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篇1

關(guān)鍵詞：資本項(xiàng)目開(kāi)放；金融風(fēng)險(xiǎn)；防范策略；人民幣匯率

中圖分類號(hào)：F832 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2015）013-000-02

資本項(xiàng)目開(kāi)放不僅是資源優(yōu)化配置、實(shí)現(xiàn)外匯體制改革目標(biāo)的要求，還是我國(guó)經(jīng)濟(jì)在經(jīng)濟(jì)全球化下參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)和合作的要求。但是，資本項(xiàng)目開(kāi)放對(duì)于每一個(gè)國(guó)家，特別是發(fā)展中國(guó)家都是機(jī)遇和挑戰(zhàn)并存。資本的流動(dòng)影響世界經(jīng)濟(jì)，不僅包含正面影響，還包含負(fù)面影響，甚至?xí)l(fā)金融危機(jī)。我國(guó)資本項(xiàng)目開(kāi)放是實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化的關(guān)鍵，但是資本對(duì)外開(kāi)放過(guò)快會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)障礙，包括資本流動(dòng)帶來(lái)的匯率風(fēng)險(xiǎn)、維持貨幣政策獨(dú)立性難度的加大、國(guó)家危機(jī)等問(wèn)題。因此，我國(guó)的資本項(xiàng)目開(kāi)放要結(jié)合我國(guó)國(guó)情，對(duì)我國(guó)資本項(xiàng)目開(kāi)放進(jìn)行測(cè)算，加強(qiáng)危機(jī)預(yù)警機(jī)制的建設(shè)，對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)進(jìn)行合理監(jiān)督，從而實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目資本開(kāi)放的優(yōu)化發(fā)展。

一、我國(guó)資本項(xiàng)目開(kāi)放的前提

（一）健康的財(cái)政政策和貨幣政策

資本項(xiàng)目開(kāi)放的經(jīng)驗(yàn)說(shuō)明，當(dāng)資本管制減少或者不存在的時(shí)，一國(guó)出現(xiàn)財(cái)政赤字，就會(huì)在短時(shí)間內(nèi)發(fā)生大規(guī)模的資本流入或者流出，大量的資本流動(dòng)會(huì)給匯率和宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)壓力。財(cái)政赤字由于補(bǔ)償來(lái)源不同會(huì)出現(xiàn)兩種結(jié)果，第一種，通過(guò)發(fā)行債券彌補(bǔ)財(cái)政赤字損失，這樣會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)利率的上漲，如果這個(gè)時(shí)候資本項(xiàng)目開(kāi)放的管制放松，就會(huì)讓短期資本流入，導(dǎo)致貨幣升值，出口商品的競(jìng)爭(zhēng)下降。第二種，通過(guò)中央銀行撥款來(lái)彌補(bǔ)財(cái)政赤字，這樣會(huì)引起通貨膨脹以及利率下調(diào)，這種情況放松資本管理會(huì)導(dǎo)致貨幣貶值。因此，我國(guó)資本項(xiàng)目開(kāi)放要在穩(wěn)健的財(cái)政政策進(jìn)行，避免資本流動(dòng)問(wèn)題引發(fā)的貨幣危機(jī)。①

（二）貿(mào)易自由和經(jīng)常項(xiàng)目的開(kāi)放政策

資本項(xiàng)目的開(kāi)放容易導(dǎo)致國(guó)際收支不平衡。比如，在進(jìn)行放松的資本管制時(shí)，會(huì)導(dǎo)致資本的流入，從而造成國(guó)際收支順差的現(xiàn)象。因此，就需要實(shí)行貿(mào)易自由和經(jīng)常項(xiàng)目的開(kāi)放政策，因?yàn)椋Q(mào)易自由和經(jīng)常項(xiàng)目的開(kāi)放政策能夠增加發(fā)展中國(guó)家的貿(mào)易逆差，這樣可以融合放松資本管制帶來(lái)的貿(mào)易順差問(wèn)題，從而實(shí)現(xiàn)國(guó)家收支的均衡發(fā)展。

（三）彈性的匯率安排和利率市場(chǎng)化

在資本流動(dòng)的情況下，實(shí)行彈性的匯率安排能夠增強(qiáng)匯率的獨(dú)立性，減少外部市場(chǎng)環(huán)境動(dòng)蕩對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的沖擊。另外，為了防止資本的不正常流動(dòng)，要實(shí)行市場(chǎng)調(diào)節(jié)利率的政策，從而減少利用順差和逆差進(jìn)行套利的投機(jī)活動(dòng)。

（四）完善的金融監(jiān)督體系

資本項(xiàng)目開(kāi)放的有效保證是完善的金融監(jiān)督體系。在金融自由化發(fā)展的同時(shí)對(duì)其進(jìn)行監(jiān)管能夠?yàn)榻鹑诎l(fā)展提供一個(gè)平穩(wěn)、積極的環(huán)境，如果沒(méi)有有效的監(jiān)督管理，就會(huì)加大金融風(fēng)險(xiǎn)，從而影響金融的自由化發(fā)展。從我國(guó)的實(shí)際情況上看，我國(guó)不具備資本項(xiàng)目完全自由化發(fā)展的條件，因此，要采取漸進(jìn)性的監(jiān)管模式，從而實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目開(kāi)放的有效進(jìn)行。

二、資本項(xiàng)目開(kāi)放的重點(diǎn)

（一）加強(qiáng)居民境外的直接投資

我國(guó)目前民間資本的炒作存在投資領(lǐng)域狹窄的嚴(yán)重問(wèn)題，個(gè)人境外投資存在疑惑，另外，個(gè)人的不陽(yáng)光收入比例大。為了避免巨額資本的外流，就要減少對(duì)個(gè)人境外的投資匯兌限制，努力為民進(jìn)資本的海外投資找到合理途徑。同時(shí)，也要積極防范個(gè)人境外投資放開(kāi)帶來(lái)的洗錢等犯罪行為。

（二）放開(kāi)居民境外投資的股票市場(chǎng)

我國(guó)資本項(xiàng)目開(kāi)放優(yōu)先對(duì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行開(kāi)放，其次才是對(duì)個(gè)人進(jìn)行開(kāi)放。機(jī)構(gòu)投資者的先行開(kāi)放能夠加強(qiáng)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定，但是仍然不能解決居民境外投資股票市場(chǎng)的扭曲，隨著近幾年居民對(duì)投資境股票市場(chǎng)的需求，資本項(xiàng)目的開(kāi)放應(yīng)該放寬對(duì)資本賬戶交易的限制。

（三）放開(kāi)非居民到境外發(fā)行債券和非居民到境內(nèi)發(fā)行債券的政策

境內(nèi)企業(yè)在境外籌資金并流回境內(nèi)，不但能增加境內(nèi)企業(yè)融資的渠道，還能夠加快人民幣國(guó)家化的進(jìn)程。同時(shí)，允許境外金融機(jī)構(gòu)發(fā)行境內(nèi)人民幣債券，能夠緩解中央銀行對(duì)沖外匯占款過(guò)快的壓力。

三、我國(guó)資本項(xiàng)目開(kāi)放的金融風(fēng)險(xiǎn)

（一）資本項(xiàng)目開(kāi)放導(dǎo)致資本流動(dòng)的不確定

資本逐利的本質(zhì)導(dǎo)致國(guó)際資本的大量流入，同時(shí)，長(zhǎng)期以往的資本流入還可能會(huì)引發(fā)資本流出，這是由自由經(jīng)濟(jì)體系的特性決定?？梢?jiàn)資本賬戶開(kāi)放會(huì)引起資本流動(dòng)的不確定，對(duì)金融發(fā)展產(chǎn)生影響，沖擊國(guó)家金融體系的穩(wěn)定。特別是對(duì)于我國(guó)這樣的發(fā)展中國(guó)家，資本賬戶開(kāi)放中的外商直接投資會(huì)帶來(lái)外界對(duì)我國(guó)金融的沖擊。雖然經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展模式能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)自身金融資源優(yōu)勢(shì)的充分利用，提升金融抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，但是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)卻是：不管經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)多專業(yè)化的發(fā)展，開(kāi)放資本賬戶依然會(huì)加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)體的波動(dòng)，增強(qiáng)整個(gè)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)。②

（二）資本項(xiàng)目開(kāi)放影響匯率的波動(dòng)

在資本項(xiàng)目開(kāi)放的環(huán)境下以及中國(guó)沒(méi)有形成完全浮動(dòng)性的匯率制度的條件下，資本的凈流入帶來(lái)的順差國(guó)際收支狀態(tài)會(huì)給人民幣的升值造成壓力，影響貨幣政策的獨(dú)立性。在此狀況下，中央銀行不得不加大對(duì)外匯的買入，不斷投放基礎(chǔ)性貨幣，這樣加大了通貨膨脹的壓力。另外，我國(guó)人民群眾對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的信息獲取不夠完全，且缺少理性分析的能力，極易在貨幣匯率波動(dòng)的情況下產(chǎn)生恐慌的情緒，從而導(dǎo)致匯率的不穩(wěn)定，引發(fā)金融危機(jī)。

（三）資本項(xiàng)目開(kāi)放增強(qiáng)了證券市場(chǎng)的波動(dòng)

我國(guó)現(xiàn)階段的金融市場(chǎng)處于新興階段，且處于轉(zhuǎn)型時(shí)期，呈現(xiàn)出規(guī)模小、流動(dòng)性低的特點(diǎn)。全球化的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下進(jìn)行資本賬戶開(kāi)放經(jīng)常導(dǎo)致資本過(guò)度流動(dòng)，造成了金融市場(chǎng)的不穩(wěn)性。體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：第一，新興的金融市場(chǎng)常受到工業(yè)國(guó)家證券市場(chǎng)的影響。第二，新興的金融市場(chǎng)在外資流入周期和結(jié)構(gòu)等方面基本趨同，如此相似的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境會(huì)致很強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)同步，一方經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問(wèn)題會(huì)殃及其他方的經(jīng)濟(jì)。第三，在資本賬戶開(kāi)放的環(huán)境下，全球經(jīng)濟(jì)資本流動(dòng)中機(jī)構(gòu)的投資者發(fā)揮著主導(dǎo)的作用，常在進(jìn)入和退出市場(chǎng)方面呈現(xiàn)蜂窩式的現(xiàn)象，一定程度上也體現(xiàn)了新興金融市場(chǎng)之間的同步性。第四，新興的金融市場(chǎng)規(guī)模較小，沒(méi)有完善的基礎(chǔ)設(shè)施，無(wú)法承受資本賬戶自由帶來(lái)的資金波動(dòng)。

（四）資本項(xiàng)目開(kāi)放影響銀行體系穩(wěn)定

銀行體系是我國(guó)金融體系的核心，在我國(guó)金融體系中占據(jù)主導(dǎo)地位，資本賬戶開(kāi)放導(dǎo)致外國(guó)資本進(jìn)入中國(guó)銀行，銀行信貸的增加加重了銀行貸款的危機(jī)，導(dǎo)致債款數(shù)量增多，影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展。另外，我國(guó)銀行本身在管理上也存在不足，風(fēng)險(xiǎn)控制和風(fēng)險(xiǎn)控制以及管理等方面也存在弊端。在國(guó)外銀行競(jìng)爭(zhēng)殘酷、國(guó)內(nèi)銀行監(jiān)督不足的情況下很容易滋生銀行的道德風(fēng)險(xiǎn)，影響銀行體系的健康發(fā)展。

四、資本項(xiàng)目開(kāi)放的金融風(fēng)險(xiǎn)防范策略

（一）穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)

為了使資本的流動(dòng)合理化，我國(guó)要實(shí)行合理的宏觀經(jīng)濟(jì)政策。首先，要實(shí)行穩(wěn)健的財(cái)政政策。減少由于財(cái)政擴(kuò)張帶來(lái)的巨額財(cái)政赤字，控制投機(jī)性資本的流入，保持宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定；其次，采取靈活的貨幣政策，特別是應(yīng)用公開(kāi)市場(chǎng)對(duì)貨幣政策的操作，從而減少對(duì)銀行的干預(yù)；再次，貨幣管理人員要警惕通貨膨脹，加大貨幣信息的透明度，使投資者的決策更加合理；最后，要保持經(jīng)常項(xiàng)目的略有順差，因?yàn)榻?jīng)常項(xiàng)目的高額逆差會(huì)加大外債的不平衡，加大金融風(fēng)險(xiǎn)，因此，要通過(guò)保持經(jīng)常項(xiàng)目的略有順差來(lái)抵御金融風(fēng)險(xiǎn)。③

