng)商的財(cái)富水平對(duì)進(jìn)入或是退出市場(chǎng)決策的影響也就越大，最終將導(dǎo)致市場(chǎng)中存在的廠(chǎng)商的生產(chǎn)水平差距較大。這會(huì)進(jìn)一步產(chǎn)生兩種后果。

首先，從事生產(chǎn)活動(dòng)的廠(chǎng)商的平均生產(chǎn)力下降。信貸約束的存在導(dǎo)致均衡工資較低，產(chǎn)生較低的機(jī)會(huì)成本和利潤(rùn)空間。更多的廠(chǎng)商將進(jìn)入市場(chǎng)，其中包括了生產(chǎn)力較低的廠(chǎng)商。因此，第二個(gè)后果是，金融摩擦?xí)呱^(guò)多規(guī)模過(guò)小的企業(yè)。

這種理論已經(jīng)被實(shí)證驗(yàn)證了其真實(shí)性，盡管結(jié)果的顯著性并不是很強(qiáng)（James R. Tybout 2000）。存在金融摩擦的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中最末端的廠(chǎng)商大多數(shù)選擇在小規(guī)模的服務(wù)行業(yè)開(kāi)始創(chuàng)業(yè)。 這是由于服務(wù)行業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)決定的進(jìn)入水平對(duì)于資金的要求較少。制造業(yè)的規(guī)模過(guò)于龐大，對(duì)于融資要求過(guò)高，使得廠(chǎng)商很難進(jìn)入市場(chǎng)，更不用說(shuō)在市場(chǎng)中存活。因此，在均衡經(jīng)濟(jì)中，制造業(yè)的廠(chǎng)商數(shù)量將會(huì)減少。

同時(shí)，金融摩擦將促使制造業(yè)市場(chǎng)與服務(wù)業(yè)市場(chǎng)上最終商品的相對(duì)價(jià)格增加。這種狀況下產(chǎn)生的結(jié)果是，進(jìn)行生產(chǎn)制造業(yè)的廠(chǎng)商規(guī)模相對(duì)于服務(wù)業(yè)而言變得更大。

在生產(chǎn)函數(shù)中，對(duì)于給定的產(chǎn)量水平和要素價(jià)格，廠(chǎng)商的生產(chǎn)規(guī)模是由生產(chǎn)力即生產(chǎn)函數(shù)本身，以及抵押約束界定的：生產(chǎn)力相同的廠(chǎng)商由于處在不同的財(cái)富水平下，可能選擇不同的產(chǎn)量。金融摩擦這種對(duì)于廠(chǎng)商規(guī)模分布的離散程度的促進(jìn)效應(yīng)與其對(duì)于廠(chǎng)商生產(chǎn)力的離散程度的促進(jìn)效應(yīng)相互結(jié)合。最終整個(gè)行業(yè)中，廠(chǎng)商的規(guī)模分布將會(huì)隨著金融摩擦的加劇變得越來(lái)越分散。這一理論與Tybout（2002）對(duì)于欠發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中呈現(xiàn)的“雙峰”分布基本一致。

（三）金融摩擦與經(jīng)濟(jì)發(fā)展

金融摩擦對(duì)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要影響是其會(huì)妨礙資本積累。金融摩擦對(duì)于制造業(yè)和服務(wù)業(yè)不同程度的影響，導(dǎo)致了制造業(yè)的投資品的價(jià)格高于服務(wù)業(yè)。與數(shù)據(jù)得出的結(jié)論一致（Hsieh and Klenow 2007），這種較高的投資價(jià)格幾乎能夠完全解釋資本產(chǎn)出率的下降。

實(shí)際上，有兩種效果相反的力量在起作用。一方面，金融摩擦引起了均衡利率的下降，因此，儲(chǔ)蓄的回報(bào)率也隨之下降。所以，總的儲(chǔ)蓄率存在下降的壓力。另一方面，金融摩擦引起了工資和資本品租金的下降，增加了受到約束的廠(chǎng)商進(jìn)行內(nèi)部融資的回報(bào)。這兩種作用效果相互抵消，使得在均衡價(jià)格下的儲(chǔ)蓄率和投資率維持不變。

結(jié)論

總體而言，金融摩擦是引起發(fā)展不均衡的主要因素之一。其本質(zhì)原因是，金融摩擦扭曲了資本在不同的生產(chǎn)部門(mén)之間的分配，同時(shí)扭曲的還有他們的進(jìn)入/退出市場(chǎng)的決策；金融摩擦降低了行業(yè)的TFP以及總體經(jīng)濟(jì)的TFP。盡管內(nèi)部融資能夠減輕金融摩擦導(dǎo)致的分配不當(dāng)，但大型的行業(yè)更加難以避免受到金融摩擦的影響。

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篇4

一、從金融經(jīng)濟(jì)的角度闡述影響

股票市場(chǎng)穩(wěn)定的原因?qū)τ诠善笔袌?chǎng)的發(fā)展來(lái)說(shuō)，有很多的因素影響著股票市場(chǎng)的發(fā)展，有很多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出了金融理論，這些理論對(duì)股票的發(fā)展是非常有益的，可以幫助人們分析股票市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)和大的走勢(shì)，例如有效市場(chǎng)假說(shuō)理論，這一理論就為股票的投資提供了現(xiàn)實(shí)性的意義，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是預(yù)測(cè)其他股票購(gòu)買(mǎi)者的心理，而不是過(guò)多的關(guān)注自己需要購(gòu)買(mǎi)的股票的數(shù)量和種類(lèi)，要對(duì)其他購(gòu)買(mǎi)者的心理因素進(jìn)行分析，利用人們的心理因素將金融市場(chǎng)中股票的購(gòu)買(mǎi)率進(jìn)行研究，從中總結(jié)出規(guī)律，這就是有效市場(chǎng)假說(shuō)理論存在的現(xiàn)實(shí)性意義。

二、影響股票市場(chǎng)穩(wěn)定性的因素

股票市場(chǎng)中另一種較為重要的理論是隨機(jī)游走理論，隨機(jī)游走理論認(rèn)為股票市場(chǎng)是不能夠準(zhǔn)確進(jìn)行預(yù)測(cè)的，所有預(yù)測(cè)的股票走勢(shì)均是不可靠的，股票的走勢(shì)是不能夠進(jìn)行預(yù)測(cè)的，因?yàn)閮r(jià)格的變化是不能夠固定的，現(xiàn)在有很多的金融學(xué)家對(duì)這種理論持肯定的態(tài)度，因?yàn)楣善笔袌?chǎng)在隨時(shí)發(fā)生著變化，對(duì)于股市可以進(jìn)行分析，這樣可以增加市場(chǎng)預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性，讓市場(chǎng)中股票價(jià)格合理的變化，要想了解相關(guān)的信息，可以從三個(gè)方面入手：

1．基本面?；久媸菍?duì)股票的整體走勢(shì)進(jìn)行分析，可以從基本面的角度看出每一個(gè)分時(shí)線(xiàn)的走勢(shì)，對(duì)股票的漲跌有一個(gè)大致的了解，在這些了解中可以獲得很多的信息，這些信息可以增加股票的走勢(shì)，讓股票的走勢(shì)可以預(yù)測(cè)得更佳，但是在股票的預(yù)測(cè)中，是不可能保證預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性，這就是可以從基本面上獲得的信息。

2．消息面。消息面就是將股票市場(chǎng)上的基本信息進(jìn)行了解，這些基本信息包括股票市場(chǎng)上的法律法規(guī)，基本的政策是了解股票市場(chǎng)信息的基礎(chǔ)，但是在市場(chǎng)上很多的信息是不準(zhǔn)確的，這就要求我們要識(shí)別信息的正確性，如果是不正確的信息，就會(huì)對(duì)市場(chǎng)上的信息造成混淆，對(duì)股票的投資造成影響，造成的損失是巨大的，這就是消息面，雖然消息面不是影響市場(chǎng)穩(wěn)定的決定性因素，但是也會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成影響。

3．技術(shù)面。這種因素對(duì)金融市場(chǎng)的發(fā)展是非常大的，技術(shù)是金融市場(chǎng)發(fā)展的靈魂，如果技術(shù)不能夠?qū)鹑谑袌?chǎng)進(jìn)行基本的分析，這時(shí)金融技術(shù)就是沒(méi)有價(jià)值的，技術(shù)要與理論相適應(yīng)，這樣的技術(shù)才能夠適應(yīng)社會(huì)的發(fā)展，現(xiàn)在的社會(huì)對(duì)金融的要求是非常高的，如果能夠掌握基本的理論，就會(huì)讓金融市場(chǎng)的發(fā)展事半功倍。以上就是金融市場(chǎng)中股票的穩(wěn)定性分析，但是在實(shí)際的操作中，我們可以知道股票的發(fā)展對(duì)金融市場(chǎng)是非常重要的，因此，一定要重視對(duì)這三種理論的研究，這三種理論對(duì)股票市場(chǎng)的穩(wěn)定性有著重要的影響。

三、股票市場(chǎng)上存在的問(wèn)題

1．企業(yè)的效益會(huì)下滑。股票的變動(dòng)從實(shí)質(zhì)上來(lái)說(shuō)就是上市公司的效益的變動(dòng)，但是這個(gè)變動(dòng)不會(huì)超過(guò)上市公司股份的真正的價(jià)格，但是現(xiàn)在我國(guó)的上市公司存在效益下滑的問(wèn)題，這種問(wèn)題在上市公司中是屢見(jiàn)不鮮的，發(fā)生這些問(wèn)題的主要原因有經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變化，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)得不到改善，公司的法人股有很多都不在我國(guó)公司的手中，企業(yè)機(jī)制的不完善也讓公司的發(fā)展受到限制。

2．股市監(jiān)管部門(mén)的力度不夠?，F(xiàn)如今，在我國(guó)現(xiàn)階段的證券監(jiān)管體系是以我國(guó)證券的政府監(jiān)管部門(mén)為根本的，在政府主導(dǎo)的股票市場(chǎng)中，容易出現(xiàn)以下兩個(gè)錯(cuò)誤：證監(jiān)會(huì)在行使監(jiān)管職責(zé)的過(guò)程中，與證券市場(chǎng)的其他部門(mén)之間進(jìn)行交涉，削弱了證監(jiān)會(huì)的直接監(jiān)督權(quán)，對(duì)于證券市場(chǎng)下達(dá)指令也收不到預(yù)期的效果。

四、針對(duì)股民的心理為調(diào)控對(duì)象的金融經(jīng)濟(jì)學(xué)意義

1．要深入研究股票的走向和趨勢(shì)。做出價(jià)值投資針對(duì)股市的巨幅震蕩，牽動(dòng)著萬(wàn)千股民的心情，一些心態(tài)不好的股民的心情更是隨著行情的走向跌宕起伏因此，要運(yùn)用自己的知識(shí)深入研究股票的走向和趨勢(shì)，找出其中微妙的變化，做出正確的價(jià)值投資，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，調(diào)整好自己的心態(tài)。

2．加強(qiáng)對(duì)股民的心理調(diào)節(jié)。當(dāng)前A股是典型的市場(chǎng)失靈，會(huì)出現(xiàn)估價(jià)標(biāo)準(zhǔn)迷失、投資者行為混亂等現(xiàn)象，這些都不是市場(chǎng)本身所能夠解決的，必須有政府出面。決策管理者從大局出發(fā)，對(duì)股民增強(qiáng)提醒風(fēng)險(xiǎn)和加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)的理論指導(dǎo)，避免言過(guò)其實(shí)、危言聳聽(tīng)。正確引導(dǎo)股民的心理預(yù)期，樹(shù)立股民投資的信心。

五、結(jié)論

股票市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)有著重要的影響，現(xiàn)在有很多的人都在進(jìn)行股票的投資，股票市場(chǎng)也變得愈來(lái)愈穩(wěn)定，金融市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是非常重要的，一定要對(duì)投資者的心理進(jìn)行研究，只有了解了股票投資者的心理，才能夠正確的對(duì)待股票市場(chǎng)，讓股票市場(chǎng)為經(jīng)濟(jì)建設(shè)作出貢獻(xiàn)，因此，一定要重視股票市場(chǎng)的穩(wěn)定性，讓金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的股票市場(chǎng)穩(wěn)定，通過(guò)理論學(xué)習(xí)，讓金融行業(yè)快速發(fā)展。

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關(guān)鍵詞：金融支持;經(jīng)濟(jì)發(fā)展;效率;Malmquist指數(shù)

中圖分類(lèi)號(hào)：F830.31 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B 文章編號(hào)：1674-0017-2015（9）-0024-05

推進(jìn)絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)被確定為我國(guó)全方位開(kāi)放經(jīng)濟(jì)新格局的重要舉措。絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶的核心是經(jīng)濟(jì)發(fā)展，經(jīng)濟(jì)發(fā)展重要的推動(dòng)因素是金融，西北五省是絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)的重要結(jié)合點(diǎn)。本文通過(guò)研究西北五省金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展效率的變化特征，探討近5年西北五省區(qū)金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的效率、經(jīng)濟(jì)對(duì)金融資源的運(yùn)用效率、金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展效率在省際之間的差異等問(wèn)題。

