“退出機制”的含義

應該說,“退出機制”已成世界和中國不得不關注的問題。所謂的退出機制,就是指對由政府主導的、專門旨在挽救金融危機的特殊經濟刺激政策的放棄。一般來說,各國政府宏觀調控的“三大法寶”無非是財政政策、貨幣政策和道義勸說(即行之有效的行政手段,政府首腦和央行行長或勸說或威脅或暗示)。特殊的刺激政策則主要表現為兩種形式:大規(guī)模財政投資和借錢給銀行(美國把后者稱為注資)。當然,它不包括那些正常相機抉擇的宏觀經濟政策。發(fā)達經濟體由于體制的分立,也由于過去反周期大量運用凱恩斯主義的措施,財政赤字堆砌形成的壓力已經無法使它們再大量運用財政手段刺激經濟,而更多地使用貨幣政策,談到退出時,則主要是貨幣政策取向的變化。但就中國而言,特殊的經濟刺激政策是積極財政政策和寬松貨幣政策的配合使用,未來如何動態(tài)調整、適時退出。說白了,就是在宏觀調控政策下,目前實施的財政、貨幣政策撤不撤、往哪兒撤的問題,如何把“洗澡水”潑出去,還得確保把“孩子”留下來。

“調結構”與“保民生”的意義

金融海嘯以來,中國主要實行的是積極寬松的貨幣政策,通過多次降息量化寬松貨幣政策,大部分政策都是以保增長、保速度為出發(fā)點,但同時在一定程度上放松了對結構的調整,保環(huán)境、保民生應成為下一階段的“戰(zhàn)略重點”。2009年全國財政預算安排中,有1300多億投向了醫(yī)療、保障性住房、教育等社會保障方面,同比增長25.1%。但在筆者看來,媒體和大眾往往只看到其拉動消費的作用,殊不知這正是中國經濟改革乃至政治體制改革的重大措施,是中國在這一具有世界意義難題面前,通過應對次貸危機形成的重大改革步驟,它將深深影響國人的消費習慣和思維方式,所以將中國實施的經濟刺激措施單純地看成是拉動內需有些偏頗。將于近期召開的中央經濟工作會議將把“調結構、防通脹”作為重點,財政收入的增長要同個人收入增長相協調,政府投資的限度和節(jié)奏都將做大的調整。筆者以為,調結構是一個動態(tài)過程,從來也沒有停止過,如果調結構被理解為只是在老產業(yè)中進行資產重組,甚至是“國進民退”式的重組,并且符合國內需求、國外需要的新產業(yè)發(fā)展緩慢,就業(yè)也不能夠較大幅度增加,那實際上就沒有達到調結構的真正目的。如果符合客觀需要的調結構、保民生的政策出臺了,就是某種意義的目前刺激經濟措施的“退出”了。

“觸底反彈”與“自我修復”

是“退出”的充要條件

論文關鍵詞：經濟刺激政策退出條件方式

論文內容摘要：文章指出，作為新興經濟體，我國經濟刺激政策退出的方式應側重于轉型，將其作為促進我國經濟結構調整的重要步驟。此次金融危機中我國及時出臺了應對危機的一攬子計劃，實施了積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，并取得了顯著成效，我國經濟復蘇速度令人矚目。然而“非常規(guī)”的經濟刺激政策能否適時退出決定了危機時政府政策的成敗，因此我國在判斷刺激政策能否退出時應充分考慮民間投資、失業(yè)率及國際環(huán)境等條件。

在各國政府的努力下，大部分國家的經濟態(tài)勢都有所好轉，特別是以中國為首的一批新興市場國家的經濟復蘇速度令人矚目。然而這些經濟刺激政策始終屬于“非常規(guī)”行為，當經濟體具備了正常增長能力時，經濟刺激政策必須適時退出。經濟刺激政策的退出時機決定著危機中政府政策實施的成敗：退出太早，經濟尚不具備自發(fā)增長能力，復蘇后續(xù)乏力，很可能前功盡失，陷入二次衰退；退出太晚，寬松的貨幣政策帶來流動性過剩，推高了初級產品價格和金融資產價格，引發(fā)通貨膨脹。

我國經濟刺激政策退出應滿足的條件

我國自2008年下半年開始實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，及時出臺了應對危機的一攬子計劃，取得了顯著效果。我國外貿出口在經歷了連續(xù)三個季度的下滑后于2009年12月首度“轉正”，同比增長17.7%，當月出口值位居歷史第四高位。2009年全社會固定資產投資同比增長30.1%，增速比上年提高4.6個百分點。雖然全國物價在2009年全年有所下降，但CPI在年底最后兩個月回升，分別同比上漲了0.6%和1.9%。在對我國經濟回暖形式普遍看好的情況下，經濟刺激政策能否退出、應該以怎樣的方式退出成為各界關注的焦點。