（二）健全外匯形成機(jī)制

從東南亞的金融危機(jī)可以看出固定匯率制度的弱點(diǎn)，特別是資本項(xiàng)目開(kāi)放采取固定外匯制度的國(guó)家，在外匯市場(chǎng)的失衡情況下，固定匯率制度會(huì)加大外部沖擊，使得這些國(guó)家遭受國(guó)際資本的攻擊。因此，應(yīng)該建立健全浮動(dòng)性的外匯匯率制度，首先，要改變強(qiáng)制的結(jié)售匯率制度，實(shí)行醫(yī)院結(jié)售匯率制度；其次，要加強(qiáng)市場(chǎng)的交易主體，逐漸推廣銀行的外匯市場(chǎng)買賣外匯的大額交易；再次，要增加交易品種數(shù)量和交易模式，加快推進(jìn)遠(yuǎn)期的外匯交易；最后，要對(duì)于人民幣匯率要進(jìn)行靈活處理，減少中央銀行的干預(yù)，加大市場(chǎng)的干預(yù)。④

（三）實(shí)現(xiàn)人民幣利率的市場(chǎng)化

利率能夠影響資本流動(dòng)量和流動(dòng)方向，資本的逐利性質(zhì)導(dǎo)致如果國(guó)家在存在利率的差異情況下的套利行為。因此，我國(guó)在資本項(xiàng)目開(kāi)放中要放松對(duì)利率的管制，加強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)利率的作用。結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況，建設(shè)我國(guó)利率體系傳導(dǎo)，對(duì)我國(guó)的利率市場(chǎng)化進(jìn)行改革。⑤另外，還要建立健全完善的基準(zhǔn)利率體系，從而形成以利率價(jià)格為主體的新的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。

（四）加快國(guó)內(nèi)金融自由化改革

國(guó)內(nèi)金融的自由化是資本賬戶開(kāi)放的前提。因?yàn)榻┗慕鹑诓粌H會(huì)對(duì)社會(huì)儲(chǔ)蓄、國(guó)際收支以及資本的形成造成不利的影響，而且還會(huì)因?yàn)橛绊懮鐣?huì)的資源配置的合理性，從而導(dǎo)致資本的過(guò)度流出。因此，我國(guó)要努力發(fā)展各種貨幣市場(chǎng)工具，建立高效的公開(kāi)市場(chǎng)操作機(jī)制，從而實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目開(kāi)放的合理性。

（五）增強(qiáng)人民幣匯率的彈性

合理的匯率安排能夠保證資本項(xiàng)目貨幣的可兌換。僵化的匯率制度會(huì)加大國(guó)際投資沖擊，同時(shí)，不適當(dāng)?shù)貙?duì)市場(chǎng)匯率進(jìn)行干預(yù)和限制以及人為的估計(jì)本幣匯率會(huì)阻礙市場(chǎng)機(jī)制的作用。因此，要實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目下貨幣的自由兌換，就要加大推進(jìn)匯率制度改革，根據(jù)我國(guó)金融的實(shí)際情況進(jìn)行合理改革。對(duì)于我國(guó)的人民幣匯率要實(shí)行彈性管理，既不能一味實(shí)行固定的匯率政策，也不能過(guò)度強(qiáng)調(diào)匯率的穩(wěn)定而減少貨幣政策的獨(dú)立。

（六）改進(jìn)金融監(jiān)管

我國(guó)資本項(xiàng)目開(kāi)放需要有效的金融監(jiān)管來(lái)保證資本流動(dòng)的穩(wěn)定，因此，就需要建立合理、有效的監(jiān)管制度。有效的監(jiān)管制度一方面能夠防止交易項(xiàng)目資金的轉(zhuǎn)移，保障資本項(xiàng)目開(kāi)放下交易的順利進(jìn)行；另一方面能夠及時(shí)把握國(guó)際金融的發(fā)展動(dòng)態(tài)，以便在我國(guó)金融方面采取相應(yīng)的應(yīng)對(duì)政策，減輕國(guó)際投機(jī)行為對(duì)我國(guó)金融的沖擊。在資本項(xiàng)目開(kāi)放的金融監(jiān)管方面的改革要注重強(qiáng)化其監(jiān)督職能，逐漸減少資本項(xiàng)目下的交易限制，取消資本項(xiàng)目的行政審批，從而減少政府對(duì)金融的直接干預(yù)。⑥

（七）加強(qiáng)國(guó)際合作

金融危機(jī)的發(fā)生和影響具有全球性的特點(diǎn)，可見(jiàn)，我國(guó)金融市場(chǎng)和國(guó)際金融市場(chǎng)有著密不可分的關(guān)聯(lián)。因此，為了減少我國(guó)資本項(xiàng)目開(kāi)放的金融風(fēng)險(xiǎn)，就要不斷加強(qiáng)我國(guó)和國(guó)際的金融合作及金融協(xié)調(diào)，特別是加強(qiáng)區(qū)域間的國(guó)際合作。加強(qiáng)區(qū)域間的國(guó)際合作是由于同一地區(qū)之間的各國(guó)的金融發(fā)展具有相似性的特點(diǎn)，在金融發(fā)展目標(biāo)方面也具有一致性，再加上國(guó)際金融范圍過(guò)于廣泛，因此，加強(qiáng)區(qū)域性的合作比起全球性的合作更容易實(shí)現(xiàn)。加強(qiáng)區(qū)域性的合作第一要加強(qiáng)交流金融的危機(jī)信息，建立健全金融危機(jī)的預(yù)警機(jī)制；第二要協(xié)調(diào)區(qū)域間內(nèi)部金融政策，實(shí)現(xiàn)金融開(kāi)放，建立區(qū)域間的國(guó)際金融中心；第三要加強(qiáng)區(qū)域間和國(guó)家間的信息合作，面對(duì)金融風(fēng)暴，要及時(shí)建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管、信息交流機(jī)制、貨幣互換機(jī)制，不斷加強(qiáng)政策以及宏觀經(jīng)濟(jì)之間的協(xié)調(diào)。

五、總結(jié)

項(xiàng)目資本的開(kāi)放是一種經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)，項(xiàng)目資本開(kāi)放是我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和深化改革的需要，也是加快人民幣國(guó)家化進(jìn)程的需要。因此，我國(guó)要根據(jù)自身的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況進(jìn)行有效的項(xiàng)目資本開(kāi)放。資本項(xiàng)目的開(kāi)放目的是促進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但是很多國(guó)家都把資本項(xiàng)目的開(kāi)放作為改革國(guó)內(nèi)金融體系、深化經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)手段，而不是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)。因此，我國(guó)要不斷推進(jìn)資本項(xiàng)目的自由化改革，讓資本項(xiàng)目的開(kāi)放不再庇護(hù)于政府的保護(hù)，要讓其融入國(guó)際金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，增強(qiáng)其在遭遇不可坑的危機(jī)時(shí)候的抵御能力，不斷實(shí)現(xiàn)具有國(guó)家化靈活、高效水平的金融機(jī)制。在資本項(xiàng)目的開(kāi)放中要實(shí)現(xiàn)開(kāi)放和制約的并存，實(shí)現(xiàn)矛盾統(tǒng)一發(fā)展。

注釋：

①黃繼煒：中國(guó)資本項(xiàng)目開(kāi)放：現(xiàn)狀、環(huán)境與對(duì)策[J].山東經(jīng)濟(jì)， 2011，6.

②王文平.論我國(guó)資本賬戶的開(kāi)放[J].金融理論與實(shí)踐，2005（5）.

③秦麗麗：基于風(fēng)險(xiǎn)防范的資本項(xiàng)目開(kāi)放策略研究[D].廣西大學(xué)，2011.

④陳欣侃：資本項(xiàng)目開(kāi)放風(fēng)險(xiǎn)及策略研究[D].上海師范大學(xué)，2013.

⑤朱豐根：中國(guó)資本項(xiàng)目自由開(kāi)放的基本條件剖析[J].現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)探討，2013，6.

篇2

關(guān)鍵詞：國(guó)際金融；改革；中國(guó)金融；發(fā)展

中圖分類號(hào)：F831.6 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2013）08-0-01

我國(guó)經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，在全球范圍內(nèi)引來(lái)了舉世矚目的關(guān)注。由于增加的速度過(guò)快，這種情形下，帶來(lái)的負(fù)面影響無(wú)疑使我國(guó)金融業(yè)的發(fā)展在高速膨脹下，造成的風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)更快的顯現(xiàn)出來(lái)。除非中國(guó)能夠以經(jīng)濟(jì)改革和方針政策帶動(dòng)金融行業(yè)走向正規(guī)，否則資本主義金融歷史上的風(fēng)暴，將在中國(guó)再次上演。論文從國(guó)際金融的發(fā)展趨勢(shì)、中國(guó)金融發(fā)展中遭遇的問(wèn)題、中國(guó)金融改革的發(fā)展方向三方面進(jìn)行論述，以期對(duì)我國(guó)金融改革提供可參考的文獻(xiàn)。

一、國(guó)際金融的發(fā)展趨勢(shì)

現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)家的研究表明，國(guó)際金融的發(fā)展，處于近十年最好的時(shí)期，但是金融業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)卻有很強(qiáng)烈的不明顯性。這種不明顯性主要來(lái)自美國(guó)的影響，是由于美國(guó)政權(quán)的更迭對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域帶來(lái)了較大的沖擊，由此會(huì)削弱美國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)中的主導(dǎo)地位。二是美元在外匯上的下跌，削弱了美國(guó)在國(guó)際金融間的地位。三是美股指數(shù)的震蕩反彈，使得美國(guó)對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)的掌控力度在不斷削弱。

國(guó)際金融發(fā)展的另一制衡因素是世界銀行，銀行業(yè)的調(diào)整與發(fā)展，使得金融風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期更加不可估量。美元作為國(guó)際金融市場(chǎng)的主導(dǎo)貨幣，引導(dǎo)資金流向。由于美股的一度震蕩，使得原始資本流向，由美國(guó)流向歐洲和亞洲國(guó)家，一度影響著國(guó)際形勢(shì)。同時(shí)國(guó)際金融業(yè)的發(fā)展，開(kāi)始有意識(shí)的朝國(guó)際合作共同防范和抵制金融危機(jī)等方向發(fā)展。

二、中國(guó)金融發(fā)展中遭遇的問(wèn)題

我國(guó)銀行業(yè)金融組織結(jié)構(gòu)的合理性主要表現(xiàn)在，激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)不合理性，使得金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展設(shè)限。而且銀行內(nèi)部改革缺乏對(duì)中小企業(yè)和基層融資的扶持力度，使得銀行業(yè)發(fā)展的客戶還拘泥于大客戶。中國(guó)在1978年實(shí)施改革開(kāi)放以后，打破傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的束縛。在一定時(shí)期內(nèi)，解決了當(dāng)時(shí)的危機(jī)局勢(shì)。對(duì)于制度改革這件舶來(lái)品，尚且處于一知半解的程度。

許多年來(lái)，我國(guó)的人均消費(fèi)水平，同比世界增長(zhǎng)來(lái)說(shuō)還是相當(dāng)緩慢的。人均消費(fèi)水平的低下，一方面使得物資融通及資本貨幣流通領(lǐng)域發(fā)展的不均衡性加劇，另一方面使我國(guó)投資行業(yè)發(fā)展受限，金融領(lǐng)域面臨的危機(jī)更甚。這種危機(jī)下，帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)，直接會(huì)導(dǎo)致我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與資金貨幣融通率的不相稱，通貨膨脹、過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)等一系列問(wèn)題。