一、文獻(xiàn)綜述

Goldsmith（1969）從金融相關(guān)率出發(fā)，研究得出金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間是平行的正相關(guān)關(guān)系，McKinnon和Shaw（1973）從金融抑制和金融深化的角度對(duì)發(fā)展中國(guó)家金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系進(jìn)行研究，系統(tǒng)闡述了金融支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的機(jī)制。李強(qiáng)、徐康寧（2012）以2000-2010年我國(guó)省級(jí)面板數(shù)據(jù)，實(shí)證分析了金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展效果，認(rèn)為金融發(fā)展促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)抑制了實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。孫愛(ài)軍等（2011）基于DEA-Malmquist指數(shù)法，分析了省域金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展效率，認(rèn)為各省金融效率差異顯著，應(yīng)充分考慮金融效率水平配置金融資源，提高金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的效能。蔣智陶（2014）以實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資額和實(shí)體經(jīng)濟(jì)增加值為投入產(chǎn)出指數(shù)，利用Malmquist指數(shù)測(cè)算了金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的效率，實(shí)證分析了2003-2012年各省金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的效率總體呈下降趨勢(shì)。趙偉光、敬莉（2015）運(yùn)用Malmquist指數(shù)結(jié)合改造后的C-D生產(chǎn)函數(shù)，建立面板數(shù)據(jù)對(duì)西北五省經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與全要素生產(chǎn)率、資本投入之間的關(guān)系進(jìn)行計(jì)量分析，結(jié)果顯示技術(shù)進(jìn)步是影響西北地區(qū)全要素生產(chǎn)率變化的主要因素，效率改進(jìn)因素并不顯著。綜合以上研究文獻(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，Malmquist指數(shù)法已成為研究金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的常用方法，而研究結(jié)果的差異性往往取決于投入產(chǎn)出指標(biāo)的選擇。本文采用DEA-Malmquist指數(shù)方法，從金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資金、融資結(jié)構(gòu)、地區(qū)生產(chǎn)總值、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)程度等方面構(gòu)建投入產(chǎn)出指標(biāo)，全面分析金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的效率。

二、實(shí)證分析

（一）DEA-Malmquist指數(shù)簡(jiǎn)介

DEA方法又稱(chēng)數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法，其原理主要是借助數(shù)學(xué)規(guī)劃方法確定決策單元的最優(yōu)投入產(chǎn)出生產(chǎn)前沿面，并由決策單元偏離最優(yōu)前沿面的程度來(lái)評(píng)價(jià)決策單元的相對(duì)有效性。DEA方法能夠理想地評(píng)價(jià)復(fù)雜系統(tǒng)的多投入產(chǎn)出效果，其特點(diǎn)有三：一是不直接對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行綜合分析，因此無(wú)需對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行無(wú)量綱化處理;二是不必確定輸入輸出變量之間關(guān)系的函數(shù)表達(dá)式，只需確定輸入輸出之間確實(shí)存在某種聯(lián)系;三是以決策單元輸入輸出的實(shí)際數(shù)據(jù)求得最優(yōu)權(quán)重，所以無(wú)需假設(shè)權(quán)重，具有很強(qiáng)的客觀(guān)性。

Malmquist指數(shù)是目前最常用于計(jì)算分析不同時(shí)期生產(chǎn)效率的DEA方法，Malmquist指數(shù)的計(jì)算要求數(shù)據(jù)為面板數(shù)據(jù)，本文把每個(gè)省份作為一個(gè)決策單元，用DEA-Malmquist指數(shù)計(jì)算西北五省金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的效率。從t期到t+1期，Malmquist指數(shù)公式為：

式（1）中，（x，y）與（x，y）分別是t+1和t期的投入與產(chǎn)出量; d和d表示的是以t期技術(shù)T為參照的t期和t+1期的函數(shù)。從產(chǎn)出方面來(lái)看，以第t期的技術(shù)水平T為參照，Malmquist指數(shù)可表示為：

同理，第t+1期技術(shù)水平參照下的Malmquist指數(shù)為：

那么，可以將Malmquist指數(shù)分解為：

即分解為技術(shù)進(jìn)步（TECHCH）和技術(shù)效率變化（EFFCH）的乘積，Malmquist指數(shù)是第t期到t+1期產(chǎn)生效率的幾何平均值，用TFPCH表示，反映生產(chǎn)效率的變化，技術(shù)進(jìn)步指數(shù)TECHCH描述了t+1期相對(duì)于t期生產(chǎn)結(jié)構(gòu)（技術(shù)水平）的變化，若TECHCH的值大于1（小于1），則表明決策單元的技術(shù)水平比上一期提高（降低）;技術(shù)效率變化指數(shù)EFFCH反映相對(duì)效率變化，描述的是t+1期與t期的技術(shù)效率的變化，若EFFCH的值大于（小于1），則表明決策單元的技術(shù)效率比上一期提高（降低），技術(shù)效率又可以分解為純技術(shù)效率指數(shù)（PECH）和規(guī)模效率指數(shù)（SECH），即

式（5）中角標(biāo)V表示可變規(guī)模報(bào)酬，角標(biāo)C表示固定規(guī)模報(bào)酬。

（二）指標(biāo)與數(shù)據(jù)

投入產(chǎn)出指標(biāo)的選擇對(duì)效率結(jié)果的影響較大，在產(chǎn)出指標(biāo)方面，本文用GDP反映區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“量”，用第三產(chǎn)業(yè)增加值與第二產(chǎn)業(yè)增加值的比值作為衡量地區(qū)產(chǎn)業(yè)升級(jí)程度的指標(biāo)，用STR表示，反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)。在投入指標(biāo)方面，用金融相關(guān)比率FIR衡量區(qū)域金融資產(chǎn)總量的發(fā)展，用融資結(jié)構(gòu)FS衡量金融結(jié)構(gòu)的變化，用地區(qū)貸存比SLR反映地區(qū)金融系統(tǒng)將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的能力，用以衡量金融發(fā)展效率。在充分考慮數(shù)據(jù)可獲得性的基礎(chǔ)上，投入產(chǎn)出指標(biāo)的計(jì)算公式為：

STR=第三產(chǎn)業(yè)增加值/第二產(chǎn)業(yè)增加值

FIR=（金融機(jī)構(gòu)存貸款余額+直接融資額+保費(fèi)收入）/GDP

FS=直接融資總額/地區(qū)全部融資總額

SLR=金融機(jī)構(gòu)貸款余額/金融機(jī)構(gòu)存款余額

以上各指標(biāo)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)均來(lái)源于2010-2014年西北五省區(qū)區(qū)域金融運(yùn)行報(bào)告。

（三）實(shí)證分析

1、描述性統(tǒng)計(jì)分析

從表1可以看到，西北五省區(qū)生產(chǎn)總值均出現(xiàn)大幅上漲，增長(zhǎng)幅度均在65%-77%之間，其中陜西省增速最快，相比2010年，2014年陜西GDP增長(zhǎng)76.52%。近5年西北五省的GDP標(biāo)準(zhǔn)差逐年增大，說(shuō)明西北五省的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)差異在逐漸擴(kuò)大。縱觀(guān)近五年西北各省的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)度STR，甘肅、青海、新疆的第三產(chǎn)業(yè)比重大幅增長(zhǎng)，且甘肅2014的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)度大于1，第三產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)超過(guò)第二產(chǎn)業(yè)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和發(fā)展模式變局初顯。分析金融投入指標(biāo)，各省金融相關(guān)比率FIR整體呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，說(shuō)明各省經(jīng)濟(jì)體系中金融資產(chǎn)總量增長(zhǎng)，金融資產(chǎn)呈擴(kuò)張狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)金融化程度越來(lái)越高;而融資結(jié)構(gòu)FS各省均值不到0.2，直接融資占比小，重心放在商業(yè)銀行間接融資上，區(qū)域經(jīng)濟(jì)能夠容納的金融工具或金融活動(dòng)總量較少，金融技術(shù)水平較低。

2、金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展BCC模型效率結(jié)果分析

本文運(yùn)用DEAP2.1軟件，以GDP、STR為產(chǎn)出，金融相關(guān)比率FIR、融資結(jié)構(gòu)FS、地區(qū)貸存比SLR作為投入，分析西北五省區(qū)2010-2014年金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展DEA-BCC模型下效率評(píng)價(jià)結(jié)果。從表2看，近五年西北五省中陜西、甘肅、青海、新疆四個(gè)省份的CRSTE值均為1，說(shuō)明金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的綜合效率是有效的。而寧夏的綜合效率值是0.83，說(shuō)明寧夏金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于非有效狀態(tài)，分解CRSTE綜合效率，寧夏金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的純技術(shù)效率VRSTE有效，規(guī)模效率SACLE處于非有效狀態(tài)，即金融投入規(guī)模對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用沒(méi)有充分發(fā)揮。

3、金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展Malnquist指數(shù)效率結(jié)果分析

本文運(yùn)用DEAP2.1軟件計(jì)算西北五省2010-2014年金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展Malnquist指數(shù)。首先計(jì)算經(jīng)濟(jì)發(fā)展的金融生產(chǎn)效率指數(shù)，然后分別計(jì)算三大產(chǎn)業(yè)的金融生產(chǎn)效率指數(shù)，并做比較分析。

（1）以GDP、STR為產(chǎn)出的金融生產(chǎn)效率

以GDP、STR為產(chǎn)出，金融相關(guān)比率FIR、融資結(jié)構(gòu)FS、地區(qū)貸存比SLR作為投入要素，計(jì)算五省Malnquist金融生產(chǎn)效率指數(shù)，結(jié)果見(jiàn)表3。從表3可以看出，2010-2014年西北五省金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展生產(chǎn)效率指數(shù)中，陜西、甘肅、新疆3個(gè)省的金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的TFP指數(shù)大于1，即金融生產(chǎn)效率是增長(zhǎng)的，分別增長(zhǎng)1.2%、3.1%、2.6%，青海、寧夏的TFP金融生產(chǎn)效率是下降的，分別下降0.33%、0.62%。

對(duì)各省近五年TFPCH進(jìn)行分解可知（表4），陜西、甘肅、寧夏三省的EFFCH指數(shù)值均為1，說(shuō)明金融技術(shù)效率已達(dá)到穩(wěn)定有效狀態(tài)，近五年都沒(méi)有變化，金融生產(chǎn)率的變化主要由金融技術(shù)水平的變化決定，而青海、新疆兩省的金融生產(chǎn)率由金融技術(shù)水平和技術(shù)效率綜合決定。

綜合表2、表3、表4，陜西、甘肅、新疆近年金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展綜合效率處于有效狀態(tài)，且金融生產(chǎn)率仍在提高，其中陜西、甘肅金融生產(chǎn)率的提高已完全依賴(lài)于金融技術(shù)水平的發(fā)展。青海近年金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展綜合效率雖然處于有效狀態(tài)，但效率開(kāi)始下降，原因在于其金融技術(shù)水平效率與規(guī)模投入效率同時(shí)處于下降狀態(tài)，說(shuō)明片面金融規(guī)模擴(kuò)張并不能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。而寧夏金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展綜合效率處于非有效狀態(tài)，且效率依然在下降，主要原因是金融技術(shù)水平效率TECHCH的下降。

（2）以三大產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值為產(chǎn)出的效率

以金融相關(guān)比率FIR、融資結(jié)構(gòu)FS、地區(qū)貸存比SLR作為投入要素，分別以第一、二、三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值為產(chǎn)出，計(jì)算五省金融支持三大產(chǎn)業(yè)Malnquist生產(chǎn)率指數(shù)效率。

從表5看到，西北五省中陜西、甘肅、青海、新疆四個(gè)省份三次產(chǎn)業(yè)的金融生產(chǎn)率是增長(zhǎng)的，結(jié)合表4，陜西、甘肅、青海、新疆四個(gè)省份的第一、第二、第三產(chǎn)業(yè)的金融生產(chǎn)率均高于以GDP、STR為產(chǎn)出的金融生產(chǎn)率，說(shuō)明這些省域金融支持三大產(chǎn)業(yè)是有成效的，且呈現(xiàn)出效率進(jìn)步的態(tài)勢(shì)。其中青海省金融支持第一產(chǎn)業(yè)效率指數(shù)高達(dá)5.927，即近5年青海金融支持第一產(chǎn)業(yè)發(fā)展效率增長(zhǎng)了近500%，充分說(shuō)明青海省金融支農(nóng)效果顯著，從效率分解結(jié)果看，TECHCH值為4.017，金融技術(shù)水平發(fā)展是金融生產(chǎn)效率提高的主要原因。

與此相反，寧夏省的金融生產(chǎn)率是下降的，金融支持第一產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)率下降9.2%，支持第二產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)率下降5.1%，支持第二產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)率下降39.2%，且三次產(chǎn)業(yè)的金融生產(chǎn)率值均低于GDP的金融生產(chǎn)率值。分解寧夏金融支持三次產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)率指數(shù)TFPCH發(fā)現(xiàn)，金融規(guī)模效率是金融生產(chǎn)率下降的最大因素，金融規(guī)模效率變化與金融生產(chǎn)率指數(shù)的相關(guān)系數(shù)在三次產(chǎn)業(yè)中分別是0.229、0.962、0.62，說(shuō)明寧夏金融支持三次產(chǎn)業(yè)的規(guī)模效率沒(méi)有發(fā)揮積極作用，科學(xué)配置金融資源成為金融支持寧夏經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵。

三、結(jié)論與啟示

（一）主要結(jié)論

1、西北地區(qū)金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總體綜合效率是有效的，但金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的生產(chǎn)效率呈下降趨勢(shì)，下降的主要原因是金融規(guī)模效率下降。

2、金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的效率在各省之間存在差異，甘肅省金融生產(chǎn)效率增長(zhǎng)最快，甘肅經(jīng)濟(jì)對(duì)金融資源的運(yùn)用效率提高最快，寧夏金融生產(chǎn)效率下降最快，尤其是第三產(chǎn)業(yè)的金融生產(chǎn)效率下降幅度巨大，主要是金融資源投入規(guī)模不匹配造成。

3、西北五省金融技術(shù)水平效率指數(shù)THCHCH與金融生產(chǎn)率指數(shù)TFPCH的相關(guān)系數(shù)最高，說(shuō)明金融環(huán)境對(duì)西北五省經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率最大，片面追求金融規(guī)模擴(kuò)張并不能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，三大產(chǎn)業(yè)亦是如此，金融技術(shù)水平效率才是影響西北五省金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要因素。

（二）啟示

1、優(yōu)化金融環(huán)境。良好的金融環(huán)境不僅是金融業(yè)健康運(yùn)行的內(nèi)在需求，也是經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的前提。要?jiǎng)?chuàng)造良好的政策環(huán)境，構(gòu)建科學(xué)的社會(huì)信用體系，改善征信環(huán)境，優(yōu)化投資環(huán)境，提高金融資源使用效率，加強(qiáng)金融監(jiān)管，密切防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)造良好金融環(huán)境。