要判斷經濟刺激政策能否退出首先必須明確這種政策的“過渡”性質。投資、消費、出口是拉動經濟增長的“三駕馬車”。全球性的金融危機造成我國出口萎縮，消費需求不旺，民間投資信心不足，經濟增長緩慢。經濟刺激政策的目的就是在短期內通過政府的投資、政策扶持等一系列行為幫助經濟重回高速增長的道路。因此衡量經濟刺激政策能否退出就要考慮一國經濟的內外部環(huán)境是否已滿足如下條件：

[摘要]政府如何在日益激烈的國際技術競爭中扮演積極的角色,在產業(yè)技術政策的制定和實施中發(fā)揮有力的作用,是新世紀擺在各個國家政府面前的嶄新課題，美國在產業(yè)技術研發(fā)及轉移方面取得了巨大成績，其成功經驗值得我們借鑒。

[關鍵詞]產業(yè)技術；研發(fā)；政策分析

長期以來，美國把維護科學技術的領先地位看做實現與保持其經濟增長與繁榮的關鍵因素。從20世紀80年代以來，美國采取了許多重要的技術研發(fā)及轉移措施，其主要目的是協調聯邦實驗室、大學與產業(yè)界的充分合作，以及在三者之間建立完善的技術研發(fā)及轉移體系。經過20多年的發(fā)展，美國產業(yè)技術研發(fā)及轉移取得了巨大成績，其許多成功的經驗值得我們參考與借鑒。

一、美國產業(yè)技術研發(fā)的立法

美國的產業(yè)技術政策，特別在技術研發(fā)活動方面，是由政府相關部門設立各自的實驗室來進行研發(fā)的。但是，隨著產業(yè)界面臨與日俱增的國際競爭時，特別是20世紀70年代末，美國許多重要產業(yè)均被日本和歐洲一些國家超越，如汽車、化工等行業(yè)，美國的國際競爭力受到了較大的影響，并引起了美國政府的高度關注和反思。政府與產業(yè)界研發(fā)活動的分離關系逐漸開始轉變。

1980年美國制定《拜杜法》和《史蒂文森-威德勒技術創(chuàng)新法》后，開始鼓勵政府實驗室將研發(fā)成果移轉給民間部門。該法1996年更名為《聯邦技術創(chuàng)新法》。

摘要：在全球經濟復蘇前景日益明朗的情況下，經濟刺激計劃的退出問題再次引發(fā)討論高潮。危機背景下非常規(guī)經濟刺激計劃的退出是必然的，只是時機、節(jié)奏和力度的問題。本文在分析全球主要發(fā)達國家應對金融危機救助政策的基礎上，對退出的時機與路徑，以及財政政策與貨幣政策的協調搭配等進行了述評，并對全球經濟刺激計劃的退出政策進行了國際比較。最后得出幾點主要結論及對中國的啟示：當前中國經濟刺激計劃不宜全面退出；經濟刺激計劃要分階段退出，兼顧市場反應等。

關鍵詞：經濟刺激計劃；退出政策；貨幣政策；財政政策；協調；國際比較；啟示

隨著全球金融危機的陰霾逐漸散去，各國經濟也先后出現好轉，以中國、印度、巴西為標志的新興市場的強勁復蘇勢頭毋庸置疑，發(fā)達經濟體也逐漸步入復蘇通道。2010年2月18日，美聯儲突然宣布提高貼現率25個基點，此舉讓全球投資者終于明白，刺激政策的退出問題已不再是紙上談兵。市場投資者一方面對全球經濟復蘇信心增強，另一方面也對通貨膨脹以及經濟刺激計劃退出的進程表示擔心，這也成為各國政府遲遲不能實施經濟刺激計劃退出決策的原因。目前，世界經濟處于觸底恢復階段，各國政府采取經濟刺激措施還是緊縮貨幣政策，應視各國經濟需求而定，不可一概而論。本文在回顧各國應對金融危機的救助政策的基礎上，對國內外財政、貨幣退出政策進行述評。

一、應對全球金融危機救助政策的國際比較

沒有哪個國家能像美國這樣引發(fā)全球范圍的金融危機，歷史上也沒有一個時期的金融危機引發(fā)全球各國實施如此大規(guī)模的救助政策。在經濟刺激計劃退出問題被激烈討論的情況下，冷靜回顧一下在應對金融危機的過程中，各國究竟采取了哪些救助政策和措施論文下載。