我國(guó)金融體制轉(zhuǎn)軌過(guò)程中出現(xiàn)的過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)，使得金融機(jī)構(gòu)更加偏向高風(fēng)險(xiǎn)高收益領(lǐng)域。由此而迸發(fā)的金融機(jī)構(gòu)效益的普遍下滑，使得抵御外部風(fēng)險(xiǎn)的能力進(jìn)一步下滑。由于居民人均存款的增加和居民投資理財(cái)觀念的加劇，使得我國(guó)銀行業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)在不斷加劇。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在2013年7月銀河證券一項(xiàng)對(duì)鄭州人均存款余額的調(diào)查中，有一個(gè)不甚嚴(yán)謹(jǐn)卻能作為數(shù)據(jù)參考顯示，48034.54元是鄭州居民存款底線。存款數(shù)額的增加，消費(fèi)水平卻還停留在原始階段，關(guān)于投資理財(cái)?shù)确矫娴膬?nèi)容沒(méi)有在居民中增加。這樣就導(dǎo)致銀行業(yè)拉攏客戶等競(jìng)爭(zhēng)手段的加劇，使得中國(guó)金融市場(chǎng)面臨著較為緊張的氣氛。金融機(jī)構(gòu)間，彼此信任度的下降，一度使得中國(guó)銀行業(yè)流動(dòng)性問(wèn)題日趨嚴(yán)重。中國(guó)銀行業(yè)機(jī)構(gòu)拆借利率的飆升，引發(fā)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)上的動(dòng)蕩。最明顯的就是我國(guó)近年來(lái)，房地產(chǎn)金融行業(yè)的持續(xù)走高和滬深兩市大盤的震蕩下跌。單是中國(guó)股市而言，從2007年和2008年的“大牛市”到跌破3000點(diǎn)，再到現(xiàn)今的2000點(diǎn)來(lái)回震蕩。中國(guó)銀行金融業(yè)波及證券市場(chǎng)的行情，影響股市股民的信心。甚至利率的一度沖高回落，都能夠激發(fā)市場(chǎng)由騷動(dòng)復(fù)歸平靜。

三、中國(guó)金融改革的發(fā)展方向

國(guó)際金融的發(fā)展大潮下，對(duì)于金融管理方式和金融工具的引進(jìn)，都要是適合我國(guó)自身發(fā)展的，我國(guó)金融技術(shù)確實(shí)有待提高，但不能急于求成。金融服務(wù)于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的改革和發(fā)展，但同時(shí)又以橫向的標(biāo)準(zhǔn)制約金融體系的建設(shè)。對(duì)于我國(guó)的金融改革，可以借鑒國(guó)際金融發(fā)展趨勢(shì)中，發(fā)達(dá)國(guó)際，尤其是美國(guó)的先進(jìn)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)予以革新?？梢詮囊韵聨讉€(gè)方面努力。

1.對(duì)銀行業(yè)的改革

中國(guó)銀行業(yè)對(duì)中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施推動(dòng)，具有跨時(shí)代的意義。從國(guó)際金融發(fā)展的趨勢(shì)來(lái)說(shuō)，2008年的全球金融危機(jī)，同中國(guó)金融改革中遇到的問(wèn)題，不甚相同。我國(guó)金融業(yè)對(duì)銀行的改革，要借鑒美國(guó)銀行業(yè)飛躍發(fā)展過(guò)程中的優(yōu)勢(shì)，積極發(fā)展網(wǎng)絡(luò)虛擬銀行，在金融交易方式間創(chuàng)新銀行經(jīng)營(yíng)管理理念。

對(duì)銀行業(yè)的改革，不在于對(duì)金融活動(dòng)的抑制，而在于對(duì)金融改革的管制。對(duì)于我國(guó)而言，要以金融促發(fā)展，就必須對(duì)金融進(jìn)行改革。最重要的就是放寬對(duì)利率的管制，放棄對(duì)利率的高額限定，對(duì)于信貸的管制要以金融機(jī)構(gòu)設(shè)立和業(yè)務(wù)活動(dòng)為限制；對(duì)于企業(yè)的融資融券，增加信貸力度，同時(shí)規(guī)范對(duì)違信和投機(jī)行為予以堅(jiān)決的打擊。外匯方面，主張貿(mào)易自由化；大力發(fā)展資本市場(chǎng)，解決貨幣資金周期短的問(wèn)題。

政府的決策干預(yù)，對(duì)于企業(yè)金融的刺激具有直接程度上的現(xiàn)實(shí)意義。在現(xiàn)年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，就短期拆借利率而言，對(duì)于擴(kuò)大信貸的規(guī)模是相當(dāng)有裨益的。政府決心收緊過(guò)度信貸擴(kuò)張，避免因多年不良貸款和過(guò)度投資導(dǎo)致金融危機(jī)爆發(fā)。政府和央行在改革中，起著重要的作用。無(wú)論是寬松的貨幣政策還是緊縮的貨幣政策，對(duì)于大多數(shù)金融管理者來(lái)說(shuō)，金融衍生出來(lái)的各項(xiàng)管理，都是通過(guò)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的風(fēng)險(xiǎn)控制來(lái)實(shí)現(xiàn)的。金融管理將資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)流動(dòng)化，減少資本成本我國(guó)金融改革，在幾經(jīng)發(fā)展中，迎來(lái)它發(fā)展的春天。在2008年金融危機(jī)波及全球的時(shí)，我國(guó)能很快的實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的常規(guī)化發(fā)展，就得益于我國(guó)對(duì)金融改革實(shí)施的預(yù)警機(jī)制和政策調(diào)整。

2.對(duì)金融的標(biāo)規(guī)研究

2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，危機(jī)國(guó)家不得不采取一系列行動(dòng)全無(wú)應(yīng)對(duì)危機(jī)。其中以世界銀行和世界貨幣基金組織等相關(guān)機(jī)構(gòu)再次強(qiáng)調(diào)1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)制定的國(guó)際金融標(biāo)規(guī)（International Financial Standards，IFSs）。標(biāo)規(guī)進(jìn)一步發(fā)揮其潛在的正能量，由此，避免了金融危機(jī)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的蔓延。對(duì)于我國(guó)金融體制的改革，提供了模板和法律框架。

金融的標(biāo)規(guī)研究，要以充分了解中國(guó)現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀來(lái)分析。金融的“自由化”不是以經(jīng)濟(jì)的擁有值和經(jīng)濟(jì)的飛躍度為前提的非正常發(fā)展。而是首先保證經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略與人均國(guó)民收入和消費(fèi)水平是否達(dá)到了很好的平衡。對(duì)于國(guó)際標(biāo)規(guī)而言，不在于為了謀求發(fā)展而全盤吸收標(biāo)規(guī)內(nèi)容。

3.改革重點(diǎn)和主要內(nèi)容

對(duì)利率市場(chǎng)化的改革，一改往日的追隨世界性范圍的降息熱潮，著眼于經(jīng)濟(jì)的CPI反應(yīng)。對(duì)于銀行存款準(zhǔn)備金率也是密切我國(guó)企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，為其融資融券提供相關(guān)契機(jī)。我國(guó)金融管理機(jī)構(gòu)國(guó)務(wù)院的九大財(cái)金政策都是為了對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)宏觀領(lǐng)域不同部門實(shí)施適度管理，以避免企業(yè)的盲目擴(kuò)張和糾正金融領(lǐng)域的不正之風(fēng)。建立完善的稽核審計(jì)體系，完善專業(yè)監(jiān)督檢查。國(guó)務(wù)院要對(duì)我國(guó)金融業(yè)做好綜合管理，以健全和完善的信息系統(tǒng)建立起同企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)間的有效交流渠道。對(duì)于我國(guó)金融市場(chǎng)的改革，目光要放在長(zhǎng)遠(yuǎn)立場(chǎng)上，對(duì)于資本市場(chǎng)的建設(shè)要以拓寬渠道為目標(biāo)，打破我國(guó)銀行業(yè)對(duì)金融市場(chǎng)的壟斷局面，更好的將人民幣的推向，引入世界化的市場(chǎng)環(huán)境中去。

2013年7月，我國(guó)“金融十條”順利出爐，這對(duì)于引領(lǐng)我國(guó)金融改革進(jìn)入深水區(qū)，具有極為輝煌的表征。他的內(nèi)容，涵蓋了我國(guó)金融領(lǐng)域的市場(chǎng)化改革，對(duì)于淘汰過(guò)剩產(chǎn)能，同時(shí)給我國(guó)的投資注入新的機(jī)會(huì)。經(jīng)濟(jì)的回暖和因轉(zhuǎn)型帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)積蓄將更好地帶動(dòng)我國(guó)金融業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的支持作用。“國(guó)十條”的力調(diào)結(jié)構(gòu)，配套國(guó)務(wù)院的政策釋放，在我國(guó)金融改革史上，將是一個(gè)很好地見(jiàn)證。這就要看金融機(jī)構(gòu)和政府相關(guān)部門的實(shí)際政策之間形成的互動(dòng)效果了。中國(guó)銀監(jiān)會(huì)助理?xiàng)罴也艑?duì)“國(guó)十條”的評(píng)價(jià)中說(shuō)：“助推中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)有很強(qiáng)的重要性，其主題是統(tǒng)籌金融資源，核心是盤活存量用好增量，目標(biāo)是穩(wěn)中求進(jìn)，切實(shí)解決結(jié)構(gòu)性矛盾，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的紅線。”

四、總結(jié)

因?yàn)楝F(xiàn)代各國(guó)間政治、經(jīng)濟(jì)、軍事等不平衡因素的加劇，使得國(guó)際金融發(fā)展的趨勢(shì)更加不明顯。中國(guó)在國(guó)際金融的改革中，發(fā)展有其特色，改革也要循著發(fā)展去完成。中國(guó)金融改革未來(lái)的發(fā)展方向，要更朝著開(kāi)放性和市場(chǎng)性為努力方向。改革的內(nèi)容和重點(diǎn)，要放在對(duì)銀行業(yè)的改革中，同時(shí)建立起金融改革的標(biāo)規(guī)研究，同時(shí)遵循“國(guó)十條”的內(nèi)容，以刺激居民消費(fèi)水平，同時(shí)增加居民的可支配收入在GDP中的比重，使我國(guó)金融改革收到真正的實(shí)效。

參考文獻(xiàn)：

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篇3

關(guān)鍵詞：金融支持；房地產(chǎn)市場(chǎng)；量?jī)r(jià)；局部均衡模型

中圖分類號(hào)：F293.338 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-8409（2012）10-0026-04

The Theoretical Framework of Impacts from FinancialSupport towards the Fluctuation of Real Estate Market'sboth Volume and Price

——A Correcting Partial Equilibrium Model

YANG Gang1，2， LI Yuan-yuan2， XIE Yong-kang2

（1.Zhejiang Forestry University， Hangzhou 332600；2. Shanghai University of Finance and Economics，Shanghai 200433）

Abstract： This paper constructs a partial equilibrium model of consumers and analyzes the influence from the way of theoretical framework. Result shows that financial support boomed the real estate market earlier than it would be， and brought the price rising rapidly so that the market went into the boom phase， but it also an important factor in the formation of the current bubble； Since the effects in the different stages are significantly different， it has an outstanding contribution to Chinese economic development， together with a huge potential risk， therefore shall implement some policies to exploit the positive impact and suppress its negative effects， in order to promote the real estate market develops stability and prosperity， and so that to promote the sustainable development of Chinese national economy.