2、加強(qiáng)金融基礎(chǔ)建設(shè)。多渠道引入非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，提高金融機(jī)構(gòu)主體的多樣性。根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展特點(diǎn)優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)區(qū)域配置，提高金融機(jī)構(gòu)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融合度和匹配性。適應(yīng)交易主體的業(yè)務(wù)需求，進(jìn)一步提高金融業(yè)務(wù)的廣度和深度。完善支付結(jié)算基礎(chǔ)設(shè)施，提高支付結(jié)算的便利性，促進(jìn)金融資源的高效流動(dòng)和合理配置。

3、加大金融創(chuàng)新力度。針對(duì)西北地區(qū)融資結(jié)構(gòu)單一的現(xiàn)狀，要加大金融創(chuàng)新，推進(jìn)融資方式多樣化，加大信貸融資力度，積極推進(jìn)股票融資、債券融資和境外融資，豐富金融市場(chǎng)工具，讓經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資金需求得到充分保障。

參考文獻(xiàn)

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The Study on the Efficiency of the Financial Support to the Economic Development

――An Empirical Analysis Based on Five Northwestern Provinces Located along with Silk Road Economic Belt

LIU Limin LI Wensheng LV Xiangting

（Baoji Municipal Sub-branch PBC， Baoji Shaanxi 721000）

篇6

摘 要 金融套利指的是通過(guò)非正常的手段從金融經(jīng)濟(jì)當(dāng)中獲取利潤(rùn)的行為，金融套利有三種模式，一是跨商品套利，二是跨市套利，三是跨期套利。在現(xiàn)代生活中，這種行為普遍存在，它的存在讓市場(chǎng)的穩(wěn)定性變差，對(duì)金融管理造成了影響。但是，金融套利也提高了市場(chǎng)的定價(jià)和制度效率，對(duì)于金融套利活動(dòng)，除了要對(duì)它進(jìn)行控制以外，還要利用它提高市場(chǎng)的運(yùn)行質(zhì)量。

關(guān)鍵詞 金融套利 金融經(jīng)濟(jì) 制度

金融套利在社會(huì)中是一把雙刃劍，所以對(duì)于金融套利，我們要全面的進(jìn)行了解，充分發(fā)揮金融套利給金融市場(chǎng)帶來(lái)的好處，抑制它的負(fù)面影響。當(dāng)然，市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量并不是只有金融套利這一個(gè)因素，本文只研究金融套利對(duì)市場(chǎng)的影響。

一、金融套利的內(nèi)容和分類(lèi)

（一）金融套利的內(nèi)容

金融套利有廣義和狹義之分，廣義的金融套利是指在金融市場(chǎng)運(yùn)行時(shí)，利用非正常的手段獲取利益的行為。狹義的金融套利指的是金融價(jià)格套利，所謂的金融價(jià)格套利就是通過(guò)各種金融工具之間的市場(chǎng)價(jià)格聯(lián)系以獲取利益的行為。

（二）金融套利的分類(lèi)

金融套利包括很多種類(lèi)，主要包括價(jià)格套利、制度套利、風(fēng)險(xiǎn)間套利、交易成本套利以及比較優(yōu)勢(shì)套利。

金融價(jià)格套利指的是通過(guò)利率和匯率以及各種資產(chǎn)間價(jià)格的不平衡來(lái)獲取收益的行為。

制度套利指的是企業(yè)或者是個(gè)人通過(guò)制度之間的不協(xié)調(diào)、不適應(yīng)從而轉(zhuǎn)變外部制度約束，或者因?yàn)橹贫日系K的開(kāi)展而不能直接進(jìn)行經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的過(guò)程。

風(fēng)險(xiǎn)間套利指的是，因?yàn)樾枰?gòu)買(mǎi)高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，所以通過(guò)售賣(mài)低的風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)來(lái)籌資，從而獲取當(dāng)中的利益。風(fēng)險(xiǎn)套利實(shí)際上是利用風(fēng)險(xiǎn)的非對(duì)稱(chēng)性特性，比如保險(xiǎn)和再保險(xiǎn)就能充分說(shuō)明這個(gè)特性。

交易成本套利最典型的例子就是商業(yè)銀行和證券投資基金的交易。它主要指的是套利者通過(guò)自己在交易成本上所有的優(yōu)勢(shì)來(lái)吸收因?yàn)榻灰壮杀締?wèn)題不能進(jìn)行有效投資的分散資本，然后進(jìn)行集中投資的行為。而交易成本套利利用的是不同市場(chǎng)上的主體在交易成本中的非對(duì)稱(chēng)性。

比較優(yōu)勢(shì)套利指的是套利者通過(guò)自己在金融活動(dòng)中某一個(gè)方面所具有的優(yōu)勢(shì)來(lái)對(duì)換交易的行為。

二、影響套利的因素

影響金融套利發(fā)展的因素主要是經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化、科技的進(jìn)步、金融理論和技術(shù)的發(fā)展。

（一）經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化

經(jīng)濟(jì)環(huán)境往往能夠決定套利的機(jī)會(huì)，套利運(yùn)行方式對(duì)投資者利用套利機(jī)會(huì)等都有十分大的影響，而影響經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的因素主要有金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，市場(chǎng)一體化以及金融自由化。金融經(jīng)濟(jì)的形成改變了套利的運(yùn)行方式，促進(jìn)了新的套利形式的產(chǎn)生，套利的面貌也發(fā)生了變化。

市場(chǎng)一體化和金融的自由化對(duì)市場(chǎng)的整合起到了促進(jìn)作用，解決了資本流動(dòng)的困難，金融管制也大大放松，從而減少了市場(chǎng)之間的摩擦，交易成本也明顯下降，套利的機(jī)會(huì)得到了增加。在擴(kuò)大市場(chǎng)和放松管制時(shí)，金融競(jìng)爭(zhēng)也愈演愈烈，而競(jìng)爭(zhēng)越激烈，就會(huì)促使眾人去發(fā)現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。

（二）科學(xué)的進(jìn)步

套利的發(fā)展離不開(kāi)科學(xué)技術(shù)，科學(xué)技術(shù)是保障套利活動(dòng)的物質(zhì)條件，也能提供套利工具。通過(guò)科學(xué)技術(shù)，可以降低套利的成本，讓復(fù)雜的交易在網(wǎng)絡(luò)上簡(jiǎn)單化的完成?？茖W(xué)技術(shù)還能夠促進(jìn)投資群眾提高數(shù)值分析能力。當(dāng)今社會(huì)，套利所設(shè)計(jì)的運(yùn)算十分復(fù)雜，然而，通過(guò)計(jì)算機(jī)就可以進(jìn)行估價(jià)。

（三）金融理論和技術(shù)的發(fā)展

金融理論和技術(shù)的發(fā)展推動(dòng)了套利的發(fā)展，通過(guò)現(xiàn)代金融理論，套利從古典套利擴(kuò)展到現(xiàn)代套利，從靜態(tài)套利擴(kuò)展到動(dòng)態(tài)套利。

三、金融套利的主要模式

（一）跨期套利

跨期套利也是利用運(yùn)行不平衡狀態(tài)獲利的行為，因?yàn)槭袌?chǎng)的變動(dòng)，某種商品在不同時(shí)間會(huì)出現(xiàn)價(jià)格差異，而套利者就是利用這種特性獲取利潤(rùn)，跨期套利的價(jià)格波動(dòng)往往指的是特殊情況下的價(jià)格變化，而不是指商品正常波動(dòng)的情況?？缙谔桌€有一種情況是通過(guò)高利的房貸或者是低利息的融資來(lái)獲取高額利潤(rùn)。

（二）跨市套利

有些時(shí)候，套利者則是因?yàn)榭臻g位置不同而引起的不均衡從而進(jìn)行套利行為，這種方式就是跨市套利。不同的市場(chǎng)會(huì)有不同的價(jià)格，市場(chǎng)制度、政策法規(guī)等一些因素都會(huì)引起市場(chǎng)價(jià)格的不同，套利者則是利用這一特點(diǎn)進(jìn)行套利行為，從而獲取利潤(rùn)。

（三）跨商套利

跨商套利指的是通過(guò)相互聯(lián)系的商品在價(jià)格上的波動(dòng)實(shí)現(xiàn)獲取利潤(rùn)的行為，這種行為是建立在有合適的商品基礎(chǔ)上。

實(shí)現(xiàn)以上三種模式的套利，首先要在不均衡的狀態(tài)下，如果市場(chǎng)均衡發(fā)展，那么就不存在套利行為。但是實(shí)際上，市場(chǎng)很難實(shí)現(xiàn)均衡發(fā)展，它需要多方面因素的完善和相互適應(yīng)。所以，在當(dāng)今社會(huì)上，套利的必要條件很容易就能滿(mǎn)足。

四、金融套利管理辦法

金融套利可以提高金融市場(chǎng)的資源配置；促進(jìn)了金融自由化的發(fā)展；對(duì)金融監(jiān)管提出了新的要求。

因此，對(duì)金融套利的管理應(yīng)該考慮到它為金融市場(chǎng)所帶來(lái)的正面影響。

（一）加強(qiáng)有關(guān)金融設(shè)施的建設(shè)

市場(chǎng)套利活動(dòng)的進(jìn)行，是建立在金融交易網(wǎng)絡(luò)的高效和通訊的便捷上的，因此，為了套利活動(dòng)更好的進(jìn)行，要根據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展，有必要升級(jí)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，提高信息效率。

（二）適當(dāng)?shù)耐苿?dòng)金融自由化

在我國(guó)金融穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，積極的推動(dòng)金融自由化進(jìn)程，讓資金流動(dòng)在市場(chǎng)內(nèi)部和市場(chǎng)之間，降低市場(chǎng)整體運(yùn)行的成本。對(duì)金融違法犯罪活動(dòng)要加強(qiáng)打擊力度，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的公平性。

（三）建設(shè)市場(chǎng)主體

我國(guó)的四大國(guó)銀行在金融體系中占有十分大的比例，因此，要對(duì)民營(yíng)銀行采取鼓勵(lì)政策，解除市場(chǎng)的壟斷性，除此之外，還要加大專(zhuān)業(yè)人才的培養(yǎng)，建立合理的制度。

金融套利活動(dòng)的負(fù)面影響只有在健全的體制下才能夠逐步消除，因此在市場(chǎng)上開(kāi)展金融套利活動(dòng)時(shí)，有關(guān)人員要加強(qiáng)監(jiān)管和制度的協(xié)調(diào)。

結(jié)束語(yǔ)：金融套利在市場(chǎng)上十分的常見(jiàn)，它能夠促進(jìn)市場(chǎng)的發(fā)展，因此應(yīng)該充分了解金融套利，制定適合市場(chǎng)的制度，以保證市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行。

參考文獻(xiàn)：

[1]董巧云.金融全球化背景下的金融安全問(wèn)題.財(cái)經(jīng)界（學(xué)術(shù)版）.2011（09）.

篇7

中圖分類(lèi)號(hào)：F064.1 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1000-7504（2016）04-0045-06

引 言

自我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展步入“新常態(tài)”時(shí)期以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始進(jìn)入系統(tǒng)性調(diào)整階段。其中，有關(guān)如何統(tǒng)籌“穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)”的探討已然成為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融工作領(lǐng)域內(nèi)的重點(diǎn)議題。特別是發(fā)軔于2014年末的本輪資產(chǎn)價(jià)格巨幅波動(dòng)再次表明：即便是在經(jīng)濟(jì)周期收縮階段，金融風(fēng)險(xiǎn)依舊可以處于高位水平，值得我們給予充分重視。實(shí)際上，許多學(xué)者都曾對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與金融穩(wěn)定間的鉤稽關(guān)系進(jìn)行研究，但卻并未形成統(tǒng)一定論。具體而言，其研究進(jìn)展主要有三，早期的研究認(rèn)為：金融體系能夠起到良好的資金融通功能，優(yōu)化資源配置，因此，隨著金融體系穩(wěn)定性的不斷增強(qiáng)，其將對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生積極的促進(jìn)作用 （King和Levine，1993）[1]。然而，許多學(xué)者對(duì)次貸危機(jī)時(shí)期附近的樣本進(jìn)行研究后發(fā)現(xiàn)，金融體系易在經(jīng)濟(jì)繁榮期時(shí)累積潛在金融風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致金融穩(wěn)定性減弱；并在經(jīng)濟(jì)進(jìn)入緊縮期后進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)釋放，從而使金融體系穩(wěn)定性回歸至理性區(qū)位，即二者間存在著反向依存關(guān)系。此外，近期還有部分學(xué)者發(fā)現(xiàn)：金融穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)間的依存機(jī)制具有明顯的非線(xiàn)性特征，而造成這一現(xiàn)象的主要原因則在于實(shí)體經(jīng)濟(jì)周期與金融周期間的錯(cuò)配 （萬(wàn)曉莉，2008；Liang和Alan，2012；鄧創(chuàng)和徐曼，2014）[2][3][4]。

通過(guò)簡(jiǎn)要回顧以往的相關(guān)研究不難發(fā)現(xiàn)，盡管有關(guān)金融穩(wěn)定對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響機(jī)理的研究尚未形成統(tǒng)一定論，但有一點(diǎn)可以肯定，即二者間的作用關(guān)系絕非是簡(jiǎn)單的線(xiàn)性依存關(guān)系，其具有明顯的階段性特征和時(shí)變特性。有鑒于此，筆者將采取區(qū)制轉(zhuǎn)移模型深入探究我國(guó)金融體系穩(wěn)定性對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響的非線(xiàn)性特征，測(cè)度經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”時(shí)期下，金融穩(wěn)定對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響機(jī)理，從而為未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)的金融風(fēng)險(xiǎn)治理與系統(tǒng)性緊縮風(fēng)險(xiǎn)防范提供相應(yīng)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)與對(duì)策建議。

