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篇1

關(guān)鍵詞:會(huì)計(jì)盈余;經(jīng)濟(jì)增加值;價(jià)值相關(guān)性;比較

一、 引言

相關(guān)性一方面要求會(huì)計(jì)信息具有反饋價(jià)值，有助于投資者評(píng)價(jià)企業(yè)過去的決策;另一方面要求會(huì)計(jì)信息具有預(yù)測(cè)價(jià)值，有利于投資者預(yù)測(cè)企業(yè)未來的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量。會(huì)計(jì)盈余作為財(cái)務(wù)報(bào)告反映公司期間經(jīng)營(yíng)成果的內(nèi)容，是上市公司向投資者傳遞的最重要的信息之一，也是投資者了解公司業(yè)績(jī)最依賴的途徑之一。會(huì)計(jì)盈余信息質(zhì)量的高低直接影響到投資者的投資決策、管理者的績(jī)效考核等一系列問題?，F(xiàn)有會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系在給企業(yè)提供會(huì)計(jì)政策選擇的同時(shí)，在一定程度上也給企業(yè)提供了進(jìn)行盈余管理的空間，這一現(xiàn)狀要求投資者在接受現(xiàn)有會(huì)計(jì)報(bào)告框架的同時(shí)，仍需要努力尋找其他途徑為決策進(jìn)行支持和補(bǔ)充。經(jīng)濟(jì)增加值(Economic Value Added，EVA)作為傳統(tǒng)會(huì)計(jì)盈余的拓展，成為備受關(guān)注的指標(biāo)之一。

經(jīng)濟(jì)增加值，從算術(shù)角度來說就是公司資本收益與資本成本之間的差別，即公司稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與全部投入資本成本之間的差額。只有完成價(jià)值創(chuàng)造過程，企業(yè)才能真正意義上為投資者帶來財(cái)富。EVA值能夠?qū)ζ髽I(yè)的價(jià)值創(chuàng)造進(jìn)行表述，滿足衡量企業(yè)業(yè)績(jī)的需要，有助于投資者有效決策。為了更好的考察我國(guó)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)以及國(guó)有資產(chǎn)的保值增值能力，國(guó)務(wù)院國(guó)資委明確規(guī)定自2010年起在央企全面推行經(jīng)濟(jì)增加值績(jī)效考核。試想:如果將經(jīng)濟(jì)增加值納入上市公司層面，經(jīng)濟(jì)增加值相比會(huì)計(jì)盈余是否具有更強(qiáng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能?經(jīng)濟(jì)增加值是否具有更高的信息含量?在我國(guó)眾多上市公司中推廣經(jīng)濟(jì)增加值的可行性有多大?本文通過我國(guó)上市公司公開數(shù)據(jù)，對(duì)會(huì)計(jì)盈余及經(jīng)濟(jì)增加值的價(jià)值相關(guān)性進(jìn)行比較，得出相關(guān)結(jié)論。

文章剩余部分的結(jié)構(gòu)安排如下:第二部分介紹模型的選擇和研究方法，第三部分說明樣本選擇與數(shù)據(jù)來源，第四部分給出實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果，第五部分得出研究結(jié)論與啟示。

二、 模型選擇與研究方法

1995年，Ohlson正式提出了以會(huì)計(jì)為基礎(chǔ)的剩余收益估價(jià)模型，表述為:

Pit=?琢0+?琢1Xit+?琢2Bpsit+?著it

其中:Pit為第i支股票第t時(shí)點(diǎn)的每股股價(jià);Xit為第i支股票第t年的每股盈余(收益或經(jīng)濟(jì)增加值);Bpsit為第i支股票第t年的每股凈資產(chǎn);?著it為殘差。

本文以O(shè)hlson(1995)價(jià)格模型為基礎(chǔ)，考慮到控制可能存在的規(guī)模效應(yīng)，將樣本公司的每股盈余和每股經(jīng)濟(jì)增加值分別對(duì)每股股價(jià)進(jìn)行多元線性回歸，利用價(jià)格模型判定系數(shù)①確定價(jià)值相關(guān)性的高低并在各年度間進(jìn)行比較，同時(shí)對(duì)每股盈余和每股經(jīng)濟(jì)增加值對(duì)公司股價(jià)的增量解釋力進(jìn)行分析比較。

將盈余變量作為主要變量，則價(jià)格模型可以表示為:

Pit=?琢0+?琢1Eps+?琢2Bps+?琢3lnMv+?著1(1)

其中:Pit為第i只股票第t+1年4月30日的收盤價(jià)(若該日沒有交易則向前取最后一個(gè)交易日)的股票價(jià)格;Eps為t年攤薄每股收益;Bps為第t年的每股凈資產(chǎn);lnMv為第t年流通A股市值的自然對(duì)數(shù)，用來控制可能存在的規(guī)模效應(yīng);?著1為殘差。

將模型(1)中的盈余變量替換為經(jīng)濟(jì)增加值變量，可以得到:

Pit=?琢0+?琢1EVAps+?琢2Bps+?琢3lnMv+?著1(2)

其中:EVAps = 經(jīng)濟(jì)增加值/總股本。

為研究模型(1)、模型(2)中變量各自的增量解釋能力，估計(jì)下列模型:

Pit=?琢0+?琢1Eps+?琢2lnMv+?著1(4)

Pit=?琢0+?琢1EVAps+?琢2lnMv+?著1(5)

Pit=?琢0+?琢1Eps+?琢2lnMv+?著1(6)

三、 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文以2006年~2008年我國(guó)A股主板上市公司為樣本，不包括中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板。在主板上市公司中，剔除金融行業(yè)公司(含銀行、證券、保險(xiǎn)、信托等)、ST公司、β為負(fù)、數(shù)據(jù)不全及異常值(明顯異常高于一般值)的公司。所需年報(bào)數(shù)據(jù)來源于Wind資訊數(shù)據(jù)庫(kù)。

會(huì)計(jì)盈余信息直接來源于上市公司年報(bào)公開數(shù)據(jù)，取得的可用樣本為:2006年894家，2007年993家，2008年1078家，合計(jì)數(shù)量2965家;經(jīng)濟(jì)增加值數(shù)值根據(jù)思騰思特中國(guó)公司對(duì)外公開披露中國(guó)上市公司經(jīng)濟(jì)增加值時(shí)采用的模型②，利用公開的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)計(jì)算得出，可用樣本數(shù)量為:2006年894家，2007年993家，2008年1 078家，樣本合計(jì)2965家③。

四、 實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果

利用2006年~2008年樣本上市公司的每股收益、每股經(jīng)濟(jì)增加值以及提取的其他變量各年度數(shù)據(jù)，通過SPSS統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)模型(1)、(2)進(jìn)行OLS多變量線性回歸。結(jié)果顯示:各年度樣本及混合樣本每股收益和每股經(jīng)濟(jì)增加值對(duì)股票價(jià)格的回歸系數(shù)均在1%水平上顯著為正。各年度樣本及混合樣本的DW值均約等于2，不存在自相關(guān)問題。各年度樣本及混合樣本F值較大，模型方程的線性關(guān)系在1%的水平下顯著，通過顯著性檢驗(yàn)。

根據(jù)回歸結(jié)果對(duì)每股收益(EPS)與每股經(jīng)濟(jì)增加值(EVAps)在價(jià)格模型中的價(jià)值相關(guān)性進(jìn)一步進(jìn)行比較:

可以發(fā)現(xiàn)，2006年~2008年EPS與EVAps價(jià)格模型的年度Adj.R2均呈上升趨勢(shì)，回歸方程的解釋力逐年增加，比較理想的反映了股價(jià)與會(huì)計(jì)盈余和經(jīng)濟(jì)增加值的相關(guān)關(guān)系，對(duì)投資者具有一定的指導(dǎo)作用。經(jīng)濟(jì)增加值在2007年~2008年均表現(xiàn)出比每股收益更高的價(jià)值相關(guān)性，這與我國(guó)財(cái)政部在2006年新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系，并于2007年1月1日起在上市公司范圍內(nèi)實(shí)施有一定關(guān)系，說明準(zhǔn)則體系的不斷完善在一定程度上推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)增加值價(jià)值相關(guān)性的提高。EPS和EVAps價(jià)格模型的混合樣本Adj.R2分別為0.378和0.349，解釋力較高，但每股經(jīng)濟(jì)增加值沒有表現(xiàn)出比每股收益更高的優(yōu)越性。

分別將模型(4)的每股收益(EPS)、模型(5)的每股經(jīng)濟(jì)增加值(EVAps)以及模型(6)的每股凈資產(chǎn)水平(BPS)與股票價(jià)格進(jìn)行回歸，結(jié)果列示如表2。

經(jīng)濟(jì)增加值在水平價(jià)格模型中表現(xiàn)的價(jià)值相關(guān)性不具有穩(wěn)定性，呈現(xiàn)先升后降的狀態(tài)。2006年EVAps水平價(jià)格模型的Adj.R2略高于BPS，但明顯低于EPS;2007年EVAps水平價(jià)格模型的Adj.R2略高于EPS，同時(shí)明顯高于BPS;2008年EVAps水平價(jià)格模型的Adj.R2同時(shí)低于EPS和BPS?；旌蠘颖局校珽VAps水平價(jià)格模型的Adj.R2高于BPS，但低于EPS?？傮w看來，經(jīng)濟(jì)增加值較每股凈資產(chǎn)更具有價(jià)值相關(guān)性，但經(jīng)濟(jì)增加值較每股收益并未表現(xiàn)出更高的價(jià)值相關(guān)性。

五、 結(jié)論與啟示

本文研究結(jié)果表明，雖然經(jīng)濟(jì)增加值表現(xiàn)出了價(jià)值相關(guān)性，個(gè)別年度經(jīng)濟(jì)增加值的價(jià)值相關(guān)性還高于會(huì)計(jì)盈余，但是總體看來，經(jīng)濟(jì)增加值在價(jià)值相關(guān)性方面并沒有表現(xiàn)出明顯優(yōu)于會(huì)計(jì)盈余的特性。該結(jié)論與Dodd & Chen(1996)、Chen & Dodd(1997)、Biddle，Bowen & Wallace(1997)、劉力和宋志毅(1999)、王化成、程小可(2004)的研究結(jié)論一致。

雖然如此，我們必須承認(rèn)，經(jīng)濟(jì)增加值能夠衡量企業(yè)真實(shí)的價(jià)值創(chuàng)造能力，在業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方面確有優(yōu)于其他指標(biāo)的地方，作用不容忽視。EVA對(duì)股票價(jià)格的解釋力不理想，一方面說明投資者進(jìn)行決策時(shí)對(duì)會(huì)計(jì)盈余的依賴程度高于經(jīng)濟(jì)增加值，另一方面說明資本市場(chǎng)對(duì)那些EVA值較高但股價(jià)較低的上市公司存在價(jià)值低估的可能。

國(guó)資委在央企推廣經(jīng)濟(jì)增加值體系的舉動(dòng)雖然屬于資產(chǎn)監(jiān)管部門對(duì)國(guó)有企業(yè)的系統(tǒng)內(nèi)監(jiān)管范疇，但是如果在其實(shí)施過程中可以證明EVA確實(shí)可以比其他指標(biāo)更好的衡量企業(yè)業(yè)績(jī)，相信該體系會(huì)逐步得到資本市場(chǎng)的認(rèn)可，從而提高EVA指標(biāo)對(duì)股價(jià)的影響程度及其價(jià)值相關(guān)性。與此同時(shí)，如果能夠?qū)?jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)形成強(qiáng)制性的統(tǒng)一披露規(guī)范，使得投資者不必計(jì)算就可直接得到并應(yīng)用該指標(biāo)發(fā)現(xiàn)真正高成長(zhǎng)型上市公司，也將對(duì)規(guī)范投資行為、提高市場(chǎng)效率產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

同時(shí)也應(yīng)注意到，經(jīng)濟(jì)增加值在企業(yè)業(yè)績(jī)考核及經(jīng)理人薪酬激勵(lì)方面的應(yīng)用處于探索起步階段，國(guó)有企業(yè)實(shí)施經(jīng)濟(jì)增加值考核體系的效果尚不明確，EVA在目前并不能像Stern Stewart(1991)呼吁的那樣取代每股收益等傳統(tǒng)指標(biāo)，其在我國(guó)資本市場(chǎng)的推廣價(jià)值還有待時(shí)間和實(shí)踐的雙重檢驗(yàn)。

注釋:

①本文選擇判定系數(shù)Adj.R2作為判斷價(jià)值相關(guān)性大小的依據(jù)，其原因是Adj.R2可以度量盈余項(xiàng)目對(duì)股票價(jià)格及股價(jià)變動(dòng)的解釋力。Adj.R2越大，會(huì)計(jì)盈余對(duì)股價(jià)或股價(jià)變動(dòng)的影響越大，盈余信息在股票定價(jià)和投資決策中所起的作用越大。

②詳見思騰思特中國(guó)公司David Glassman、華彬、林榕、程海燕(2002)在《誰創(chuàng)造財(cái)富，誰毀滅財(cái)富——2001年中國(guó)上市公司財(cái)富創(chuàng)造和毀滅排行榜》中后附的計(jì)算EVA的模型及調(diào)整項(xiàng)目。

③在計(jì)算經(jīng)濟(jì)增加值過程中需要剔除數(shù)據(jù)缺失的樣本，因此本部分樣本數(shù)量與計(jì)算會(huì)計(jì)盈余時(shí)的樣本數(shù)量略有差異，但不影響樣本總體回歸結(jié)果。

參考文獻(xiàn)

1. 王喜剛，從海濤，歐陽令南.什么解釋公司價(jià)值:EVA還是會(huì)計(jì)指標(biāo).經(jīng)濟(jì)科學(xué)，2003，(2):98-106.

2. 王化成，程小可，佟巖.經(jīng)濟(jì)增加值的價(jià)值相關(guān)性——與盈余、現(xiàn)金流量、剩余收益指標(biāo)的對(duì)比.會(huì)計(jì)研究，2004，(5):75-81.

3. 張騰文，黃友.經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率、股東收益與股票價(jià)格的價(jià)值相關(guān)性研究.會(huì)計(jì)研究，2008，(4):78-83.

4. 吳水澎，徐莉莎.新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施的效果——從價(jià)值相關(guān)性的角度.經(jīng)濟(jì)與管理研究，2008，(6):61-66.

篇2

【關(guān)鍵詞】 經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）；價(jià)值管理；企業(yè)管理

一、企業(yè)價(jià)值管理理論的發(fā)展和實(shí)踐

價(jià)值管理是近年來興起和快速發(fā)展的一項(xiàng)企業(yè)管理理論，由于其對(duì)企業(yè)存在意義全面、深刻且系統(tǒng)的分析和闡述，引發(fā)了企業(yè)管理變革，相關(guān)理論研究和實(shí)踐應(yīng)用在全球范圍內(nèi)廣泛開展。

（一）企業(yè)價(jià)值的內(nèi)涵

從企業(yè)作為一種社會(huì)經(jīng)濟(jì)的組織出現(xiàn)起，人們就開始思考其存在的意義和作用。20世紀(jì)以來，伴隨著資本市場(chǎng)的快速發(fā)展，作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體的企業(yè)在治理結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面也不斷變化，以所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離為表現(xiàn)，出資人（股東）和經(jīng)理人（管理層）基于契約關(guān)系的組織形式帶來了利潤(rùn)最大化、規(guī)模最大化、股東利益最大化再到價(jià)值最大化的管理理念和理論的發(fā)展。

簡(jiǎn)單意義上的企業(yè)價(jià)值，就是企業(yè)存在的意義，即有用性。形式上體現(xiàn)為生產(chǎn)的產(chǎn)品和提供的服務(wù)，實(shí)質(zhì)上是對(duì)企業(yè)利益相關(guān)者和社會(huì)價(jià)值的創(chuàng)造和增加。

按照價(jià)值的表現(xiàn)形態(tài)區(qū)分，企業(yè)價(jià)值分為內(nèi)在價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值和管理價(jià)值。內(nèi)在價(jià)值用企業(yè)未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)來衡量，管理價(jià)值用經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）來衡量，市場(chǎng)價(jià)值用企業(yè)市場(chǎng)價(jià)格來衡量。

（二）企業(yè)價(jià)值管理理論的發(fā)展和實(shí)踐

價(jià)值管理，是基于價(jià)值的企業(yè)管理（Value-Based Management，VBM），是將企業(yè)財(cái)務(wù)管理、業(yè)務(wù)管理和戰(zhàn)略管理三者合一的管理方式和管理制度。財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)、組織行為學(xué)、公司戰(zhàn)略等不同領(lǐng)域的學(xué)者站在不同的角度對(duì)其進(jìn)行研究，對(duì)企業(yè)價(jià)值的理解和認(rèn)識(shí)也不盡相同。

最初的企業(yè)價(jià)值觀念是從財(cái)務(wù)角度提出的，1958年，美國(guó)學(xué)者默頓?米勒和弗蘭克?莫迪格萊尼提出了MM理論。這是最早的企業(yè)價(jià)值理論，企業(yè)價(jià)值被定義為“企業(yè)未來經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所創(chuàng)造現(xiàn)金流量的現(xiàn)值”。它首次揭示了資本結(jié)構(gòu)、資本成本和企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系，為以后相關(guān)企業(yè)價(jià)值管理模型研究提供了理論和方法基礎(chǔ)。