Key words： financial support； real estate market； volume and price； partial equilibrium model

一、引言及文獻(xiàn)回顧

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了一個(gè)從起步到發(fā)展壯大的增長(zhǎng)過(guò)程。但這個(gè)增長(zhǎng)過(guò)程不是平穩(wěn)的，而是呈現(xiàn)出周期性波動(dòng)增長(zhǎng)的特點(diǎn)。自20世紀(jì)80年代房地產(chǎn)業(yè)開(kāi)始形成至今，其發(fā)展過(guò)程大致經(jīng)歷了四個(gè)周期，當(dāng)前處在尚未完成的第四個(gè)周期。比較這幾個(gè)周期，人們能夠發(fā)現(xiàn)，我國(guó)本輪房地產(chǎn)市場(chǎng)大發(fā)展表現(xiàn)出了與前幾個(gè)周期明顯不同的特點(diǎn)：擴(kuò)張的時(shí)間長(zhǎng)、上漲的幅度大，中間調(diào)整的時(shí)間短、幅度小，總體上漲趨勢(shì)明顯。在上漲的背后，有諸多因素推動(dòng)：經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)向好，城市化向縱深發(fā)展，政策面配套跟進(jìn)，尤其是金融支持起了重要的助推作用[1]。

金融支持是指各種對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的傾斜性金融政策，主要包括利率優(yōu)惠幅度、首付成數(shù)增減、貸款額度變化、直接融資與信托政策變化、金融創(chuàng)新許可程度、金融自由化程度、管理套利熱錢的松緊程度以及FDI流入房地產(chǎn)市場(chǎng)的許可范圍等，可以歸納為開(kāi)發(fā)和消費(fèi)支持兩方面。我國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資中外部融資一般超過(guò)70%，購(gòu)房款來(lái)源中消費(fèi)貸款能高達(dá)80%，社會(huì)融資對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)量?jī)r(jià)的波動(dòng)影響巨大[2]。因此本文將用銀行貸款作為金融支持的主要變量之一，同時(shí)利率作為貨幣政策的重要價(jià)格調(diào)控手段，以其作為另一個(gè)主要變量，來(lái)研究金融支持對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響。

我國(guó)從20世紀(jì)80年代開(kāi)始嘗試性地向房地產(chǎn)市場(chǎng)提供按揭貸款和其他金融支持，90年代初期開(kāi)始在較大范圍內(nèi)推廣。但是由于需求未啟動(dòng)、金融制度不完善、金融監(jiān)管不到位等原因?qū)е戮植糠康禺a(chǎn)投資泡沫膨脹，在國(guó)家宏觀調(diào)控和金融危機(jī)沖擊下泡沫迅速破滅，留下了巨大的后遺癥。1998年我國(guó)房地產(chǎn)改革正式啟動(dòng)后，盡管潛在的市場(chǎng)需求巨大，但由于工資收入和房?jī)r(jià)相差懸殊，如果沒(méi)有配套政策，需求將還是無(wú)法啟動(dòng)，由此房地產(chǎn)金融應(yīng)運(yùn)而生。在借鑒前期教訓(xùn)基礎(chǔ)上制定的一攬子金融支持政策，使我國(guó)住房改革獲得了巨大成功，房地產(chǎn)市場(chǎng)終于獲得了10多年的跨越式發(fā)展?？梢哉f(shuō)，在我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)大發(fā)展中，金融支持在正確的時(shí)間，總體上以正確的方式發(fā)揮了正確的作用。

關(guān)于金融支持對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展的影響，國(guó)內(nèi)外很多學(xué)者都給予了關(guān)注和研究。大多數(shù)學(xué)者都同意金融支持能促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)繁榮，但是支持過(guò)度會(huì)導(dǎo)致房地產(chǎn)泡沫。OECD經(jīng)濟(jì)部經(jīng)濟(jì)學(xué)家Christophe Andre[3]通過(guò)分析OECD18個(gè)國(guó)家最近15年房地產(chǎn)市場(chǎng)的特點(diǎn)，認(rèn)為金融市場(chǎng)的創(chuàng)新發(fā)展與房地產(chǎn)泡沫的生成有直接的關(guān)系，使該輪房地產(chǎn)市場(chǎng)周期表現(xiàn)出了與以往周期很多不同的特征：上漲幅度大、持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)、泡沫破裂速度更快。Davis[4]、Allen[5]、Wong Karjiu[6]等人在充分研究了20世紀(jì)90年代日本大泡沫膨脹與破裂造成巨大金融經(jīng)濟(jì)災(zāi)難后認(rèn)為，日本房?jī)r(jià)泡沫災(zāi)難是由于在房?jī)r(jià)上升期金融支持過(guò)度，沒(méi)有及時(shí)采取措施抑制泡沫，而泡沫破裂后又反應(yīng)遲鈍甚至幸災(zāi)樂(lè)禍袖手旁觀，以至于在災(zāi)難后相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成了難以估量的負(fù)面影響。

國(guó)內(nèi)相關(guān)的文獻(xiàn)主要集中在對(duì)貨幣政策影響房?jī)r(jià)的實(shí)證檢驗(yàn)方面，從理論上尋找調(diào)控依據(jù)的不多。在比較有限的文獻(xiàn)中，袁志剛和樊瀟彥[7]從房地產(chǎn)市場(chǎng)局部均衡出發(fā)討論了均衡價(jià)格中是否存在理性泡沫，為分析房地產(chǎn)泡沫形成及破滅的原因提供了一個(gè)簡(jiǎn)明的分析框架，是一個(gè)較好的理論模型。楊剛等[8]通過(guò)對(duì)貨幣政策的數(shù)量手段和價(jià)格手段調(diào)控效果進(jìn)行比較后發(fā)現(xiàn)，數(shù)量手段的效果更顯著，因此在房?jī)r(jià)泡沫膨脹期間，應(yīng)更多地使用數(shù)量手段調(diào)控，效果將更快更顯著。魏瑋[9]的實(shí)證研究結(jié)果表明，金融支持中利率政策的沖擊效力明顯且持久，是調(diào)控房地產(chǎn)市場(chǎng)最有效的貨幣政策工具，而貨幣供給量沖擊對(duì)房地產(chǎn)場(chǎng)的影響并不顯著，因此應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持使用金融支持對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)全面調(diào)控。

這些研究都表明，金融支持是影響房地產(chǎn)市場(chǎng)的一個(gè)關(guān)鍵因素：金融支持如果運(yùn)用得當(dāng)，能有力地促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)的繁榮，但是支持過(guò)度將帶來(lái)泡沫。不過(guò)，對(duì)于金融支持在本輪我國(guó)房地產(chǎn)發(fā)展中的影響效果及影響方式，現(xiàn)有文獻(xiàn)少有進(jìn)行全面和深入的理論研究。本文在修正了以往模型中一些缺陷的基礎(chǔ)上構(gòu)建了一個(gè)房地產(chǎn)市場(chǎng)的局部均衡模型，從理論框架上來(lái)研究金融支持對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展的重要影響，并就如何繼續(xù)發(fā)揮房地產(chǎn)金融的重要作用，防治其負(fù)面效應(yīng)提出針對(duì)性的政策建議。

二、沒(méi)有金融支持下房地產(chǎn)市場(chǎng)的局部均衡

1.沒(méi)有金融支持時(shí)消費(fèi)者的最優(yōu)選擇

在沒(méi)有金融支持的情況下，消費(fèi)者只能靠自己的積累來(lái)購(gòu)房。假設(shè)條件為：①社會(huì)上只有兩代人，由于沒(méi)有金融支持，都需要靠自身儲(chǔ)蓄房款購(gòu)房。第一代人已工作多年，有足夠積蓄在當(dāng)前購(gòu)房；第二代剛參加工作尚無(wú)積蓄無(wú)力購(gòu)房；②消費(fèi)者第i期收入為M1i，只消費(fèi)兩種商品：住房和另一種商品。住房H的面積為Qdi，價(jià)格為P1i；另一種商品C的數(shù)量為Q2i，價(jià)格為P2i；③房產(chǎn)面積能任意分割，供需均能按每單位進(jìn)行生產(chǎn)消費(fèi)；④消費(fèi)者的效用函數(shù)為U（Qd，Q2）=Ln（AQαdQβ2）。下面具體分析第一代人購(gòu)房后，第二代人購(gòu)房時(shí)市場(chǎng)的供需均衡狀況。

在沒(méi)有金融支持的情況下，第二代人每期住房消費(fèi)所受的約束條件為：

QdiP1i+Q2iP2i≤M1i

i=1，2…t，t為房產(chǎn)消費(fèi)面積累計(jì)達(dá)到消費(fèi)者目標(biāo)值的時(shí)間，則消費(fèi)者所獲得的總效用最大化可以表示成：

MaxQdiU（Qdi，Q2i）=∑ti=1Ln（AQdiαQ2iβ）

s.t.QdiP1i +Q2iP2i≤M1i

這一規(guī)劃的最優(yōu)解為：

Qdi=αM1i /（α+β）P1i，P1i =αM1i /（α+β）Qdi

令Ωd=α/（α+β）作為購(gòu)房系數(shù)，則：

P1iQdi=ΩdM1i

其中，P1i Qdi為第i期購(gòu)買的房產(chǎn)價(jià)值，ΩdM1i為第i期的購(gòu)房支出資金。

事實(shí)上，由于房產(chǎn)面積不能夠任意分割，消費(fèi)者不能將房產(chǎn)分期購(gòu)買并加總，開(kāi)發(fā)商亦不能根據(jù)需要逐步建房。消費(fèi)者只能將每期的購(gòu)房資金積攢起來(lái)存在銀行中，當(dāng)攢夠了能購(gòu)買目標(biāo)面積的房產(chǎn)時(shí)將儲(chǔ)蓄取出一次性付款購(gòu)房。因此本文將假設(shè)條件收緊，去掉第二條假設(shè)，則購(gòu)房行為與現(xiàn)實(shí)情況更接近：購(gòu)房行為分成兩個(gè)階段，第一階段為儲(chǔ)蓄房款階段，將各期購(gòu)房資金儲(chǔ)蓄在銀行中，存款利率為r，儲(chǔ)蓄期為t年；第二階段為在第t年取出房款購(gòu)房，總購(gòu)房款為∑ti=1（1+r）t-iΩdM1i。由此在第t年購(gòu)房時(shí)：

P1t=∑ti=1（1+r）t-iΩdM1i /Qd

Qdt=∑ti=1（1+r）（t-i）ΩdM1iP1t（1）

2.沒(méi)有金融支持時(shí)開(kāi)發(fā)商的最優(yōu)選擇

在沒(méi)有金融支持的情況下，開(kāi)發(fā)商只能用自有資金開(kāi)發(fā)房地產(chǎn)。假設(shè)條件為：①由于在儲(chǔ)蓄房款階段沒(méi)有市場(chǎng)需求，開(kāi)發(fā)商就選擇不開(kāi)發(fā)，而在第二階段即第t期集中開(kāi)發(fā)以提高資金利用率，減少庫(kù)存降低成本。忽略開(kāi)發(fā)周期以簡(jiǎn)化模型；②開(kāi)發(fā)商自有資金為M2t；③房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)需要2種要素L和K，其數(shù)量分別為X1t與X2t，價(jià)格分別為r1t與r2t；④開(kāi)發(fā)商的生產(chǎn)函數(shù)為Qst=KX1taX2tb，其中a>0， b

在上述假設(shè)條件下，開(kāi)發(fā)商開(kāi)發(fā)房地產(chǎn)所受的約束條件為r1t X1t+r2tX2t≤M2t，開(kāi)發(fā)商在約束條件下尋求產(chǎn)量最大化：

MaxQst（X1t， X2t）=KX1taX2tb

s.t.r1t X1t +r2tX2t≤M2t

這一規(guī)劃的最優(yōu)解為：

X1t=a M2t/（a+b）r1t，X2t=b M2t/（a+b）r2t

則最優(yōu)供應(yīng)量為：

Qst=K （a/r1t）a（b/r2t）bM2ta+b/（a+b）a+b

令Ωst=K （a/r1t）a（b/r2t）b/（a+b）a+b為開(kāi)發(fā)商的開(kāi)發(fā)系數(shù)，則：

Qst=ΩstM2ta+b（2）

3.沒(méi)有金融支持時(shí)的市場(chǎng)均衡狀態(tài)

在房地產(chǎn)市場(chǎng)出清的情況下，必然有Qdt =Qst，則根據(jù)式（1）、式（2），有：

∑ti=1（1+r）t-iΩdM1i/P1t =ΩstMa+b2t

則均衡價(jià)格P1t①為：

①此時(shí)r與P1t正相關(guān)，是因?yàn)閞越高，消費(fèi)者積累的利息越多，因而購(gòu)房能力越強(qiáng)，而短期內(nèi)供給有限，由此導(dǎo)致P1t上升。