一、中國(guó)金融體系穩(wěn)定性指數(shù)的構(gòu)建及其運(yùn)行態(tài)勢(shì)分析

一般而言，金融穩(wěn)定包含金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)定性與金融市場(chǎng)穩(wěn)定性?xún)蓚€(gè)方面。首先，就金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)定性的角度而言，銀行體系作為金融機(jī)構(gòu)資金融通的中樞系統(tǒng)，起到?jīng)Q定整個(gè)金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)定性的關(guān)鍵作用 （劉金全等，2015a）[5]。而就金融市場(chǎng)穩(wěn)定性的角度而言，其主要包括資本市場(chǎng)與房地產(chǎn)市場(chǎng)兩個(gè)測(cè)度 （張洪濤和段小茜，2006）[6]。因此，本文參照以往相關(guān)研究，選取能夠代表我國(guó)銀行體系穩(wěn)定性、資本市場(chǎng)穩(wěn)定性以及房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)定性的多項(xiàng)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)指標(biāo)，采用標(biāo)準(zhǔn)化的主成分分析法進(jìn)行數(shù)據(jù)擬合，進(jìn)而獲取我國(guó)樣本期間內(nèi)的金融穩(wěn)定指數(shù)。

具體而言，選取銀行體系資本充足率，存貸比，各項(xiàng)存款同比增長(zhǎng)率，各項(xiàng)貸款同比增長(zhǎng)率，壞賬比率共5個(gè)指標(biāo)反映我國(guó)銀行體系的穩(wěn)定性狀況；選取上證指數(shù)對(duì)數(shù)收益率，上證A股市盈率，上證A股市值/GDP與滬深兩市平均價(jià)差共4項(xiàng)指標(biāo)反映我國(guó)資本市場(chǎng)穩(wěn)定性狀況；選取國(guó)房景氣指數(shù)反映我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的穩(wěn)定性狀況；最后，選取M2/GDP、外匯儲(chǔ)備/GDP和固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率共3個(gè)指標(biāo)反映我國(guó)宏觀(guān)金融穩(wěn)定狀況?；A(chǔ)指標(biāo)共計(jì)13個(gè)。隨后，利用金融穩(wěn)定指數(shù)均值加上0.5倍標(biāo)準(zhǔn)差作為金融體系穩(wěn)定性的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警線(xiàn)，樣本期間為2004年1月至2015年12月，金融穩(wěn)定指數(shù)的走勢(shì)如圖1所示：

圖1刻畫(huà)了我國(guó)金融穩(wěn)定指數(shù)在樣本期間內(nèi)的走勢(shì)，首先，需要對(duì)其擬合過(guò)程做三點(diǎn)說(shuō)明，第一，由于不同指標(biāo)存在量綱差異，因此為消除數(shù)據(jù)量綱對(duì)合成指數(shù)的影響，在此采用標(biāo)準(zhǔn)化的主成分法進(jìn)行指標(biāo)擬合；第二，由于不同指標(biāo)示性方向不盡相同，因此，在進(jìn)行主成分?jǐn)M合前對(duì)所有指標(biāo)進(jìn)行了同向化處理，其中，合成指數(shù)取值越小，代表金融體系穩(wěn)定性越強(qiáng)，反之則代表金融體系穩(wěn)定性越弱；第三，在對(duì)主成分進(jìn)行提取的過(guò)程中，采用累積方差貢獻(xiàn)度達(dá)到85%作為基準(zhǔn)，其中，前兩大主成分的累積方差貢獻(xiàn)度為91.28%，已超過(guò)基準(zhǔn)水平，故在此采用前兩大主成分對(duì)金融穩(wěn)定指數(shù)FCI進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化擬合。

隨后，觀(guān)察圖1的走勢(shì)不難發(fā)現(xiàn)，我國(guó)金融體系穩(wěn)定性在樣本期間內(nèi)的多數(shù)時(shí)期均處于警戒線(xiàn)下方，表明從長(zhǎng)期的角度來(lái)看，我國(guó)金融體系基本上處于較為穩(wěn)定的運(yùn)行狀態(tài)，不存在過(guò)高的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；但其在2007年4月至2008年3月以及2009年2月至2010年4月兩個(gè)較短的時(shí)段內(nèi)均超過(guò)了警戒線(xiàn)水平，表明樣本期間內(nèi)也存在著金融體系脆弱性較強(qiáng)的時(shí)期。實(shí)際上，回顧這兩段歷史時(shí)期內(nèi)我國(guó)金融體系的運(yùn)行狀況不難發(fā)現(xiàn)，2007年4月至2008年3月正是我國(guó)資本市場(chǎng)最為繁榮的時(shí)期。這期間，上證指數(shù)一直處于4000點(diǎn)以上的高位區(qū)間，資本市場(chǎng)投機(jī)追漲現(xiàn)象嚴(yán)重，導(dǎo)致此段期間內(nèi)金融穩(wěn)定指數(shù)急速攀升，并迅速躍遷至警戒線(xiàn)上方，使整個(gè)金融體系進(jìn)入了高度脆弱狀態(tài)。而2009年2月至2010年3月是我國(guó)房產(chǎn)市場(chǎng)局部過(guò)熱的典型階段，其間，國(guó)房景氣指數(shù)同比增幅一度高達(dá)5個(gè)百分點(diǎn)，導(dǎo)致房地產(chǎn)市場(chǎng)投機(jī)氛圍濃重，并使得金融穩(wěn)定指數(shù)再度回升至警戒水平之上。盡管這兩次金融脆弱時(shí)期的形成機(jī)理不盡相同 （2007年4月至2008年3月內(nèi)的金融脆弱主要是由資本市場(chǎng)投機(jī)行為所引致；2009年3月至2010年4月內(nèi)的金融脆弱主要是由房產(chǎn)市場(chǎng)局部過(guò)熱所引致），但二者均由局部過(guò)熱引發(fā)了整個(gè)體系的高脆弱狀態(tài)，說(shuō)明金融體系是一個(gè)有機(jī)整體，其中，任何一個(gè)組成部分 （資本市場(chǎng)、房產(chǎn)市場(chǎng)、銀行體系等） 的發(fā)展失衡絕非是獨(dú)立現(xiàn)象，其具有較強(qiáng)的外溢性和傳染性，繼而使整個(gè)體系陷入不穩(wěn)定狀態(tài)，因此，采用多部門(mén)合成指標(biāo)進(jìn)行金融穩(wěn)定狀況監(jiān)測(cè)更有利于把握金融體系的整體運(yùn)行狀況，這會(huì)避免單一指標(biāo)監(jiān)測(cè)忽視金融風(fēng)險(xiǎn)外溢性的弊端 （劉金全和劉達(dá)禹，2014；劉金全等，2015b）[7][8]。

此外，圖1中，金融穩(wěn)定指數(shù)在兩段高脆弱時(shí)期后的走勢(shì)同樣發(fā)人深省。其中，在2008年4月至2009年3月間，金融穩(wěn)定指數(shù)具有典型的V型波動(dòng)特征。造成這種現(xiàn)象的主要原因在于：“次貸危機(jī)”的爆發(fā)使得我國(guó)資本市場(chǎng)投機(jī)泡沫在短期內(nèi)迅速破裂，導(dǎo)致金融體系在短期內(nèi)出現(xiàn)了自發(fā)性的風(fēng)險(xiǎn)釋放，而這種風(fēng)險(xiǎn)釋放方式的主要特征即是：歷時(shí)短、代價(jià)高、不確定性強(qiáng)。隨后，政府和貨幣當(dāng)局為防犯金融風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)散對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的外溢影響，先后采取出臺(tái)“四萬(wàn)億”救市計(jì)劃和放寬廣義貨幣供給的方式向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，這使得經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)迅速反彈，但也使得金融穩(wěn)定狀況再度下降，出現(xiàn)了V型反轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)。

與該段時(shí)期不同，自2010年4月以后，我國(guó)金融體系一直處于較為安全的運(yùn)轉(zhuǎn)狀態(tài)，金融穩(wěn)定指數(shù)的走勢(shì)具有緩起緩落的新特征，并且在相鄰期間內(nèi)不存在大幅波動(dòng)，這說(shuō)明在此輪房產(chǎn)局部過(guò)熱時(shí)期后的金融風(fēng)險(xiǎn)治理更具成效，其并不存在政策執(zhí)行后的遠(yuǎn)期福利成本。實(shí)際上，自2010年以后，政府和貨幣當(dāng)局開(kāi)始越發(fā)意識(shí)到應(yīng)急性宏觀(guān)調(diào)控舉措的雙刃劍效應(yīng)，并開(kāi)始有序地退出“大水漫灌”式的貨幣政策調(diào)整模式，更加注重財(cái)政政策的局部著力特征和貨幣政策的預(yù)調(diào)微調(diào)功能。對(duì)比金融穩(wěn)定指數(shù)在兩段脆弱時(shí)期后的修復(fù)過(guò)程不難發(fā)現(xiàn)，應(yīng)急性的強(qiáng)刺激措施易于產(chǎn)生不利的后續(xù)影響，使金融穩(wěn)定的波動(dòng)性大幅上升，不利于公眾樹(shù)立穩(wěn)定的政策預(yù)期，嚴(yán)重時(shí)甚至?xí)俅握T發(fā)危機(jī)；相比之下，適時(shí)適度的預(yù)調(diào)微調(diào)和有計(jì)劃的預(yù)期管理則能使金融體系在長(zhǎng)期內(nèi)安全運(yùn)轉(zhuǎn)，從而降低政策執(zhí)行成本、提高宏觀(guān)調(diào)控效率。

然而需要指出的是，雖然政府在經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”時(shí)期下對(duì)金融穩(wěn)定的治理較“次貸危機(jī)”時(shí)期相比更具成效，但是現(xiàn)階段的經(jīng)濟(jì)緊縮風(fēng)險(xiǎn)也同樣高于該段歷史時(shí)期。一個(gè)突出的表象在于：“次貸危機(jī)”時(shí)期內(nèi)，盡管政府的應(yīng)急性宏觀(guān)調(diào)控舉措在短期內(nèi)提高了系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，但其的確起到了良好的逆周期擴(kuò)張作用，使得我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速在2009年1季度發(fā)生觸底性反彈 （2009年1季度實(shí)際GDP同比增速為6.6%，是自市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革以來(lái)20年間經(jīng)濟(jì)增速的階段性谷底），這說(shuō)明在以往時(shí)期內(nèi)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與金融穩(wěn)定之間存在著明顯的權(quán)衡取舍關(guān)系；然而就近期的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況來(lái)看，盡管2014年10月至2015年6月同樣出現(xiàn)了資本市場(chǎng)過(guò)熱導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)上升的狀況；但是實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況卻未隨之發(fā)生改變，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行依舊呈現(xiàn)出較大的下行風(fēng)險(xiǎn)。這說(shuō)明，現(xiàn)階段金融穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)間的依存機(jī)制較“次貸危機(jī)”時(shí)期可能發(fā)生了根本性改變，二者間的作用機(jī)制可能已不是簡(jiǎn)單的權(quán)衡取舍關(guān)系，如若處理不當(dāng)，系統(tǒng)性緊縮風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)與金融風(fēng)險(xiǎn)協(xié)同上升。因此，為深入剖析不同歷史時(shí)期內(nèi)金融穩(wěn)定對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響機(jī)制，下文中筆者將采用區(qū)制轉(zhuǎn)移模型對(duì)其進(jìn)行計(jì)量檢驗(yàn)。

二、我國(guó)金融穩(wěn)定指數(shù)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響機(jī)制的區(qū)制轉(zhuǎn)換特性識(shí)別

區(qū)制轉(zhuǎn)移模型的核心經(jīng)濟(jì)意義在于對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行階段進(jìn)行區(qū)制劃分，從而使研究者能夠甄別經(jīng)濟(jì)變量間的作用機(jī)制在不同經(jīng)濟(jì)波動(dòng)階段內(nèi)的異同 （劉金全等，2015c）[9]。其具體估計(jì)原理如下。

首先，假設(shè)樣本期間內(nèi)經(jīng)濟(jì)變量間的作用關(guān)系存在多種狀態(tài)區(qū)制，并將其記為St=i，i=1，2，3…，而自變量與因變量間的作用機(jī)制將會(huì)隨著區(qū)制的轉(zhuǎn)換而發(fā)生改變，這也就意味著區(qū)制轉(zhuǎn)移模型可以準(zhǔn)確地測(cè)度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與金融穩(wěn)定間的依存關(guān)系隨著時(shí)間的推移而發(fā)生的變化，繼而可以用于檢驗(yàn)不同金融穩(wěn)定理論在我國(guó)不同歷史時(shí)期內(nèi)的適用性。

需要指出的是，由于本文旨在探究金融穩(wěn)定對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響機(jī)制的非線(xiàn)性特征，因此將金融穩(wěn)定指數(shù)FCI設(shè)定為狀態(tài)轉(zhuǎn)移變量，隨后根據(jù)極大似然估計(jì)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)狀態(tài)參量取2時(shí)，模型擬合優(yōu)度最高，故在此令經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與金融穩(wěn)定間的依存機(jī)制在兩區(qū)制內(nèi)變動(dòng)，進(jìn)而可用公式將二者間的關(guān)聯(lián)關(guān)系表達(dá)如下：

yt=c+βyt-1+α（Sit）FCIt+εt （1）

這里，yt代表經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，c是固定系數(shù)常數(shù)項(xiàng)，參數(shù)β用以刻畫(huà)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)慣性，α（Sit）代表狀態(tài)轉(zhuǎn)移參量 （即金融穩(wěn)定指數(shù)FCI對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的影響系數(shù)）。通過(guò)公式（1）可以看出，金融穩(wěn)定對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響系數(shù)將隨著時(shí)間的變化在兩區(qū)制內(nèi)進(jìn)行轉(zhuǎn)變，這就意味著，研究者可以利用區(qū)制轉(zhuǎn)移模型刻畫(huà)二者間的非線(xiàn)性關(guān)聯(lián)機(jī)制。下文中，將對(duì)區(qū)制轉(zhuǎn)移模型進(jìn)行參數(shù)估計(jì)。此處的參數(shù)估計(jì)由OxMetrics6.0軟件完成，具體結(jié)果如圖2和表1所示。