美國(guó)學(xué)者肯?布蘭查（Ken Blanchard）在《價(jià)值管理》一書中指出，“依據(jù)組織的遠(yuǎn)景，公司設(shè)定符合遠(yuǎn)景與企業(yè)文化的若干價(jià)值信念，并具體落實(shí)到員工的日常工作上。唯有公司的大多數(shù)股東、員工和消費(fèi)者都能成功，公司才有成功的前提”；學(xué)者馬什認(rèn)為“企業(yè)價(jià)值管理是一個(gè)管理結(jié)構(gòu)，通過評(píng)價(jià)和管理企業(yè)活動(dòng)去為股東創(chuàng)造長(zhǎng)期的價(jià)值，并通過股票價(jià)格的增加、股利的增長(zhǎng)來給予獎(jiǎng)勵(lì)”；學(xué)者馬克認(rèn)為“價(jià)值管理（VBM）本質(zhì)上是一種管理模式、一整套指導(dǎo)原則，是一種以促進(jìn)組織形成注重內(nèi)外部業(yè)績(jī)和價(jià)值創(chuàng)造激勵(lì)的戰(zhàn)略性業(yè)績(jī)計(jì)量行動(dòng)”；學(xué)者湯姆?科普蘭認(rèn)為“價(jià)值管理是指以價(jià)值評(píng)估為基礎(chǔ)，以價(jià)值增長(zhǎng)為目的的一種綜合管理模式”等等。

企業(yè)價(jià)值具有內(nèi)在豐富性和復(fù)雜性，從不同的視角識(shí)別、評(píng)估和實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造，有著多種企業(yè)價(jià)值觀。目前，對(duì)理論界和實(shí)務(wù)界影響較大的有四種：基于價(jià)值派（pie model）模型的企業(yè)價(jià)值觀、基于折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型的企業(yè)價(jià)值觀、基于經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）和市場(chǎng)增加值（MVA）的企業(yè)價(jià)值觀、基于托賓Q值的企業(yè)價(jià)值觀。

綜合不同的企業(yè)價(jià)值觀點(diǎn)和認(rèn)識(shí)，價(jià)值管理是指企業(yè)以價(jià)值為基礎(chǔ)和對(duì)象，緊緊圍繞價(jià)值最大化目標(biāo)，以價(jià)值創(chuàng)造為核心，根據(jù)價(jià)值增長(zhǎng)規(guī)律，通過價(jià)值識(shí)別、價(jià)值分析和價(jià)值評(píng)估，將企業(yè)管理行為與股東價(jià)值相統(tǒng)一、相結(jié)合，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值增加的管理過程和方法。其實(shí)質(zhì)就是創(chuàng)造價(jià)值，確保企業(yè)價(jià)值最大化；核心理念是股東價(jià)值最大化。

在眾多企業(yè)價(jià)值觀念中，美國(guó)思騰思特公司提出的經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）理論最具代表意義，并在全世界范圍內(nèi)不斷發(fā)展和廣泛交流，對(duì)企業(yè)價(jià)值管理產(chǎn)生了深刻的影響。主要表現(xiàn)在：EVA作為一種理念，表明超過資本成本的收益是股東價(jià)值最大化的價(jià)值管理；EVA作為一項(xiàng)指標(biāo)，衡量了全部生產(chǎn)要素生產(chǎn)效率；EVA作為一套體系，涵蓋了戰(zhàn)略、預(yù)算、績(jī)效、溝通等全部管理因素。

二、EVA對(duì)企業(yè)價(jià)值管理的驅(qū)動(dòng)及制約

（一）EVA的內(nèi)涵

1.EVA的定義

EVA 是經(jīng)濟(jì)增加值（Economic Value Added）的縮寫，是指企業(yè)稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)減去資本成本。EVA由美國(guó)的思騰思特公司于1982年正式推出，并在1993年《財(cái)富》雜志上進(jìn)行了全面完整表述。

思騰思特公司認(rèn)為，由于忽視了股東資本的機(jī)會(huì)成本，采取傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)等指標(biāo)來評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是有缺陷的，企業(yè)獲得的利潤(rùn)只有高于全部資本成本才能為股東創(chuàng)造價(jià)值。因此，EVA衡量的是企業(yè)資本收益與資本成本之間的差額，即企業(yè)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與全部投入資本（包含權(quán)益資本和債權(quán)資本）成本之間的差額。

2.EVA的計(jì)算方法

EVA＝稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)－資本成本

＝稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)－調(diào)整后資本×加權(quán)平均資本成本率

根據(jù)這個(gè)計(jì)算模型，EVA是基于企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表計(jì)算的，考慮到保持計(jì)算的科學(xué)性，需要對(duì)部分會(huì)計(jì)項(xiàng)目和部分重大事項(xiàng)，以及資本成本率進(jìn)行必要的調(diào)整，以便消除不能真實(shí)衡量企業(yè)價(jià)值的因素，從而準(zhǔn)確得出企業(yè)EVA。按照思騰思特公司的研究，EVA需要調(diào)整的項(xiàng)目主要有以下方面：

（1）稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=凈利潤(rùn)＋（財(cái)務(wù)費(fèi)用＋當(dāng)年計(jì)提的各項(xiàng)準(zhǔn)備＋當(dāng)年調(diào)整的攤銷研發(fā)費(fèi)用＋當(dāng)年商譽(yù)攤銷）×(1－所得稅率)＋遞延稅項(xiàng)貸方余額的增加

（2）調(diào)整后資本＝債務(wù)資本＋權(quán)益資本＋約當(dāng)權(quán)益資本

其中：

債務(wù)資本=短期借款＋一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款＋長(zhǎng)期借款＋應(yīng)付債務(wù)＋與融資租賃相關(guān)的長(zhǎng)期應(yīng)付款

約當(dāng)權(quán)益資本=各項(xiàng)準(zhǔn)備＋遞延稅款貸方余額＋累計(jì)商譽(yù)攤銷＋當(dāng)年投入的技術(shù)開發(fā)費(fèi)－（累計(jì)營(yíng)業(yè)外收入-累計(jì)營(yíng)業(yè)外支出）-累計(jì)補(bǔ)貼收入

（3）加權(quán)平均資本成本率＝（債務(wù)資本成本率×債務(wù)占總資本比例）×（1－所得稅稅率）＋（股權(quán)資本成本率×股權(quán)占總資本比例）

由于考慮了股東的機(jī)會(huì)成本，EVA本質(zhì)上是經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，而非傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)。通過引入資本成本率，不僅體現(xiàn)了債務(wù)成本，還反映股東投入的機(jī)會(huì)成本，是對(duì)企業(yè)全部資本使用效率的綜合度量，更加全面地體現(xiàn)經(jīng)營(yíng)者“有效使用企業(yè)資本”和“為股東創(chuàng)造價(jià)值”的能力。

3.EVA的內(nèi)涵

（1）核心思想：“扣除所有資本成本才真正創(chuàng)造了股東財(cái)富”。企業(yè)只有在其資本收益超過為獲得該收益所投入資本的全部成本，才能給股東帶來價(jià)值；投資者至少應(yīng)從企業(yè)獲得其投資的機(jī)會(huì)成本。

（2）基本理念：企業(yè)不能單純以規(guī)模作為所追求的目標(biāo)，更要注重自身的價(jià)值創(chuàng)造，以EVA為導(dǎo)向提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率和資本使用效率，建立起有效使用資本的約束機(jī)制，按照價(jià)值識(shí)別、價(jià)值分析、價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值實(shí)現(xiàn)的流程提高企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造能力和價(jià)值管理水平。

（3）主要特點(diǎn)：一是考慮權(quán)益資本成本，準(zhǔn)確評(píng)價(jià)股東價(jià)值的創(chuàng)造與毀損；二是對(duì)會(huì)計(jì)利潤(rùn)進(jìn)行調(diào)整，消除穩(wěn)健會(huì)計(jì)和會(huì)計(jì)誤差影響，促使經(jīng)理人站在投資人角度思考和經(jīng)營(yíng)管理企業(yè)；三是充分體現(xiàn)剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)優(yōu)化配置，促使經(jīng)理人追求與投資人利益趨同的激勵(lì)。

（4）評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)： “有利潤(rùn)的企業(yè)不一定有價(jià)值，有價(jià)值的企業(yè)一定有利潤(rùn)”。若EVA為正，說明經(jīng)營(yíng)盈利，增加了企業(yè)價(jià)值，也為股東創(chuàng)造了財(cái)富；若EVA為零，說明企業(yè)的利潤(rùn)僅能滿足債權(quán)人和投資人預(yù)期的收益目標(biāo)；若EVA為負(fù)，說明經(jīng)營(yíng)虧損，損害了企業(yè)價(jià)值，也侵蝕了股東財(cái)富。

（二）EVA的積極意義

美國(guó)管理之父彼得?德魯克在《哈佛商業(yè)評(píng)論》中指出：“作為一種度量全要素生產(chǎn)率的關(guān)鍵指標(biāo)，EVA反映了管理價(jià)值的所有方面……EVA是創(chuàng)造財(cái)富的真正關(guān)鍵所在?！苯?jīng)過多年發(fā)展和應(yīng)用，全球已經(jīng)有300多家企業(yè)應(yīng)用了EVA管理評(píng)價(jià)體系。

從深層次上理解，EVA不僅僅是一項(xiàng)評(píng)價(jià)企業(yè)的指標(biāo)，也提供了一套全面的價(jià)值管理體系。在建立完善企業(yè)價(jià)值管理體系過程中，以EVA為基礎(chǔ)，引導(dǎo)企業(yè)從理念、管理、激勵(lì)和考核等方面更加注重價(jià)值的實(shí)質(zhì)內(nèi)涵，體現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值增加的企業(yè)內(nèi)在發(fā)展目標(biāo)。

一是能夠更加真實(shí)、全面地衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效。EVA從稅后利潤(rùn)中扣除資本成本，考慮了資金機(jī)會(huì)成本和投資回報(bào)，實(shí)質(zhì)反映了企業(yè)實(shí)現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)和增加的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，其信息量比利潤(rùn)總額和凈資產(chǎn)收益率更加真實(shí)和全面，能夠減少傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)對(duì)經(jīng)濟(jì)效益的扭曲，更加客觀、準(zhǔn)確地衡量評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果和管理效率。

二是能夠有效促進(jìn)企業(yè)增強(qiáng)全過程價(jià)值理念。EVA以企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值實(shí)現(xiàn)為核心，在價(jià)值評(píng)估的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值增加的目標(biāo)，企業(yè)必須圍繞采購(gòu)、生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)、管理等全過程，充分調(diào)動(dòng)計(jì)劃、生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)、管理部門和各個(gè)業(yè)務(wù)單元的積極性，分析自身優(yōu)勢(shì)，利用優(yōu)勢(shì)資源，查找價(jià)值增值點(diǎn)和增值模式，形成以價(jià)值鏈條為紐帶的管理流程，提高企業(yè)價(jià)值管理水平。

三是能夠充分協(xié)調(diào)平衡企業(yè)相關(guān)利益人的價(jià)值需求。企業(yè)利益相關(guān)人有股東、經(jīng)營(yíng)者、雇員、債權(quán)人、顧客、供應(yīng)商、競(jìng)爭(zhēng)者、國(guó)家。EVA在利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)的基礎(chǔ)上，扣除資本成本，當(dāng)EVA為正時(shí)，股東收益增加，經(jīng)營(yíng)者目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，債權(quán)人利益得到保證，同時(shí)也輔助兼顧其他利益人的經(jīng)濟(jì)利益，充分協(xié)調(diào)平衡不同利益人對(duì)企業(yè)的期望和價(jià)值需求。

四是能夠持續(xù)推進(jìn)企業(yè)科學(xué)、長(zhǎng)效發(fā)展。EVA不鼓勵(lì)企業(yè)以犧牲長(zhǎng)期利益來放大短期效果，體現(xiàn)了投資者的價(jià)值期待，促使管理層認(rèn)識(shí)到任何資本都是有代價(jià)的。因此，企業(yè)投資決策時(shí)，能夠?qū)⑼顿Y人利益與經(jīng)理人業(yè)績(jī)緊密聯(lián)系在一起，把長(zhǎng)期目標(biāo)和短期目標(biāo)緊密結(jié)合，關(guān)心自身價(jià)值提升和長(zhǎng)期增值，著眼于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)外延擴(kuò)張型管理向內(nèi)涵增值型管理轉(zhuǎn)變，杜絕經(jīng)營(yíng)短視行為，實(shí)現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

（三）EVA的制約因素

EVA為現(xiàn)代企業(yè)管理在價(jià)值創(chuàng)造上提供了理念上、方法上的變革和指引，但由于經(jīng)濟(jì)社會(huì)和管理環(huán)境的復(fù)雜性，EVA存在著一定的局限性。

一是EVA以財(cái)務(wù)報(bào)表為基礎(chǔ)，通過對(duì)部分財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行調(diào)整來反映價(jià)值創(chuàng)造結(jié)果，由于財(cái)務(wù)報(bào)表是一定時(shí)期經(jīng)營(yíng)成果的事后反映，因此EVA是滯后性經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，可能會(huì)造成企業(yè)決策的滯后性。

二是EVA通過結(jié)果數(shù)據(jù)來指導(dǎo)驅(qū)動(dòng)過程，對(duì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造中的營(yíng)銷策略、生產(chǎn)流程、人力資源等因素關(guān)注不充分，缺乏前瞻性，因此不能夠提品、員工、創(chuàng)新等方面的過程信息，難以揭示財(cái)務(wù)指標(biāo)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)、運(yùn)作和戰(zhàn)略之間的關(guān)系，不能夠充分計(jì)量和評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程的價(jià)值創(chuàng)造。

三是EVA以綜合業(yè)績(jī)指標(biāo)解釋反映企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造能力，對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的反映和控制缺乏有效手段，從企業(yè)長(zhǎng)效持續(xù)發(fā)展角度看，高EVA數(shù)值的企業(yè)可能面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)而使得股東的價(jià)值受到威脅。

四是EVA涉及的調(diào)整事項(xiàng)繁多，調(diào)整項(xiàng)目選擇沒有具體的規(guī)定，企業(yè)選擇調(diào)整項(xiàng)目存在較大的主觀性和不確定性，同時(shí)由于其復(fù)雜性，EVA計(jì)算時(shí)的必要調(diào)整不符合成本效益原則。

三、建立經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)的企業(yè)價(jià)值管理模式

企業(yè)在充分考慮和高度重視資金機(jī)會(huì)成本的基礎(chǔ)上，按照股東價(jià)值最大化的目標(biāo)，圍繞價(jià)值理念、戰(zhàn)略決策、管理方法、激勵(lì)和考核制度等企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程，評(píng)估價(jià)值能力，實(shí)施價(jià)值創(chuàng)造，實(shí)現(xiàn)價(jià)值增加，建立完善基于EVA的企業(yè)價(jià)值管理模式。

（一）繪制EVA價(jià)值樹形圖

價(jià)值管理的前提是必須認(rèn)真全面分析企業(yè)的價(jià)值源泉，尋找驅(qū)動(dòng)因素。EVA的計(jì)算公式是稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)減去資本成本，采取樹形圖的形式，將與計(jì)算凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和資本成本相關(guān)因素項(xiàng)目逐項(xiàng)展開分解，形象、清晰地展示EVA形成相關(guān)的驅(qū)動(dòng)因素，為選擇相應(yīng)管理措施和方法提供良好的路線圖，如圖1。

（二）完善EVA價(jià)值管理流程

按照表現(xiàn)形態(tài)，企業(yè)價(jià)值分為內(nèi)在價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值和管理價(jià)值?；贓VA的價(jià)值管理流程從源頭入手，針對(duì)不同表現(xiàn)形式的企業(yè)價(jià)值，圍繞業(yè)務(wù)單元功能和價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素，采取價(jià)值識(shí)別、價(jià)值分析、價(jià)值評(píng)估和價(jià)值創(chuàng)造的管理過程，并通過持續(xù)的改進(jìn)、提升，實(shí)現(xiàn)價(jià)值增加，如圖2。

首先，企業(yè)應(yīng)對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)行認(rèn)真分析，從最小業(yè)務(wù)單位開始，按照業(yè)務(wù)鏈的順序逐項(xiàng)逐級(jí)分析，結(jié)合價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素對(duì)業(yè)務(wù)價(jià)值進(jìn)行識(shí)別，找到企業(yè)核心業(yè)務(wù)，追尋價(jià)值源泉。其次，對(duì)找出的價(jià)值業(yè)務(wù)進(jìn)行提煉、對(duì)比、分析和組合，確認(rèn)高、中、低等不同業(yè)務(wù)的價(jià)值水平。再次，對(duì)價(jià)值大小進(jìn)行估算，預(yù)測(cè)實(shí)現(xiàn)方式和實(shí)現(xiàn)效果。最后，在評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)上，根據(jù)不同的業(yè)務(wù)種類和管理類別，采取針對(duì)性措施，落實(shí)管理責(zé)任，傳遞價(jià)值壓力，積極創(chuàng)造價(jià)值，并持續(xù)改進(jìn)和提升。

（三）基于EVA的企業(yè)價(jià)值管理模式

遵循EVA 4M管理體系，以企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo)，從價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素入手，建立基于EVA的企業(yè)價(jià)值管理模式，如圖3?；贓VA的企業(yè)價(jià)值管理模式，由企業(yè)價(jià)值理念、價(jià)值戰(zhàn)略、管理方法、績(jī)效評(píng)價(jià)、考核激勵(lì)等內(nèi)容組成，以內(nèi)在價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值和管理價(jià)值為對(duì)象，通過識(shí)別、分析、評(píng)價(jià)和創(chuàng)造的管理過程，融合企業(yè)戰(zhàn)略管理、風(fēng)險(xiǎn)管理、預(yù)算管理、信息系統(tǒng)等管理系統(tǒng)價(jià)值最大化創(chuàng)造與實(shí)現(xiàn)的管理體系、機(jī)制和方法。