②此時(shí)Qdt為第一代購(gòu)房人的需求，因此式中的分子為此前t年的儲(chǔ)蓄房款，分母P1t變?yōu)楫?dāng)前價(jià)格P1。

三、金融支持下房地產(chǎn)市場(chǎng)的局部均衡

1.金融支持下消費(fèi)者的最優(yōu)選擇

由于金融支持提高了消費(fèi)者的購(gòu)房能力，消費(fèi)者只需支付首付后即可辦理抵押貸款按揭購(gòu)房。假設(shè)條件為：①社會(huì)上仍然只有兩代人，但是第二代消費(fèi)者現(xiàn)在能夠在金融支持下以按揭方式提前購(gòu)房； ②其收入依然分為兩塊來(lái)消費(fèi)：支付每年按揭款Li，剩下的為其他消費(fèi)； ③消費(fèi)者按照等額本息還款，借款利率固定為r′，期限為t年，首付成數(shù)為1-θ，則每期的固定還款額Li=P1Qd*θ* r′（1+r′）t/[（1+r′）t-1] ；④設(shè) =θ*r′（1+r′）t/[（1+ r′）t-1]，銀行只需要根據(jù)消費(fèi)者當(dāng)前收入狀況來(lái)貸款，未來(lái)收入狀況與消費(fèi)面積以及按揭款無(wú)關(guān)，因此其所受的約束條件為*P1Qd +P2Q2≤M1；⑤消費(fèi)者效用函數(shù)仍然為U（Qd，Q2）=Ln（AQdαQβ2）。

在以上假設(shè)條件下，第二代消費(fèi)者總效用最大化可以表示為：

MaxQdU（Qd，Q2i）=Ln（AQdαQβ2）

s.t. *P1Qd +P2Q2≤M1

這一規(guī)劃的最優(yōu)解為：

Qd=ΩdM1/P1=ΩdM1[（1+r′）t-1]P1θr′（1+r′）t

另外，由于第一代消費(fèi)者已經(jīng)有足夠的儲(chǔ)蓄房款，既可以選擇向銀行貸款，也可以選擇全款購(gòu)房，他們將全部參與購(gòu)房，因此總均衡消費(fèi)量Qd′為：

Qd′=Qd+Qdt②

=ΩdM1[（1+r′）t-1]P1θr′（1+r′）t+

∑ti=1（1+r）（t-i）ΩdM1iP1（4）

2.金融支持下開(kāi)發(fā)商的最優(yōu)選擇

在金融支持下開(kāi)發(fā)商利用自有資金加上融資來(lái)建房，假設(shè)條件為：①開(kāi)發(fā)融資額為L(zhǎng)，為簡(jiǎn)化模型融資利率也設(shè)為r′，則在市場(chǎng)出清條件下實(shí)際共有資金M2，=M2+（1-r′）L；②由于有金融支持，兩代人都能在第一期購(gòu)房，因此不考慮開(kāi)發(fā)周期時(shí)，開(kāi)發(fā)商將在t=1時(shí)開(kāi)始提供住房，生產(chǎn)函數(shù)不變；③2種生產(chǎn)要素的數(shù)量分別為X1與X2，價(jià)格分別為r1與r2；④開(kāi)發(fā)商所受的約束條件為r1 X1 +r2X2≤M2，。

開(kāi)發(fā)商在約束條件下尋求產(chǎn)量最大化：

MaxQs（X1，X2）=KX1aX2b

s.t. r1X1 +r2X2≤M2，

這一規(guī)劃的最優(yōu)解為：

X1= a M2′/（a+b）r1，X2=b M2′/（a+b）r2

則：

Qs=K （a/r1）a（b/r2）bM2，（a+b）/（a+b）a+b

令Ωs=K （a/r 1）a（b/r2）b/（a+b）a+b為開(kāi)發(fā)商的開(kāi)發(fā)系數(shù)，則：

Qs=ΩsM2，（a+b）（5）

3.金融支持下的市場(chǎng)均衡狀態(tài)

在房地產(chǎn)市場(chǎng)出清的情況下必然有Qd′=Qs，根據(jù)式（4）、式（5）有：

ΩdM1[（1+r′）t-1]P1θr′（1+r′）t + ∑ti=1（1+r）（t-i）ΩdM1iP1=ΩsM2，（a+b）

則均衡價(jià)格P1為：

P1=ΩdM1[（1+r′）t-1]ΩsM2，（a+b）θr′（1+r′）t+∑ti=1（1+r）（t-1）ΩdM1iΩsM′2（a+b）（6）

四、在金融支持前后，消費(fèi)者的購(gòu)房時(shí)間及均衡狀況比較

1.金融支持下購(gòu)房時(shí)間t顯著提前

在金融支持前，儲(chǔ)蓄房款的時(shí)間 t為滿足QdtP1t=ΩdM1i的時(shí)間。t不是首要地取決于需求，而是取決于收入、利率、房?jī)r(jià)、目標(biāo)面積以及效用函數(shù)等，在其他幾方面一定的情況下收入將起決定作用。由于收入與房?jī)r(jià)的巨大差距，t將非常漫長(zhǎng)，導(dǎo)致房地產(chǎn)市場(chǎng)長(zhǎng)時(shí)間無(wú)交易，住房需要受到明顯的壓抑。

在金融支持下，購(gòu)房時(shí)間將取決于需要和首付成數(shù)、利率和收入等金融支持的力度大小。從一般國(guó)際規(guī)律看，只要每期按揭不超過(guò)收入的一半，能支付首付，這樣的購(gòu)房人是銀行的優(yōu)質(zhì)客戶。假設(shè)房?jī)r(jià)收入比為10，僅靠?jī)?chǔ)蓄需要最少t=10年才能購(gòu)房；而在金融支持下，如果首付2成，只需儲(chǔ)蓄t=2年即可購(gòu)房，購(gòu)房時(shí)間提前了8年；如果前期已有積蓄，則能夠馬上支付首付購(gòu)房，市場(chǎng)立即啟動(dòng)。

因此當(dāng)市場(chǎng)潛在需求大但是經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，能夠通過(guò)房地產(chǎn)金融提前啟動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)，作為經(jīng)濟(jì)的發(fā)動(dòng)機(jī)迅速拉動(dòng)內(nèi)需對(duì)抗蕭條，擺脫不景氣狀態(tài)，避免經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑。這從理論上證明在1998年亞洲金融危機(jī)中，我國(guó)開(kāi)展住房市場(chǎng)改革，將房地產(chǎn)市場(chǎng)作為支柱產(chǎn)業(yè)加大金融支持力度是正確決策。在房地產(chǎn)金融的支持下，我國(guó)樓市迅速擺脫低迷狀況提前進(jìn)入繁榮期，對(duì)迅速啟動(dòng)內(nèi)需對(duì)抗金融危機(jī)起了重要作用。

2.金融支持下均衡數(shù)量變化及主要金融影響因素

根據(jù)式（1）和式（4），金融支持后的房產(chǎn)均衡消費(fèi)數(shù)量變化為：

Q′=Qd′-Qdt=ΩdM1[（1+r′）t-1]P1θr′（1+r′）t

Q′>0是顯而易見(jiàn)的，因此金融支持下均衡消費(fèi)量將顯著上升。

與金融支持相關(guān)的幾個(gè)重要變量，其一階偏導(dǎo)為：

Q，/r′

Q，/θ

可見(jiàn)通過(guò)調(diào)低貸款利率和降低首付成數(shù)等手段提供金融支持，房地產(chǎn)市場(chǎng)的均衡數(shù)量Q將比沒(méi)有金融支持時(shí)增加，由此推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)從蕭條進(jìn)入繁榮階段。同時(shí)要認(rèn)識(shí)到，金融手段對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響巨大而深遠(yuǎn)，因此把握好支持的“度”特別重要，避免過(guò)于激進(jìn)埋下隱患，尤其是首付成數(shù)，不能低于2成，否則風(fēng)險(xiǎn)將非常大。

3.金融支持下均衡價(jià)格變化及主要金融影響因素

將沒(méi)有金融支持下的均衡價(jià)格作為基礎(chǔ)價(jià)格，將金融支持下的均衡價(jià)格減去基礎(chǔ)價(jià)格的差值就是金融支持帶來(lái)的價(jià)格效應(yīng)。根據(jù)式（3）和式（6），金融支持下的價(jià)格效應(yīng)P′為：

P′=P1-P1t①=ΩdM1[（1+r′）r-1]ΩsM1（a+b）2θr′（1+r′）+

∑ti=1（1+r）（t-i）ΩdMliΩsM′2（a+b）-∑ti=1（1+r）（t-i）ΩdMliΩsM2a+b

①價(jià)格差實(shí)際上可以理解為：金融支持下兩代人同時(shí)購(gòu)房的均衡價(jià)格，與金融支持前只有第一代人單獨(dú)購(gòu)房時(shí)均衡價(jià)格的差。因此金融支持前的價(jià)格P1t中的分母變?yōu)棣竤M2a+b。

在其他條件不變的情況下，隨著L增加，P′將逐漸下降，但不會(huì)下降為負(fù)值，尤其是在現(xiàn)實(shí)情況下，考慮到房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)周期的客觀存在，房產(chǎn)供給存在一定的滯后性，而金融支持下房產(chǎn)需求卻在短期內(nèi)迅速增加，由此帶來(lái)實(shí)際均衡價(jià)格迅速攀升，使金融支持的價(jià)格效應(yīng)非常突出。進(jìn)入繁榮期后如果不及時(shí)降低支持力度，價(jià)格泡沫的產(chǎn)生與膨脹將不可避免。

與金融支持相關(guān)的重要變量，其一階偏導(dǎo)為：

P′/r′

P′/θ

P′/M2′

五、結(jié)論與政策建議

1.結(jié)論

從以上理論模型分析可見(jiàn)，金融支持對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)具有重大影響，金融支持不僅提前了消費(fèi)者購(gòu)房時(shí)間，使我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)在1998年提前啟動(dòng)，迅速擺脫了亞洲金融危機(jī)的沖擊，量?jī)r(jià)齊升進(jìn)入繁榮階段，這是金融支持主要的正面效應(yīng)。

正是由于金融支持的價(jià)格效應(yīng)巨大，在繁榮期如果不通過(guò)利率、首付成數(shù)、房地產(chǎn)類融資等及時(shí)降低支持力度，將會(huì)導(dǎo)致價(jià)格泡沫的形成與膨脹，這是其最大的負(fù)面效應(yīng)。隨著我國(guó)金融支持力度的震蕩向上，金融支持與房?jī)r(jià)的正反饋效應(yīng)啟動(dòng)，推動(dòng)價(jià)格不斷走高使當(dāng)前我國(guó)房?jī)r(jià)泡沫明顯。戴德梁行研究報(bào)告顯示，2010年上海房?jī)r(jià)收入比已高達(dá)24.5，泡沫化態(tài)勢(shì)明顯，并有向二三線城市擴(kuò)散的趨勢(shì)，說(shuō)明金融支持過(guò)度的最大負(fù)面效應(yīng)已在我國(guó)體現(xiàn)得非常充分。

2.政策建議

以上都是基于完全競(jìng)爭(zhēng)條件下的市場(chǎng)均衡狀況分析。從本文的實(shí)證分析中可見(jiàn)，在我國(guó)實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，房地產(chǎn)市場(chǎng)不是一個(gè)純粹的競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)，而是受到政府、房地產(chǎn)企業(yè)以及銀行等強(qiáng)勢(shì)參與者的干預(yù)，使金融支持對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響盡管在總體上與理論分析相吻合，但是仍然表現(xiàn)出許多與理論分析不一致的方面[11，12]。

對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)而言，由于金融支持是一柄雙刃劍，既能促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)繁榮，又會(huì)導(dǎo)致泡沫，而一旦泡沫破裂將嚴(yán)重打擊金融和經(jīng)濟(jì)，因此怎樣充分利用金融支持的積極效應(yīng)，避免及抑制其不利影響就非常關(guān)鍵。

（1）在經(jīng)濟(jì)衰退期加大金融支持力度，如適當(dāng)降低首付成數(shù)、降低及提供優(yōu)惠利率、提高開(kāi)發(fā)商和購(gòu)房人的融資額度，將房地產(chǎn)金融作為反衰退與抗通縮的有效工具之一，在我國(guó)目前城市化進(jìn)程的關(guān)鍵時(shí)期，其效果將非常顯著。