圖2是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和區(qū)制轉(zhuǎn)移模型的擬合曲線(xiàn)在樣本期間內(nèi)的走勢(shì)，其中，實(shí)線(xiàn)部分代表經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的實(shí)際值，點(diǎn)線(xiàn)部分代表區(qū)制轉(zhuǎn)移模型的擬合值，虛線(xiàn)部分代表基于卡爾曼濾波的模型一步預(yù)測(cè)值，而灰色區(qū)域和白色區(qū)域分別代表經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)高波動(dòng)區(qū)制與低波動(dòng)區(qū)制。觀(guān)察圖2不難發(fā)現(xiàn)，3條曲線(xiàn)的走勢(shì)高度耦合，表明區(qū)制轉(zhuǎn)移模型的擬合優(yōu)度極高（其中，區(qū)制1內(nèi)的擬合優(yōu)度為0.977，區(qū)制2內(nèi)的擬合優(yōu)度為0.984）；此外，就區(qū)制劃分的情況來(lái)看，自2004年我國(guó)固定資產(chǎn)投資加速時(shí)期開(kāi)始直至2010年歐債危機(jī)結(jié)束為止，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率與金融穩(wěn)定指數(shù)間的依存關(guān)系基本處于區(qū)制1所刻畫(huà)的狀態(tài)；而自2012年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速再次跌破8%以后，二者間的依存關(guān)系則一直穩(wěn)定在區(qū)制2的狀態(tài)當(dāng)中。這說(shuō)明在我國(guó)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與金融穩(wěn)定間的依存關(guān)系具有明顯的非線(xiàn)性特征，特別是當(dāng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行進(jìn)入“新常態(tài)”時(shí)期以后，二者間的依存機(jī)制較以往 （危機(jī)時(shí)期） 相比已發(fā)生了根本性改變。

結(jié)合表1中雙區(qū)制模型的估計(jì)結(jié)果可以看出，區(qū)制0與區(qū)制1內(nèi)，模型標(biāo)準(zhǔn)差的估計(jì)結(jié)果分別為0.545和0.057，并且均能在1%的顯著水平下拒絕原假設(shè)，這說(shuō)明樣本在不同時(shí)期內(nèi)具有明顯的區(qū)制轉(zhuǎn)換特性。其中，區(qū)制0內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的波動(dòng)率約為區(qū)制1內(nèi)的10倍，表明樣本前期 （主要是投資加速期與兩次危機(jī)時(shí)期） 經(jīng)濟(jì)增速的變動(dòng)較不穩(wěn)定，其對(duì)外生沖擊的反應(yīng)較為強(qiáng)烈。

而自2012年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速跌破8%后，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行逐漸步入了“新常態(tài)”時(shí)期，盡管經(jīng)濟(jì)增速的絕對(duì)水平有所下滑，但其波動(dòng)率極低，基本實(shí)現(xiàn)了“穩(wěn)回落、長(zhǎng)收縮”的理性形態(tài)，這說(shuō)明政府的“穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、惠民生、防風(fēng)險(xiǎn)”的戰(zhàn)略部署起到了積極作用，實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速在回落過(guò)程中基本能夠良好地抵御各種外部隨機(jī)沖擊的產(chǎn)出效應(yīng)。隨后，繼續(xù)對(duì)比金融穩(wěn)定指數(shù)在不同區(qū)制內(nèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增速的影響不難發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)濟(jì)高波動(dòng)區(qū)制內(nèi)，金融穩(wěn)定指數(shù)的估計(jì)結(jié)果并不顯著（P=0.361>0.1），這說(shuō)明在樣本前期，金融穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)間不存在顯著的依存關(guān)系，即：政府和有關(guān)部門(mén)對(duì)二者的監(jiān)管基本是相互割裂的，并沒(méi)有將穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與控制金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有機(jī)統(tǒng)籌。其中，最為典型的例證即是：后“次貸危機(jī)”時(shí)期的“四萬(wàn)億”救市計(jì)劃雖然在短期內(nèi)迅速提振了經(jīng)濟(jì)活力，但也使金融風(fēng)險(xiǎn)重回警戒線(xiàn)上方，造成了短期內(nèi)的局部經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，并累積了較大的潛在金融風(fēng)險(xiǎn)。然而在現(xiàn)階段，金融穩(wěn)定指數(shù)的估計(jì)結(jié)果為-0.02，并能夠在1%的顯著水平下拒絕原假設(shè)，表明倘若此時(shí)金融穩(wěn)定指數(shù)下降1個(gè)基點(diǎn)，將引發(fā)經(jīng)濟(jì)增速上升0.02個(gè)基點(diǎn)，這意味著現(xiàn)階段金融穩(wěn)定性的提升將會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生積極作用，表明政府持續(xù)的結(jié)構(gòu)調(diào)整取得了積極成效，金融穩(wěn)定已不再是制衡經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的先決要素，穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)已經(jīng)初步實(shí)現(xiàn)了有機(jī)統(tǒng)籌。最后，就轉(zhuǎn)移概率的估計(jì)結(jié)果來(lái)看，無(wú)論是區(qū)制0還是區(qū)制1均具有較強(qiáng)的慣性運(yùn)行特征，其中的自維持概率高達(dá)0.926，根據(jù)概率-持續(xù)期轉(zhuǎn)換計(jì)算公式易知，樣本自2014年再度進(jìn)入?yún)^(qū)制1后，將維持13.5個(gè)季度，這說(shuō)明在未來(lái)的1―2年內(nèi)，金融穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展的概率較大。因此，政府和有關(guān)部門(mén)應(yīng)對(duì)此高度重視，積極做好資本市場(chǎng)監(jiān)管、銀行體系風(fēng)控和房地產(chǎn)市場(chǎng)清庫(kù)存的工作，從而為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展“新常態(tài)”時(shí)期內(nèi)的金融風(fēng)險(xiǎn)治理和系統(tǒng)性緊縮風(fēng)險(xiǎn)防范提供切實(shí)幫助。

三、結(jié)論與政策建議

盡管有關(guān)金融穩(wěn)定對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響機(jī)制的研究已日臻成熟，但是在非線(xiàn)性區(qū)制轉(zhuǎn)移框架下探討金融穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)間依存關(guān)系的研究仍不多見(jiàn)。本文正是從這一視角出發(fā)，以波動(dòng)率作為區(qū)制劃分變量，測(cè)度了金融穩(wěn)定對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的非線(xiàn)性影響機(jī)制，從而彌補(bǔ)了這一領(lǐng)域內(nèi)的研究空缺。具體而言，主要得出以下幾方面結(jié)論。

第一，我國(guó)金融體系在樣本期間內(nèi)的絕大部分時(shí)期均處于較為穩(wěn)定的狀態(tài)，只有在2007年4月至2008年3月以及2009年2月至2010年4月兩個(gè)較短的時(shí)段內(nèi)，金融穩(wěn)定指數(shù)超過(guò)了警戒線(xiàn)水平。而自2010年歐債危機(jī)過(guò)后，金融穩(wěn)定指數(shù)一直穩(wěn)定在警戒線(xiàn)下方，說(shuō)明現(xiàn)階段政府和有關(guān)部門(mén)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)高度重視，并始終將其控制在適宜水平。

第二，含有金融穩(wěn)定指數(shù)的區(qū)制轉(zhuǎn)移模型對(duì)經(jīng)濟(jì)增速的擬合優(yōu)度極高 （約為0.98），說(shuō)明二者間的確存在顯著的非線(xiàn)性依存機(jī)制。

篇8

【關(guān)鍵詞】金融發(fā)展 金融相關(guān)比率 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 融資結(jié)構(gòu)

一、導(dǎo)論

目前我國(guó)的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一種特別的現(xiàn)象，一邊是伴隨著廣義貨幣M2以13%左右的高增長(zhǎng)速度，使得我國(guó)貨幣的過(guò)量供給，而另一邊則是中小企業(yè)的資金鏈緊張，經(jīng)常因?yàn)槿谫Y難、融資貴的問(wèn)題而限制企業(yè)發(fā)展，許多潛力企業(yè)因此發(fā)展停止不前，由此可見(jiàn)當(dāng)前的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)一邊是國(guó)家貨幣供應(yīng)過(guò)剩，而另一邊的市場(chǎng)上卻存在著所謂的“錢(qián)荒”問(wèn)題遲遲無(wú)法解決。重所周知，金融行業(yè)的發(fā)展能夠帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，反過(guò)來(lái)說(shuō)，一國(guó)隨著經(jīng)濟(jì)逐步發(fā)展，社會(huì)不斷地向前進(jìn)步，也會(huì)促進(jìn)金融系統(tǒng)的自我優(yōu)化，從而帶動(dòng)金融行業(yè)的發(fā)展。我國(guó)所謂的貨幣層面是飽和的，但是實(shí)際市場(chǎng)中卻缺少資金的問(wèn)題正是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與金融發(fā)展之間出現(xiàn)了一定分歧，即所謂的經(jīng)濟(jì)和金融沒(méi)有協(xié)同發(fā)展。

有學(xué)者研究表明，我國(guó)的金融系統(tǒng)發(fā)展對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是存在正相關(guān)效應(yīng)的，但是效應(yīng)比較微弱，某些指標(biāo)甚至還存在一定的負(fù)相關(guān)。近些年的研究數(shù)據(jù)表明，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)快于金融發(fā)展，特別是和歐美一些發(fā)達(dá)國(guó)家相比差距明顯。我國(guó)在進(jìn)入“十二五規(guī)劃”期間，經(jīng)濟(jì)總量緩慢下滑，由此造成的很大一部分原因是我國(guó)目前處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型之中，金融行業(yè)的發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。這就要求在接下來(lái)執(zhí)行的“十三五規(guī)劃”期間，我國(guó)政府要加大對(duì)金融系統(tǒng)的優(yōu)化，提高金融體系自由化程度，由市場(chǎng)來(lái)主導(dǎo)金融體系的發(fā)展，而不是由政府干預(yù)去發(fā)展金融行業(yè)。歸根到底，目前這種依靠政府拉桿與經(jīng)濟(jì)發(fā)展、金融發(fā)展的做法說(shuō)明了我們國(guó)家金融體制改革的滯后。

加入WTO以來(lái)，金融行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壓力與日俱增，因?yàn)橥鈦?lái)的資本涌入我國(guó)金融市場(chǎng)，對(duì)我國(guó)的資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和融資手段造成了較大的沖擊，我國(guó)現(xiàn)行的金融體制已經(jīng)嚴(yán)重威脅到金融行業(yè)的健康發(fā)展，因此我國(guó)目前的金融體制到了非改不可的階段。我國(guó)政府想要改善當(dāng)前的金融環(huán)境，要從企業(yè)“融資難，融資貴”的方面著手，要逐步擴(kuò)寬資金渠道，大力發(fā)展資本市場(chǎng)，提高直接融資的市場(chǎng)比例，使企業(yè)，特別是中小企業(yè)能夠順利融資。此外也要重視債券市場(chǎng)的發(fā)展，政府要鼓勵(lì)民營(yíng)銀行的發(fā)展，目前互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)正處于大發(fā)展階段，政府不能因?yàn)閭€(gè)別資質(zhì)差的P2P公司出現(xiàn)跑路問(wèn)題從而否定互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)金融在未來(lái)的成長(zhǎng)空間很大，它能夠促成金融機(jī)構(gòu)的公平競(jìng)爭(zhēng)，打開(kāi)金融壟斷市場(chǎng)，也一定會(huì)加深加大金融體系的改革，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的。

二、實(shí)證分析

（一）實(shí)證回歸模型檢驗(yàn)

本文以我國(guó)國(guó)民生產(chǎn)總值增長(zhǎng)指數(shù)作為模型的被解釋變量，然后確定與國(guó)民生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率相關(guān)性較大的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，建立回歸模型。然后通過(guò)多次的回歸分析之后篩選出可靠地金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響模型，通過(guò)分析可知，影響國(guó)民生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率的因素包括金融相關(guān)率、金融發(fā)展效率指標(biāo)情況和股市發(fā)展程度指標(biāo)，還包括保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展程度指標(biāo)。

建立模型如下：

GRE=C+β1FIR+β2LDR+β3SIR+β4IIR

其中，GRE為GDP增長(zhǎng)率；使用IR表示金融相關(guān)率，F(xiàn)IR=M2/GDP；用LDR表示金融發(fā)展效率，用存貸比表示；SIR表示股票市場(chǎng)發(fā)展程度指標(biāo)，SIR=股票總市值/GDP；IIR表示保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展程度，IIR=保險(xiǎn)費(fèi)/GDP。

為了數(shù)據(jù)模型的科學(xué)性，本文將采用1990年至2015年年度跨度為26年的數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)類(lèi)型包括GDP、存款余額、貸款余額、保費(fèi)收入、股票總市值。這些數(shù)據(jù)均來(lái)自于1990年至2015年中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局官方網(wǎng)站和《中國(guó)金融年鑒》。

初步建立回歸模型分析結(jié)果，最小二乘法結(jié)果模型的各個(gè)變量之間可能存在多重共線(xiàn)性。為檢驗(yàn)和處理多重共線(xiàn)性，采用修正Frisch法。依次剔除不顯著的變量，結(jié)果為變量FDI、LDR、SIR與GRE顯著性良好，變量IIR則顯著性不明顯。剔除了保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展程度指標(biāo)這個(gè)解釋變量，建立人均GDP關(guān)于金融相關(guān)率，金融發(fā)展效率，股票市場(chǎng)發(fā)展程度的

（二）實(shí)證回歸結(jié)果分析

常數(shù)C代表我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況在沒(méi)有外界干擾情況的增長(zhǎng)值，該值為正，回歸結(jié)果符合客觀(guān)事實(shí)。

系數(shù)β1為正數(shù)，說(shuō)明金融相關(guān)率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是正相關(guān)的，金融相關(guān)率的提高說(shuō)明金融行業(yè)的繁榮發(fā)展，它在一定程度上可以刺激我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，回歸結(jié)果符合客觀(guān)事實(shí)。

β2為負(fù)數(shù)，說(shuō)明金融發(fā)展效率指標(biāo)即存貸比與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間是負(fù)相關(guān)的，在一定范圍內(nèi)存貸比的提高將會(huì)增大整個(gè)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，金融風(fēng)險(xiǎn)增加不利經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)固發(fā)展，因此存貸比指標(biāo)的回歸結(jié)果也符合客觀(guān)事實(shí)。

