證券經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)從證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的角度來看可以分為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和自營(yíng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；中國(guó)券商應(yīng)逐漸由粗放經(jīng)營(yíng)向以風(fēng)險(xiǎn)防范為核心的集約經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)變，建立一個(gè)系統(tǒng)、高效的風(fēng)險(xiǎn)防范和控制體系；風(fēng)險(xiǎn)控制作為法人的自律管理方式，其核心是健全的內(nèi)控制度。

「關(guān)鍵詞」證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部控制制度

「中圖分類號(hào)」F830.91「文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼」A「文章編號(hào)」1007-7685（2000）06-0048-02

證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)指證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在證券買賣過程中由于各種主、客觀原因而造成損失的可能性。主觀原因造成的風(fēng)險(xiǎn)主要是指證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)自身的管理、操作失誤引起的損失；客觀原因引起的風(fēng)險(xiǎn)主要是指因證券市場(chǎng)不可預(yù)見、客觀因素的變化所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

一、證券經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的種類

證券經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)從證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的角度來看可分為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和自營(yíng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由于證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)的性質(zhì)、特征不盡相同，因此，引起風(fēng)險(xiǎn)的原因也不盡一致。

證券經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)從證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的角度來看可以分為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和自營(yíng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；中國(guó)券商應(yīng)逐漸由粗放經(jīng)營(yíng)向以風(fēng)險(xiǎn)防范為核心的集約經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)變，建立一個(gè)系統(tǒng)、高效的風(fēng)險(xiǎn)防范和控制體系；風(fēng)險(xiǎn)控制作為法人的自律管理方式，其核心是健全的內(nèi)控制度。

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「中圖分類號(hào)」F830.91「文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼」A「文章編號(hào)」1007-7685（2000）06-0048-02

證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)指證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在證券買賣過程中由于各種主、客觀原因而造成損失的可能性。主觀原因造成的風(fēng)險(xiǎn)主要是指證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)自身的管理、操作失誤引起的損失；客觀原因引起的風(fēng)險(xiǎn)主要是指因證券市場(chǎng)不可預(yù)見、客觀因素的變化所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

一、證券經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的種類

證券經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)從證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的角度來看可分為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和自營(yíng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由于證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)的性質(zhì)、特征不盡相同，因此，引起風(fēng)險(xiǎn)的原因也不盡一致。

證券經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)從證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的角度來看可以分為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和自營(yíng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；中國(guó)券商應(yīng)逐漸由粗放經(jīng)營(yíng)向以風(fēng)險(xiǎn)防范為核心的集約經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)變，建立一個(gè)系統(tǒng)、高效的風(fēng)險(xiǎn)防范和控制體系；風(fēng)險(xiǎn)控制作為法人的自律管理方式，其核心是健全的內(nèi)控制度。sO100

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「中圖分類號(hào)」F830.91「文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼」A「文章編號(hào)」1007-7685（2000）06-0048-02

證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)指證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在證券買賣過程中由于各種主、客觀原因而造成損失的可能性。主觀原因造成的風(fēng)險(xiǎn)主要是指證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)自身的管理、操作失誤引起的損失；客觀原因引起的風(fēng)險(xiǎn)主要是指因證券市場(chǎng)不可預(yù)見、客觀因素的變化所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

一、證券經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的種類

證券經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)從證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的角度來看可分為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和自營(yíng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由于證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)的性質(zhì)、特征不盡相同，因此，引起風(fēng)險(xiǎn)的原因也不盡一致。

證券經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)從證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的角度來看可以分為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和自營(yíng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；中國(guó)券商應(yīng)逐漸由粗放經(jīng)營(yíng)向以風(fēng)險(xiǎn)防范為核心的集約經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)變，建立一個(gè)系統(tǒng)、高效的風(fēng)險(xiǎn)防范和控制體系；風(fēng)險(xiǎn)控制作為法人的自律管理方式，其核心是健全的內(nèi)控制度。

「關(guān)鍵詞」證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部控制制度

「中圖分類號(hào)」F830.91「文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼」A「文章編號(hào)」1007-7685（2000）06-0048-02