（2）遏制泡沫最佳時(shí)機(jī)是泡沫剛剛形成之時(shí)，一旦泡沫膨脹后，調(diào)控將面臨兩難困境。在房地產(chǎn)市場(chǎng)明顯繁榮后，應(yīng)該及時(shí)降低支持力度，防止泡沫的產(chǎn)生及膨脹。如果等到泡沫膨脹后才去擠壓甚至戳破，將比泡沫膨脹前采取積極預(yù)防措施付出高昂得多的代價(jià)，美國(guó)、日本及東南亞金融危機(jī)就是前車之鑒。我國(guó)2003年開(kāi)始進(jìn)行房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控，很快取得了明顯效果，房?jī)r(jià)過(guò)快上漲勢(shì)頭在一定程度上得到了遏制，但由于政策在2005年又開(kāi)始松動(dòng)，錯(cuò)過(guò)了遏制泡沫的最佳時(shí)機(jī)，使得我國(guó)房?jī)r(jià)調(diào)控在當(dāng)前內(nèi)憂外患中面臨兩難困境，因此在今后政策實(shí)施過(guò)程中務(wù)必吸取這個(gè)重大教訓(xùn)。

（3）我國(guó)房地產(chǎn)泡沫近年來(lái)明顯膨脹的情況下，必須從供需兩方面同時(shí)著手?jǐn)D泡沫，綜合運(yùn)用各種金融手段，如提高首付成數(shù)和利率、收縮房地產(chǎn)類貸款等數(shù)量和價(jià)格工具。對(duì)開(kāi)發(fā)融資的理論與實(shí)際影響相背離所反映出的問(wèn)題，要引起足夠的重視，加強(qiáng)引導(dǎo)使融資真正流向房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)以增加有效供給；對(duì)投機(jī)如購(gòu)買多套房、異地購(gòu)房等，要從消費(fèi)金融上加以抑制[11]。

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作者介紹：

景影，四川省社會(huì)科學(xué)院法律碩士，研究方向：民商經(jīng)濟(jì)法。

武文麗，四川省社會(huì)科學(xué)院法律碩士，研究方向：訴訟法與司法制度。

喻蘭菊，四川省社會(huì)科學(xué)院法律碩士，研究方向：訴訟法與司法制度。

劉國(guó)楠，四川省社會(huì)科學(xué)院法律碩士，研究方向：訴訟法與司法制度。

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四川大學(xué)金融學(xué)研究生，主要學(xué)習(xí)本論于社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)、當(dāng)代西方經(jīng)濟(jì)學(xué)、世界經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)、國(guó)際金融理論研究、中央銀行監(jiān)管研究、商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理、國(guó)際金融市場(chǎng)研究、項(xiàng)目融資研究、保險(xiǎn)學(xué)研究等課程。

畢業(yè)之后會(huì)具有金融學(xué)基礎(chǔ)理論知識(shí)和業(yè)務(wù)技能，并能清晰了解中國(guó)的金融體制和金融運(yùn)行機(jī)制，掌握估計(jì)國(guó)際金融方面的知識(shí)，了解國(guó)際金融市場(chǎng)的行情，掌握防范金融風(fēng)險(xiǎn)的方法，掌握保險(xiǎn)方面的理論知識(shí)和實(shí)務(wù)技能。

四川大學(xué)金融學(xué)系成立于1999年，其前身為對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易系國(guó)際金融專業(yè)。金融學(xué)系現(xiàn)設(shè)金融學(xué)本科專業(yè)和金融學(xué)碩士學(xué)位授予點(diǎn)一個(gè)，并在政治經(jīng)濟(jì)學(xué)博士點(diǎn)內(nèi)設(shè)金融理論研究方向，在世界經(jīng)濟(jì)博士點(diǎn)內(nèi)設(shè)國(guó)際金融理論與實(shí)踐方向。

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>> 完善我國(guó)場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)監(jiān)管的對(duì)策研究 我國(guó)場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)監(jiān)管與完善 我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)監(jiān)管問(wèn)題及對(duì)策分析 我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)監(jiān)管現(xiàn)狀及應(yīng)對(duì) 完善我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)監(jiān)管體制的建議 從國(guó)際比較中選擇我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)監(jiān)管模式 完善我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)監(jiān)管的思考 美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)完善我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)監(jiān)管的啟示 后金融危機(jī)時(shí)代場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)監(jiān)管改革趨勢(shì) 美國(guó)場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)監(jiān)管的實(shí)踐與啟示 金融衍生品的市場(chǎng)監(jiān)管 金融衍生品市場(chǎng)監(jiān)管制度研究 金融衍生品市場(chǎng)的監(jiān)管困境與我國(guó)監(jiān)管模式的選擇 淺議我國(guó)金融衍生品監(jiān)管 我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)現(xiàn)狀及監(jiān)管研究 理性發(fā)展我國(guó)金融衍生品市場(chǎng) 我國(guó)金融衍生品監(jiān)管職權(quán)配置問(wèn)題研究 淺析我國(guó)金融衍生工具市場(chǎng)監(jiān)管立法缺陷之完善 淺析我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展戰(zhàn)略 淺析我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展 常見(jiàn)問(wèn)題解答 當(dāng)前所在位置：l。

參考文獻(xiàn)

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金融與財(cái)務(wù)管理專業(yè)研究生的教育培養(yǎng)，一方面可滿足我國(guó)當(dāng)前對(duì)金融與財(cái)務(wù)管理領(lǐng)域復(fù)合型、交叉型人才的需求，另一方面也是金融學(xué)、財(cái)務(wù)管理學(xué)學(xué)科融合發(fā)展的需要。我國(guó)相關(guān)學(xué)科設(shè)置中，金融學(xué)是一級(jí)學(xué)科應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)下面的二級(jí)學(xué)科，財(cái)務(wù)管理則是一級(jí)學(xué)科工商管理下面企業(yè)管理二級(jí)學(xué)科中的一個(gè)方向。當(dāng)前，我國(guó)多層次資本市場(chǎng)正在逐步建立，金融改革市場(chǎng)化進(jìn)程不斷加快，企業(yè)的財(cái)務(wù)管理活動(dòng)與金融市場(chǎng)已密不可分。在這樣的背景下，齊魯工業(yè)大學(xué)開(kāi)展了金融與財(cái)務(wù)管理專業(yè)的研究生教育，這將有利于金融學(xué)、財(cái)務(wù)管理學(xué)學(xué)科的融合發(fā)展，有利于培養(yǎng)合格的金融與財(cái)務(wù)管理領(lǐng)域高層次人才，服務(wù)國(guó)家建設(shè)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

二、國(guó)外相關(guān)學(xué)科發(fā)展模式分析

(一)國(guó)外金融學(xué)培養(yǎng)的兩種模式國(guó)外金融學(xué)研究生的教育培養(yǎng)方面，存在所謂的"經(jīng)濟(jì)學(xué)院"模式和"商學(xué)院"模式，即學(xué)術(shù)性學(xué)位模式與職業(yè)性學(xué)位模式。在兩種模式的選擇上，不同的國(guó)家有不同的側(cè)重。根據(jù)張亦春、林海(2004)的總結(jié)，大體可分為三種情況，一是強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)學(xué)院模式，包括加拿大、澳大利亞的部分大學(xué);二是強(qiáng)調(diào)商學(xué)院模式，大多數(shù)的美國(guó)大學(xué)，一般將金融學(xué)專業(yè)安排在管理學(xué)院、商學(xué)院或工商管理學(xué)院;三是兩者的結(jié)合，即不少西方大學(xué)的金融學(xué)本科專業(yè)由經(jīng)濟(jì)學(xué)系與管理學(xué)院聯(lián)合開(kāi)設(shè)。

(二)經(jīng)濟(jì)學(xué)院模式下金融學(xué)專業(yè)課程設(shè)置經(jīng)濟(jì)學(xué)院模式下，金融學(xué)教學(xué)相對(duì)更多地強(qiáng)調(diào)宏觀層面的分析。在課程設(shè)置方面，經(jīng)濟(jì)學(xué)院模式的金融學(xué)專業(yè)的重點(diǎn)是:經(jīng)濟(jì)學(xué)，財(cái)政學(xué)，貨幣銀行(貨幣經(jīng)濟(jì))學(xué)，國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)，國(guó)際貿(mào)易學(xué)，宏觀經(jīng)濟(jì)政策，博弈理論，經(jīng)濟(jì)史等為其普設(shè)課程;強(qiáng)調(diào)數(shù)學(xué)工具與實(shí)證分析，重視計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)，統(tǒng)計(jì)學(xué)等課程的開(kāi)設(shè);兼顧微觀金融(佘德容，2010)。［2］澳大利亞各大學(xué)的金融學(xué)課程設(shè)置具有經(jīng)濟(jì)學(xué)院模式的特點(diǎn)，如西悉尼大學(xué)的金融學(xué)碩士專業(yè)，設(shè)置的課程包括:FinancialModelling(金融建模)，F(xiàn)inancialInstitutionsandMarkets(金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng))，F(xiàn)undsManagementandPortfolioSe-lection(基金管理與投資組合選擇)，Derivatives(金融衍生品)，SecurityAnalysisandPortfolioTheory(證券分析和投資組合理論)，CorporateFinance(公司財(cái)務(wù))，F(xiàn)inancialInstitutionManagement(金融機(jī)構(gòu)管理)，CreditandLendingDecisions(信貸決策)，LawofFinanceandSecurities(金融與證券法)，RealEstateFinanceandInvestment(房地產(chǎn)投融資)，MarketingofFinancialProducts(金融產(chǎn)品營(yíng)銷)，StrategicBankManagement(銀行戰(zhàn)略管理)，InternationalFinance(國(guó)際金融)，Economics(經(jīng)濟(jì)學(xué))，InternationalTradeandIndustryEconomics(國(guó)際貿(mào)易與產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué))，等等。該課程體系中包括微觀金融、宏觀金融以及經(jīng)濟(jì)學(xué)等各類課程，整體上與我國(guó)金融學(xué)碩士專業(yè)的課程設(shè)置相同。

(三)商學(xué)院模式下金融學(xué)專業(yè)課程設(shè)置商學(xué)院模式的金融學(xué)教學(xué)相對(duì)更多地強(qiáng)調(diào)微觀層面的分析。專業(yè)課程體系設(shè)置側(cè)重于微觀金融、金融市場(chǎng)、投資學(xué)、公司理財(cái)、證券分析與組合管理等，重視開(kāi)設(shè)專業(yè)性和實(shí)用性強(qiáng)的課程(佘德容，2010)。［2］賓夕法尼亞大學(xué)沃頓商學(xué)院提供的金融學(xué)碩士課程相對(duì)較多，包括:AdvancedCorpo-rateFinance(高級(jí)公司金融)，AppliedQuantitativeMethodsinFinance(應(yīng)用金融定量方法)，Behavior-alFinance(行為金融學(xué))，BusinessEconomics(商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué))，CapitalMarkets(資本市場(chǎng))，Continuous－TimeFinancialEconomics(時(shí)間序列金融經(jīng)濟(jì)學(xué))，CorporateFinance(公司金融)，CorporateValu-ation(公司價(jià)值評(píng)估)，EmpiricalMethodsinAssetPricing(資產(chǎn)定價(jià)實(shí)證方法)，EmpiricalMethodsinCorporateFinance(公司金融實(shí)證方法)，F(xiàn)inancialDerivatives(金融衍生產(chǎn)品)，F(xiàn)inancialEconomics(金融經(jīng)濟(jì)學(xué))，F(xiàn)inancialEconomicsUnderImper-fectInformation(不完全信息金融經(jīng)濟(jì)學(xué))，F(xiàn)ixedIncomeSecurities(固定收益證券)，InternationalBanking(國(guó)際銀行業(yè)務(wù))，InternationalCorporateFinance(國(guó)際公司金融)，InternationalFinancialMarkets(國(guó)際金融市場(chǎng))，IntertemporalMacroeco-nomicsandFinance(跨期宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué))，InvestmentManagement(投資管理)，Macroeconom-icsandtheGlobalEconomicEnvironment(宏觀經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境)，MethodsinFinanceTheory(金融理論方法)，MonetaryEconomics(貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué))，PrivateEquity(私募股權(quán)投資)，RealEstateInvest-ment:AnalysisandFinancing(房地產(chǎn)投融資分析)，SelectedTopicsinEmpiricalCorporateFinance(實(shí)證公司金融專題)，TheFinanceofBuyoutsandAcquisitions(收購(gòu)和并購(gòu))，TopicsInAssetPricing(資產(chǎn)定價(jià)專題)，VentureCapitalandtheFinanceofInnovation(風(fēng)險(xiǎn)資本和金融創(chuàng)新)，等等?？梢钥闯?，該課程體系主要以證券市場(chǎng)、投資分析等微觀金融的課程為主。