(一)美國的救助政策

關鍵詞：宏觀經濟，總量失衡，增長速度，不確定性

論文摘要：從動態(tài)趨勢上看，由于“刺激性政策的逐步退出”、“房產新政的出臺”、“地方投融資平臺的清理”、“結構性調整力度的加強”以及“存貨周期與發(fā)達國家存貨周期的同步高點回調”、“歐洲主權債務危機蔓延與不確定性因素的沖擊”等，未來宏觀經濟可能步入“振蕩”、“波動”與“相對低速”的過渡期。2010年以來，在刺激政策、存貨周期逆轉、世界經濟同步反彈等多重力量的作用下，我國經濟延續(xù)了2009年的反彈趨勢，在總體靜態(tài)上呈現出“GDP增速提升”、“物價水平全面提升”、“就業(yè)形勢逆轉”、“外需常態(tài)化”等多元景氣的局面。

一、上半年經濟發(fā)展特征及今后預測

與其他年份比，我國上半年宏觀經濟有以下幾個特征值得關注：

1、GDP、固定資產投資、工業(yè)增加值、財政收入、企業(yè)利潤以及總體宏觀經濟景氣指數等指標呈現出強勁的反彈趨勢，達到歷史同期的高位水平。由于基數效應、潛在供給損失、低水平恢復性調整以及短期強烈刺激等原因，一些指標的反彈并不表明宏觀經濟進入穩(wěn)定復蘇或經濟高漲的周期。當前，宏觀經濟的反彈依然具有基礎不牢固、趨勢不穩(wěn)定、動力不明顯等特征。

2、從近期發(fā)展趨勢來看，大部分指標都呈現出“前高后低”的調整模式。先行指標表明，未來逐季下降的幅度可能超出一般市場主體的預期。

摘要：關于積極財政政策和擴張型財政政策的爭論很多，爭議很大，主要有“同一說”、“趨同說”之分。前者認為兩者是一個問題的兩種提法，后者認為兩者都是西方經濟學中的觀點，在刺激經濟發(fā)展這一中心層面上是一致的，但認為作為觀點提出的是“擴張”而不是“積極”。事實上，通觀西方經濟、財政思想，擴張型財政政策是指鼓勵、刺激經濟發(fā)展的財政政策，積極的財政政策卻是政府主動、積極參與經濟調控的思想，落實到政策層面上即包括刺激發(fā)展的政策，也包括制約發(fā)展的政策，或者在同一時期將兩者一并使用。

關鍵詞：積極財政政策；擴張型財政政策；經濟發(fā)展

什么是積極的財政政策，什么是擴張型財政政策，自去年朱镕基總理提出我國要實現積極的財政政策時起，在經濟理論界引起了爭論，時至今日，仍未有統一的看法。其實，積極的財政政策，是指政府利用各種財政手段調控經濟的政策趨向。所謂的“積極的”，是指政府對經濟活動進行干預，在經濟萎縮時采用擴張型財政政策，在經濟過熱時采用緊縮型財政政策，政府對經濟發(fā)展的態(tài)度是“積極的”。擴張型財政政策和緊縮型財政政策均屬于積極的財政政策，在我國目前情況下，這一點是必須首先加以說明的。

嚴格地說，從積極財政政策的理論淵源來看，積極的擴張型財政政策的歷史應當追溯到很久很久以前。但現代財稅經濟理論中，積極的財政政策、擴張型財政政策一般被認為是來自凱恩斯的經濟理論（參見《就業(yè)、利息和貨幣通論》，商務印書館1981年版），正是凱恩斯主義者的極力主張，才使積極的財政政策成為財政理論寶庫的寶物的。后凱恩斯主義者雖然對凱恩斯的理論有所發(fā)展，但其宗旨大致仍然不能擺脫凱恩斯理論的窠臼。

按照現代西方經濟理論，財政政策通過調節(jié)總需求，發(fā)揮其調節(jié)經濟、實現充分就業(yè)下的總供給與總需求平衡的作用。在一般情況下，財政政策是以一定的經濟理論和財政學說為基礎，按照既定的財政目標——赤字或盈余，通過稅收、財政支出、公債等財政范疇和財政活動方面的相關手段表現出來的。

從世界范圍來看，在19世紀常見的中性財政政策已經隨著資本主義經濟和西方經濟理論的發(fā)展，隨著國家干預主義占據主要地位而退居次要地位，積極的財政政策已經成為政府刺激和抑制經濟發(fā)展常用的財政經濟手段。