四、提升經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）管理的對(duì)策分析

國(guó)內(nèi)外企業(yè)通過實(shí)施EVA取得良好經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的實(shí)踐表明，實(shí)施基于EVA的價(jià)值管理已經(jīng)成為評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、衡量企業(yè)管理水平的有效手段。企業(yè)必須進(jìn)一步強(qiáng)化價(jià)值管理理念，把握EVA實(shí)質(zhì)內(nèi)涵，尋找價(jià)值核心源泉，挖掘價(jià)值關(guān)鍵因素，全面提升EVA價(jià)值管理水平。

（一）樹立正確的EVA理念

EVA評(píng)價(jià)和衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)結(jié)果相關(guān)指標(biāo)和因素的全面性、系統(tǒng)性和關(guān)聯(lián)性，企業(yè)在實(shí)施EVA價(jià)值管理過程中，要準(zhǔn)確理解EVA核心理念所包含和傳遞的信息，樹立正確的企業(yè)價(jià)值最大化理念。

1.正確理解利潤(rùn)和價(jià)值。傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)管理模式追求的利潤(rùn)，以效益為中心，未充分考慮投資人投入資本的成本，以利潤(rùn)等絕對(duì)量指標(biāo)為主的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)，往往導(dǎo)致企業(yè)追求數(shù)量而忽視質(zhì)量。EVA以價(jià)值為核心，體現(xiàn)出資人戰(zhàn)略意志的利潤(rùn)目標(biāo)，要求實(shí)現(xiàn)高于投資成本的收益，打通利潤(rùn)向價(jià)值的過渡和傳遞途徑，協(xié)調(diào)企業(yè)近期利益與遠(yuǎn)期利益，促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

2.全面把握投入和產(chǎn)出。加大設(shè)備投入，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，追求規(guī)模擴(kuò)張是企業(yè)的原始沖動(dòng)。EVA重視資本成本，低效、無效投資只會(huì)損害企業(yè)價(jià)值。EVA要求企業(yè)克服盲目做大做強(qiáng)的發(fā)展模式，更加專注主業(yè)，審慎投資行為，確保投資項(xiàng)目高價(jià)值回報(bào)，避免高投入、低產(chǎn)出，高投資、低回報(bào)。

3.正確認(rèn)識(shí)收入和成本。收入是源泉，成本是動(dòng)因。EVA要求企業(yè)提高成本產(chǎn)出效益，成本降低以收益實(shí)現(xiàn)為前提，一分錢支出要取得高于一分錢的收益。從內(nèi)外部、核心業(yè)務(wù)的價(jià)值鏈角度，分析收入增加的成本動(dòng)因，發(fā)掘成本驅(qū)動(dòng)價(jià)值創(chuàng)造的機(jī)會(huì)，保持高于歷史水平和行業(yè)水平的盈利增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值增加。

（二）探索增加EVA的措施

EVA是對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表的管理，包括利潤(rùn)和資本成本兩個(gè)管理核心，企業(yè)應(yīng)圍繞這兩個(gè)項(xiàng)目，從EVA實(shí)現(xiàn)的源頭入手，加強(qiáng)關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)要素管理，做足利潤(rùn)最大的加法和資本成本最小的減法，提高企業(yè)EVA總量和改善水平。

1.促進(jìn)收入持續(xù)增長(zhǎng)。收入增長(zhǎng)是價(jià)值創(chuàng)造的源頭和前提。企業(yè)要加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)過程管理，提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，增加銷售收入。一是做實(shí)做細(xì)市場(chǎng)調(diào)查研究，認(rèn)真分析企業(yè)現(xiàn)有業(yè)務(wù)范圍、經(jīng)營(yíng)形勢(shì)和市場(chǎng)前景，篩選高價(jià)值創(chuàng)造業(yè)務(wù)，放棄低價(jià)值業(yè)務(wù)。二是在鞏固現(xiàn)有市場(chǎng)份額的基礎(chǔ)上，創(chuàng)新營(yíng)銷手段，靈活銷售策略，開發(fā)新客戶，開拓新市場(chǎng)，不斷擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，帶動(dòng)銷售收入的提高。三是轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，創(chuàng)新發(fā)展思路，采取貼近市場(chǎng)、迎合客戶的方式，積極拓展有利于EVA創(chuàng)造的新業(yè)務(wù)，促進(jìn)銷售收入的持續(xù)增長(zhǎng)。

2.大力降低成本支出。成本是企業(yè)價(jià)值實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵，節(jié)約成本就是增加價(jià)值。企業(yè)應(yīng)高度重視成本管理控制，大力降低成本支出。一是培養(yǎng)與提升員工成本控制意識(shí)，充分發(fā)揮積極性和創(chuàng)造性，調(diào)動(dòng)企業(yè)上下成本控制的自覺性，實(shí)現(xiàn)成本控制由“任務(wù)型、控制型”向“效益型、管理型”轉(zhuǎn)變。二是圍繞企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)全過程，從增加效益和促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展出發(fā)，堅(jiān)持開源與節(jié)流相結(jié)合、成本控制與做大總量相結(jié)合、短期投入與長(zhǎng)期效益相結(jié)合，制定可能實(shí)現(xiàn)的最低成本目標(biāo)并有效控制。三是建立起涵蓋管理責(zé)任、目標(biāo)設(shè)定、激勵(lì)約束等成本管理全過程全方位的管理體系，增強(qiáng)成本管理全員、全方位、全過程的控制能力。四是加強(qiáng)精細(xì)管理，引入先進(jìn)的成本管理方法和手段，落實(shí)成本費(fèi)用每個(gè)環(huán)節(jié)和整個(gè)過程的管理責(zé)任，并通過持續(xù)的監(jiān)控分析和檢查驗(yàn)收，提高企業(yè)成本管理水平。

3.提高資金使用效率。一是加強(qiáng)采購(gòu)管理，協(xié)調(diào)溝通供應(yīng)商，爭(zhēng)取優(yōu)惠的采購(gòu)付款政策，盡可能延遲付款期限。二是加強(qiáng)銷售管理，制訂科學(xué)合理的信用政策，嚴(yán)格過程審批，提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，加快銷貨資金回籠；制訂優(yōu)惠銷售政策，預(yù)收客戶貨款，提高無息資金沉淀。三是加強(qiáng)存貨管理，遵循市場(chǎng)銷售周期規(guī)律，制訂最佳庫(kù)存限額，優(yōu)化物流配送，加快存貨周轉(zhuǎn)，提高存貨周轉(zhuǎn)率，降低存貨資金占用。四是加強(qiáng)與金融機(jī)構(gòu)合作，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，爭(zhēng)取無息、低息貸款政策，采取靈活的還款手段，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用支出。

4.提升資產(chǎn)運(yùn)行質(zhì)量。一是引入先進(jìn)的資產(chǎn)管理理念和現(xiàn)代化資產(chǎn)管理手段， 制定嚴(yán)格細(xì)致的管理制度，落實(shí)資產(chǎn)管理責(zé)任，實(shí)行資產(chǎn)全生命周期管理。二是優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)設(shè)備日常維護(hù)，最大程度利用好現(xiàn)有資產(chǎn)，提高存量資產(chǎn)使用效率，提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。三是在全面清查的基礎(chǔ)上，認(rèn)真分析資產(chǎn)狀況，閑置、低效資產(chǎn)采取出租、出售等方式，無效資產(chǎn)進(jìn)行報(bào)廢、變賣處置，并通過市場(chǎng)方式進(jìn)行交易，及時(shí)收取處置收入，提高整體資產(chǎn)的創(chuàng)收和獲利能力，實(shí)現(xiàn)保值增值。

5.優(yōu)化投資決策管理。一是審慎投資決策，圍繞促進(jìn)發(fā)展和鞏固市場(chǎng)，以“成長(zhǎng)性好、升值空間大、股東回報(bào)率高”為標(biāo)準(zhǔn)，在項(xiàng)目可行性研究中引入EVA預(yù)測(cè)評(píng)估，確保項(xiàng)目決策科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)高效。二是加強(qiáng)在建工程管理，合理制定施工計(jì)劃，在保證工程質(zhì)量的前提下，縮短施工周期，最快實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目建成投入使用，提高投資回報(bào)。三是優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，提高核心業(yè)務(wù)的投資規(guī)模，實(shí)現(xiàn)盈利性增長(zhǎng)。四是建立項(xiàng)目投資激勵(lì)約束機(jī)制，分析現(xiàn)有資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和規(guī)模，杜絕盲目新增產(chǎn)能，造成投資浪費(fèi)。

（三）推進(jìn)EVA長(zhǎng)效管理

1.形成以EVA為導(dǎo)向的價(jià)值管理文化。樹立企業(yè)價(jià)值最大化的管理目標(biāo)和理念，充分利用信息傳遞渠道和輿論傳播手段，開展全方位、多角度的EVA知識(shí)宣傳培訓(xùn)，實(shí)施全面深入的溝通交流，將價(jià)值理念植根于企業(yè)文化體系，明確員工在價(jià)值體系中的角色定位，促進(jìn)價(jià)值理念認(rèn)同，形成“價(jià)值至上、價(jià)值唯一、人人關(guān)注”的價(jià)值創(chuàng)造氛圍。

2.建立以EVA為基礎(chǔ)的企業(yè)價(jià)值管理機(jī)制。深化企業(yè)治理結(jié)構(gòu)改革，圍繞企業(yè)業(yè)務(wù)單元和價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素，健全價(jià)值管理的決策、執(zhí)行、分析、考核等機(jī)構(gòu)，明確職責(zé)，落實(shí)要求，全面評(píng)估各個(gè)管理層級(jí)的價(jià)值創(chuàng)造能力，建立以價(jià)值發(fā)現(xiàn)單元、價(jià)值創(chuàng)造單元和價(jià)值實(shí)現(xiàn)單元為基礎(chǔ)的組織管理機(jī)制。

3.構(gòu)建以EVA為重點(diǎn)的企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)體系。緊密結(jié)合企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)和業(yè)務(wù)發(fā)展，將EVA作為評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理績(jī)效的核心工具，整合KPI（關(guān)鍵業(yè)績(jī)指標(biāo)）、BCS（平衡計(jì)分卡）等績(jī)效管理手段，評(píng)價(jià)企業(yè)管理層和員工價(jià)值創(chuàng)造能力、價(jià)值增加水平和價(jià)值管理效率，衡量真實(shí)價(jià)值創(chuàng)造，分析變動(dòng)因素，對(duì)比目標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)，引導(dǎo)企業(yè)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)管理行為，走內(nèi)涵式發(fā)展道路。

4.健全以EVA為核心的企業(yè)考核激勵(lì)制度。從考核企業(yè)EVA入手，建立以EVA指標(biāo)為核心，量、價(jià)、利和投資回報(bào)等指標(biāo)輔助的績(jī)效考核制度，將EVA的創(chuàng)造實(shí)現(xiàn)和持續(xù)改善與管理層的激勵(lì)報(bào)酬相掛鉤，按勞分配與按價(jià)值分配相結(jié)合，更加注重長(zhǎng)期價(jià)值實(shí)現(xiàn)，激勵(lì)管理層和員工為企業(yè)創(chuàng)造更大的價(jià)值。

5.融合以EVA為樞紐的企業(yè)管理系統(tǒng)。以價(jià)值最大化為根本，以價(jià)值評(píng)估為基礎(chǔ)，以價(jià)值創(chuàng)造為核心，以價(jià)值實(shí)現(xiàn)為目標(biāo)，將價(jià)值管理與企業(yè)戰(zhàn)略管理、風(fēng)險(xiǎn)管理、內(nèi)控管理、預(yù)算管理等管理系統(tǒng)緊密結(jié)合，有機(jī)融合，提煉整合，協(xié)調(diào)平衡，提升企業(yè)整體價(jià)值創(chuàng)造能力，增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。

結(jié)束語

經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的提出，厘清了企業(yè)投資人和管理者“價(jià)值創(chuàng)造”的概念，為企業(yè)實(shí)施價(jià)值管理提供了思路、方法和措施。盡管EVA還存在著一定的局限性，實(shí)施過程中還有難點(diǎn)和重點(diǎn)問題有待進(jìn)一步研究分析和討論解決，但是，價(jià)值管理理念已經(jīng)深入人心，并將深刻影響企業(yè)管理理論和實(shí)踐的發(fā)展，也決定了企業(yè)在市場(chǎng)中生存發(fā)展的程度。企業(yè)必須樹立正確的價(jià)值觀念，全面分析管理現(xiàn)狀，積極引入EVA指標(biāo)，提高價(jià)值創(chuàng)造能力，提升價(jià)值管理水平，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

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篇3

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)增加值EVA；集團(tuán)企業(yè)；全面預(yù)算管理

一、引言

隨著我國(guó)加入世界貿(mào)易組織以來，國(guó)際、企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)力日趨激烈，尤其是商業(yè)、房地產(chǎn)，酒店等領(lǐng)域，加強(qiáng)企業(yè)全面預(yù)算管理對(duì)企業(yè)發(fā)展具有實(shí)質(zhì)性意義。全面預(yù)算管理是在集團(tuán)企業(yè)各部門中，利用預(yù)算對(duì)各種財(cái)務(wù)、非財(cái)務(wù)資源進(jìn)行分配、考核與控制，從而達(dá)到有效組織和協(xié)調(diào)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、完成既定目標(biāo)的目的。經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）是以價(jià)值為基礎(chǔ)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，強(qiáng)調(diào)機(jī)會(huì)成本和實(shí)際成本相結(jié)合以及企業(yè)經(jīng)營(yíng)所使用的資本和債務(wù)都是有成本的。通過經(jīng)濟(jì)增加值能科學(xué)衡量和評(píng)估企業(yè)使用投入成本及創(chuàng)造價(jià)值的能力，對(duì)企業(yè)進(jìn)行全面預(yù)算管理具有指導(dǎo)性作用。

二、 經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）概述

（一）EVA含義

經(jīng)濟(jì)增加值也稱為經(jīng)濟(jì)附加值，是一種科學(xué)高效的價(jià)值分析工具和業(yè)績(jī)指標(biāo)評(píng)價(jià)體系，是從稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中扣除包括股權(quán)和債務(wù)的全部投入資本成本后所得，EVA轉(zhuǎn)變了傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤(rùn)的觀念，建立起經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的本質(zhì)，只有企業(yè)盈利比資本成本高時(shí)才有機(jī)會(huì)為股東創(chuàng)造價(jià)值。利用EVA透視企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表，真實(shí)反映出企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，幫助企業(yè)負(fù)責(zé)人作出正確的決策。經(jīng)濟(jì)增加值的計(jì)算公式為：

EVA=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本成本

（二） EVA的基本特點(diǎn)

經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）往往以“股東價(jià)值最大化”為基本原則，是一種價(jià)值管理的新型管理模式。雖然EVA沒有為資本市場(chǎng)提供更多的價(jià)值信息，但扣除成本后為股東創(chuàng)造最大價(jià)值的理念，不僅促使負(fù)責(zé)人重視資金的利用率，還會(huì)吸引更多的投資者，以促進(jìn)集團(tuán)企業(yè)長(zhǎng)久發(fā)展。近年來，我國(guó)企業(yè)發(fā)展規(guī)模不斷擴(kuò)大，更加注重自身價(jià)值的提高，因此以EVA為基礎(chǔ)，建立全面預(yù)算管理體系，完善預(yù)算管理制度，從而有效地提升企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，促使經(jīng)營(yíng)者和投資者實(shí)現(xiàn)“雙贏”。 EVA的主要特點(diǎn)是：調(diào)整財(cái)務(wù)報(bào)表，提高企業(yè)負(fù)責(zé)人對(duì)資金的重視程度；利用所有機(jī)會(huì)為股東創(chuàng)造出最大的價(jià)值收益；不斷優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)科學(xué)配置。

三、基于經(jīng)濟(jì)增加值集團(tuán)企業(yè)全面預(yù)算管理分析

（1）促進(jìn)全面預(yù)算管理目標(biāo)更加科學(xué)

任何一個(gè)企業(yè)最終的目的都是創(chuàng)造最大的價(jià)值，經(jīng)濟(jì)增加值是企業(yè)實(shí)施全面預(yù)算管理的目標(biāo)定位，從經(jīng)濟(jì)增加值角度來看，企業(yè)注重資本成本的利用率，推出了體現(xiàn)該行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)特征的加權(quán)平均資本成本，并透視財(cái)務(wù)報(bào)表，為企業(yè)負(fù)責(zé)人提供真實(shí)準(zhǔn)確的利潤(rùn)信息，從而幫助其作出科學(xué)地調(diào)整，制定出更加科學(xué)合理的全面預(yù)算管理目標(biāo)。EVA=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本成本，若企業(yè)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)大于資本成本，則EVA>0，說明企業(yè)為股東創(chuàng)造了財(cái)富價(jià)值；反之則說明股東財(cái)富減少，長(zhǎng)此以往容易造成股東撤資，影響企業(yè)的健康發(fā)展。