(四)商學(xué)院模式下的金融學(xué)與財(cái)務(wù)管理國(guó)外金融學(xué)培養(yǎng)的兩種模式與我國(guó)的財(cái)務(wù)管理學(xué)科是何種關(guān)系呢?肖鷂飛(2005)認(rèn)為，美國(guó)金融學(xué)科的發(fā)展主流在各大學(xué)的商學(xué)院，金融學(xué)和財(cái)務(wù)學(xué)合二為一，公司財(cái)務(wù)被稱為企業(yè)金融，金融學(xué)科歸屬于管理學(xué)科，以公司財(cái)務(wù)學(xué)、投資學(xué)、金融經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融工程學(xué)、金融機(jī)構(gòu)學(xué)、國(guó)際金融市場(chǎng)學(xué)、跨國(guó)公司財(cái)務(wù)管理學(xué)等課程為核心。公司財(cái)務(wù)學(xué)和投資學(xué)二者之間緊密聯(lián)系并成為學(xué)科的基本組成部分。［3］孫建強(qiáng)、羅福凱(2008)則指出，歐美國(guó)家只有一個(gè)finance，我國(guó)則被解釋稱為財(cái)務(wù)學(xué)和金融學(xué)，我國(guó)的金融學(xué)是西方的貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)(monetaryeconomics)，而我國(guó)的財(cái)務(wù)學(xué)即歐美國(guó)家的finance。［4］由此可以看出，國(guó)外商學(xué)院模式下的金融學(xué)，即可認(rèn)為基本等同于我國(guó)的財(cái)務(wù)管理學(xué)(FinancialManagement)。

三、我國(guó)高校相關(guān)專業(yè)設(shè)置比較

(一)金融學(xué)科發(fā)展與課程設(shè)置在我國(guó)，金融學(xué)科長(zhǎng)期以來(lái)都是以貨幣銀行學(xué)為核心(肖鷂飛，2005［3］)，1997年國(guó)務(wù)院學(xué)位委員會(huì)修訂研究生學(xué)科專業(yè)目錄，將原目錄中的"貨幣銀行學(xué)"專業(yè)和"國(guó)際金融"專業(yè)合并為"金融學(xué)(含:保險(xiǎn)學(xué))"專業(yè)(黃達(dá)，2001［5］)。但是，對(duì)于"金融"涵蓋的范圍、金融學(xué)的學(xué)科建設(shè)等，一直存在爭(zhēng)論。這種爭(zhēng)論主要是金融學(xué)應(yīng)該以傳統(tǒng)的宏觀貨幣銀行學(xué)為核心，還是以現(xiàn)代微觀金融理論為核心。強(qiáng)調(diào)現(xiàn)代金融理論，是從20世紀(jì)90年代開(kāi)始的。一方面源于我國(guó)資本市場(chǎng)的迅速發(fā)展;另一方面則是國(guó)外學(xué)習(xí)商學(xué)院金融學(xué)科的人員回國(guó)，帶來(lái)了國(guó)外微觀金融學(xué)科體系設(shè)置的理念。整體而言，當(dāng)前我國(guó)各高校金融學(xué)科課程體系安排，主要是以宏觀金融學(xué)為主要內(nèi)容:一是金融學(xué)專業(yè)公共課，主要包括政治理論、計(jì)算機(jī)信息、數(shù)學(xué)、外語(yǔ)等課程;二是金融學(xué)專業(yè)基礎(chǔ)課，通常包括西方經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)、貨幣銀行學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)基礎(chǔ)、統(tǒng)計(jì)學(xué)原理等;三是金融專業(yè)必修課，主要包括國(guó)際金融、商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理、財(cái)政學(xué)、中央銀行學(xué)、保險(xiǎn)學(xué)、投資銀行學(xué)、證券投資學(xué)等;四是金融專業(yè)選修課，一般包括銀行、證券、保險(xiǎn)等三個(gè)方向。與此同時(shí)，當(dāng)前也有部分高校強(qiáng)調(diào)微觀金融的教學(xué)，向國(guó)外商學(xué)院模式靠近。根據(jù)戴曉鳳(2006)搜集的資料，北京大學(xué)已開(kāi)設(shè)有時(shí)間序列分析、動(dòng)態(tài)優(yōu)化理論、博弈論、隨機(jī)分析、固定收益證券、信息經(jīng)濟(jì)學(xué)等較前沿的課程，上海財(cái)大設(shè)有數(shù)值方法、金融期權(quán)與期貨等課程，廈門大學(xué)則有財(cái)務(wù)報(bào)表分析、時(shí)間序列分析、隨機(jī)分析、金融中介理論等新興課程。

(二)財(cái)務(wù)管理學(xué)科發(fā)展與課程設(shè)置在我國(guó)，財(cái)務(wù)管理專業(yè)的發(fā)展變化以20世紀(jì)90年代前后為分水嶺(劉淑蓮，2005):在此之前，財(cái)務(wù)管理只是作為會(huì)計(jì)專業(yè)的一門課程，之后財(cái)務(wù)管理從會(huì)計(jì)學(xué)分離出來(lái)成為一個(gè)相對(duì)獨(dú)立的專業(yè)。［7］就本科層次的的課程設(shè)置而言，我國(guó)一般高校財(cái)務(wù)管理專業(yè)與會(huì)計(jì)學(xué)專業(yè)差別不大，曾富全(2010)指出，該專業(yè)培養(yǎng)目標(biāo)來(lái)源于會(huì)計(jì)專業(yè)，缺乏清晰定位，課程設(shè)置與會(huì)計(jì)學(xué)專業(yè)課程重復(fù)嚴(yán)重，特色課程并不明顯。［8］多數(shù)高校財(cái)務(wù)管理專業(yè)的課程設(shè)置以會(huì)計(jì)學(xué)系列課程為主，再加上高級(jí)財(cái)務(wù)管理等課程，綜合類大學(xué)和理工類大學(xué)往往將財(cái)務(wù)管理專業(yè)設(shè)置在管理學(xué)院(或商學(xué)院)下面，與會(huì)計(jì)學(xué)專業(yè)并列(李連軍，2006)。［9］在碩士培養(yǎng)層面，財(cái)務(wù)管理是工商管理一級(jí)學(xué)科下面的一個(gè)方向。同時(shí)，部分高校則自主設(shè)置金融與財(cái)務(wù)管理專業(yè)，或者在經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士下面設(shè)置相關(guān)方向。如首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士金融與財(cái)務(wù)管理方向課程體系中，學(xué)位課包括:西方經(jīng)濟(jì)學(xué)、國(guó)際金融學(xué)、國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)、財(cái)政學(xué)、貨幣銀行學(xué)、社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)理論、社會(huì)主義理論與實(shí)踐，專業(yè)選修課包括:高級(jí)公司理財(cái)、金融市場(chǎng)、財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)、公司理財(cái)與項(xiàng)目融資、財(cái)務(wù)報(bào)表分析、高級(jí)稅務(wù)籌劃、固定收益證券產(chǎn)品分析、投資銀行經(jīng)營(yíng)與業(yè)務(wù)、金融投資分析與實(shí)務(wù)。

(三)國(guó)內(nèi)金融學(xué)與財(cái)務(wù)管理專業(yè)改革設(shè)想關(guān)于我國(guó)財(cái)務(wù)管理與金融的關(guān)系以及金融學(xué)與財(cái)務(wù)管理專業(yè)應(yīng)該如何改革，基本有兩種觀點(diǎn):一種觀點(diǎn)是財(cái)務(wù)管理學(xué)科研究范疇?wèi)?yīng)該與微觀金融學(xué)的研究范疇相一致(劉淑蓮，2005)，［7］即財(cái)務(wù)管理學(xué)科應(yīng)主要由金融市場(chǎng)、投資學(xué)和公司財(cái)務(wù)三大領(lǐng)域構(gòu)成;第二種觀點(diǎn)認(rèn)為財(cái)務(wù)管理與微觀金融中的公司金融相一致，而不包括金融市場(chǎng)和投資學(xué)，如范從來(lái)(2004)認(rèn)為，［10］宏觀金融、微觀金融、公司金融構(gòu)成一個(gè)較為完整的金融學(xué)體系，公司金融是從金融體系運(yùn)行的角度研究公司的融資行為。關(guān)于財(cái)務(wù)管理的課程設(shè)置，徐焱軍(2012)指出，財(cái)務(wù)管理專業(yè)應(yīng)圍繞企業(yè)籌資、投資、營(yíng)運(yùn)資金管理、利潤(rùn)分配、資本運(yùn)作等內(nèi)容開(kāi)設(shè)相應(yīng)的初、中、高級(jí)課程。［11］上述觀點(diǎn)基本都認(rèn)同，我國(guó)的財(cái)務(wù)管理專業(yè)，應(yīng)該與會(huì)計(jì)學(xué)專業(yè)課程進(jìn)行清晰地區(qū)分，與微觀金融學(xué)課程設(shè)置內(nèi)容相一致，即與國(guó)外商學(xué)院模式下的金融學(xué)專業(yè)課程設(shè)置相一致。

四、金融與財(cái)務(wù)管理專業(yè)培養(yǎng)方案與課程體系建設(shè)

在分析國(guó)外金融學(xué)教育的經(jīng)濟(jì)學(xué)院、商學(xué)院發(fā)展模式基礎(chǔ)上，借鑒我國(guó)高校金融學(xué)、財(cái)務(wù)管理學(xué)等相關(guān)專業(yè)課程設(shè)置及未來(lái)的發(fā)展方向，齊魯工業(yè)大學(xué)在金融與財(cái)務(wù)管理專業(yè)碩士研究生培養(yǎng)方面，優(yōu)化研究方向，確定課程設(shè)置，以體現(xiàn)金融與財(cái)務(wù)管理專業(yè)與相近專業(yè)的區(qū)別以及本專業(yè)的優(yōu)勢(shì)。

(一)研究方向結(jié)合對(duì)國(guó)內(nèi)外金融學(xué)、財(cái)務(wù)管理學(xué)科的討論，齊魯工業(yè)大學(xué)金融與財(cái)務(wù)管理專業(yè)的研究方向設(shè)置為四個(gè)方面:1.資本市場(chǎng)與公司治理方向，具體的研究?jī)?nèi)容包括:公司治理的有效性、決定因素等相關(guān)問(wèn)題，資本市場(chǎng)效率、組合投資、金融工具定價(jià)、上市公司的投融資行為，財(cái)務(wù)信息與資本市場(chǎng)的關(guān)系，資本市場(chǎng)與公司治理的關(guān)系等;2.金融市場(chǎng)與公司籌融資管理方向，具體的研究?jī)?nèi)容包括:金融市場(chǎng)和中介組織的類型和功能，多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，公司籌融資行為、風(fēng)險(xiǎn)、影響因素、效率，融資約束、融資政策，資本結(jié)構(gòu)，收益分配，金融市場(chǎng)與公司籌融資之間的關(guān)系，營(yíng)運(yùn)資本管理;3.投資管理方向，具體的研究?jī)?nèi)容包括:兼并與收購(gòu)，資本資產(chǎn)定價(jià)，投資組合理論，風(fēng)險(xiǎn)管理，基金與風(fēng)險(xiǎn)資本，金融市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)，投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)，創(chuàng)業(yè)融資、風(fēng)險(xiǎn)投資、技術(shù)創(chuàng)新與投資決策;4.行為金融方向，具體的研究?jī)?nèi)容包括:公司證券相對(duì)收益偏離與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，投資反應(yīng)過(guò)度和反應(yīng)不足，非經(jīng)濟(jì)因素影響資源配置等等。

篇8

>> 平衡視角下的我國(guó)政府機(jī)構(gòu)改革 公共選擇理論對(duì)我國(guó)政府機(jī)構(gòu)改革的啟示 改革開(kāi)放以來(lái)我國(guó)政府機(jī)構(gòu)改革歷程 關(guān)于我國(guó)政府機(jī)構(gòu)改革的思考 論我國(guó)政府機(jī)構(gòu)改革與第三部門發(fā)展 淺談我國(guó)政府機(jī)構(gòu)改革中的一些問(wèn)題及對(duì)策 精兵簡(jiǎn)政對(duì)我國(guó)政府機(jī)構(gòu)改革的現(xiàn)實(shí)意義 淺析我國(guó)地方政府機(jī)構(gòu)改革 中國(guó)政府機(jī)構(gòu)微博現(xiàn)狀研究 淺析我國(guó)政府信息資源共享 我國(guó)政府信息公開(kāi)途徑淺析 淺析我國(guó)政府會(huì)計(jì)信息披露現(xiàn)狀 淺談?wù)畽C(jī)構(gòu)重點(diǎn)項(xiàng)目管理信息系統(tǒng)建設(shè) 公共治理視角下我國(guó)地方政府機(jī)構(gòu)改革分析 淺析我國(guó)政府救助金融機(jī)構(gòu)的合理邊界 我國(guó)政府信息公開(kāi)與責(zé)任政府建設(shè)的思考 淺析我國(guó)政府采購(gòu)制度 淺析我國(guó)政府績(jī)效審計(jì) 我國(guó)政府債務(wù)問(wèn)題淺析 我國(guó)政府補(bǔ)助準(zhǔn)則淺析 常見(jiàn)問(wèn)題解答 當(dāng)前所在位置：，2015.7.23.