證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)指證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在證券買賣過程中由于各種主、客觀原因而造成損失的可能性。主觀原因造成的風(fēng)險(xiǎn)主要是指證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)自身的管理、操作失誤引起的損失；客觀原因引起的風(fēng)險(xiǎn)主要是指因證券市場(chǎng)不可預(yù)見、客觀因素的變化所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

一、證券經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的種類

證券經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)從證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的角度來看可分為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和自營(yíng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由于證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)的性質(zhì)、特征不盡相同，因此，引起風(fēng)險(xiǎn)的原因也不盡一致。

證券經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)從證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的角度來看可以分為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和自營(yíng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；中國(guó)券商應(yīng)逐漸由粗放經(jīng)營(yíng)向以風(fēng)險(xiǎn)防范為核心的集約經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)變，建立一個(gè)系統(tǒng)、高效的風(fēng)險(xiǎn)防范和控制體系；風(fēng)險(xiǎn)控制作為法人的自律管理方式，其核心是健全的內(nèi)控制度。

「關(guān)鍵詞」證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部控制制度

證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)指證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在證券買賣過程中由于各種主、客觀原因而造成損失的可能性。主觀原因造成的風(fēng)險(xiǎn)主要是指證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)自身的管理、操作失誤引起的損失；客觀原因引起的風(fēng)險(xiǎn)主要是指因證券市場(chǎng)不可預(yù)見、客觀因素的變化所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

一、證券經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的種類

證券經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)從證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的角度來看可分為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和自營(yíng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由于證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)的性質(zhì)、特征不盡相同，因此，引起風(fēng)險(xiǎn)的原因也不盡一致。

（一）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)

自從2001年下半年開始，隨著上海和深圳兩股指的持續(xù)走低，中國(guó)證券業(yè)的發(fā)展開始進(jìn)入低谷，一直持續(xù)到現(xiàn)在，在這種嚴(yán)峻的市場(chǎng)環(huán)境下，證券公司的深層次問題逐漸顯現(xiàn)，某些公司更是經(jīng)歷了前所未有的生存危機(jī)。

一、證券業(yè)概況

根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2004年114家證券公司的股票基金交易總金額為73766.62億元，較2003年增長(zhǎng)27％；共主承銷股票143家，籌資總金額890.48億元，分別較2003年增長(zhǎng)25％和28％。截至2004年年末，114家證券公司資產(chǎn)總值3293.73億元，凈資產(chǎn)669.08億元，凈資本453.41億元。受市場(chǎng)行情及會(huì)計(jì)政策變更的影響，在2004年度這114家證券公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入共169.44億元，利潤(rùn)總額為－103.64億，扣減資產(chǎn)減值損失后利潤(rùn)總額為－149.93億，全行業(yè)處于虧損狀態(tài)，比2003年累計(jì)虧損的62.03億元增長(zhǎng)了141.71％。

二、證券業(yè)虧損的因素

造成證券公司全行業(yè)虧損并非偶然，事實(shí)上，它只是中國(guó)證券業(yè)長(zhǎng)期存在的潛在問題的顯化，主要表現(xiàn)在以下方面：

（一）業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)雷同且業(yè)務(wù)種類單一。目前，中國(guó)大多數(shù)證券公司的業(yè)務(wù)范圍還局限在傳統(tǒng)的承銷、經(jīng)紀(jì)和自營(yíng)等方面，只有為數(shù)不多的一些大證券公司才涉及公司理財(cái)、資產(chǎn)重組、資產(chǎn)證券化、項(xiàng)目融資、投資顧問等業(yè)務(wù)，而且缺乏深度和廣度，除了股票、債券、基金和回購(gòu)等普通品種外，尚未開展遠(yuǎn)期、金融期貨、期權(quán)、互換等衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)。