關鍵詞：宏觀經濟，總量失衡，增長速度，不確定性

論文摘要：從動態(tài)趨勢上看，由于“刺激性政策的逐步退出”、“房產新政的出臺”、“地方投融資平臺的清理”、“結構性調整力度的加強”以及“存貨周期與發(fā)達國家存貨周期的同步高點回調”、“歐洲主權債務危機蔓延與不確定性因素的沖擊”等，未來宏觀經濟可能步入“振蕩”、“波動”與“相對低速”的過渡期。2010年以來，在刺激政策、存貨周期逆轉、世界經濟同步反彈等多重力量的作用下，我國經濟延續(xù)了2009年的反彈趨勢，在總體靜態(tài)上呈現出“GDP增速提升”、“物價水平全面提升”、“就業(yè)形勢逆轉”、“外需常態(tài)化”等多元景氣的局面。

一、上半年經濟發(fā)展特征及今后預測

與其他年份比，我國上半年宏觀經濟有以下幾個特征值得關注：

1、GDP、固定資產投資、工業(yè)增加值、財政收入、企業(yè)利潤以及總體宏觀經濟景氣指數等指標呈現出強勁的反彈趨勢，達到歷史同期的高位水平。由于基數效應、潛在供給損失、低水平恢復性調整以及短期強烈刺激等原因，一些指標的反彈并不表明宏觀經濟進入穩(wěn)定復蘇或經濟高漲的周期。當前，宏觀經濟的反彈依然具有基礎不牢固、趨勢不穩(wěn)定、動力不明顯等特征。

2、從近期發(fā)展趨勢來看，大部分指標都呈現出“前高后低”的調整模式。先行指標表明，未來逐季下降的幅度可能超出一般市場主體的預期。

關鍵詞：宏觀經濟，總量失衡，增長速度，不確定性

論文摘要：從動態(tài)趨勢上看，由于“刺激性政策的逐步退出”、“房產新政的出臺”、“地方投融資平臺的清理”、“結構性調整力度的加強”以及“存貨周期與發(fā)達國家存貨周期的同步高點回調”、“歐洲主權債務危機蔓延與不確定性因素的沖擊”等，未來宏觀經濟可能步入“振蕩”、“波動”與“相對低速”的過渡期。2010年以來，在刺激政策、存貨周期逆轉、世界經濟同步反彈等多重力量的作用下，我國經濟延續(xù)了2009年的反彈趨勢，在總體靜態(tài)上呈現出“GDP增速提升”、“物價水平全面提升”、“就業(yè)形勢逆轉”、“外需常態(tài)化”等多元景氣的局面。

一、上半年經濟發(fā)展特征及今后預測

與其他年份比，我國上半年宏觀經濟有以下幾個特征值得關注：

1、GDP、固定資產投資、工業(yè)增加值、財政收入、企業(yè)利潤以及總體宏觀經濟景氣指數等指標呈現出強勁的反彈趨勢，達到歷史同期的高位水平。由于基數效應、潛在供給損失、低水平恢復性調整以及短期強烈刺激等原因，一些指標的反彈并不表明宏觀經濟進入穩(wěn)定復蘇或經濟高漲的周期。當前，宏觀經濟的反彈依然具有基礎不牢固、趨勢不穩(wěn)定、動力不明顯等特征。

2、從近期發(fā)展趨勢來看，大部分指標都呈現出“前高后低”的調整模式。先行指標表明，未來逐季下降的幅度可能超出一般市場主體的預期。

摘要：十年前受美國次貸危機影響，歐洲陷入債務危機，瑞典央行就曾將隔夜存款利率設為-0.25%。2020年隨著肺炎在全球擴散，各國貨幣政策一再寬松，西方各個主要經濟體的基準利率紛紛逼近零，“負利率”時代已開啟。文章主要說明負利率的誕生與作用機制，探究當前負利率的實施效果，并分析負利率潛在的風險與沖擊，最后總結提出應堅持結構性改革，抑制金融資本泡沫。