[2] 楊義先.網(wǎng)絡(luò)安全理論與技術(shù)[M].北京：人民郵電出版社，2003.76-89.

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作者簡(jiǎn)介：

馮艷偉（1981-），女，河南大學(xué)，濮陽(yáng)市公安局；主要研究方向和關(guān)注領(lǐng)域：互聯(lián)網(wǎng)輿情、網(wǎng)絡(luò)信息安全。

篇9

【關(guān)鍵詞】金融危機(jī) GARCH 波動(dòng)率溢出

一、引言

現(xiàn)今，世界成熟的經(jīng)濟(jì)體之間的經(jīng)濟(jì)以及金融的一體化程度非常高，而我國(guó)要取得長(zhǎng)足發(fā)展就必須融入這股一體化浪潮中。這種一體化帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效益的同時(shí)，也給各國(guó)帶來(lái)了不穩(wěn)定的因素。2008年金融危機(jī)席卷全球，引發(fā)了全世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的開(kāi)放，我國(guó)的金融市場(chǎng)與世界上主要的金融市場(chǎng)間的關(guān)系日益密切，我國(guó)將面臨更大的外來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。本文旨在研究在金融危機(jī)當(dāng)中，全球主要股市之間的波動(dòng)率的溢出效應(yīng)。通過(guò)研究，對(duì)于我們今后對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范和控制有著一定的意義。

波動(dòng)率溢出效應(yīng)是指不同金融市場(chǎng)之間的相互聯(lián)系和相互影響，波動(dòng)從一個(gè)市場(chǎng)傳到其他市場(chǎng)。本文選取美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)、日本日經(jīng)指數(shù)、香港恒生指數(shù)、滬深A(yù)、B股指數(shù)，分別采用GARCH類模型進(jìn)行擬合，得到股市收益率變化的條件方差（波動(dòng)率），然后運(yùn)用格蘭杰因果檢驗(yàn)的方法判斷他們之間的聯(lián)系。

二、實(shí)證分析

（一）數(shù)據(jù)的選取與描述

選取標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)、日經(jīng)指數(shù)、香港恒生指數(shù)、上證綜指、深證成指、滬深B股指數(shù)在2008年1月2日到2009年12月31日的日收盤指數(shù)的對(duì)數(shù)差形成的連續(xù)收益率為研究對(duì)象，經(jīng)單位根檢驗(yàn)均為平穩(wěn)序列。

（二）股市收益率的波動(dòng)率的計(jì)算

對(duì)各組數(shù)據(jù)分別用ARMA（M，N）―GARCH（P，Q）類模型進(jìn)行擬合，其中均值方程的M、N通過(guò)收益率的ACF和PACF來(lái)確定；方差方程中的P、Q通過(guò)ACRH檢驗(yàn)、ACI、SCI準(zhǔn)則來(lái)確定。根據(jù)擬合的模型得到收益率變化的波動(dòng)率序列。

（三）波動(dòng)率溢出的格蘭杰因果檢驗(yàn)

首先，我們對(duì)各波動(dòng)率序列進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，七組序列都是平穩(wěn)的時(shí)間序列。接著，我們進(jìn)行兩兩的格蘭杰因果檢驗(yàn)，結(jié)果如表1所示。

三、結(jié)論和建議

綜合以上分析，我們可以得到如下的結(jié)論：標(biāo)普指數(shù)和日經(jīng)指數(shù)對(duì)我國(guó)上證綜指和深證成指雖然沒(méi)有直接的波動(dòng)溢出，但是它們可以通過(guò)香港以及B股來(lái)對(duì)我國(guó)股市造成影響，在金融危機(jī)的沖擊下，B股和香港市場(chǎng)起到了一定的緩沖作用。但是我們可以看到，外國(guó)股市和我國(guó)的上證綜指和深證成指之間的波動(dòng)溢出在10%的水平下是顯著的，已經(jīng)存在一定的波動(dòng)溢出，并且我國(guó)B股已經(jīng)可以對(duì)美國(guó)和日本的股市有波動(dòng)溢出的效應(yīng)。

參考文獻(xiàn)

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篇10

【摘要】近年來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)對(duì)金融業(yè)產(chǎn)生了深厚的影響，互聯(lián)網(wǎng)金融成為行業(yè)中的熱門。余額寶、支付寶等“互聯(lián)網(wǎng)+”金融產(chǎn)品迅速崛起，并將電子產(chǎn)品與貨幣基金進(jìn)行了很好的組合，從本質(zhì)上改變了小額金融產(chǎn)品的市場(chǎng)格局。本文以余額寶為例，通過(guò)與傳統(tǒng)小額金融產(chǎn)品的比較，探尋這一領(lǐng)域的未來(lái)發(fā)展方向。

【關(guān)鍵詞】小額金融產(chǎn)品， 互聯(lián)網(wǎng)+， 趨勢(shì)研究

一、研究背景

我國(guó)小額金融產(chǎn)品起步于金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部產(chǎn)品的組合模式，后期經(jīng)歷了銀行單方面銷售模式后，進(jìn)入到現(xiàn)銀保合作、銀券合作，最后來(lái)到了現(xiàn)在所處的綜合開(kāi)拓階段。學(xué)者認(rèn)為除了最后一個(gè)階段涉及為客戶提供財(cái)務(wù)咨詢外，其他階段提供的理財(cái)服務(wù)都是通過(guò)結(jié)算工具幫助客戶增值的服務(wù)組合。隨著“互聯(lián)網(wǎng)+”社會(huì)的形成，以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)小額金融產(chǎn)品具有靈活性高、收益性、低成本的優(yōu)勢(shì)，極大的挑戰(zhàn)者傳統(tǒng)商業(yè)銀行的主導(dǎo)位置。即便如此，此類小額金融產(chǎn)品對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的控制和收益性的保證，將成為決定其發(fā)展的重要因素。

二、“互聯(lián)網(wǎng)+”時(shí)代下小額金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)及其控制

按照我國(guó)當(dāng)前的相關(guān)執(zhí)法法則，第三方機(jī)構(gòu)是沒(méi)有代銷基金的權(quán)利。針對(duì)這一規(guī)定，很多互聯(lián)網(wǎng)小額金融以基金直銷的形式推行，巧妙地規(guī)避了相關(guān)部門的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)為了避免市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的存在，很多互聯(lián)網(wǎng)小額金融產(chǎn)品在交易關(guān)系達(dá)成時(shí)，強(qiáng)制性的通過(guò)電子協(xié)議等形式明確了風(fēng)險(xiǎn)的歸屬。

此外，“互聯(lián)網(wǎng)+”時(shí)代下小額金融產(chǎn)品的最大優(yōu)勢(shì)在于其便利的買賣流程，其自身優(yōu)勢(shì)背后也隱藏極大地流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)?！癟+0”贖回制，即用戶可以隨時(shí)消費(fèi)支付和轉(zhuǎn)出。這對(duì)于資本運(yùn)營(yíng)一方來(lái)說(shuō)是極其不愿意看到的局面。針對(duì)極其方便的資金贖回，為了控制器流動(dòng)性，多數(shù)的互聯(lián)網(wǎng)小額金融產(chǎn)品針對(duì)性地?cái)M定了交易規(guī)則，如規(guī)定了單戶投資金額不超過(guò)100萬(wàn)元。同時(shí)，對(duì)于“T+0”來(lái)說(shuō)也并不是傳統(tǒng)意義的當(dāng)日交易，資金當(dāng)日回到傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的賬戶當(dāng)中。特別是在電子商務(wù)環(huán)境中，已經(jīng)搶占先機(jī)的余額寶產(chǎn)品，可以用于第三方支付，很多消費(fèi)者利用余額寶進(jìn)行實(shí)時(shí)消費(fèi)，且它擁有相對(duì)龐大的客戶群。“T+0”是指從余額寶轉(zhuǎn)到支付寶的過(guò)程，而不是轉(zhuǎn)到y(tǒng)行卡。同時(shí)，在消費(fèi)者進(jìn)行消費(fèi)時(shí)需要從余額寶中支付這筆資產(chǎn)，但這并不意味著余額寶要在當(dāng)日做出實(shí)際的支付。消費(fèi)者在網(wǎng)購(gòu)后貨款不會(huì)立即到賣家的賬戶而是在第三方平臺(tái)上，直至買家收到貨物并確認(rèn)收獲后貨款才會(huì)被轉(zhuǎn)走。這一舉措很好的控制了余額寶的流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。此外，支付寶背后的天弘基金公司通過(guò)對(duì)數(shù)據(jù)分析總結(jié)支付寶的客戶的特點(diǎn)，于是利用大數(shù)據(jù)對(duì)用戶的購(gòu)物支付規(guī)律、對(duì)基金流動(dòng)性的影響因素進(jìn)行了深度分析研究，對(duì)資金的流動(dòng)性進(jìn)行了提前估算。在大數(shù)據(jù)下控制余額寶的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，將它調(diào)節(jié)在可控的范圍內(nèi)。

三、發(fā)展趨勢(shì)展望

小額金融產(chǎn)品品牌局限。在小額互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品當(dāng)中，絕大多數(shù)是不具備余額寶背后的優(yōu)越資源，因而很難在短時(shí)間內(nèi)讓更多的消費(fèi)者了解并接受。因此需要實(shí)現(xiàn)差異化營(yíng)銷方式，尋找各自的市場(chǎng)縫隙，定位專屬的客戶范圍。例如，通過(guò)與保險(xiǎn)和醫(yī)療業(yè)的三方結(jié)合，為小額的醫(yī)療支出與賠付一體化運(yùn)營(yíng)，抓住特定使其的客戶需求。另外，還可通過(guò)與特定產(chǎn)業(yè)的嘗試融合，例如與旅游產(chǎn)業(yè)、游戲產(chǎn)業(yè)的結(jié)合，在將虛擬、無(wú)形的資產(chǎn)領(lǐng)域進(jìn)一步放大，將新型消費(fèi)行為通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)工具，有機(jī)的嵌入到小額信貸體系中來(lái)。

另外的一個(gè)重點(diǎn)是在強(qiáng)調(diào)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的“用戶體驗(yàn)”概念的同時(shí)，保證信貸安全的前提下，發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)的數(shù)據(jù)可獲得特性、數(shù)據(jù)可挖掘特性，高效的識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而在對(duì)特定客戶的審查手續(xù)及利用過(guò)程中，最大化的減少審核流程，提升響應(yīng)速率。

小額金融產(chǎn)品在本質(zhì)上與傳統(tǒng)金融產(chǎn)品并無(wú)二異，互聯(lián)網(wǎng)的影響勢(shì)必導(dǎo)致二者的趨同化發(fā)展。因此，筆者認(rèn)為小額信貸并不依附于某一類特定的運(yùn)營(yíng)主體，而是在服務(wù)模式上提出了新的概念。

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