（2）合理地調(diào)整和評(píng)估企業(yè)成本

為真實(shí)的反映出集團(tuán)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況，在計(jì)算EVA時(shí)往往會(huì)調(diào)整相關(guān)的會(huì)計(jì)項(xiàng)目，準(zhǔn)確地披露企業(yè)經(jīng)營(yíng)的實(shí)際效益，避免因會(huì)計(jì)扭曲帶來不利影響。債務(wù)資本包括短期和長(zhǎng)期借款以及一些企業(yè)債務(wù)形式，權(quán)益資本的計(jì)算必須加上一些會(huì)計(jì)準(zhǔn)則已剔除的項(xiàng)目，比如研究開發(fā)費(fèi)用、并購(gòu)商譽(yù)的攤分等。剔除一些會(huì)計(jì)項(xiàng)目的目的是穩(wěn)健企業(yè)發(fā)展，但是在企業(yè)資產(chǎn)計(jì)量時(shí)必須加回。那么在調(diào)整實(shí)際項(xiàng)目時(shí)，應(yīng)結(jié)合集團(tuán)企業(yè)的實(shí)際情況，作出更加科學(xué)地調(diào)整，比如優(yōu)惠政策成本調(diào)整、固定資產(chǎn)使用成本、研發(fā)費(fèi)用等。對(duì)調(diào)整后的EVA進(jìn)行評(píng)估，有利于確保稅后凈利潤(rùn)建立在經(jīng)濟(jì)、正確的基礎(chǔ)上。

（3）科學(xué)評(píng)價(jià)預(yù)算執(zhí)行情況

2010年我國(guó)全面開展經(jīng)濟(jì)增加值考核，國(guó)家鼓勵(lì)集體企業(yè)、單位采用EVA指標(biāo)進(jìn)行年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核，EVA有所改善和提高者給予獎(jiǎng)勵(lì)。對(duì)企業(yè)預(yù)算進(jìn)行科學(xué)地評(píng)價(jià)和激勵(lì)，能確保企業(yè)全面預(yù)算管理有效運(yùn)行。就目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形式來看，難以全面實(shí)現(xiàn)EVA預(yù)算全面管理，但企業(yè)可以利用EVA對(duì)預(yù)算執(zhí)行情況進(jìn)行科學(xué)地評(píng)估，確保評(píng)價(jià)結(jié)果的高效性和科學(xué)性。集體企業(yè)在進(jìn)行全面預(yù)算管理時(shí)，以EVA為指導(dǎo)基礎(chǔ)，通過對(duì)月度、半年度、年度執(zhí)行預(yù)算考核，構(gòu)建完善的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)、財(cái)務(wù)指標(biāo)考核體系，以此對(duì)相關(guān)部門、單位進(jìn)行考核，將考核結(jié)果與員工績(jī)效工資掛鉤，促使各職能部門更加注重EVA指標(biāo)的考核，調(diào)動(dòng)其工作的積極性和熱情，為EVA考核作出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。另外利用EVA的獎(jiǎng)勵(lì)措施，在企業(yè)內(nèi)部建立激勵(lì)制度，通過遞延方式支付獎(jiǎng)金，促進(jìn)全體員工為價(jià)值增值而工作，從而確保企業(yè)更好更快的發(fā)展。

四、結(jié)束語

面對(duì)全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力加劇，企業(yè)實(shí)力的強(qiáng)弱是在激烈競(jìng)爭(zhēng)力中取勝的關(guān)鍵。本文主要介紹了經(jīng)濟(jì)增加值EVA下對(duì)集團(tuán)企業(yè)全面預(yù)算管理的研究分析，以期彌補(bǔ)傳統(tǒng)預(yù)算管理觀念和模式的缺陷，科學(xué)地評(píng)估企業(yè)整體預(yù)算執(zhí)行情況，從而實(shí)現(xiàn)最大化經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益。因此企業(yè)在全面預(yù)算管理中，應(yīng)堅(jiān)持以EVA“股東價(jià)值最大化”為基本原則，樹立正確的EVA理念，有效地提高資金利用率，從而創(chuàng)新企業(yè)預(yù)算管理，將其引入到價(jià)值管理層次，真正實(shí)現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)，創(chuàng)造出最大的財(cái)富與價(jià)值。（作者單位：山西華宇集團(tuán)有限公司）

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篇4

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)增加值 國(guó)有企業(yè) 投資決策

改革開放之后，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)建設(shè)的大環(huán)境發(fā)生了變化，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度日趨成熟，作為計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代的中堅(jiān)力量的國(guó)有企業(yè)也面臨著改革。國(guó)有企業(yè)的投資成為國(guó)企生存和發(fā)展的重要決定因素，對(duì)于投資風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避和投資收益的預(yù)估是企業(yè)投資負(fù)責(zé)人最為關(guān)注的內(nèi)容。經(jīng)濟(jì)增加值EVA作為一種財(cái)務(wù)管理工具受到了業(yè)內(nèi)的廣泛關(guān)注，其科學(xué)的評(píng)價(jià)體系也充分說明了其對(duì)投資決策的高質(zhì)量的參考價(jià)值。一帶一路經(jīng)濟(jì)帶的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略讓中國(guó)的經(jīng)濟(jì)走向了世界，為了適應(yīng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，國(guó)有企業(yè)的深度改革是必然趨勢(shì)，經(jīng)濟(jì)增加值（ EVA） 的考評(píng)體系有利于國(guó)企轉(zhuǎn)型中的投資決策的制定。

一、經(jīng)濟(jì)增加值EVA評(píng)價(jià)體系概述

EVA 是美國(guó)Stem Stewart 管理咨詢公司在20 世紀(jì)80年代提出的衡量企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造能力的指標(biāo)，是一定時(shí)期的企業(yè)稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)與資本成本的差額。G?Bennett Stewart（1991）和AI?Ehrbar（1998）等都系統(tǒng)地就EVA 的理論和實(shí)踐進(jìn)行了深入的研究，他們認(rèn)為EVA 評(píng)價(jià)體系是現(xiàn)代企業(yè)管理的一場(chǎng)革命，并將EVA 體系闡述為4M 體系，即評(píng)價(jià)指標(biāo)（Measurement）、管理體系（Management）、激勵(lì)制度（Motivation）以及理念體系（Mindset）。

傳統(tǒng)的資本預(yù)算經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法包括貼現(xiàn)方法（凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法和內(nèi)含報(bào)酬率法）和非貼現(xiàn)方法（回收期法、會(huì)計(jì)報(bào)酬率法）。非貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法不考慮時(shí)間價(jià)值，把不同時(shí)間的貨幣視為是等價(jià)的，因此，非貼現(xiàn)方法在選擇投資方案時(shí)只能起到輔助作用，并不能作為主要的決策方法。貼現(xiàn)方法中的凈現(xiàn)值法是一種基于價(jià)值最大化的項(xiàng)目決策方法，具有廣泛的適用性，在理論研究上也更為完善，是常用的投資決策方法。近年來，EVA 作為一種較為全面的評(píng)價(jià)體系受到了人們的廣泛關(guān)注，其不僅可以用于企業(yè)的價(jià)值評(píng)估，同時(shí)也可以用于企業(yè)投資項(xiàng)目的可行性分析，圍繞EVA 在項(xiàng)目投資決策中的應(yīng)用研究也在不斷完善。

EVA 的核心理念是資本獲得的收益至少要能補(bǔ)償投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。EVA 是資產(chǎn)負(fù)債表和損益表業(yè)績(jī)綜合反映，通過會(huì)計(jì)利潤(rùn)調(diào)整，消除非經(jīng)營(yíng)因素和人為操控對(duì)業(yè)績(jī)的影響，它與公司價(jià)值創(chuàng)造高度相關(guān)，注重公司可持續(xù)發(fā)展，簡(jiǎn)單、清晰、易于接受和溝通，將經(jīng)營(yíng)者與股東的目標(biāo)統(tǒng)起來，相對(duì)于會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)有多方面的優(yōu)點(diǎn)。

二、基于經(jīng)濟(jì)增加值（ EVA） 的考評(píng)體系對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行投資決策的因素分析

（一）經(jīng)濟(jì)增加值（ EVA） 的考評(píng)體系對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行投資決策的有利因素分析

1、經(jīng)濟(jì)增加值EVA有助于評(píng)估國(guó)企的實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)

一般情況下，國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)水平是由財(cái)務(wù)報(bào)表中的數(shù)據(jù)來衡量的，財(cái)務(wù)報(bào)表由會(huì)計(jì)從業(yè)人員進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)，會(huì)計(jì)工作者的工作受到行業(yè)政策選擇性較多的影響，因此，其財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)據(jù)分析和結(jié)果和對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者營(yíng)業(yè)能力的評(píng)價(jià)與經(jīng)營(yíng)者的實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)之間存在一定的差值。與常規(guī)的財(cái)務(wù)報(bào)表分析和評(píng)價(jià)相結(jié)合，充分發(fā)揮經(jīng)濟(jì)增加值EVA的作用，可以更好地呈現(xiàn)出資本投入后的增值情況，這樣在財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中就多出了機(jī)會(huì)成本這項(xiàng)內(nèi)容，可以為股東的投資決策提供有價(jià)值的參考意見。從另外的角度分析，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)管理的過程中的成本計(jì)算應(yīng)該由占有較大比重的生產(chǎn)成本和其他經(jīng)營(yíng)行為中的各項(xiàng)經(jīng)費(fèi)以及資本成本等多個(gè)部分共同組成，只有這樣對(duì)成本進(jìn)行計(jì)算才能夠得到實(shí)際利潤(rùn)的準(zhǔn)確值，進(jìn)而有利于國(guó)有企業(yè)投資決策的制定。

2、經(jīng)濟(jì)增加值EVA有助于指引企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造增值

在常規(guī)的國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理工作中，一般情況下將股權(quán)資本視為無償?shù)?，將債?wù)資本視為需要還清本金和利息的。這種思想的指導(dǎo)下經(jīng)常出現(xiàn)企業(yè)負(fù)責(zé)人在投資決策的時(shí)候常常考慮到債務(wù)資本而忽視了股權(quán)資本。如果在國(guó)有企業(yè)投資決策前應(yīng)用經(jīng)濟(jì)增加值EVA進(jìn)行評(píng)估，能夠有效的避免無視股權(quán)資本的情況發(fā)生，從而實(shí)現(xiàn)了兼顧國(guó)有企業(yè)中的隱性資本和顯性資本，最終能夠在投資決策時(shí)全面考慮資本投資實(shí)際以利于創(chuàng)造價(jià)值增值的經(jīng)營(yíng)行為的實(shí)行。

3、經(jīng)濟(jì)增加值EVA有助于實(shí)現(xiàn)企業(yè)投資行為的規(guī)范化

過往的國(guó)有企業(yè)投資行為有一定的隨意性和主觀性，未經(jīng)過科學(xué)合理評(píng)估的并購(gòu)行為也出現(xiàn)過，這些無形中增加了國(guó)有企業(yè)自己的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)有企業(yè)過往的投資形式在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制中的生存狀況受到很大的影響，所以規(guī)范國(guó)有企業(yè)負(fù)責(zé)人的投資行為勢(shì)在必行。經(jīng)濟(jì)增加值EVA有助于對(duì)國(guó)企負(fù)責(zé)人的投資行為進(jìn)行很好的規(guī)范，因?yàn)樵撛u(píng)估方法在制定的國(guó)有企業(yè)投資參考意見中充分考慮到了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的特點(diǎn)，從而能夠有效地規(guī)避在投資過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而能夠?yàn)槠髽I(yè)負(fù)責(zé)人提供有價(jià)值的參考材料。經(jīng)濟(jì)增加值EVA除了能夠規(guī)避企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)之外，還能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。由于經(jīng)濟(jì)增加值EVA直接控制資本成本，間接影響投資的方向，從而能夠在根本上消除并購(gòu)行為中附加的債務(wù)融資，進(jìn)而能夠保證企業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展。

4、經(jīng)濟(jì)增加值EVA有助于處理委托的問題

因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增加值EVA可以將企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值和經(jīng)營(yíng)能力進(jìn)行清晰的呈現(xiàn)，有利于企業(yè)股東對(duì)經(jīng)營(yíng)負(fù)責(zé)人的管理行為進(jìn)行有效地評(píng)估，企業(yè)制定的績(jī)效考核等制度也就越有針對(duì)性和可行性，最終能夠?qū)ξ胸?fù)責(zé)人的經(jīng)營(yíng)管理效力進(jìn)行有效地監(jiān)管。經(jīng)濟(jì)增加值EVA在處理委托問題中起到了難得的控制作用和激勵(lì)作用兩者兼顧的效果，這樣對(duì)于國(guó)有企業(yè)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)全球化的環(huán)境中長(zhǎng)足發(fā)展，也能對(duì)國(guó)企改制起到良好的促進(jìn)作用。除此之外，經(jīng)濟(jì)增加值EVA還與股東的分紅息息相關(guān)，該計(jì)算方法兼顧了企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中的收益和資產(chǎn)的使用情況，從而能夠?qū)⑵髽I(yè)經(jīng)營(yíng)所得現(xiàn)金分給股東，進(jìn)而增加資金的回報(bào)比率。

（二）經(jīng)濟(jì)增加值（ EVA） 的考評(píng)體系對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行投資決策的局限性因素

經(jīng)濟(jì)增加值EVA有助于國(guó)有企業(yè)投資決策的科學(xué)進(jìn)行，但是任何一項(xiàng)管理工具都有其存在的不足之處，經(jīng)濟(jì)增加值EVA在以下三個(gè)方面體現(xiàn)出了對(duì)國(guó)有企業(yè)投資決策的局限性。首先，經(jīng)濟(jì)增加值EVA無法對(duì)資產(chǎn)規(guī)模差異非常大的企業(yè)經(jīng)營(yíng)成效進(jìn)行比較，也無法區(qū)別出同一企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模變化前后的經(jīng)營(yíng)成效。第二，經(jīng)濟(jì)增加值EVA的評(píng)估通常情況下是以年度為周期的，由于對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)負(fù)責(zé)人的工作業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估沒有延時(shí)性，所以多數(shù)負(fù)責(zé)人為了自己業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)而將經(jīng)營(yíng)重心放在短期收益方面，從而造成了投資過于拘謹(jǐn)和實(shí)際生產(chǎn)管理與經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略各行其是的狀況。第三，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境和經(jīng)濟(jì)全球化背景下，企業(yè)立足市場(chǎng)長(zhǎng)足發(fā)展的核心是戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和并購(gòu)重組以及上市，但是經(jīng)濟(jì)增加值EVA的評(píng)估工作在企業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定和經(jīng)營(yíng)效果非常好的情況下更為適用。

三、結(jié)束語

綜上所述，經(jīng)濟(jì)增加值EVA有助于國(guó)企投資決策是正確進(jìn)行，同時(shí)也存在一定的局限性。造成經(jīng)濟(jì)增加值EVA與國(guó)企投資這種對(duì)應(yīng)關(guān)系的主要原因是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)全球化的經(jīng)濟(jì)建設(shè)趨勢(shì)，所以對(duì)于作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的重要組成部分的國(guó)有企業(yè)的投資決策的正確性的研究要與時(shí)俱進(jìn)。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同時(shí)代，企業(yè)的發(fā)展模式經(jīng)營(yíng)行為受到所處時(shí)代的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的影響，因此，經(jīng)濟(jì)增加值EVA作為當(dāng)下被認(rèn)可的有效地財(cái)務(wù)管理工具，也要進(jìn)行不斷的調(diào)整和改變以適應(yīng)國(guó)家發(fā)展的需要?？傊?，國(guó)有企業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的大動(dòng)脈，關(guān)于企業(yè)投資決策的所有工作人員都要加強(qiáng)對(duì)本職工作的學(xué)習(xí)和研究，最終有利于國(guó)有企業(yè)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)浪潮中長(zhǎng)足穩(wěn)定發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]袁秋辰.中央企業(yè)實(shí)施經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)的有效性研究[D].安徽大學(xué)，2012

篇5

【關(guān)鍵詞】企業(yè)發(fā)展；經(jīng)濟(jì)增加值；發(fā)展前景

當(dāng)前我國(guó)企業(yè)多選擇應(yīng)用權(quán)益報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率、凈利潤(rùn)、總資產(chǎn)收益率等業(yè)績(jī)?cè)u(píng)定標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行評(píng)價(jià)[1]。資本化市場(chǎng)大環(huán)境下上述指標(biāo)的應(yīng)用可在一定程度上對(duì)企業(yè)自身營(yíng)運(yùn)能力進(jìn)行反映，但在此過程中忽略了投資方存在其他選擇時(shí)出現(xiàn)的機(jī)會(huì)成本。經(jīng)濟(jì)增加值在企業(yè)發(fā)展及管理中的應(yīng)用可引起經(jīng)營(yíng)決策、戰(zhàn)略規(guī)劃、業(yè)績(jī)考核等相關(guān)制度方面的變革，通過資源配置優(yōu)化提高有關(guān)資本使用率以及創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值增值等實(shí)現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)[2]。特別是在企業(yè)以股東財(cái)富最大化為目標(biāo)的前提下，開展企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)時(shí)應(yīng)將股權(quán)資本機(jī)會(huì)成本進(jìn)行考慮，應(yīng)用經(jīng)濟(jì)增加值可對(duì)傳統(tǒng)評(píng)價(jià)指標(biāo)的不足進(jìn)行有效彌補(bǔ)，可正確反映出企業(yè)績(jī)效，意義重大。