β3代表了股票市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用，一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展離不開(kāi)股票市場(chǎng)的繁榮發(fā)展，β3為整數(shù)表明兩者之間為正相關(guān)，回歸結(jié)果符合客觀(guān)事實(shí)。

另外在結(jié)果中R-squared的值為0.9642，該值較高，說(shuō)明方程的擬合優(yōu)度較好，方程各個(gè)系數(shù)的t-Statistic值也大概滿(mǎn)足要求，解釋變量對(duì)被解釋變量的顯著性也較高，F(xiàn)檢驗(yàn)的值為171.0046，該值較大，說(shuō)明該多元線(xiàn)性回歸方程線(xiàn)性關(guān)系也很顯著。

三、我國(guó)金融發(fā)展前景分析及政策建議

（一）我國(guó)金融發(fā)展的前景分析

通過(guò)建立的多元線(xiàn)性回歸模型分析近年來(lái)我國(guó)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間關(guān)系，得出了我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)間的相關(guān)結(jié)論。

首先，金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的之間的關(guān)系是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可以提高金融深化的水平，而對(duì)促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)的擴(kuò)張效果不明顯，而且金融機(jī)構(gòu)的規(guī)模還受金融深化水平的影響。金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)主要表現(xiàn)在金融深化的提高能加速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而對(duì)金融機(jī)構(gòu)的擴(kuò)張影響并不顯著。其次，金融發(fā)展經(jīng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間是同向發(fā)展的，兩個(gè)之間的關(guān)系是相互促進(jìn)和互補(bǔ)關(guān)系的。

根據(jù)對(duì)模型的解析，能夠?qū)Ρ疚牡难芯繉?duì)象的金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間關(guān)系下一個(gè)結(jié)論，我國(guó)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間是相輔相成的，兩者缺一不可，金融發(fā)展促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，二經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同事也會(huì)對(duì)金融系統(tǒng)進(jìn)行深化，從而推動(dòng)金融發(fā)展水平。因此我國(guó)的金融與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系不僅僅是帕特里克提出的“金融供給的理論”，也不僅僅是“金融需求理論”，而是二者結(jié)合理論。然而不得不承認(rèn)雖然我國(guó)金融行業(yè)有著市場(chǎng)規(guī)模大，組織結(jié)構(gòu)健全，但是我國(guó)金融深化水平低下，金融工具十分的落后這么一個(gè)事實(shí)，并且這些問(wèn)題對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和金融發(fā)展的進(jìn)一步擴(kuò)大帶來(lái)了障礙，可以說(shuō)金融抑制目前是我國(guó)亟需解決的問(wèn)題。

（二）政策建議

1.加強(qiáng)金融法律的制定，提供健全的金融環(huán)境。金融方面的法律建設(shè)一直是我國(guó)法律界的一大問(wèn)題，許多法律還是停留在十幾年前的水平上未加修訂，由此導(dǎo)致我國(guó)金融犯罪率居高不下。政府在金融犯罪的管理上也僅僅是從嚴(yán)管理或者采取了金融抑制的辦法，在我國(guó)改革開(kāi)放初期還行，使用這種辦法既能有效控制經(jīng)濟(jì)犯罪同時(shí)也能夠不影響經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。但隨著社會(huì)的不斷進(jìn)步，如今高速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)體制和金融系統(tǒng)已經(jīng)不再適合這種辦法來(lái)控制經(jīng)濟(jì)犯罪，因?yàn)椴扇〗鹑谝种频氖侄螌?huì)阻礙經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。所以我國(guó)政府對(duì)金融市場(chǎng)應(yīng)該采取開(kāi)放包容的手段，為期提供一個(gè)健全的法制環(huán)境，鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，不斷推進(jìn)金融深化的水平。

2.改善金融市場(chǎng)，發(fā)展直接融資渠道。我國(guó)金融市場(chǎng)雖說(shuō)種類(lèi)較多但結(jié)構(gòu)發(fā)展很不均衡，雖然商業(yè)銀行在我國(guó)金融業(yè)地位不容小覷，但是其功能十分單一，與發(fā)達(dá)國(guó)家的銀行開(kāi)展的業(yè)務(wù)相比還有一定的距離差距，這也進(jìn)一步阻礙著我國(guó)的金融行業(yè)發(fā)展。所以我國(guó)應(yīng)該大力發(fā)展銀行業(yè)務(wù)規(guī)模以及銀行外的金融機(jī)構(gòu)多樣化，由此才能滿(mǎn)足我國(guó)企業(yè)和居民日益高漲的金融服務(wù)需求。

直接融資渠道為我國(guó)的企業(yè)提供了額外的選擇，企業(yè)可以通過(guò)除了商業(yè)銀行外的其他途徑獲得資金支持，然而我國(guó)的直接融資市場(chǎng)潛力巨大，沒(méi)有有效開(kāi)發(fā)，具體表現(xiàn)為直接融資市場(chǎng)規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于間接融資市場(chǎng)規(guī)模。由此造成了我國(guó)的投資項(xiàng)目過(guò)多的利用手中現(xiàn)金，造成了貨幣的迅速貶值，也無(wú)法使得老百姓手中的資金得到合理利用，長(zhǎng)期發(fā)展將會(huì)有損我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展效率。正確的做法是要穩(wěn)步控制貨幣的發(fā)行，要發(fā)展直接融資渠道，因?yàn)閲?guó)內(nèi)市場(chǎng)上并不缺錢(qián)，大量的資金被閑置在居民手中并且逐漸貶值，我國(guó)目前急缺的是能夠正確吸引居民投資的項(xiàng)目。

3.減少政府對(duì)金融系統(tǒng)的影響。目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于發(fā)展過(guò)渡期，由高速發(fā)展逐漸變?yōu)槠椒€(wěn)發(fā)展，國(guó)家如果僅僅使用政府財(cái)政調(diào)控手段而不提高資金利用效率來(lái)干預(yù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展是沒(méi)有效果的，財(cái)政赤字的逐漸增加將對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不但起不到促進(jìn)作用還會(huì)使得政府慢慢陷入財(cái)政困境，最終還是要運(yùn)用金融市場(chǎng)手段來(lái)正確引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。由于我國(guó)政府控股的國(guó)有企業(yè)比較容易得到銀行貸款，從而大量資金流入了低效的國(guó)企，銀行系統(tǒng)對(duì)中小企業(yè)的忽視就會(huì)造成中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)困難，擠壓其發(fā)展空間。因此我國(guó)政府應(yīng)該將注意力多放在正確引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)順從經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)上，而不是插手金融系統(tǒng)將資金流向低效率的國(guó)企上面。

參考文獻(xiàn)

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[2]麥金農(nóng).《經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化的次序――向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)過(guò)渡時(shí)期的金融控制》[M].上海人民出版社，1997年.

[3]賓國(guó)強(qiáng).實(shí)際利率、金融深化與中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)[J]經(jīng)濟(jì)研究2009年第3期32-38.

篇9

1全面預(yù)算管理的作用

（1） 企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的具體化。全面預(yù)算管理以鋼鐵集團(tuán)公司的戰(zhàn)略目標(biāo)為依據(jù)，把集團(tuán)的戰(zhàn)略目標(biāo)細(xì)化為經(jīng)營(yíng)計(jì)劃和預(yù)算，轉(zhuǎn)化為清晰的具體數(shù)據(jù)，落實(shí)到企業(yè)的具體活動(dòng)和計(jì)劃中，通過(guò)預(yù)算分解、預(yù)算編制過(guò)程中的全員參與，使各分子公司內(nèi)部對(duì)集團(tuán)的戰(zhàn)略有更為深入理解，并清楚地認(rèn)識(shí)到各自對(duì)集團(tuán)戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的貢獻(xiàn)程度，達(dá)到全方位溝通戰(zhàn)略目標(biāo)的目的。

（2） 企業(yè)組織結(jié)構(gòu)的最優(yōu)化。全面預(yù)算管理以對(duì)鋼鐵集團(tuán)公司內(nèi)部架構(gòu)與業(yè)務(wù)流程的研究為前提，通過(guò)對(duì)鋼鐵集團(tuán)內(nèi)部機(jī)構(gòu)的調(diào)整和組織的理順，將集團(tuán)劃分為不同層次的責(zé)任中心，并以此為基礎(chǔ)來(lái)分配各自權(quán)利和責(zé)任范圍，可以形成集團(tuán)內(nèi)部層次清晰、分工明確的管控體系。

（3） 企業(yè)績(jī)效考核的準(zhǔn)繩。全面預(yù)算管理為分子公司和分子公司管理者績(jī)效考核提供了基準(zhǔn)，并將執(zhí)行情況與激勵(lì)體系掛鉤，保證了各分子公司的目標(biāo)和集團(tuán)公司的戰(zhàn)略規(guī)劃一致。全面預(yù)算強(qiáng)調(diào)預(yù)算考核的有效性、全面性和平衡性，可以通過(guò)在預(yù)算考核指標(biāo)體系中引入平衡計(jì)分卡，從而提升集團(tuán)公司的績(jī)效管理水平，保證集團(tuán)公司整體發(fā)展。

2金融危機(jī)背景下鋼鐵企業(yè)全面預(yù)算管理存在的問(wèn)題

全面預(yù)算管理作為為數(shù)不多的將企業(yè)所有關(guān)鍵問(wèn)題融合到一個(gè)體系內(nèi)的內(nèi)控管理方法之一，是企業(yè)加強(qiáng)內(nèi)控、增強(qiáng)企業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力的最好切入點(diǎn)。 近年來(lái)全面預(yù)算管理這一方法在鋼鐵企業(yè)中取得了較大發(fā)展，但面對(duì)此次金融危機(jī)，其中的問(wèn)題也不容忽視：

（1） 集團(tuán)整體與分部以及分部與分部的利益沖突。鋼鐵企業(yè)實(shí)施全面預(yù)算管理主要目的是為了加強(qiáng)企業(yè)的內(nèi)部控制，這必然導(dǎo)致企業(yè)整體利益與各部門(mén)及生產(chǎn)單位局部利益的沖突。在金融危機(jī)背景下，鋼鐵企業(yè)身受重壓，為確保在這場(chǎng)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中更好地生存與發(fā)展，在預(yù)算編制時(shí)必然采取從緊策略，如加大降低成本力度、降低期間費(fèi)用等，這必然給各職能部門(mén)和生產(chǎn)單位帶來(lái)壓力。因此，如何更好地協(xié)調(diào)企業(yè)整體和部門(mén)間的利益關(guān)系，以確保預(yù)算目標(biāo)的完成也是目前鋼鐵企業(yè)必須面對(duì)的問(wèn)題。

（2） 預(yù)算編制方法偏重于靜態(tài)預(yù)算。鋼鐵企業(yè)集團(tuán)公司采用的預(yù)算編制方法主要是靜態(tài)預(yù)算法，主要包括固定預(yù)算法、定期預(yù)算法和增減量調(diào)整預(yù)算法。而編制預(yù)算時(shí)通常以歷史指標(biāo)值為依據(jù)，而對(duì)未來(lái)的市場(chǎng)走勢(shì)和不同時(shí)期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的特殊性缺乏科學(xué)、詳細(xì)的判斷說(shuō)明。尤其是在金融危機(jī)背景下，市場(chǎng)形勢(shì)復(fù)雜多變，單位不以項(xiàng)目本身的重要性去確定基數(shù)，勢(shì)必會(huì)造成資源分配不合理和資源使用缺乏效率。

（3） 預(yù)算執(zhí)行力度差。預(yù)算管理出現(xiàn)“重兩頭，輕中間”的現(xiàn)象，編制預(yù)算時(shí)轟轟烈烈，但執(zhí)行時(shí)卻走過(guò)場(chǎng)，沒(méi)有把重點(diǎn)放在日常的跟蹤和調(diào)控上。目前在預(yù)算執(zhí)行中存在以下問(wèn)題： ① 預(yù)算執(zhí)行過(guò)程中缺乏有效的監(jiān)督手段。由于缺乏外部的有效約束，往往形成預(yù)算執(zhí)行的假象，不能發(fā)揮責(zé)任單位的盈利潛能，造成預(yù)算管理中出現(xiàn)不公平現(xiàn)象，挫傷部分人的積極性，進(jìn)而導(dǎo)致預(yù)算失控。② 預(yù)算分析不到位。分析形成差異的原因時(shí)更多地強(qiáng)調(diào)客觀(guān)原因，不從主觀(guān)上找原因，未能給預(yù)算調(diào)整和考核提供詳實(shí)的資料。③ 難以把握關(guān)鍵控制點(diǎn)。

3應(yīng)對(duì)措施

針對(duì)上述金融危機(jī)背景下鋼鐵企業(yè)全面預(yù)算管理存在的問(wèn)題，建議采取如下措施：

（1） 合理確定預(yù)算管理目標(biāo)，確保目標(biāo)及時(shí)有效。對(duì)鋼鐵企業(yè)來(lái)說(shuō)，應(yīng)合理確定企業(yè)預(yù)算管理目標(biāo)。企業(yè)預(yù)算管理目標(biāo)是企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)在特定預(yù)算期的具體體現(xiàn)。企業(yè)管理層應(yīng)具有戰(zhàn)略眼光，確保預(yù)算管理目標(biāo)符合市場(chǎng)的變化趨勢(shì)。同時(shí)，要制訂合理的預(yù)算編制程序，通過(guò)上下結(jié)合的方式表達(dá)預(yù)算管理目標(biāo)，保證企業(yè)整體利益，充分發(fā)揮基層單位的主動(dòng)性和創(chuàng)造性，加強(qiáng)相互溝通協(xié)調(diào)，從而使企業(yè)全面預(yù)算目標(biāo)順利實(shí)現(xiàn)。