一、對(duì)證券違法犯罪的簡(jiǎn)單分組分析

1.從證券違法犯罪的方式分析

如果我們將這346個(gè)違法犯罪行為按其犯罪方式歸類(見圖2)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)它們有一定的同質(zhì)性，主要的犯罪方式有透支挪用、法人投資者(主要是券商)以個(gè)人名義炒股、中介機(jī)構(gòu)出具虛假證明、披露虛假財(cái)務(wù)報(bào)表、“三類”企業(yè)(上市公司、國(guó)有企業(yè)、國(guó)有控股公司)違規(guī)炒股(1999年，證監(jiān)會(huì)公布允許“三類”企業(yè)合法進(jìn)入股市的規(guī)定，“三類”企業(yè)入市已不屬于違法行為)、市場(chǎng)操縱、欺詐發(fā)行、內(nèi)幕交易、虛假消息等。其中最常見的是資金透支挪移的違法案件，包括券商向投資者透支，券商挪用投資者的保證金，銀行資金違規(guī)進(jìn)入股市等，占32.9%；第二位的是法人投資者以個(gè)人投資者的名義開戶炒股，而且券商以個(gè)人賬戶進(jìn)行自營(yíng)業(yè)務(wù)為主，占19.1%；第三位是中介機(jī)構(gòu)提供的虛假證明，包括注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具虛假審計(jì)報(bào)告，律師出具不真實(shí)的法律意見書，資產(chǎn)評(píng)估師出具虛假的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告等，占10.7%；與中介機(jī)構(gòu)提供的虛假證明相關(guān)的披露虛假財(cái)務(wù)報(bào)告所占比重也較大，為8.4%，排在第四位。以上四類案件發(fā)生的比重較大，都超過了10%或接近10%，應(yīng)該是證券違法犯罪監(jiān)管的重點(diǎn)。其他的違法犯罪行為所占的比重都較小，是否加大監(jiān)管力度要依監(jiān)管部門的投入而定。

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)公告整理

逐年考察各類證券違法犯罪方式所占比重的前三位(見表1)，可以看出在1997年以前證券違法犯罪中欺詐發(fā)行所占的比重較大，這與當(dāng)時(shí)證券市場(chǎng)發(fā)行中“規(guī)?？刂?，限報(bào)家數(shù)”的政策有關(guān)。當(dāng)時(shí)對(duì)企業(yè)而言重要的是能得到發(fā)行指標(biāo)，如果達(dá)不到上市的標(biāo)準(zhǔn)，只能通過各種虛假手段完成上市，出現(xiàn)多起欺詐發(fā)行案也不足為怪。而1997年證監(jiān)會(huì)大力清查進(jìn)入股市的違規(guī)資金，結(jié)果使得三類企業(yè)違規(guī)炒股的發(fā)案比重上升到第二位。1998年以后證券違法犯罪所占的比重的前三位與通過總體得出的結(jié)論是一致的。

表1：1994—2000年各類證券違法犯罪所占比重的前三位一覽表

一、對(duì)證券違法犯罪的簡(jiǎn)單分組分析

1.從證券違法犯罪的方式分析

如果我們將這346個(gè)違法犯罪行為按其犯罪方式歸類(見圖2)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)它們有一定的同質(zhì)性，主要的犯罪方式有透支挪用、法人投資者(主要是券商)以個(gè)人名義炒股、中介機(jī)構(gòu)出具虛假證明、披露虛假財(cái)務(wù)報(bào)表、“三類”企業(yè)(上市公司、國(guó)有企業(yè)、國(guó)有控股公司)違規(guī)炒股(1999年，證監(jiān)會(huì)公布允許“三類”企業(yè)合法進(jìn)入股市的規(guī)定，“三類”企業(yè)入市已不屬于違法行為)、市場(chǎng)操縱、欺詐發(fā)行、內(nèi)幕交易、虛假消息等。其中最常見的是資金透支挪移的違法案件，包括券商向投資者透支，券商挪用投資者的保證金，銀行資金違規(guī)進(jìn)入股市等，占32.9%；第二位的是法人投資者以個(gè)人投資者的名義開戶炒股，而且券商以個(gè)人賬戶進(jìn)行自營(yíng)業(yè)務(wù)為主，占19.1%；第三位是中介機(jī)構(gòu)提供的虛假證明，包括注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具虛假審計(jì)報(bào)告，律師出具不真實(shí)的法律意見書，資產(chǎn)評(píng)估師出具虛假的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告等，占10.7%；與中介機(jī)構(gòu)提供的虛假證明相關(guān)的披露虛假財(cái)務(wù)報(bào)告所占比重也較大，為8.4%，排在第四位。以上四類案件發(fā)生的比重較大，都超過了10%或接近10%，應(yīng)該是證券違法犯罪監(jiān)管的重點(diǎn)。其他的違法犯罪行為所占的比重都較小，是否加大監(jiān)管力度要依監(jiān)管部門的投入而定。