一、經(jīng)濟(jì)增加值概述

經(jīng)濟(jì)增加值主要指的是以會(huì)計(jì)報(bào)表應(yīng)用為基礎(chǔ)，通過科學(xué)性調(diào)整會(huì)計(jì)利潤(rùn)將全部資本成本提出后所得經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，可作為公司或企業(yè)資本收益與資本成本間反映的差額，類屬經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)概念范疇[3]。經(jīng)濟(jì)增加值作為一個(gè)企業(yè)開展業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的指標(biāo)來講，其可針對(duì)管理層對(duì)企業(yè)股東創(chuàng)造財(cái)富的水平進(jìn)行真實(shí)反應(yīng)，與企業(yè)全部資本成本及稅后凈盈利均存在較密切關(guān)聯(lián)。經(jīng)濟(jì)增加值計(jì)算方法為應(yīng)用企業(yè)稅后經(jīng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)值減去企業(yè)全部資本成本即可得出結(jié)果。其中稅后凈利潤(rùn)指的是會(huì)計(jì)在凈利潤(rùn)基礎(chǔ)上調(diào)整計(jì)算后所得數(shù)據(jù)，主要涉及研發(fā)經(jīng)費(fèi)、經(jīng)營(yíng)租賃、折舊攤銷、重組費(fèi)用以及壞賬準(zhǔn)備等調(diào)整項(xiàng)目[4]。企業(yè)全部資本成本主要包括股權(quán)資本、有息負(fù)債以及其他類長(zhǎng)期性負(fù)債。經(jīng)濟(jì)增加值公式的應(yīng)用可根據(jù)不同企業(yè)進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，確保最終計(jì)算結(jié)果的準(zhǔn)確性及真實(shí)性。經(jīng)濟(jì)增加值計(jì)算數(shù)據(jù)若大于0表示企業(yè)創(chuàng)造所得價(jià)值已經(jīng)超過股東預(yù)期標(biāo)準(zhǔn)的最低標(biāo)準(zhǔn)，表明時(shí)間范圍內(nèi)企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力相對(duì)較強(qiáng)，存在真實(shí)利潤(rùn)，對(duì)股東投資利益進(jìn)行保障；若經(jīng)濟(jì)增加值小于0指出，公司實(shí)際盈利水平不能滿足股權(quán)投資方應(yīng)得報(bào)酬的最低范圍，甚至該企業(yè)應(yīng)用傳統(tǒng)報(bào)表計(jì)算得出利潤(rùn)大于0，但實(shí)際結(jié)果為企業(yè)經(jīng)營(yíng)處于虧損狀態(tài)；當(dāng)經(jīng)濟(jì)增加值等于0時(shí)表明企業(yè)盈利水平恰好可滿足股權(quán)資本最低風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬[5]。

二、我國(guó)企業(yè)發(fā)展中經(jīng)濟(jì)增加值應(yīng)用情況

1991年《價(jià)值探索》（斯圖爾特著）一書中首次將經(jīng)濟(jì)增加值理論框架進(jìn)行系統(tǒng)化闡述。歐美國(guó)家于2000年左右將經(jīng)濟(jì)增加值理論引進(jìn)企業(yè)管理系統(tǒng)中，我國(guó)直至2003年美國(guó)與我國(guó)公司合作推出《中國(guó)上市公司財(cái)富創(chuàng)造和毀滅排行榜》后經(jīng)濟(jì)增加值理論正式被我國(guó)企業(yè)認(rèn)知并應(yīng)用[6]。因我國(guó)21世紀(jì)初始各企業(yè)發(fā)展均處于價(jià)值本位缺失階段，經(jīng)濟(jì)增加值管理體系的應(yīng)用可在很大程度上改變我國(guó)企業(yè)治理及管理結(jié)構(gòu)，加上該時(shí)間段內(nèi)我國(guó)企業(yè)正面臨大規(guī)模改革，為經(jīng)濟(jì)增加值管理體系在我國(guó)企業(yè)發(fā)展及管理中的應(yīng)用提供了平臺(tái)[7]。事實(shí)證明，國(guó)內(nèi)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率低迷階段，一旦將資本成本扣除多數(shù)將面臨虧損，此時(shí)應(yīng)用經(jīng)濟(jì)增加值管理體系可針對(duì)企業(yè)實(shí)際發(fā)展情況建構(gòu)出可真實(shí)反映出企業(yè)盈利情況的管理體系，為企業(yè)決策提供參考[8]。但在經(jīng)濟(jì)增加值體系應(yīng)用中仍存在一定問題，經(jīng)濟(jì)增加值體系與我國(guó)企業(yè)發(fā)展相契合，且經(jīng)濟(jì)增加值方法逐步完善，但是因我國(guó)新市場(chǎng)不具備較強(qiáng)創(chuàng)新能力，經(jīng)濟(jì)增加值中國(guó)化不能適應(yīng)我國(guó)現(xiàn)有市場(chǎng)模式。國(guó)內(nèi)大型國(guó)企經(jīng)過對(duì)國(guó)外企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值體系應(yīng)用的情況進(jìn)行考察逐步接受經(jīng)濟(jì)增加值管理體系，為經(jīng)濟(jì)增加值在我國(guó)企業(yè)發(fā)展中的應(yīng)用奠定了基礎(chǔ)?！吨袊?guó)央企負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核暫行辦法》（2009）的修訂首次將經(jīng)濟(jì)增加值添加至中國(guó)央企負(fù)責(zé)人業(yè)績(jī)考核條例中去，并逐步擴(kuò)大其應(yīng)用深度及范圍，隨著國(guó)務(wù)院深化改革工作的開展，國(guó)資委工作由企業(yè)管理轉(zhuǎn)換為資本管理，針對(duì)國(guó)有企業(yè)的相關(guān)考核辦法重心發(fā)生改變，主要對(duì)資本收益進(jìn)行著重強(qiáng)調(diào)，并持續(xù)關(guān)注企業(yè)運(yùn)行情況及可持續(xù)價(jià)值創(chuàng)造力。《關(guān)于以經(jīng)濟(jì)增加值為核心加強(qiáng)中央企業(yè)價(jià)值管理的指導(dǎo)意見》（2014）印發(fā)，針對(duì)經(jīng)濟(jì)增加值價(jià)值管理提出全新要求，認(rèn)為需在兩任期內(nèi)建立科學(xué)化、過程可控、監(jiān)控到位、激勵(lì)約束全面化的價(jià)值管理體系，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增加值由考核指標(biāo)轉(zhuǎn)向管理工作的改變，推動(dòng)企業(yè)發(fā)展中對(duì)經(jīng)濟(jì)增加值的應(yīng)用[9]。當(dāng)前我國(guó)已經(jīng)全面推廣經(jīng)濟(jì)增加值理論，已經(jīng)有部分私人企業(yè)特別是上市企業(yè)開展應(yīng)用經(jīng)濟(jì)增加值管理系統(tǒng)。

三、企業(yè)發(fā)展中經(jīng)濟(jì)增加值價(jià)值體系建設(shè)

企業(yè)管理中對(duì)經(jīng)濟(jì)增加值管理體系的應(yīng)用主要包括業(yè)績(jī)衡量、管理決策、激勵(lì)機(jī)制及經(jīng)營(yíng)理念4個(gè)方面，其應(yīng)用核心為價(jià)值創(chuàng)造，通過形成企業(yè)激勵(lì)文化帶動(dòng)創(chuàng)新發(fā)展。企業(yè)需以經(jīng)濟(jì)增加值為向?qū)Ы⒖己梭w系，通過確定目標(biāo)值根據(jù)企業(yè)該階段發(fā)展情況確定經(jīng)濟(jì)增加值考核所占比重，加強(qiáng)推進(jìn)及完善經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)，定期開展財(cái)務(wù)培訓(xùn)對(duì)管理體系建設(shè)工作進(jìn)行規(guī)范。企業(yè)管理者形成以經(jīng)濟(jì)增加值概念為中心的經(jīng)營(yíng)理念及價(jià)值觀，通過應(yīng)用經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)對(duì)企業(yè)產(chǎn)業(yè)構(gòu)成、業(yè)績(jī)、資本回報(bào)等情況進(jìn)行全面分析，在此基礎(chǔ)上做出適合本企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃方案，對(duì)戰(zhàn)略實(shí)施進(jìn)行動(dòng)態(tài)性檢測(cè)，控制預(yù)算針對(duì)戰(zhàn)略資源進(jìn)行最大化合理分配提高競(jìng)爭(zhēng)力。企業(yè)發(fā)展中應(yīng)用經(jīng)濟(jì)增加值可滿足股東對(duì)財(cái)富追求的最大化，但與企業(yè)管理層注重的短期效益間存在一定沖突，為有效緩解企業(yè)所有者與經(jīng)營(yíng)者間的矛盾沖突，可設(shè)立中長(zhǎng)期相關(guān)激勵(lì)極度，提高經(jīng)營(yíng)管理人員工作激情，加快實(shí)現(xiàn)資本增值。經(jīng)濟(jì)增加值體系在企業(yè)發(fā)展中的應(yīng)用可統(tǒng)一其經(jīng)營(yíng)理念，促進(jìn)企業(yè)快又好發(fā)展。經(jīng)濟(jì)增加值主要基礎(chǔ)即財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，通過對(duì)企業(yè)內(nèi)部存在價(jià)值的驅(qū)動(dòng)類要素進(jìn)行挖掘，借助價(jià)值鏈條紐帶打破企業(yè)內(nèi)部層級(jí)條框，加強(qiáng)各部門及崗位間的合作交流，不僅可提高企業(yè)自身凝聚力還可更好形成企業(yè)文化，有利于創(chuàng)新增收。

四、經(jīng)濟(jì)增加值在企業(yè)發(fā)展中應(yīng)用的重要性

經(jīng)濟(jì)增加值在企業(yè)發(fā)展中的應(yīng)用可創(chuàng)造出真實(shí)的價(jià)值，因傳統(tǒng)利潤(rùn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用僅能對(duì)債務(wù)資本成本進(jìn)行確認(rèn)，相應(yīng)忽略了企業(yè)股權(quán)成本。實(shí)際情況中當(dāng)企業(yè)會(huì)計(jì)計(jì)算所得利潤(rùn)與股東要求的最低風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬相比較低時(shí)，股東完全可降低投資選擇其他報(bào)酬相對(duì)較高的項(xiàng)目，因此傳統(tǒng)利潤(rùn)計(jì)算指標(biāo)仍存在一定不足。經(jīng)濟(jì)增加值的應(yīng)用可對(duì)投資資本成本進(jìn)行調(diào)整并計(jì)算其經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，為企業(yè)創(chuàng)造更高價(jià)值。經(jīng)濟(jì)增加值作為企業(yè)評(píng)價(jià)業(yè)績(jī)的指標(biāo)可將企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策與財(cái)務(wù)原則進(jìn)行融合，確保管理者與股東利益掛鉤，對(duì)權(quán)益成本要素進(jìn)行考慮，提高經(jīng)營(yíng)者積極性使其從股東角度為企業(yè)創(chuàng)造更高價(jià)值，確保企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。針對(duì)經(jīng)濟(jì)增加值考核中應(yīng)用原理來看經(jīng)濟(jì)增加值的應(yīng)用相應(yīng)降低了人為操作會(huì)計(jì)利潤(rùn)的可能性，有利于企業(yè)經(jīng)營(yíng)者從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度出發(fā)對(duì)研發(fā)項(xiàng)目支出進(jìn)行調(diào)整，有利于企業(yè)創(chuàng)新及轉(zhuǎn)型。經(jīng)濟(jì)增加值在企業(yè)中的體現(xiàn)主要表現(xiàn)在其市場(chǎng)價(jià)值上，經(jīng)濟(jì)增加值的應(yīng)用不僅可直接反映出企業(yè)價(jià)值是否增加還可對(duì)其真實(shí)市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行正確計(jì)算，有利于企業(yè)投資方對(duì)企業(yè)價(jià)值及前景進(jìn)行了解并相應(yīng)做出投資決策，可降低投資風(fēng)險(xiǎn)及損失。

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篇6

（一）新增投資方面。帶來預(yù)期的收益回報(bào)，如果收益回報(bào)量大于付出的資源和資金成本，則說明新增投資能夠創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)增加值，商業(yè)計(jì)劃具有實(shí)施的可行性。反之，如果新增投資不能夠創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)增加值，將會(huì)產(chǎn)生“協(xié)同效應(yīng)”，則新增投資的商業(yè)計(jì)劃有待進(jìn)一步商榷。（二）現(xiàn)有業(yè)務(wù)方面。在業(yè)務(wù)決策當(dāng)中，現(xiàn)有業(yè)務(wù)在帶來現(xiàn)金流量的同時(shí)，需要耗費(fèi)一定的資金成本，如果該業(yè)務(wù)所創(chuàng)造的回報(bào)小于資金成本，則企業(yè)需要重新調(diào)整定位該業(yè)務(wù)，或者考慮退出這個(gè)業(yè)務(wù)。現(xiàn)有業(yè)務(wù)的決策，受到資金成本率的影響，我們需要找出主要的責(zé)任者和二級(jí)的責(zé)任者，驅(qū)動(dòng)他們進(jìn)行增加經(jīng)濟(jì)增加值的決策。（三）資本結(jié)構(gòu)方面。資金成本率影響經(jīng)濟(jì)增加值，而企業(yè)日常業(yè)務(wù)資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，資金成本率會(huì)隨著變化，則創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)增加值也將受到影響。因此，關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的決策，需要確定企業(yè)最佳加權(quán)資金成本率，保持債務(wù)成本率的恒定，綜合負(fù)債和權(quán)益比率，控制資金成本。具體的做法是通過借債增加企業(yè)負(fù)債水平，提高資產(chǎn)負(fù)債率和負(fù)債/權(quán)益比率，但需要同步防范企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平的提高。

二、基于經(jīng)濟(jì)增加值的激勵(lì)系統(tǒng)

激勵(lì)系統(tǒng)包括激勵(lì)和報(bào)酬兩方面內(nèi)容，以業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)為基礎(chǔ)，根據(jù)企業(yè)價(jià)值的創(chuàng)造導(dǎo)向，正面激勵(lì)評(píng)估的對(duì)象，其中激勵(lì)和報(bào)酬都以經(jīng)濟(jì)增加值為基礎(chǔ)。（一）激勵(lì)報(bào)酬模型。企業(yè)管理者只有確保經(jīng)濟(jì)增加值為正的情況下，才能夠創(chuàng)造出企業(yè)的價(jià)值，企業(yè)的激勵(lì)系統(tǒng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)增加值的保持和增長(zhǎng)部分進(jìn)行分開衡量，給予增加值保持業(yè)績(jī)者保守獎(jiǎng)勵(lì)和給予增加值成長(zhǎng)業(yè)績(jī)者超額激勵(lì)。這種報(bào)酬激勵(lì)系統(tǒng)，最大限度統(tǒng)一了企業(yè)管理者和股東的利益，讓前者能夠以長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光關(guān)心企業(yè)的管理，從而共同創(chuàng)造更多的價(jià)值。關(guān)于經(jīng)濟(jì)增加值的薪酬方案，是根據(jù)與業(yè)績(jī)無關(guān)的股東收入、預(yù)期經(jīng)濟(jì)增加值增長(zhǎng)水平固定獎(jiǎng)金、評(píng)價(jià)期實(shí)際經(jīng)濟(jì)增加值增量、評(píng)價(jià)前預(yù)期經(jīng)濟(jì)增加值增量和激勵(lì)比率等，計(jì)算出管理者年度激勵(lì)報(bào)酬總收入。（二）獎(jiǎng)金銀行方案。獎(jiǎng)金模型包括獎(jiǎng)勵(lì)和懲罰兩個(gè)功能，將當(dāng)期的獎(jiǎng)金分為多期發(fā)放，建立激勵(lì)獎(jiǎng)金的蓄存制。具體的做法是虛擬一個(gè)獎(jiǎng)金銀行，集中管理管理者的獎(jiǎng)金收入，確定蓄存的年限，作為約束管理者的年限。在實(shí)際操作當(dāng)中，獎(jiǎng)金的具體發(fā)放額，需要根據(jù)收支平衡確定，剩下的部分繼續(xù)存在獎(jiǎng)金銀行。如果發(fā)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變差，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增加值下降，則視經(jīng)濟(jì)增加值下降程度取消相應(yīng)比例獎(jiǎng)金銀行余額，作為對(duì)經(jīng)營(yíng)者的懲罰。（三）部門激勵(lì)。部門激勵(lì)有事業(yè)部激勵(lì)和職能部門激勵(lì)，其中前者是根據(jù)事業(yè)部創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)增加值的總量確定相應(yīng)獎(jiǎng)勵(lì)金額，進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。后者則包括具體職能部門如：采購(gòu)部門、客戶服務(wù)部門、生產(chǎn)部門、財(cái)務(wù)部門、市場(chǎng)部門、研發(fā)部門等，而且不同的部門驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增加值的關(guān)鍵指標(biāo)不一樣，根據(jù)不同部門的職能分設(shè)不同的考核指標(biāo)，譬如采購(gòu)部門，根據(jù)采購(gòu)訂單成本降低率、單位原材料成本降低率、合同違約率等進(jìn)行評(píng)價(jià)。

三、基于經(jīng)濟(jì)增加價(jià)值的溝通系統(tǒng)

溝通系統(tǒng)是容易被忽略的整合價(jià)值管理的子系統(tǒng)，很多企業(yè)沒有兼顧內(nèi)部企業(yè)文化建設(shè)和外部公共關(guān)系傳播，而這兩點(diǎn)恰恰是溝通系統(tǒng)的重點(diǎn)，需要同時(shí)加強(qiáng)整合，方可實(shí)現(xiàn)有效溝通。（一）內(nèi)部企業(yè)文化建設(shè)。企業(yè)內(nèi)部核心企業(yè)文化，需要以經(jīng)濟(jì)增加值進(jìn)行整合價(jià)值管理，引導(dǎo)員工認(rèn)識(shí)整合價(jià)值管理的必要性和重要性，其中包括關(guān)于權(quán)益資金成本的評(píng)價(jià)尺度、經(jīng)營(yíng)決策的管理體系、與經(jīng)濟(jì)增加值掛鉤的激勵(lì)制度、便于員工溝通教育的理念體系、具有高回報(bào)率的高附加價(jià)值投資、能夠增加稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的收益改善和整頓回收等。（二）外部公共關(guān)系傳播?；诮?jīng)濟(jì)增加值的外部公共關(guān)系傳播系統(tǒng)，要求企業(yè)與投資者針對(duì)價(jià)值保持、價(jià)值創(chuàng)造、資本結(jié)構(gòu)，進(jìn)行良好溝通，讓投資者更加了解現(xiàn)有價(jià)值創(chuàng)造的情況和未來經(jīng)濟(jì)增加值的創(chuàng)造方向，屬于企業(yè)公共關(guān)系傳播的重要組成部分，能夠促進(jìn)企業(yè)價(jià)值的穩(wěn)定增長(zhǎng)。