（2） 趨于動(dòng)態(tài)的預(yù)算管理編制方法可提高預(yù)算的精確性。要改變傳統(tǒng)的預(yù)算管理觀(guān)念。一般認(rèn)為預(yù)算是對(duì)未來(lái)各種未知條件加以估計(jì)、匯總的數(shù)字計(jì)劃，通常是以年或季度為單位來(lái)編制的，不可能精確。但是，在復(fù)雜多變的金融危機(jī)背景下，要想真正發(fā)揮全面預(yù)算管理的指導(dǎo)、控制等作用，就必須打破傳統(tǒng)觀(guān)念，如可以在編制年或季度預(yù)算的基礎(chǔ)上，結(jié)合市場(chǎng)情況按月編制月度生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)預(yù)算，對(duì)日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)實(shí)行動(dòng)態(tài)控制，更好地發(fā)揮全面預(yù)算管理的作用。

（3） 全面預(yù)算注重全過(guò)程控制。若全面預(yù)算在執(zhí)行過(guò)程中因市場(chǎng)環(huán)境、經(jīng)營(yíng)條件等發(fā)生重大變化而導(dǎo)致預(yù)算結(jié)果發(fā)生重大偏差，則需要對(duì)預(yù)算進(jìn)行及時(shí)的調(diào)整，盡量在確保年度預(yù)算3應(yīng)對(duì)措施

針對(duì)上述金融危機(jī)背景下鋼鐵企業(yè)全面預(yù)算管理存在的問(wèn)題，建議采取如下措施：

（1） 合理確定預(yù)算管理目標(biāo)，確保目標(biāo)及時(shí)有效。對(duì)鋼鐵企業(yè)來(lái)說(shuō)，應(yīng)合理確定企業(yè)預(yù)算管理目標(biāo)。企業(yè)預(yù)算管理目標(biāo)是企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)在特定預(yù)算期的具體體現(xiàn)。企業(yè)管理層應(yīng)具有戰(zhàn)略眼光，確保預(yù)算管理目標(biāo)符合市場(chǎng)的變化趨勢(shì)。同時(shí)，要制訂合理的預(yù)算編制程序，通過(guò)上下結(jié)合的方式表達(dá)預(yù)算管理目標(biāo)，保證企業(yè)整體利益，充分發(fā)揮基層單位的主動(dòng)性和創(chuàng)造性，加強(qiáng)相互溝通協(xié)調(diào)，從而使企業(yè)全面預(yù)算目標(biāo)順利實(shí)現(xiàn)。

（2） 趨于動(dòng)態(tài)的預(yù)算管理編制方法可提高預(yù)算的精確性。要改變傳統(tǒng)的預(yù)算管理觀(guān)念。一般認(rèn)為預(yù)算是對(duì)未來(lái)各種未知條件加以估計(jì)、匯總的數(shù)字計(jì)劃，通常是以年或季度為單位來(lái)編制的，不可能精確。但是，在復(fù)雜多變的金融危機(jī)背景下，要想真正發(fā)揮全面預(yù)算管理的指導(dǎo)、控制等作用，就必須打破傳統(tǒng)觀(guān)念，如可以在編制年或季度預(yù)算的基礎(chǔ)上，結(jié)合市場(chǎng)情況按月編制月度生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)預(yù)算，對(duì)日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)實(shí)行動(dòng)態(tài)控制，更好地發(fā)揮全面預(yù)算管理的作用。

（3） 全面預(yù)算注重全過(guò)程控制。若全面預(yù)算在執(zhí)行過(guò)程中因市場(chǎng)環(huán)境、經(jīng)營(yíng)條件等發(fā)生重大變化而導(dǎo)致預(yù)算結(jié)果發(fā)生重大偏差，則需要對(duì)預(yù)算進(jìn)行及時(shí)的調(diào)整，盡量在確保年度預(yù)算目標(biāo)完成的前提下，按照“先報(bào)批、后執(zhí)行”的原則嚴(yán)格執(zhí)行預(yù)算調(diào)整程序，堅(jiān)決杜絕違規(guī)操作。

主要參考文獻(xiàn)

［1］ 張雄． 金融危機(jī)理論演進(jìn)與發(fā)展研究［j］． 商業(yè)研究，20o7（5）：205－208．

［2］ 朱曉林． 金融危機(jī)給鋼鐵行業(yè)帶來(lái)的影響及對(duì)策［j］． 經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊，2010（5）．

［3］ 李新創(chuàng)． 我國(guó)鋼鐵工業(yè)2008年回顧與2009年展望［j］． 冶金經(jīng)濟(jì)與管理，2009（2）：4目標(biāo)完成的前提下，按照“先報(bào)批、后執(zhí)行”的原則嚴(yán)格執(zhí)行預(yù)算調(diào)整程序，堅(jiān)決杜絕違規(guī)操作。

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篇10

    [關(guān)鍵詞] 金融;虛擬經(jīng)濟(jì);對(duì)策;創(chuàng)新

    虛擬經(jīng)濟(jì)是與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相對(duì)應(yīng)的經(jīng)濟(jì)形態(tài),是指以股票、債券及金融衍生品等各種虛擬資本為工具,以金融系統(tǒng)為依托,脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)動(dòng)形式。虛擬經(jīng)濟(jì)是隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展、經(jīng)濟(jì)貨幣化程度的不斷提高、資本證券化和金融衍生工具創(chuàng)新大量出現(xiàn)而產(chǎn)生的,主要是指股票、債券、金融衍生品等各種虛擬資本工具及其發(fā)展。正是由于證券市場(chǎng)和金融衍生工具交易中存在大量的投機(jī)活動(dòng),使得金融市場(chǎng)的交易額和金融活動(dòng)本身的價(jià)值迅速增長(zhǎng),從而形成規(guī)模不斷擴(kuò)張的虛擬經(jīng)濟(jì)。

    1現(xiàn)代金融與虛擬經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)

    1. 1現(xiàn)代金融是虛擬經(jīng)濟(jì)的重要組成部分

    從內(nèi)容上看,虛擬經(jīng)濟(jì)的最主要的組成部分就是金融,各種虛擬資本的交易流轉(zhuǎn),都是通過(guò)金融業(yè)進(jìn)行的,虛擬資本是虛擬經(jīng)濟(jì)循環(huán)流轉(zhuǎn)過(guò)程中的主要內(nèi)容。從國(guó)民經(jīng)濟(jì)的價(jià)值構(gòu)成來(lái)看,實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)組成一個(gè)倒金字塔的結(jié)構(gòu)(見(jiàn)圖1),倒金字塔下兩層中的資本屬于實(shí)際資本的范疇,它們的運(yùn)動(dòng)構(gòu)成實(shí)體經(jīng)濟(jì),其發(fā)展速度從20世紀(jì)70年代以來(lái)不過(guò)5%。頂上兩層中的資本屬于虛擬資本的范疇,它們的循環(huán)運(yùn)動(dòng)則可以相應(yīng)地稱(chēng)為虛擬經(jīng)濟(jì),正以加速度在膨脹。這種不協(xié)調(diào)的發(fā)展態(tài)勢(shì)形成虛擬經(jīng)濟(jì)的“紙面利潤(rùn)”與實(shí)物經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品的巨大差距。

    1. 2虛擬經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生和發(fā)展與貨幣、信用等金融要素密切相關(guān)

    當(dāng)貴金屬、鑄幣代替實(shí)物充當(dāng)作為一般等價(jià)物的貨幣,貨幣就成了一種純粹的價(jià)值符號(hào),失去了直接的實(shí)物的支撐。特別是隨著銀行信用的發(fā)展,銀行信用所創(chuàng)造的貨幣,使借貸資本多于現(xiàn)實(shí)資本并參與實(shí)際資本增值的分割。如果說(shuō)鑄幣和紙幣是基于國(guó)家和銀行的信用,那么債券、股票等則是以企業(yè)信用為依托的價(jià)值符號(hào),這種價(jià)值符號(hào)的出現(xiàn)也就意味著信用關(guān)系在全社會(huì)范圍內(nèi)的進(jìn)一步擴(kuò)大。自20世紀(jì)80年代以來(lái),信息技術(shù)與金融理論的發(fā)展加速了金融創(chuàng)新的步伐,大量金融衍生品隨之出現(xiàn),各類(lèi)指數(shù)期貨、期權(quán)合同,比如利息率期貨、股票指數(shù)期貨和物價(jià)指數(shù)期貨等隨之出現(xiàn)。隨著這些金融衍生品交易在經(jīng)濟(jì)中的快速膨脹,整個(gè)經(jīng)濟(jì)的虛擬化程度越來(lái)越高。

    2 金融創(chuàng)新與虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的聯(lián)動(dòng)關(guān)系

    2. 1金融創(chuàng)新是虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的原始推動(dòng)力

    所謂金融創(chuàng)新是指金融領(lǐng)域內(nèi)部通過(guò)各種要素的重新組合和創(chuàng)造性變革創(chuàng)造或引發(fā)新事物,它的表現(xiàn)多種多樣,既包括貨幣和信用形式的創(chuàng)新,又包括金融機(jī)構(gòu)組織和經(jīng)營(yíng)管理上的創(chuàng)新,還包括金融工具、交易方式、操作技術(shù)等技術(shù)上的創(chuàng)新等。虛擬經(jīng)濟(jì)主要依托于金融業(yè),作為金融因素的貨幣與信用是虛擬經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的重要基礎(chǔ),金融創(chuàng)新和金融深化是虛擬經(jīng)濟(jì)得以不斷演進(jìn)的基本條件。隨著經(jīng)濟(jì)貨幣化程度不斷加深和金融日益深化,以資本證券化和金融衍生工具為標(biāo)志的金融創(chuàng)新進(jìn)一步推動(dòng)了虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。20世紀(jì)70年代以來(lái),發(fā)達(dá)國(guó)家的金融創(chuàng)新進(jìn)入了一個(gè)全盛發(fā)展時(shí)期,有力地沖擊著傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方式。創(chuàng)新不僅革新了傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)活動(dòng)和經(jīng)營(yíng)管理方式,打破了金融活動(dòng)的國(guó)界局限,而且改變了金融總量與結(jié)構(gòu),重塑了金融運(yùn)作機(jī)制,提高了金融在經(jīng)濟(jì)中的地位與作用,導(dǎo)致金融業(yè)發(fā)生了全面而深刻的變化,極大地推動(dòng)了虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

    2. 2規(guī)模適度的虛擬經(jīng)濟(jì)促進(jìn)了金融創(chuàng)新的發(fā)展

    從微觀(guān)角度看,虛擬經(jīng)濟(jì)提高了金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)作效率,使金融企業(yè)的信用創(chuàng)造功能得以充分發(fā)揮,提高了金融機(jī)構(gòu)的盈利水平。金融創(chuàng)新一方面通過(guò)提供了大量個(gè)性化的金融工具和金融服務(wù),從數(shù)量和質(zhì)量?jī)煞矫嫱瑫r(shí)增加了金融商品和服務(wù)的效用,增強(qiáng)金融企業(yè)的基本功能;另一方面,借助電子信息技術(shù)提高支付清算能力和速度,提高資金周轉(zhuǎn)速度和使用效率,減少實(shí)際貨幣需求,節(jié)約大量流通費(fèi)用。運(yùn)作效率的提高引起了資金流量和資產(chǎn)存量急速增長(zhǎng),提高了金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的規(guī)模報(bào)酬,降低了平均成本,使金融機(jī)構(gòu)的盈利增加、效率提高。

    從宏觀(guān)角度看,虛擬經(jīng)濟(jì)提高了整個(gè)金融市場(chǎng)的運(yùn)行效率,促進(jìn)了全球市場(chǎng)一體化,提高了各國(guó)金融市場(chǎng)間信息傳遞和價(jià)格反應(yīng)的能力。同時(shí)虛擬經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造了大量金融新產(chǎn)品,使各類(lèi)投資者不僅能進(jìn)行多元化資產(chǎn)組合,還能及時(shí)調(diào)整其組合,在保持效率的同時(shí)分散或轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn),增強(qiáng)剔除個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)的能力。虛擬經(jīng)濟(jì)增強(qiáng)了金融產(chǎn)業(yè)的持續(xù)發(fā)展能力,持續(xù)性創(chuàng)新使金融市場(chǎng)始終保持著對(duì)投資者足夠的吸引力,有利于活躍交易市場(chǎng)。當(dāng)代金融制度和組織結(jié)構(gòu)方面的創(chuàng)新為金融機(jī)構(gòu)開(kāi)拓新業(yè)務(wù)、提供新服務(wù)提供了必要的制度和組織保障,而金融業(yè)務(wù)和管理方面的創(chuàng)新則把金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)開(kāi)拓能力發(fā)揮到最大。

    2. 3虛擬經(jīng)濟(jì)過(guò)度發(fā)展也將影響金融穩(wěn)定

    隨著世界經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的加快,20世紀(jì)最后幾年世界虛擬經(jīng)濟(jì)進(jìn)程明顯加快,尤其是信息技術(shù)革命極大地推進(jìn)了社會(huì)信用的廣泛發(fā)展,使股票市場(chǎng)、金融衍生工具市場(chǎng)大規(guī)模發(fā)展。商品的流動(dòng)越來(lái)越被金融資本的流動(dòng)所代替,通過(guò)直接投資,各個(gè)國(guó)家的比較優(yōu)勢(shì)得以發(fā)揮,國(guó)際分工進(jìn)一步深化,這反過(guò)來(lái)又極大地推動(dòng)了國(guó)際資本的流動(dòng)。但是虛擬經(jīng)濟(jì)的過(guò)度發(fā)展也對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了不利影響。首先,虛擬經(jīng)濟(jì)的急劇變動(dòng)會(huì)通過(guò)利率、匯率或資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)迅速傳播到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去。自布雷頓森林體系解體后,全球曾出現(xiàn)過(guò)兩位數(shù)的持續(xù)通貨膨脹,世界主要儲(chǔ)備貨幣間的匯率更是急劇頻繁震蕩。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中,無(wú)論發(fā)展中國(guó)家還是發(fā)達(dá)國(guó)家都出現(xiàn)了多次經(jīng)濟(jì)衰退或危機(jī)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)之間的摩擦為虛擬經(jīng)濟(jì)增加了利潤(rùn),但卻增加了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的成本,這正反映在實(shí)體經(jīng)濟(jì)用于金融風(fēng)險(xiǎn)管理的成本在不斷持續(xù)攀升;其次,虛擬經(jīng)濟(jì)的過(guò)度發(fā)展還將使經(jīng)濟(jì)體系崩潰的危險(xiǎn)性增加。正如貨幣通過(guò)銀行信貸可以產(chǎn)生派生存款一樣,貸款的償還也會(huì)成倍地削減已創(chuàng)造出來(lái)的貨幣,導(dǎo)致全面的通貨緊縮。從事金融衍生品交易的金融機(jī)構(gòu)一旦破產(chǎn)將有可能引起金融市場(chǎng)的波動(dòng),市場(chǎng)波動(dòng)再反作用于機(jī)構(gòu),這種惡性循環(huán)最終將導(dǎo)致全球的金融危機(jī)。