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)公告整理

逐年考察各類證券違法犯罪方式所占比重的前三位(見表1)，可以看出在1997年以前證券違法犯罪中欺詐發(fā)行所占的比重較大，這與當(dāng)時(shí)證券市場(chǎng)發(fā)行中“規(guī)模控制，限報(bào)家數(shù)”的政策有關(guān)。當(dāng)時(shí)對(duì)企業(yè)而言重要的是能得到發(fā)行指標(biāo)，如果達(dá)不到上市的標(biāo)準(zhǔn)，只能通過各種虛假手段完成上市，出現(xiàn)多起欺詐發(fā)行案也不足為怪。而1997年證監(jiān)會(huì)大力清查進(jìn)入股市的違規(guī)資金，結(jié)果使得三類企業(yè)違規(guī)炒股的發(fā)案比重上升到第二位。1998年以后證券違法犯罪所占的比重的前三位與通過總體得出的結(jié)論是一致的。

表1：1994—2000年各類證券違法犯罪所占比重的前三位一覽表

一、證券公司民營(yíng)化的背景

隨著經(jīng)濟(jì)改革向縱深發(fā)展，近年來證券公司民營(yíng)化力度在逐步加大，一批有實(shí)力的民營(yíng)企業(yè)紛紛成為證券公司的股東，甚至大股東。民營(yíng)企業(yè)進(jìn)人證券行業(yè)，通過參股甚或錯(cuò)綜復(fù)雜的股權(quán)設(shè)置從而完全影響證券公司經(jīng)營(yíng)管理，其動(dòng)機(jī)有著更深層次的背景。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速增長(zhǎng)，證券市場(chǎng)規(guī)模將越來越大，國(guó)內(nèi)券商將面臨巨大的市場(chǎng)機(jī)遇。證券業(yè)又是一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈的行業(yè)，市場(chǎng)的集中度有不斷提高的趨勢(shì)，中小券商要生存發(fā)展，必須做大做強(qiáng)。最近兩年來，由于市場(chǎng)行情低迷，證券行業(yè)持續(xù)全行業(yè)虧損，使得證券公司經(jīng)營(yíng)異常困難。為解決生存問題，增資擴(kuò)股被擺在了第一重要位置。而一些民營(yíng)企業(yè)經(jīng)過多年的實(shí)業(yè)或者證券投資的經(jīng)營(yíng)，如今已經(jīng)到了一個(gè)十字路口，其各種資源的整合需要一個(gè)資本運(yùn)作平臺(tái)，業(yè)務(wù)的超常規(guī)擴(kuò)張急需融資平臺(tái)的支持。同時(shí)一些采取私募基金方式運(yùn)作成功的企業(yè)也要洗腳上岸”。在這種雙方各有需要的基礎(chǔ)上，雙方聯(lián)姻水到渠成。

二、證券公司民營(yíng)化中的股東層面的問題

多種股權(quán)成分的并存對(duì)證券公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展無疑是有益的。然而，2003年以來，相當(dāng)多的民營(yíng)化證券公司，比如民生證券、富友證券、亞洲證券等都不約而同地出了問題，引來國(guó)家有關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的介人。這些證券公司的問題幾乎都是由股東層面開始，最終影響到公司的正常運(yùn)作，許多甚至發(fā)生違規(guī)、違法行為，導(dǎo)致公檢法的深度介人。

歸納起來，這些證券公司在股東層面出現(xiàn)的問題主要有:

1、股東出資不實(shí)。主要表現(xiàn)為以下幾種方一式:①利用經(jīng)營(yíng)上相關(guān)聯(lián)的便利，將證券公司的關(guān)聯(lián)子公司的資金作為股權(quán)受讓金或資本金，成為新股東，實(shí)際上己方一分錢都沒有出;②利用從證券公司協(xié)議借款方式獲得資金，向其投資，成為股東。實(shí)際形成以證券公司自身的資金成為其股東，并分享權(quán)益的“空手道”股東:③注冊(cè)資金未實(shí)際到位或涉及股東主體資格間題，形成所謂名義持股。之所以會(huì)出現(xiàn)出資不實(shí)，在一定程度上證券公司要負(fù)重要的責(zé)任，證券公司為了拿到綜合牌照，以方便開展其他多種業(yè)務(wù)，在市場(chǎng)低迷，各種機(jī)構(gòu)對(duì)參股證券公司抱有審慎態(tài)度，為達(dá)到增資擴(kuò)股的目標(biāo)而采取的一種權(quán)益之計(jì)。這種情況在中國(guó)的證券公司極為普遍，已成為公開的秘密。這樣一來，實(shí)際出資股東與名義出資股東必然有矛盾，如果名義出資股東不謀求其他利益，或者這些股東沒有被個(gè)別實(shí)際出資股東利用來達(dá)到某種默契，那么可能不會(huì)有太多的問題。但實(shí)際情況則恰恰相反。

內(nèi)容提要：通過回顧中國(guó)證券市場(chǎng)中證券公司經(jīng)營(yíng)失敗的退出方式和客戶權(quán)利保護(hù)的現(xiàn)狀，認(rèn)為采用同業(yè)托管和國(guó)家財(cái)政處置和收購(gòu)客戶資產(chǎn)的方式缺乏法律的制度性規(guī)定，因而具有明顯的政策導(dǎo)向，不僅不利于對(duì)投資者利益的保護(hù)，而且也增加國(guó)家的財(cái)政負(fù)擔(dān)。建議采用市場(chǎng)化的方式，一方面促進(jìn)證券公司間的重組和收購(gòu)，以減少證券公司退出對(duì)市場(chǎng)的沖擊，另一方面抓緊建立投資者保護(hù)基金，以制度化的方式保護(hù)投資者利益。

關(guān)鍵詞：證券公司經(jīng)營(yíng)失敗客戶利益賠償基金

證券公司作為一種市場(chǎng)主體，必然存在經(jīng)營(yíng)失敗和市場(chǎng)退出的問題。但作為金融機(jī)構(gòu)，證券公司市場(chǎng)退出不同于一般的生產(chǎn)企業(yè)而具有特殊性。在我國(guó)，證券公司往往集經(jīng)紀(jì)商、承銷商和保薦機(jī)構(gòu)、機(jī)構(gòu)投資者等諸多角色于一身，且其經(jīng)營(yíng)范圍涉及全國(guó)和境外，其經(jīng)營(yíng)失敗還會(huì)波及到數(shù)量眾多的個(gè)人和機(jī)構(gòu)客戶，甚至中央銀行和財(cái)政。本文將結(jié)合我國(guó)證券公司市場(chǎng)退出的實(shí)踐模式，重點(diǎn)討論作為證券公司客戶的投資者利益保護(hù)的法律問題。

證券公司客戶的權(quán)利類型

本文所指的投資者是從證券公司客戶的角度來談的，并不是指作為上市公司股東的投資者。實(shí)踐中，證券公司市場(chǎng)退出影響客戶的權(quán)利主要是集中在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和委托理財(cái)業(yè)務(wù)方面。具體而言，客戶與證券公司主要的利益連接點(diǎn)主要包括下列類型：

1、客戶交易結(jié)算資金的存托人。客戶交易結(jié)算資金是客戶用于保證證券投資交易、結(jié)算的資金，所有權(quán)應(yīng)該屬于客戶所有。但是長(zhǎng)期以來，交易結(jié)算資金往往存放在證券公司處。正常狀況下，證券公司應(yīng)當(dāng)幫助客戶開列資金帳戶，該帳戶內(nèi)的資金所有權(quán)應(yīng)該屬于客戶，客戶對(duì)該類資金具有取回權(quán)。但當(dāng)證券公司因挪用而無法返還時(shí)，就形成了客戶對(duì)證券公司的債權(quán)。