四、結(jié)束語

篇7

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)增加值 資本成本 價(jià)值管理

EVA體系是1982年美國(guó)斯騰斯特公司創(chuàng)立的一套進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估和管理的理論與操作體系，其核心理念是：企業(yè)只有在其資本收益超過為獲取該收益所投入的資本的全部成本時(shí)才能為股東帶來價(jià)值。我國(guó)通過研究國(guó)際上二十多年里應(yīng)用經(jīng)濟(jì)增加值管理公司實(shí)例和經(jīng)驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)其在指導(dǎo)企業(yè)戰(zhàn)略評(píng)估、財(cái)務(wù)預(yù)算及核算、薪酬設(shè)計(jì)、兼并收購(gòu)、價(jià)值提升等方面具有其他管理工具無法比擬的優(yōu)勢(shì)，并于2007-2009年進(jìn)行EVA試點(diǎn)工作，在引導(dǎo)企業(yè)科學(xué)決策、控制投資風(fēng)險(xiǎn)、提升價(jià)值創(chuàng)造能力等方面經(jīng)濟(jì)增加值考核發(fā)揮了積極作用。2009年12月，國(guó)務(wù)院國(guó)資委了《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核暫行辦法》，從2010年開始在中央企業(yè)全面施行經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）考核，并將經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）作為權(quán)重最高的指標(biāo)，和利潤(rùn)指標(biāo)一并作為基本指標(biāo)來考核中央企業(yè)負(fù)責(zé)人年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。而經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）不僅僅是針對(duì)企業(yè)負(fù)責(zé)人的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核指標(biāo)，它代表著價(jià)值，或者說代表著企業(yè)股東所追求的﹑超過其原始投入的經(jīng)營(yíng)剩余或股東價(jià)值。將經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）考核導(dǎo)向作用結(jié)合本企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、切實(shí)提高企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造能力，是現(xiàn)階段中央企業(yè)面臨的一個(gè)重要課題。

1 經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的含義及公式

經(jīng)濟(jì)增加值（EVA），又稱經(jīng)濟(jì)附加值、經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，是企業(yè)投資資本收益超過加權(quán)平均資本成本部分的價(jià)值，或者企業(yè)未來現(xiàn)金流量以加權(quán)平均資本成本率折現(xiàn)后的現(xiàn)值大于零的部分。更通俗一些，就是企業(yè)的稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)扣除全部資本成本后的余額。

在實(shí)務(wù)中，需要在傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)處理方法的基礎(chǔ)上對(duì)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和投入資本總額進(jìn)行一些調(diào)整，消除財(cái)務(wù)報(bào)表對(duì)真實(shí)結(jié)果的扭曲。國(guó)務(wù)院國(guó)資委目前對(duì)中央企業(yè)實(shí)施經(jīng)濟(jì)增加值考核采取的計(jì)算公式為：

經(jīng)濟(jì)增加值=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本成本=（投資資本收益率-加權(quán)平均資金成本率）×投資資本總額=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-調(diào)整后資本×平均資本成本率。

稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=凈利潤(rùn)+（利息支出+研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)-非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)×50%）×（1-25%）。

調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計(jì)-平均無息流動(dòng)負(fù)債-平均在建工程。

2 經(jīng)濟(jì)增加值與利潤(rùn)指標(biāo)對(duì)比分析

案例：某公司2010年實(shí)現(xiàn)稅后利潤(rùn)700萬元，2010年末的所有者權(quán)益平均額為6000萬元，其資金成本率為15%，其中普通股1000萬股，面值為1元，長(zhǎng)期有息負(fù)債平均額為4000萬元，其年利率為10%。公司適用的所得稅稅率為25%，計(jì)算該公司的經(jīng)濟(jì)增加值。

計(jì)算與分析：

長(zhǎng)期有息負(fù)債的資本成本率=10%×（1-25%）=7.5%

所有者權(quán)益的資本成本率=15%

投資資本總額平均數(shù)=6000+4000=10000萬元

加權(quán)平均資本成本率=7.5%×4000/10000+15%×6000/10000=12%

息前稅后利潤(rùn)=700+4000×10%×（1-25%）=1000萬元

投資資本收益率=1000/10000=10%

經(jīng)濟(jì)增加值=（10%-12%）×10000=-200萬元

從上例可以看出“有利潤(rùn)的企業(yè)不一定有價(jià)值，有價(jià)值的企業(yè)不一定有利潤(rùn)”中的前半句，稅后利潤(rùn)為700萬元，考慮到?jīng)]有免費(fèi)的資本，在考慮到資本成本后，投資資本收益率為10%，沒有達(dá)到加權(quán)平均資本成本率12%，沒有得到預(yù)期的回報(bào)，經(jīng)濟(jì)增加值計(jì)算結(jié)果為負(fù)值，傳統(tǒng)的利潤(rùn)指標(biāo)和經(jīng)濟(jì)增加值計(jì)算財(cái)務(wù)結(jié)果大相徑庭。傳統(tǒng)業(yè)績(jī)衡量指標(biāo)在計(jì)算時(shí)沒有扣除資本成本，造成公司在追求業(yè)績(jī)指標(biāo)最大化的同時(shí)，可能會(huì)偏離“為股東創(chuàng)造最大價(jià)值”的目標(biāo)。總之，由于沒有考慮股本資本的成本，傳統(tǒng)業(yè)績(jī)衡量指標(biāo)最大化并不意味著股東投資價(jià)值最大化，這是傳統(tǒng)利潤(rùn)指標(biāo)的最大缺陷。而當(dāng)經(jīng)濟(jì)增加值大于零時(shí)，說明企業(yè)經(jīng)營(yíng)增加了價(jià)值；當(dāng)經(jīng)濟(jì)增加值等于零時(shí)，說明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況僅僅能滿足債權(quán)人和投資者的預(yù)期收益目標(biāo)，價(jià)值得不到實(shí)現(xiàn)；當(dāng)經(jīng)濟(jì)增加值小于零時(shí)，說明企業(yè)經(jīng)營(yíng)損害了價(jià)值。這就使我國(guó)引入EVA經(jīng)濟(jì)增加值和其他考核指標(biāo)一起來作為戰(zhàn)略投資檢驗(yàn)工具成為必然。

3 經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的優(yōu)缺點(diǎn)

3.1 經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的優(yōu)點(diǎn)

①更為全面地考慮了資本投入與產(chǎn)出的效益，充分地體現(xiàn)了企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的先進(jìn)管理理念，有利于促進(jìn)企業(yè)致力于為自身和社會(huì)創(chuàng)造價(jià)值財(cái)富；②考慮了資本成本（包括支付給債權(quán)人的利息和股東投入資本的機(jī)會(huì)成本），扭轉(zhuǎn)了經(jīng)營(yíng)者權(quán)益資本免費(fèi)的意識(shí)。避免了會(huì)計(jì)利潤(rùn)存在的局限性，有利于消除或降低企業(yè)盈余管理的動(dòng)機(jī)和機(jī)會(huì)，使得企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)反映更加真實(shí)，有助于控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)資源合理配置和提高資本使用效率；③有助于企業(yè)實(shí)施科學(xué)的價(jià)值管理和業(yè)績(jī)衡量指標(biāo)。EVA僅作為一種新的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，而不與企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的薪酬相聯(lián)系的話，其作用是相當(dāng)有限的，因此要將業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)考核與經(jīng)營(yíng)者的薪酬制度緊密結(jié)合起來，使得EVA成為經(jīng)營(yíng)者和股東利益趨同一致的紐帶。加上上不封頂下不保底的薪酬制度，這樣就會(huì)避免經(jīng)營(yíng)者的短期行為，驅(qū)使經(jīng)營(yíng)者持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值，EVA價(jià)值管理結(jié)果終將成為全員盛宴。

3.2 經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的缺點(diǎn)

①經(jīng)濟(jì)增加值計(jì)算建立在資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表之上，對(duì)于長(zhǎng)期現(xiàn)金流量缺乏考慮，但還不能直接從財(cái)務(wù)報(bào)表獲得，需要進(jìn)行會(huì)計(jì)調(diào)整，斯圖斯特公司的經(jīng)驗(yàn)是調(diào)整160多項(xiàng)，但大多數(shù)公司實(shí)際的會(huì)計(jì)調(diào)整是5-10項(xiàng)，事實(shí)上EVA還是無法對(duì)無形資產(chǎn)等進(jìn)行有效地計(jì)量。因此調(diào)整無法保證把被扭曲的會(huì)計(jì)信息糾正過來，也無法保證調(diào)整后的結(jié)果不會(huì)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)信息造成另一種扭曲，EVA還要基于財(cái)務(wù)報(bào)表的準(zhǔn)確性；②有關(guān)資本成本的預(yù)測(cè)和參數(shù)的取得有一定的難度。多數(shù)企業(yè)資本成本率要求在10%以上，中央企業(yè)為7-10%，國(guó)資委本著至少要得到回報(bào)的原則，將央企資本成本率設(shè)定為5.5%這一穩(wěn)健數(shù)，三年保持不變，這一點(diǎn)上充分體現(xiàn)了引入EVA指標(biāo)同時(shí)又適合我國(guó)企業(yè)情況的靈活性，但同時(shí)體現(xiàn)了沒有按照市場(chǎng)基礎(chǔ)來確定資金成本率，而是依據(jù)行政規(guī)定的不合理現(xiàn)象；③經(jīng)濟(jì)增加值方法存在重結(jié)果、輕過程的局限，需要結(jié)合經(jīng)營(yíng)管理的全過程做出合理有效的改進(jìn)；④不同規(guī)模、不同行業(yè)企業(yè)之間EVA無法簡(jiǎn)單比較。EVA只能說明經(jīng)濟(jì)效益的大小，無法說明經(jīng)濟(jì)效益的相對(duì)高低。比如在不同規(guī)模的企業(yè)之間，即使經(jīng)濟(jì)增加值相等，也不能說明這些企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值相等。

4 如何實(shí)施EVA經(jīng)濟(jì)增加值價(jià)值管理

4.1 建立以價(jià)值管理為核心的企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略?，F(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理正逐步向價(jià)值創(chuàng)造和以價(jià)值最大化為基本目標(biāo)的方向轉(zhuǎn)化，因此財(cái)務(wù)戰(zhàn)略作為企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的子系統(tǒng)應(yīng)當(dāng)以價(jià)值為基礎(chǔ)，綜合考慮各方面因素，設(shè)計(jì)財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)衡量指標(biāo)體系及具體的發(fā)展目標(biāo)，作為管理層實(shí)現(xiàn)其發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)而應(yīng)當(dāng)完成的指標(biāo)。關(guān)鍵性的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)指標(biāo)以經(jīng)濟(jì)增加值最大化為核心，再輔以長(zhǎng)期盈利能力、長(zhǎng)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值等目標(biāo)，如總資產(chǎn)收益率、資本收益率、凈現(xiàn)值等。

4.2 加強(qiáng)EVA的培訓(xùn)和教育。從總公司、集團(tuán)公司、三級(jí)子公司到企業(yè)每一位員工自上而下對(duì)EVA的培訓(xùn)教育認(rèn)知是價(jià)值管理過程的一個(gè)巨大挑戰(zhàn)。組織專門小組制作培訓(xùn)材料，包括通過案例學(xué)習(xí)、總結(jié)成功經(jīng)驗(yàn)、和EVA如何應(yīng)用于管理者經(jīng)常要面對(duì)的投資決策，統(tǒng)一開展培訓(xùn)和教育，形成對(duì)EVA經(jīng)營(yíng)理念的認(rèn)同，樹立創(chuàng)造價(jià)值的觀念，使全體員工意識(shí)到，只有當(dāng)EVA為正值時(shí)即資本回報(bào)率超過資本成本率時(shí)，才是真正創(chuàng)造了財(cái)富，應(yīng)該從以前的追求會(huì)計(jì)利潤(rùn)最大化轉(zhuǎn)變?yōu)樽非蠊蓶|價(jià)值最大化，從而促進(jìn)EVA價(jià)值管理的平穩(wěn)過渡，推動(dòng)管理水平提高。

4.3 管控影響EVA的關(guān)鍵性變量。加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理，促進(jìn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)，降低成本支出，提高資金使用效率，提升資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)質(zhì)量，這些都是使EVA增加的直接途徑。具體辦法是成立EVA價(jià)值中心，落實(shí)價(jià)值創(chuàng)造責(zé)任與價(jià)值管理機(jī)制，關(guān)注關(guān)鍵的價(jià)值驅(qū)動(dòng)要素，比如處理不創(chuàng)造或較少創(chuàng)造價(jià)值的資產(chǎn)，采取行業(yè)退出、縮減生產(chǎn)線及減少存貨和應(yīng)收賬款水平的手段，處置不符合企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃及長(zhǎng)遠(yuǎn)來看回報(bào)遠(yuǎn)小于資本成本的業(yè)務(wù)；對(duì)現(xiàn)有的投資回報(bào)高于資本成本的業(yè)務(wù)，應(yīng)采取提高產(chǎn)量和產(chǎn)品質(zhì)量，尋找價(jià)格更合理的原料供應(yīng)商等手段，提高利潤(rùn)率和資本周轉(zhuǎn)率，進(jìn)一步提升資本收益率；對(duì)投資收益率高于資本成本的項(xiàng)目，應(yīng)加大投資規(guī)模，提高總體資產(chǎn)的價(jià)值創(chuàng)造能力。這樣就將價(jià)值最大化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期、短期的目標(biāo)和任務(wù)，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)管理者的期待目標(biāo)。

4.4 建立以EVA為中心的考核激勵(lì)體系。EVA考核激勵(lì)體系的核心是EVA一定要與薪酬掛鉤，激勵(lì)體系以企業(yè)長(zhǎng)期和持續(xù)價(jià)值創(chuàng)造作為業(yè)績(jī)考核導(dǎo)向，將綜合績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)、平衡積分卡和經(jīng)濟(jì)增加值等指標(biāo)和方法結(jié)合起來，并與企業(yè)管理層和員工薪酬緊密掛鉤。EVA獎(jiǎng)勵(lì)辦法上不封頂，極大限度地激勵(lì)管理人員積極發(fā)現(xiàn)并成功實(shí)施使股東財(cái)富增值的行為，會(huì)使股東更加富有，管理者也得到高額回報(bào)，這樣的運(yùn)營(yíng)機(jī)制使管理層、企業(yè)股東和員工等利益相關(guān)者關(guān)系得到協(xié)調(diào)，使利益相關(guān)者思維、行動(dòng)和目標(biāo)得到統(tǒng)一，共同營(yíng)造創(chuàng)造財(cái)富和價(jià)值的企業(yè)文化。

4.5 完善EVA內(nèi)部評(píng)價(jià)機(jī)制。EVA內(nèi)部評(píng)價(jià)應(yīng)評(píng)價(jià)與組織的治理、經(jīng)營(yíng)、信息系統(tǒng)有關(guān)的主體、客體、指標(biāo)體系以及相關(guān)的激勵(lì)體制等方面的成果和風(fēng)險(xiǎn)因素，如財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)信息的可靠性和完整性、經(jīng)營(yíng)的效果和效率、資產(chǎn)的安全防護(hù)、法規(guī)及合同的遵守情況等。通過內(nèi)部評(píng)價(jià)的反饋，不斷加強(qiáng)或修正EVA價(jià)值管理，規(guī)范管理行為，增加企業(yè)價(jià)值和財(cái)富。

通過以上五個(gè)步驟，企業(yè)可以建立起EVA價(jià)值管理框架，促進(jìn)戰(zhàn)略和目標(biāo)的轉(zhuǎn)化，以增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，建立健全現(xiàn)代企業(yè)制度，從而全面推進(jìn)價(jià)值管理，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值和股東財(cái)富的最大化。

參考文獻(xiàn)：

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篇8

【關(guān)鍵詞】中央企業(yè) 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià) 經(jīng)濟(jì)增加值

2009年12月，國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)公布了修訂后的《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人業(yè)績(jī)考核辦法》（第22號(hào)令），在新的業(yè)績(jī)考核辦法中，“經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）”這一考核指標(biāo)取代了“凈資產(chǎn)收益率”指標(biāo)，與“利潤(rùn)總額”一起成為國(guó)資委對(duì)央企負(fù)責(zé)人進(jìn)行考核的兩個(gè)最重要的指標(biāo)。這意味著中央企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理的目標(biāo)和方式發(fā)生了很大的變化，由傳統(tǒng)意義上的增加市場(chǎng)份額、提高盈利水平的“做大”方式演變?yōu)樘嵘l(fā)展質(zhì)量，尤其是要提升主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力、增加股東價(jià)值的“做強(qiáng)”方式，中央企業(yè)已然進(jìn)入了以經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）考核指標(biāo)為核心的價(jià)值管理階段。