關鍵詞：負利率；金融風險；結構性改革

一、負利率的出現與蔓延

2008年全球金融危機爆發(fā)后，為了應對歐債危機與金融危機，振興實體經濟，世界主要經濟體大多采取寬松的貨幣政策，同時也刺激了更多國家采取負利率政策，世界經濟處于低利率環(huán)境。瑞典央行早在2009~2010年就曾將隔夜存款利率設為-0.25%，2015年2月又將7天回購利率下調至-0.1%，希望能刺激經濟。丹麥央行于2012年7月實施負的7天存款利率，瑞士央行于2014年12月實施負的活期存款利率，都是為了對抗本幣的升值壓力。美聯儲將聯邦基金利率目標區(qū)間長期設為0%~0.25%，并持續(xù)量化寬松。2020年1月29日，由于日本經濟前景不佳，量化寬松政策效果不好，日本央行開始實行負利率，希望能刺激信貸并引導日元貶值。上述央行實施負利率的目的主要包括兩點：一方面，降低借款成本，刺激商業(yè)銀行對外貸款，引導消費和投資，對抗通縮，促進經濟發(fā)展；另一方面，減緩本幣升值壓力，提升本國商品與服務的出口競爭力，刺激出口，改善貿易收支差額。2018年以來全球經濟增長放緩，加上貿易保護主義與貿易沖突的發(fā)酵，資本金融市場的不穩(wěn)定性、不確定性因素不斷增加。首先，經濟增長的不平衡與不充分就已經拖累了經濟的復蘇，抑制利率的上行，加上一些發(fā)達經濟體利率長期處于低位，經濟增長放緩、接近通縮，不斷加速全球降息潮；其次，部分經濟體采用盯住美元的關聯匯率制度，利率調整和美聯儲同步，也逐步卷入了降息潮，由此負利率政策便逐步在全球蔓延開來。

二、負利率的表現形式與作用機制

（一）負利率的表現形式

編者按：本文主要從中國財政政策實踐的基本經驗；中國財政政策實踐的幾點反思與優(yōu)化要領；關于財政刺激政策的退出問題進行論述。其中，主要包括：財政政策的運用成為重要的應對措施、政策措施更加注重經濟發(fā)展方式轉變和結構調整、在實施總量擴張、安排政府投資時，更加注重抓好結構調整和項目質量、在加大財政公共支出和補助力度時，更加注重抓好機制轉換、在提升債務規(guī)模、用好債務資金時，更加注重抓好改革創(chuàng)新和風險防范、退出機制的選擇、財政政策在本年度內至少不會在總量上簡單比照貨幣政策、控制國債發(fā)行相對規(guī)模和赤字率，優(yōu)化國債發(fā)行結構和資金使用結構、積極引導和鼓勵民間投資與居民消費、退出時機的選擇、財政刺激政策退出的國際協調等，具體請詳見。

論文摘要：本文總結回顧了中國實踐并探討今年和今后一段時期財政政策的目標與相關重點問題。一般預計，2010年中國經濟將有望實現較高速的增長，并將在優(yōu)化結構方面有所進展。

論文關鍵詞：金融危機，財政政策，政策目標，重點問題

兩年前不期而至的世界金融危機的巨大沖擊，向各國宏觀調控當局提出了嚴峻的挑戰(zhàn)，財政政策的運用成為重要的應對措施。中國在2008年11月明確宣布宏觀政策轉型為適度寬松的貨幣政策和積極的（即擴張性的）財政政策之后，已經取得明顯成效，經濟運行態(tài)勢在2009年比較順利地從“前低”轉入“后高”，年度GDP增速為8.7%，其中第四季度的增速達10.7%。一般預計，2010年中國經濟將有望實現較高速的增長，并將在優(yōu)化結構方面有所進展?？偨Y回顧中國實踐并探討今年和今后一段時期財政政策的目標與相關重點問題，是很有必要的。

一、中國財政政策實踐的基本經驗

本輪積極財政政策注重處理好擴張總量與調整結構、應對當前困難和實現經濟長期平穩(wěn)較快發(fā)展的關系。政策措施更加注重經濟發(fā)展方式轉變和結構調整，提高經濟增長質量和水平。簡要總結其經驗要點，一是把應對金融危機沖擊放在“反周期”的操作框架內，充分認識其近乎“百年一遇”的嚴重性，及時、堅決、有力度地實施總量擴張。二是結合中國的國情與發(fā)展階段，特別注重“供給管理”角度的區(qū)別對待、優(yōu)化結構，著力增加有效供給、促進升級換代和方式轉變。三是在“積極”的同時也注重防范風險、加強制度建設?？傮w上看政策的實施，無論是增支規(guī)模還是減稅規(guī)模，無論是對經濟增長速度的推動還是對經濟增長質量的關注，都體現了貫徹以人為本、全面協調可持續(xù)科學發(fā)展觀、為經濟社會發(fā)展大局服務的理念，也體現了財政宏觀調控日趨成熟的思路和技巧，這將為應對金融危機后復雜多變的外部環(huán)境，促進經濟平穩(wěn)較快發(fā)展提供更為堅實的保障。