    3 以金融創(chuàng)新為基礎(chǔ)的虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程分析

    虛擬經(jīng)濟(jì)理論的最早起源于馬克思在《資本論》的第三卷提出的“虛擬資本”概念,馬克思認(rèn)為虛擬資本是信用制度和貨幣資本化的產(chǎn)物,其產(chǎn)生的初衷是為了解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)中資金籌集的矛盾。當(dāng)虛擬資本進(jìn)入流通領(lǐng)域后,因其具備靈活多變的形式成為降低或化解風(fēng)險(xiǎn)的工具,活躍了整體經(jīng)濟(jì)。

    根據(jù)成思危的理解,所謂虛擬經(jīng)濟(jì)是指以金融系統(tǒng)為主要依托的,與循環(huán)運(yùn)動(dòng)有關(guān)的虛擬資本的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。簡(jiǎn)單地說(shuō)就是直接以錢(qián)生錢(qián)的活動(dòng)。以錢(qián)生錢(qián)正是虛擬經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的基礎(chǔ),即虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的第一個(gè)階段是貨幣的資本化過(guò)程。貨幣進(jìn)入生產(chǎn)或流通領(lǐng)域后變成了可以產(chǎn)生利息的資本。在這一階段,借貸往往是私人間的商務(wù)借貸行為,例如某甲急需資金,而某乙手頭正好有貨幣閑置,于是某甲通過(guò)向某乙借錢(qián)取得了對(duì)這筆錢(qián)的使用權(quán),并承諾在一定時(shí)期內(nèi)還本付息,某乙手中的借據(jù)就是虛擬資本的雛形,它通過(guò)借還循環(huán)運(yùn)動(dòng)而取得增值;第二個(gè)階段則是生息資本的社會(huì)化階段,即由銀行作為中介機(jī)構(gòu)將閑置的貨幣借入,再轉(zhuǎn)貸出去生息,或者人們用手中的閑置貨幣購(gòu)買(mǎi)各種有價(jià)證券,并從中獲取利息。這一階段是虛擬資本的形成過(guò)程,將分散在個(gè)人手中的資金集中起來(lái)進(jìn)行較大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)活動(dòng),從而提高了資金的使用效率,這時(shí)人們手中的存款憑證和有價(jià)證券就是虛擬資本;虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的第三個(gè)階段是有價(jià)證券的市場(chǎng)化,是提供虛擬資本交易的金融市場(chǎng)的形成過(guò)程。在這一階段,有價(jià)證券根據(jù)其預(yù)期的收益在金融市場(chǎng)上自由買(mǎi)賣(mài),形成諸如股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)等金融市場(chǎng),引導(dǎo)資金向預(yù)期收益較好的產(chǎn)業(yè)流動(dòng),進(jìn)一步提高資金的使用效率;虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的第四個(gè)階段是金融市場(chǎng)的國(guó)際化階段,如20世紀(jì)20年代開(kāi)始有比較大規(guī)模的跨國(guó)證券投資,使虛擬資本跨國(guó)進(jìn)行交易。尤其是二次世界大戰(zhàn)之后,在《布雷頓森林協(xié)議》及《關(guān)稅和貿(mào)易總協(xié)定》的推動(dòng)下,逐漸形成了規(guī)模巨大的國(guó)際金融市場(chǎng),同時(shí)還形成了一種新的金融市場(chǎng)——外匯市場(chǎng)。期貨交易也日益虛擬化,即將購(gòu)買(mǎi)期貨作為一種投機(jī)的手段。20世紀(jì)60年代以來(lái),股票、債券、外匯等金融商品的交易陸續(xù)出現(xiàn)期貨交易方式,1973年還出現(xiàn)了期權(quán)交易;虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的第五個(gè)階段是國(guó)際金融的集成化,即各國(guó)國(guó)內(nèi)的金融市場(chǎng)與國(guó)際金融市場(chǎng)之間的聯(lián)系更加緊密,相互間的影響也日益增大。隨著因美元脫離金本位而導(dǎo)致浮動(dòng)匯率制的形成、金融創(chuàng)新和信息技術(shù)的迅速發(fā)展、經(jīng)濟(jì)全球化和金融自由化程度不斷增大,虛擬資本在金融市場(chǎng)中的流動(dòng)速度越來(lái)越快,流量也越來(lái)越大,從而使得虛擬經(jīng)濟(jì)的規(guī)模不斷增大。

    4 基于金融創(chuàng)新的我國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)策研究

    把金融看作虛擬經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有否認(rèn)金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要作用,相反,目前關(guān)于虛擬經(jīng)濟(jì)的理論都認(rèn)為虛擬經(jīng)濟(jì)是從實(shí)體經(jīng)濟(jì)中生長(zhǎng)出來(lái)的,是以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)的。如果虛擬經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行發(fā)生紊亂,會(huì)給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)巨大問(wèn)題?！疤摂M經(jīng)濟(jì)”的提出意義在于強(qiáng)調(diào)了經(jīng)濟(jì)形態(tài)的虛擬化特征。目前全世界虛擬資本每天的平均流動(dòng)量已高達(dá)2萬(wàn)億美元以上,但與實(shí)體經(jīng)濟(jì)貿(mào)易相關(guān)的僅僅是前者的2%左右。在這種日益虛擬化的經(jīng)濟(jì)形態(tài)中,泡沫經(jīng)濟(jì)更多地與金融投機(jī)有關(guān),這已為近二三十年以來(lái)世界各地頻繁爆發(fā)的危機(jī)所證實(shí)。虛擬經(jīng)濟(jì)是依托金融市場(chǎng)和金融工具來(lái)進(jìn)行的。金融業(yè)的發(fā)展,尤其是金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展,使金融資產(chǎn)的虛擬性進(jìn)一步增強(qiáng),在提高了金融運(yùn)行效率的同時(shí),也使經(jīng)濟(jì)泡沫更容易出現(xiàn)。因此,虛擬經(jīng)濟(jì)與貨幣政策、金融危機(jī)之間的關(guān)系等始終是虛擬經(jīng)濟(jì)研究要關(guān)注的重要方面,加強(qiáng)對(duì)作為虛擬經(jīng)濟(jì)主體的金融的“虛擬性”的研究具有重要意義和緊迫性。

    4. 1我國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展必須遵循高效與適度相結(jié)合的原則

    在中國(guó)金融發(fā)展進(jìn)程中,應(yīng)當(dāng)注重創(chuàng)造和建立內(nèi)生的金融環(huán)境和金融機(jī)制,合理運(yùn)用國(guó)內(nèi)和國(guó)外的金融資源,將金融的可持續(xù)發(fā)展建立在富有效率的金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)上,努力發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì),為虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的物質(zhì)基礎(chǔ)。在積極發(fā)展虛擬經(jīng)濟(jì)的同時(shí),還要不斷提高金融風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),高度警惕泡沫經(jīng)濟(jì)的發(fā)生。泡沫經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生表面源于虛擬經(jīng)濟(jì)的過(guò)度膨脹,但投機(jī)僅是泡沫破裂乃至危機(jī)爆發(fā)的催化劑,其根本原因是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在失衡,即實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的不對(duì)稱(chēng)發(fā)展。所以我們一定要夯實(shí)虛擬經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ),加強(qiáng)對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的監(jiān)督與管理,控制其與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的偏離度,促進(jìn)其與實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的良性互動(dòng)。

    4. 2培育金融衍生市場(chǎng)是推進(jìn)我國(guó)金融發(fā)展的必然選擇

    隨著中國(guó)金融市場(chǎng)化改革的深入和加入世界貿(mào)易組織,銀行商業(yè)化、資金商品化、利率自由化和貨幣國(guó)際化正在逐步實(shí)現(xiàn),與其伴生的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)等也愈加突出,各經(jīng)濟(jì)主體逐漸對(duì)風(fēng)險(xiǎn)及其管理愈加重視,這就必然要求金融市場(chǎng)提供價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移機(jī)制,中國(guó)培育金融衍生市場(chǎng)將是必然選擇。鑒于中國(guó)目前金融創(chuàng)新經(jīng)驗(yàn)不足,我國(guó)衍生市場(chǎng)的發(fā)展首先要從運(yùn)用金融工程的系統(tǒng)分析方法創(chuàng)新金融工具、發(fā)展場(chǎng)外交易開(kāi)始。如發(fā)展投資基金,解決高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)問(wèn)題、建立二板市場(chǎng)解決創(chuàng)業(yè)投資的退出機(jī)制問(wèn)題等。同時(shí)適時(shí)推出金融衍生產(chǎn)品,開(kāi)發(fā)場(chǎng)內(nèi)交易。如我國(guó)近年商品期貨市場(chǎng)經(jīng)過(guò)規(guī)范正日趨成熟,期貨交易方式為越來(lái)越多的人所了解和掌握,加之衍生金融交易的試點(diǎn)都采用了期貨交易,因此可以把國(guó)債期貨和股指期貨作為先期發(fā)展的重點(diǎn)。再如我國(guó)當(dāng)前股市波動(dòng)甚烈,與缺乏風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移機(jī)制有關(guān),有關(guān)方面正在研究推出股指期貨的可行性,發(fā)展股指期貨可以讓投資者運(yùn)用對(duì)沖手段,以降低股市風(fēng)險(xiǎn),刺激股票交易。何時(shí)推出國(guó)債和股指期貨,應(yīng)該根據(jù)基礎(chǔ)市場(chǎng)發(fā)育和宏觀(guān)監(jiān)管水平來(lái)決定,尤其應(yīng)該堅(jiān)持立法先行的原則,并穩(wěn)步推進(jìn)中國(guó)金融衍生市場(chǎng)的國(guó)際化。

    4. 3進(jìn)一步強(qiáng)化金融監(jiān)管,有效防止金融泡沫膨脹

    虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過(guò)程,是一個(gè)突破實(shí)體經(jīng)濟(jì)約束、追求效率的金融創(chuàng)新過(guò)程。由于經(jīng)濟(jì)制度不健全、經(jīng)濟(jì)主體行為異化、金融市場(chǎng)運(yùn)作不規(guī)范,金融泡沫頻繁出現(xiàn),金融風(fēng)險(xiǎn)時(shí)有發(fā)生。為保證虛擬經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展,必須加強(qiáng)金融監(jiān)管。金融監(jiān)管的目標(biāo)是尋求效率與安全的有效整合,建立和完善法制體系、監(jiān)管體系和宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)調(diào)控體系,通過(guò)立法規(guī)范、執(zhí)法規(guī)范和經(jīng)營(yíng)規(guī)范,來(lái)達(dá)到規(guī)范金融活動(dòng)和金融市場(chǎng)運(yùn)作的目的,防止由于經(jīng)濟(jì)主體行為異化和金融運(yùn)行失常所引發(fā)的金融泡沫過(guò)度和由于經(jīng)濟(jì)體系擴(kuò)張或經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)熱而導(dǎo)致的金融泡沫膨脹。同時(shí)積極建立和完善開(kāi)放型的金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、監(jiān)控系統(tǒng),通過(guò)強(qiáng)化國(guó)內(nèi)監(jiān)控和國(guó)內(nèi)外金融組織合作監(jiān)控,防止由于國(guó)際金融勢(shì)力侵入國(guó)內(nèi)金融領(lǐng)域而觸發(fā)的金融泡沫膨脹。

    20世紀(jì)80年代以來(lái),世界經(jīng)濟(jì)平均年增長(zhǎng)率為3%左右,國(guó)際貿(mào)易平均年增長(zhǎng)率為5%左右,但國(guó)際資本流動(dòng)增加了25%,全球股票的總價(jià)增加了250%。1997年全世界虛擬經(jīng)濟(jì)的總量已達(dá)140萬(wàn)億美元,約為世界各國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值總和28.2萬(wàn)億美元的4倍。全世界虛擬資本每天的平均流動(dòng)量已高達(dá)1.5萬(wàn)億美元以上,約為世界日平均實(shí)際貿(mào)易額的50倍。世界經(jīng)濟(jì)虛擬化創(chuàng)造出空前龐大的金融體系,而隨著電子商務(wù)和電子貨幣的發(fā)展,虛擬經(jīng)濟(jì)的規(guī)模還在繼續(xù)膨脹。與之相對(duì)應(yīng)的是,根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)研究報(bào)告,亞洲金融危機(jī)共造成全世界投資者總計(jì)高達(dá)7 000億美元的損失,幾乎相當(dāng)于中國(guó)所有國(guó)有資產(chǎn)總值,使東南亞國(guó)家20年積累的財(cái)富付之東流。由此可見(jiàn),虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展在給世界經(jīng)濟(jì)帶來(lái)活力的同時(shí),又由于其虛擬性和高風(fēng)險(xiǎn)性,致使世界金融業(yè)發(fā)展出現(xiàn)了極大的不確定性。因此,及時(shí)加強(qiáng)以金融創(chuàng)新為標(biāo)志的虛擬經(jīng)濟(jì)研究,對(duì)于探索發(fā)展我國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)、改善社會(huì)融資結(jié)構(gòu)、推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革、完善人民幣匯率形成機(jī)制、培育金融衍生工具市場(chǎng)具有重要的理論意義。

    主要參考文獻(xiàn)

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    [3] 鄭振龍. 金融前沿理論[M]. 北京:中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社,2004.