一、經(jīng)濟(jì)增加值方法綜述

經(jīng)濟(jì)增加值（Economic Value Added， EVA）于1982年由約耳·斯特恩（Joel stern）和G.貝內(nèi)特·斯圖爾特三世（G.Bennett StewartⅢ）所領(lǐng)導(dǎo)的斯特恩—斯圖爾特公司咨詢團(tuán)隊(duì)商業(yè)化開發(fā)而來，經(jīng)過多年的發(fā)展和完善，它已經(jīng)擴(kuò)展成一個(gè)集業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)、資本預(yù)算、財(cái)務(wù)決策、經(jīng)理人員激勵(lì)及價(jià)值評(píng)估等功能于一體的財(cái)務(wù)管理體系，因?yàn)槠淇创菊鎸?shí)盈利性的創(chuàng)新性方式，這一財(cái)務(wù)指標(biāo)類似于經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，很快就被企業(yè)界所接受。與傳統(tǒng)的利潤(rùn)指標(biāo)，如凈利潤(rùn)、息稅前利潤(rùn)（EBIT）和息稅折舊攤銷前利潤(rùn)（EBITDA）以及凈資產(chǎn)收益率不同，EVA考察公司的“剩余盈利”，即扣除債權(quán)資本的直接成本和權(quán)益資本的間接成本之后的凈值。經(jīng)濟(jì)增加值與股東財(cái)富最大化的要求近乎相同，因此成為了現(xiàn)今衡量公司成功與否的一個(gè)重要指標(biāo)[2]。

國(guó)際許多知名的大企業(yè)都已經(jīng)使用經(jīng)濟(jì)增加值理論來指導(dǎo)為股東進(jìn)行經(jīng)濟(jì)價(jià)值創(chuàng)造，不但在公司層面的廣泛運(yùn)用，而且還延用到企業(yè)內(nèi)部考核中，這些公司將管理者在公司運(yùn)營(yíng)部門內(nèi)創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)增加值正值的能力（或缺乏這種能力）作為構(gòu)建薪酬獎(jiǎng)勵(lì)方案的基礎(chǔ)。對(duì)于部門營(yíng)業(yè)利潤(rùn)總的來說超出相關(guān)資本成本的管理者，會(huì)給予正向的報(bào)酬激勵(lì)，而如果某部門的利潤(rùn)長(zhǎng)期達(dá)不到總的資本成本，將會(huì)給予負(fù)向的報(bào)酬激勵(lì)。由于EVA既考慮了債權(quán)資本成本、又考慮了權(quán)益資本成本，能夠激勵(lì)管理者就像股東一樣來進(jìn)行公司投資決策。

過去二十多年里，國(guó)外公司通過應(yīng)用經(jīng)濟(jì)增加值這一管理工具，發(fā)現(xiàn)它在指導(dǎo)企業(yè)目標(biāo)設(shè)定、戰(zhàn)略評(píng)估、財(cái)務(wù)計(jì)劃及核算、資源分配、薪酬設(shè)計(jì)、兼并收購(gòu)、價(jià)值提升等方面，具有其他管理工具無法比擬的優(yōu)勢(shì)。

二、經(jīng)濟(jì)增加值方法的特征

經(jīng)濟(jì)增加值其歷史根源可被追溯到古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出的“剩余收益”這一概念，古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為：除非該公司的收入已經(jīng)補(bǔ)償了企業(yè)運(yùn)作所產(chǎn)生的經(jīng)常性生產(chǎn)和營(yíng)業(yè)費(fèi)用，以及為企業(yè)所有者投入的資本提供了正常的回報(bào)，否則公司沒有真正盈利。經(jīng)濟(jì)增加值理論基本上依賴于如下兩個(gè)原則性的假設(shè)：一是公司只有所獲得的資本回報(bào)超過資本的機(jī)會(huì)成本時(shí)才是真正盈利的；二是只有當(dāng)公司的管理者為其股東所做投資決策的凈現(xiàn)值（NPV）為正值時(shí)才會(huì)創(chuàng)造財(cái)富，這里的資本包括債權(quán)資本和股權(quán)資本。其核心理念是：投入資本所獲得的收益至少要能補(bǔ)償投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。從其本質(zhì)上看，包含計(jì)量系統(tǒng)、激勵(lì)系統(tǒng)和財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)三方面。經(jīng)濟(jì)增加值的恰當(dāng)執(zhí)行，將使企業(yè)業(yè)績(jī)的核算擺脫現(xiàn)有會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的固有缺陷，使企業(yè)管理人員的利益與股東利益趨于一致。

經(jīng)濟(jì)增加值的主要特征反應(yīng)在：一是在核算上考慮了資本成本在內(nèi)的各項(xiàng)成本要素，這是它與傳統(tǒng)凈利潤(rùn)、資產(chǎn)收益率、現(xiàn)金流等評(píng)價(jià)指標(biāo)的本質(zhì)區(qū)別，只有考慮了資本成本的業(yè)績(jī)指標(biāo)才能反映企業(yè)的真實(shí)盈利能力。二是減少了會(huì)計(jì)準(zhǔn)則導(dǎo)致的信息失真的影響，因而能夠更全面和準(zhǔn)確地反映企業(yè)的盈利能力，有助于對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的正確評(píng)價(jià)。三是注重了企業(yè)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)，是反映絕對(duì)數(shù)額越大越好的指標(biāo)[1]。

三、經(jīng)濟(jì)增加值在我國(guó)中央企業(yè)的應(yīng)用現(xiàn)狀

中央企業(yè)是國(guó)家參與全球競(jìng)爭(zhēng)的核心力量，為了在與經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家的跨國(guó)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)中取得優(yōu)勢(shì)地位，就不可避免地通過規(guī)模擴(kuò)張、產(chǎn)業(yè)集中等方式來取得全球相關(guān)產(chǎn)業(yè)中的領(lǐng)導(dǎo)性地位，由此才能獲得全球市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)、規(guī)則制定權(quán)與資源壟斷地位，這就給央企的規(guī)模和增長(zhǎng)提出了較高的要求。因此，同時(shí)提出規(guī)模與價(jià)值共同增長(zhǎng)的戰(zhàn)略，是希望從根本上解決增長(zhǎng)速度中的瓶頸、經(jīng)營(yíng)中的風(fēng)險(xiǎn)、全球化過程中的資本問題。

在2010年前，中央企業(yè)的業(yè)績(jī)考核體系主要考核企業(yè)的利潤(rùn)總額和凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)，然而，在實(shí)際應(yīng)用中發(fā)現(xiàn)這兩類指標(biāo)在單獨(dú)使用時(shí)都存在一些弊端，由于目前所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，經(jīng)理人員薪酬與業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)是密切聯(lián)系在一起的，為了追求自身效用的最大化，中央企業(yè)在單純追求規(guī)模與增長(zhǎng)的過程中暴露出諸多問題，如盲目多元化帶來的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、不受資本成本約束帶來的資產(chǎn)質(zhì)量下降、低研發(fā)投入帶來的核心競(jìng)爭(zhēng)力削弱以及資本運(yùn)作受制于融資平臺(tái)搭建缺乏規(guī)模和效率等?！翱鄢匈Y本成本才真正創(chuàng)造了股東財(cái)富”這一理念對(duì)促進(jìn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者和員工重視資金的使用成本并提高利用效率具有很重要的意義，采用嚴(yán)格計(jì)算并全面貫徹的經(jīng)濟(jì)增加值的考核體系，有助于企業(yè)實(shí)施規(guī)模與價(jià)值共同增長(zhǎng)的戰(zhàn)略，是希望中央企業(yè)從根本上解決增長(zhǎng)速度中的瓶頸、經(jīng)營(yíng)中的風(fēng)險(xiǎn)、全球化過程中的資本問題，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化和股東財(cái)富最大化，能顯著提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的能力。

這次國(guó)資委在中央企業(yè)全面推行的經(jīng)濟(jì)增加值考核，表面上看不過是替換凈資產(chǎn)收益率這個(gè)指標(biāo)，微調(diào)了指標(biāo)計(jì)分標(biāo)準(zhǔn)，而從理論層面上看，其核心是引入了價(jià)值的概念。從實(shí)際操作層面其核算方法又遠(yuǎn)較國(guó)際流行的經(jīng)濟(jì)增加值應(yīng)用模式簡(jiǎn)單易行。但從國(guó)有企業(yè)的發(fā)展歷史看，這次經(jīng)濟(jì)增加值考核體系的引入是對(duì)國(guó)有企業(yè)從管理理念到管理模式、從運(yùn)行機(jī)制到經(jīng)營(yíng)者切身利益以及國(guó)企產(chǎn)權(quán)委托關(guān)系的深刻變革，甚至可以說是一場(chǎng)企業(yè)管理的革命[3]。

經(jīng)濟(jì)增加值不是單純的對(duì)企業(yè)負(fù)責(zé)人的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核指標(biāo)，它體現(xiàn)了企業(yè)股東（出資人）所追求的、超過其初始投入的經(jīng)營(yíng)剩余或股東價(jià)值。價(jià)值指標(biāo)和概念的引入，帶給企業(yè)管理一個(gè)不同尋常的導(dǎo)向效果，那就是：通過經(jīng)濟(jì)增加值作為一個(gè)考核指標(biāo)的導(dǎo)向作用，剔除了非經(jīng)常性損益因素，促使企業(yè)經(jīng)營(yíng)者自覺地關(guān)注、重視并強(qiáng)化主營(yíng)業(yè)務(wù)；企業(yè)在技術(shù)、產(chǎn)品、與戰(zhàn)略性資源開發(fā)與商業(yè)模式創(chuàng)新為目的的研究性支出不再作為當(dāng)期費(fèi)用而沖減利潤(rùn)，而被資本化；同時(shí)扣減債務(wù)資本成本和股東權(quán)益資本的成本，從資產(chǎn)質(zhì)量。經(jīng)營(yíng)效率的角度管理資本支出、節(jié)約資本的使用，自覺提高企業(yè)投資門檻。經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)的引入來看，新的考核辦法辦法確立了價(jià)值理念。價(jià)值管理在中央企業(yè)的核心地位，在以上三個(gè)方向的導(dǎo)向作用上，將對(duì)中央企業(yè)的戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)與投資產(chǎn)生深遠(yuǎn)的和實(shí)質(zhì)性的影響，充分反映出國(guó)民經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中的國(guó)家戰(zhàn)略導(dǎo)向。

四、中央企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值的定義和計(jì)算方式

經(jīng)濟(jì)增加值定義：是指企業(yè)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)減去資本成本后的余額。

經(jīng)濟(jì)增加值=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本成本=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-調(diào)整后資本×平均資本成本率稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=凈利潤(rùn)+（利息支出+研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)-非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)×50%）×（1-25%）

調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計(jì)-平均無息流動(dòng)負(fù)債-平均在建工程

為了推進(jìn)經(jīng)濟(jì)增加值的實(shí)施，國(guó)資委同時(shí)實(shí)施了鼓勵(lì)和限制并行的四個(gè)政策：研發(fā)費(fèi)用視同企業(yè)的利潤(rùn)、符合主業(yè)要求的在建工程從資本成本中扣除、對(duì)于企業(yè)一些戰(zhàn)略性風(fēng)險(xiǎn)投資按照一定比例視同企業(yè)利潤(rùn)、限制性政策就是對(duì)于非經(jīng)常性的收益要減半計(jì)算，其中，非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)包括：變賣主業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)收益；主業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以外的非流動(dòng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收益；其他非經(jīng)常性收益，即與主業(yè)發(fā)展無關(guān)的資產(chǎn)置換收益、與經(jīng)常活動(dòng)無關(guān)的補(bǔ)貼收入等。此外，辦法還對(duì)資本成本率作了詳盡的規(guī)定，其中：中央企業(yè)資本成本率原則上定為5.5%，承擔(dān)國(guó)家政策性任務(wù)較重且資產(chǎn)通用性較差的企業(yè)資本成本率定為4.1%，資產(chǎn)負(fù)債率在75%以上的工業(yè)企業(yè)和80%以上的非工業(yè)企業(yè)，資本成本率上浮0.5個(gè)百分點(diǎn)，資本成本率一旦確定后，三年保持不變。

五、經(jīng)濟(jì)增加值方法的積極意義和局限性

相比傳統(tǒng)傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，如絕對(duì)數(shù)形式的凈利潤(rùn)、邊際利潤(rùn)和以相對(duì)數(shù)形式的投資收益率、凈資產(chǎn)收益率等評(píng)價(jià)指標(biāo)，經(jīng)濟(jì)增加值方法的積極意義包括：一是經(jīng)濟(jì)增加值較為充分地體現(xiàn)了企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的先進(jìn)管理理念，有利于促進(jìn)企業(yè)致力于為自身和社會(huì)創(chuàng)造價(jià)值，二是經(jīng)濟(jì)增加值的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法可以避免會(huì)計(jì)利潤(rùn)存在的局限性，有利于消除或降低企業(yè)盈余管理的動(dòng)機(jī)和機(jī)會(huì)，三是比較全面地考慮了企業(yè)的資本成本，有利于促進(jìn)資源合理配置和提高資本使用效率。但經(jīng)濟(jì)增加值方法目前仍處于嘗試探索階段，還存在一些局限性，主要體現(xiàn)在：一是經(jīng)濟(jì)增加值是在利潤(rùn)的基礎(chǔ)上計(jì)算的，基本屬于財(cái)務(wù)指標(biāo)，未能充分反映產(chǎn)品、員工、客戶、創(chuàng)新等非財(cái)務(wù)信息，二是經(jīng)濟(jì)增加值是一種經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)指標(biāo)，未能融合外部市場(chǎng)因素對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，主要用于企業(yè)一定時(shí)期的經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)，三是經(jīng)濟(jì)增加值方法存在重結(jié)果、輕過程的缺陷，需要結(jié)合經(jīng)營(yíng)管理的全過程作出合理、有效的改進(jìn)，四是經(jīng)濟(jì)增加值對(duì)于長(zhǎng)期現(xiàn)金流量缺乏考慮，且計(jì)算經(jīng)濟(jì)增加值需要預(yù)測(cè)資本成本并取得相關(guān)參數(shù)，有一定難度。

綜上所訴，經(jīng)濟(jì)增加值已成為衡量公司成功與否的一個(gè)重要指標(biāo)。與傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)相比，經(jīng)濟(jì)增加值全面考慮了企業(yè)所占用資本的成本，包括權(quán)益資本成本與債權(quán)資本成本。按照經(jīng)濟(jì)增加值理論，即使一家公司的會(huì)計(jì)利潤(rùn)為正值，它也可能是一家破壞財(cái)富和企業(yè)價(jià)值、虛盈實(shí)虧的公司。因?yàn)闀?huì)計(jì)利潤(rùn)為正值僅僅代表了一家公司所獲得的資本回報(bào)大于負(fù)債資本的成本，這一會(huì)計(jì)利潤(rùn)還有可能不足以補(bǔ)償權(quán)益資本成本。只有為其所占用的所有資本（包括權(quán)益資本和負(fù)債資本）提供了正?；貓?bào)公司，才算得上是真正創(chuàng)造財(cái)富和價(jià)值的公司。由此可見，經(jīng)濟(jì)增加值與股東財(cái)富最大化的要求近乎相同，與價(jià)值創(chuàng)造這一現(xiàn)代企業(yè)的根本目標(biāo)緊密呼應(yīng)，與價(jià)值管理這一企業(yè)管理的大趨勢(shì)相互支撐。這也正是經(jīng)濟(jì)增加值迅速流行起來并很快被實(shí)務(wù)界所接受、被學(xué)術(shù)界所關(guān)注的相本原因。盡管經(jīng)濟(jì)增加值得到了很多贊譽(yù)，“價(jià)值為導(dǎo)向”的管理概念也值得借鑒，但其引入到中國(guó)的時(shí)間尚短，還有許多需要完善和改進(jìn)的地方。經(jīng)濟(jì)增加值一個(gè)指標(biāo)并不能解決企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的所有問題，只有合理地去選擇發(fā)展戰(zhàn)略、風(fēng)險(xiǎn)控制、構(gòu)建和諧企業(yè)以及社會(huì)責(zé)任等方面的指標(biāo)與經(jīng)濟(jì)增加值配合使用，才能更好地引導(dǎo)企業(yè)健康快速發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

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[2]詹姆斯.L.格蘭特.經(jīng)濟(jì)增加值基礎(chǔ)（第二版）[J].東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版，2005（03）：1-6.

篇9

現(xiàn)代企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)是一個(gè)深受各方利益相關(guān)者關(guān)注的問題，但至今沒有形成一個(gè)公認(rèn)的業(yè)績(jī)計(jì)量方法。不同的時(shí)期，人們對(duì)企業(yè)的判斷標(biāo)準(zhǔn)也不盡相同。從19世紀(jì)，真正現(xiàn)代意義上的企業(yè)出現(xiàn)以來，企業(yè)目標(biāo)經(jīng)歷了利潤(rùn)最大化、效益最大化、股東價(jià)值最大化三個(gè)階段。1982年，美國(guó)思騰思特公司提出了經(jīng)濟(jì)增加值概念。經(jīng)濟(jì)增加值是近來最引人注目和廣泛應(yīng)用的企業(yè)業(yè)績(jī)考核指標(biāo)，經(jīng)濟(jì)增加值又稱經(jīng)濟(jì)附加值，是企業(yè)稅后經(jīng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)扣除企業(yè)全部資本成本后的余額。他是把會(huì)計(jì)基礎(chǔ)和價(jià)值基礎(chǔ)結(jié)合起來的評(píng)價(jià)方法，通過對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表資料加以調(diào)整，用于企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)的指標(biāo)。

經(jīng)濟(jì)增加值的定義看起來很簡(jiǎn)單，但他的實(shí)際計(jì)算卻較為復(fù)雜。在計(jì)算經(jīng)濟(jì)增加值時(shí)應(yīng)當(dāng)取得企業(yè)一定時(shí)期資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表及其附注等資料，并進(jìn)行初步的分析計(jì)算，然后對(duì)企業(yè)利潤(rùn)表中的會(huì)計(jì)利潤(rùn)做出一系列調(diào)整，計(jì)算出稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，。分析確定企業(yè)投入的全部資本價(jià)值總額，計(jì)算企業(yè)全部資本的加權(quán)平均資本成本率，測(cè)算企業(yè)全部資本的成本。根據(jù)經(jīng)調(diào)整計(jì)算出的企業(yè)稅后經(jīng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和經(jīng)分析測(cè)算的企業(yè)全部資本成本，計(jì)算企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值，用于比較評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)績(jī)效。經(jīng)濟(jì)增加值的計(jì)算公式為稅后經(jīng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本成本。

經(jīng)濟(jì)增加值的稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=凈利潤(rùn)+(利息支出+研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)-非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)*50%)*（1-25%）其中的利息支出在企業(yè)的報(bào)表中財(cái)務(wù)費(fèi)用下的“利息支出”，研究開發(fā)費(fèi)的用調(diào)整項(xiàng)是企業(yè)報(bào)表中管理費(fèi)用項(xiàng)下的“研究與開發(fā)費(fèi)”和當(dāng)期確認(rèn)為無形資產(chǎn)的研究開發(fā)支出。其中對(duì)于獲取國(guó)家戰(zhàn)略資源，勘探費(fèi)用較大的企業(yè)，可以將其成本費(fèi)用表中的看攤費(fèi)用是同研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)按一定的比例作為加項(xiàng)，但是一般不能超過50%。非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)指變賣業(yè)主優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)收益，但有一點(diǎn)要注意，在二級(jí)市場(chǎng)增持后又減持取得的收益不包括在內(nèi)；主業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以外的非流動(dòng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收益，與主業(yè)發(fā)展無關(guān)的資產(chǎn)置換收益，與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)無關(guān)的補(bǔ)貼收入等。

資本成本=調(diào)整后資本*平均資本成本率 調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計(jì)-平均無錫流動(dòng)負(fù)債-平均在建工程。這個(gè)計(jì)算公式可以根據(jù)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的資料靈活運(yùn)用，調(diào)整后資本=平均資產(chǎn)-平均無息流動(dòng)負(fù)債-平均在建工程，還可以調(diào)整為=平均所有者權(quán)益+平均有息負(fù)債-平均在建工程。公式中的無息負(fù)債一般指企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中的“應(yīng)付票據(jù)””應(yīng)付賬款“”預(yù)收賬款“”應(yīng)付利息“等，在實(shí)際計(jì)算經(jīng)濟(jì)增加值時(shí)，可以視同為無息負(fù)債的是因承擔(dān)國(guó)家任務(wù)‘專項(xiàng)應(yīng)付款”科目余額比較大的。

經(jīng)濟(jì)增加值相比較與傳統(tǒng)的企業(yè)評(píng)價(jià)方法有很多值得借鑒的方面，經(jīng)濟(jì)增加值框架下的綜合財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)將業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)與全面財(cái)務(wù)管理薪酬激勵(lì)體制相結(jié)合。經(jīng)濟(jì)增加值的優(yōu)勢(shì)在于他把資本預(yù)算、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)、和激勵(lì)報(bào)酬結(jié)合起來。原先的評(píng)價(jià)指標(biāo)只能評(píng)價(jià)一個(gè)考核目標(biāo)，比如用內(nèi)部報(bào)酬率評(píng)價(jià)資本預(yù)算，用每股收益評(píng)價(jià)企業(yè)業(yè)績(jī)等，領(lǐng)導(dǎo)們?cè)谧鰶Q策的時(shí)候，要考慮很多指標(biāo)，工作不能及時(shí)有效地進(jìn)行。以經(jīng)濟(jì)增加值為依據(jù)的管理，其經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是經(jīng)濟(jì)增加值，解決了這樣一個(gè)難題，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效益衡量指標(biāo)是經(jīng)濟(jì)增加值，資本預(yù)算的的決策基礎(chǔ)是一折現(xiàn)率折現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)增加值。這種管理簡(jiǎn)單、直接、統(tǒng)一、明了、流暢。經(jīng)濟(jì)增加值是一種獨(dú)特的薪酬獎(jiǎng)勵(lì)制度的關(guān)鍵變量，它第一次真正把管理者的利益和股東利益統(tǒng)一起來，使管理者站在股東的角度去行動(dòng)和思考。制定目標(biāo)時(shí)要根據(jù)企業(yè)的規(guī)模、發(fā)展階段、經(jīng)營(yíng)實(shí)際、行業(yè)特點(diǎn)選擇合適的參照企業(yè)，從而確定目標(biāo)值。經(jīng)濟(jì)增加值是一種很好的培訓(xùn)員工的制度，在這種制度下，所有的員工都有明確的目標(biāo)，以良好的心態(tài)，積極地態(tài)度進(jìn)行工作。經(jīng)濟(jì)增加值得業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)該方法避免了會(huì)計(jì)利潤(rùn)存在的局限性，有利于消除或降低企業(yè)盈余管理的動(dòng)機(jī)和機(jī)會(huì)，比較全面地考慮了企業(yè)的資金成本，有利于促進(jìn)資源合理配量和提高資本的使用效率。 在經(jīng)濟(jì)增加值的制度下，對(duì)投資者也很有利，就按照經(jīng)濟(jì)增加值得大小選擇投資公司，簡(jiǎn)單方便而且準(zhǔn)確性很高。

篇10

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)增加值 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略 價(jià)值管理 公司治理

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略作為企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的子系統(tǒng)，是企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分，有效的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理，能促進(jìn)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)，因財(cái)務(wù)戰(zhàn)略具有從屬性、系統(tǒng)性、指導(dǎo)性和艱巨性的特征，決定著其在企業(yè)發(fā)展中占有很重要的地位。企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的內(nèi)容包括籌資、投資、收益分配和并購(gòu)等多個(gè)方面，這就需要采取一個(gè)綜合指標(biāo)，全面的考核企業(yè)的價(jià)值。不同時(shí)期，對(duì)企業(yè)的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)也有所不同，而長(zhǎng)期以來，衡量企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)往往存在一個(gè)誤區(qū)，單純地以利潤(rùn)最大化、每股收益最大化和股東財(cái)富最大化為指標(biāo)，雖然這些指標(biāo)在一定程度上反映了企業(yè)的價(jià)值，但是存在很大局限性。

而經(jīng)濟(jì)增加值最大化更具有全面性和上述考核指標(biāo)所不具備的優(yōu)點(diǎn)。為此，近幾年，經(jīng)濟(jì)增加值目標(biāo)，作為一個(gè)很重要的衡量目標(biāo)，已被國(guó)資委作為重要的指標(biāo)對(duì)企業(yè)實(shí)行考核。

追溯中國(guó)資本市場(chǎng)，始建于1992年，而上個(gè)世紀(jì)90年代初期，上市公司還處于初級(jí)階段，經(jīng)濟(jì)秩序也相對(duì)不完善，社會(huì)公眾甚至管理層對(duì)于公司價(jià)值的概念，與今天相比還很模糊，公司在價(jià)值管理方面也表現(xiàn)很差，片面追求利潤(rùn)和個(gè)人即得利益，企業(yè)既無發(fā)展戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的理念，又沒有一個(gè)可以科學(xué)地衡量企業(yè)價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)，那個(gè)時(shí)期的管理層往往追求極限增長(zhǎng)，認(rèn)為銷售增長(zhǎng)就可以帶來企業(yè)利潤(rùn)的增加或股票價(jià)值的上升，這既損害了股東財(cái)富，也忽略了企業(yè)價(jià)值的創(chuàng)造。資本市場(chǎng)在經(jīng)歷了20年的風(fēng)雨洗禮后，由當(dāng)初的稚嫩，到如今的趨于成熟。企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)更加側(cè)重于長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)和可持續(xù)發(fā)展，基本上形成了包括持續(xù)盈利能力目標(biāo)、長(zhǎng)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值目標(biāo)、企業(yè)可持續(xù)成長(zhǎng)目標(biāo)和經(jīng)濟(jì)增加值目標(biāo)的綜合衡量體系。

一、經(jīng)濟(jì)增加值是企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)的晴雨表

經(jīng)濟(jì)附加值(Economic Value Added,簡(jiǎn)稱EVA）是由美國(guó)學(xué)者Stewart提出，并由美國(guó)著名的思騰思特咨詢公司（Stern Stewart & Co．）注冊(cè)并實(shí)施的一套以經(jīng)濟(jì)增加值理念為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)、決策機(jī)制及激勵(lì)報(bào)酬制度。它是基于稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)和產(chǎn)生這些利潤(rùn)所需資本投入總成本的一種企業(yè)績(jī)效財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法。經(jīng)濟(jì)增加值數(shù)值的大小，是給予企業(yè)價(jià)值管理、價(jià)值創(chuàng)造、資本成本管理、股東財(cái)富價(jià)值以及公司激勵(lì)機(jī)制等各項(xiàng)指標(biāo)的評(píng)價(jià)基礎(chǔ)。

1、經(jīng)濟(jì)增加值體現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值管理

經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）是企業(yè)投資資本收益超過加權(quán)平均資本成本部分的價(jià)值，或者企業(yè)未來現(xiàn)金流量以加權(quán)平均資本成本率折現(xiàn)后的現(xiàn)值大于零的部分。公司每年創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)增加值等于稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與全部資本成本之間的差額。其中資本成本包括債務(wù)資本的成本，也包括股本資本的成本。從算術(shù)角度說，EVA 等于稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)減去債務(wù)和股本成本，是所有成本被扣除后的剩余收入。

計(jì)算公式如下：

經(jīng)濟(jì)增加值=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本成本=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-調(diào)整后資本×平均資本成本率

稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=凈利潤(rùn)+(利息支出+研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)-非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)×50%)×(1-25%)

調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計(jì)-平均無息流動(dòng)負(fù)債-平均在建工程

2010年是國(guó)資委實(shí)行EVA（經(jīng)濟(jì)增加值）考核的第一年。同時(shí)國(guó)資委還首次提出資本成本率的概念，并將這一利率定于5.5%，這也就意味著未來央企的項(xiàng)目投資回報(bào)率只有高于5.5%，才算是真正賺錢的企業(yè)。

2、經(jīng)濟(jì)增加值體現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造

EVA是對(duì)真正 “經(jīng)濟(jì)”利潤(rùn)的評(píng)價(jià)，或者說，是表示凈營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)與投資者用同樣資本投資其他風(fēng)險(xiǎn)相近的有價(jià)證券的最低回報(bào)相比，超出或低于后者的量值。

價(jià)值創(chuàng)造型企業(yè)，通過投資戰(zhàn)略增加企業(yè)價(jià)值，是能夠不斷創(chuàng)造投資成本收益高于資金成本的價(jià)值。經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）能幫助公司管理者創(chuàng)造更多財(cái)富－－為股東，為消費(fèi)者，為雇員，也為他們自己。通過指導(dǎo)建立經(jīng)濟(jì)增加值為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)管理體系及員工激勵(lì)機(jī)制來做到這一點(diǎn)。

3、經(jīng)濟(jì)增加值體現(xiàn)企業(yè)的資本成本價(jià)值

資本費(fèi)用是EVA最突出最重要的一個(gè)方面。EVA--經(jīng)濟(jì)增加值理念認(rèn)為企業(yè)所占用股東資本也是有成本的，所以在衡量企業(yè)業(yè)績(jī)時(shí)，必須考慮到股東資本的成本。

經(jīng)濟(jì)增加值使管理者作出更明智的決策，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增加值要求考慮包括股本和債務(wù)在內(nèi)所有資本的成本。在傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)條件下，大多數(shù)公司都在盈利。但是，許多公司實(shí)際上是在損害股東財(cái)富，因?yàn)樗美麧?rùn)是小于全部資本成本的。EVA糾正了這個(gè)錯(cuò)誤，并明確指出，管理人員在運(yùn)用資本時(shí)，必須為資本付費(fèi)，就像付工資一樣?？紤]到包括凈資產(chǎn)在內(nèi)的所有資本的成本，EVA顯示了一個(gè)企業(yè)在每個(gè)報(bào)表時(shí)期創(chuàng)造或損害了的財(cái)富價(jià)值量。

4、經(jīng)濟(jì)增加值體現(xiàn)股東的財(cái)富期望增加值

任何公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)必須是最大程度地增加股東財(cái)富，換句話說，EVA 是股東定義的利潤(rùn)。假設(shè)股東希望得到10%的投資回報(bào)率，他們認(rèn)為只有當(dāng)他們所分享的稅后營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)超出10%的資本金的時(shí)候，他們才是在 "賺錢"。在此之前的任何事情，都只是為達(dá)到企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的可接受報(bào)酬的最低量而努力。

與其他業(yè)績(jī)度量指標(biāo)不同之處在于：EVA考慮了帶來企業(yè)利潤(rùn)的所有資金成本，是股東利潤(rùn)的真正體現(xiàn)。一個(gè)公司的價(jià)值取決于投資者對(duì)利潤(rùn)是超出還是低于資本成本的預(yù)期程度。從定義上來說，EVA的可持續(xù)性增長(zhǎng)將會(huì)帶來公司市場(chǎng)價(jià)值的增值。這條途徑在實(shí)踐中幾乎對(duì)所有組織都十分有效，從剛起步的公司到大型企業(yè)都是如此。EVA 的當(dāng)前的絕對(duì)水平并不真正起決定性作用，重要的是EVA的增長(zhǎng)，正是EVA的連續(xù)增長(zhǎng)為股東財(cái)富帶來連續(xù)增長(zhǎng)。

5、經(jīng)濟(jì)增加值體現(xiàn)了激勵(lì)制度

與以往的凈現(xiàn)值和內(nèi)部報(bào)酬率評(píng)價(jià)指標(biāo)相比，經(jīng)濟(jì)增加值不僅僅是一種業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，還是一種全面財(cái)務(wù)管理和薪金激勵(lì)體制的框架。經(jīng)濟(jì)增加值的魅力在于把資本預(yù)算、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和激勵(lì)報(bào)酬 在機(jī)地結(jié)合。

EVA使經(jīng)理人為企業(yè)所有者著想，使他們從股東角度長(zhǎng)遠(yuǎn)地看待問題，并得到象企業(yè)所有者一樣的報(bào)償。思騰思特公司提出現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃和內(nèi)部杠桿收購(gòu)計(jì)劃?，F(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃能夠讓員工象企業(yè)主一樣得到報(bào)酬，而內(nèi)部杠桿收購(gòu)計(jì)劃則可以使員工對(duì)企業(yè)的所有者關(guān)系真實(shí)化。因?yàn)槭沟肊VA的增加最大化，就是使股東價(jià)值最大化。在EVA獎(jiǎng)勵(lì)制度之下，管理人員為自身謀取更多利益的唯一途徑就是為股東創(chuàng)造更大的財(cái)富。這種獎(jiǎng)勵(lì)沒有上限，管理人員創(chuàng)造EVA越多，就可得到越多的獎(jiǎng)勵(lì)。事實(shí)上，EVA制度下，管理人員得到的獎(jiǎng)勵(lì)越多，股東所得的財(cái)富也越多。

EVA 獎(jiǎng)金額度是自動(dòng)通過公式每年重新計(jì)算的。舉例說，如果EVA值提高，那么下一年度的獎(jiǎng)金將建立在當(dāng)前更高的EVA水平增長(zhǎng)的基礎(chǔ)之上。采取EVA激勵(lì)機(jī)制，最終推動(dòng)公司的年度預(yù)算的是積極拓展的戰(zhàn)略方針，而不是被保守預(yù)算限制的戰(zhàn)略方針。

二、把經(jīng)濟(jì)增加值作為考核目標(biāo)，是加強(qiáng)公司治理的首選戰(zhàn)略

經(jīng)濟(jì)增加值現(xiàn)已廣泛應(yīng)用于全球300多家企業(yè)，EVA實(shí)質(zhì)是股東考核企業(yè)經(jīng)營(yíng)水平，進(jìn)行投資決策時(shí)的最好工具，同時(shí)也是企業(yè)經(jīng)營(yíng)者加強(qiáng)公司戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)管理、衡量員工業(yè)績(jī)、設(shè)定獎(jiǎng)罰機(jī)制的最佳方案。

1、我們應(yīng)當(dāng)明確企業(yè)存在的根本目的，即為股東創(chuàng)造最大的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。也就是說，企業(yè)應(yīng)當(dāng)應(yīng)用其籌集的資金創(chuàng)造高于資金成本的附加價(jià)值。這為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)設(shè)定了目標(biāo)并提供了衡量尺度。公司的董事會(huì)和管理層可以將EVA增加做為核心的計(jì)劃工具。

 　2、企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理者可以運(yùn)用EVA做為戰(zhàn)略及財(cái)務(wù)管理的工具。由于EVA綜合反映公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，管理者可以通過對(duì)EVA驅(qū)動(dòng)杠桿的分析和調(diào)節(jié)，有效地制定經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和企業(yè)的財(cái)務(wù)管理方案。

 　3、企業(yè)股東和管理層可以運(yùn)用EVA制定經(jīng)營(yíng)者和員工的激勵(lì)報(bào)酬體系。由于EVA相較會(huì)計(jì)核算方法更真實(shí)地反映了企業(yè)經(jīng)營(yíng)的經(jīng)濟(jì)績(jī)效。

 　4，企業(yè)股東和管理者可以通過EVA基礎(chǔ)知識(shí)培訓(xùn)加強(qiáng)員工溝通和管理、改善企業(yè)文化。企業(yè)管理者進(jìn)而還可以用EVA做為與投資者交流的最好語言。