摘要:2006年始于美國(guó)的次債風(fēng)波，并沒(méi)有像分析家們最初預(yù)期的那樣，很快風(fēng)平浪靜，反而由于金融市場(chǎng)中的羊群效應(yīng)，愈演愈烈，最終引發(fā)了全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩。本文通過(guò)分析此次危機(jī)中的各種羊群行為，進(jìn)而提出政府監(jiān)管的幾項(xiàng)建議。

關(guān)鍵詞:次債危機(jī)；羊群效應(yīng)；政府監(jiān)管；啟示

一、相關(guān)概念解釋

羊群效應(yīng)(herdeffect)是行為金融學(xué)的術(shù)語(yǔ)。指在一定時(shí)期內(nèi)，當(dāng)采取相同策略(買或賣)交易特定資產(chǎn)的行為主體達(dá)到或超過(guò)一定數(shù)量時(shí)，羊群效應(yīng)就發(fā)生了。羊群效應(yīng)的分類主要有兩種，一種是理性的羊群效應(yīng)(rationalherdeffect)；另一種是非理性的羊群效應(yīng)(irrationalherdeffect)。在金融市場(chǎng)上，羊群效應(yīng)主要是指一種非理性的羊群效應(yīng)，即金融市場(chǎng)的決策主體由于受其他相似決策人的影響而出現(xiàn)趨同的市場(chǎng)行為。在某些情況下，決策主體不是根據(jù)自己的判斷做出決策，而根據(jù)社會(huì)輿論做出決策，是個(gè)體理性與集體非理性的矛盾綜合，其根源在于決策信息的不足和市場(chǎng)機(jī)制的不完善。

次級(jí)債是由次級(jí)住房抵押貸款證券化后形成的債券。次級(jí)住房抵押貸款是相對(duì)于優(yōu)質(zhì)房貸而言的，是指對(duì)信用記錄不高，還款能力不強(qiáng)的低收入貸款者發(fā)放的住房抵押貸款，它的利率比優(yōu)質(zhì)房貸要高很多。次級(jí)房貸證券化的過(guò)程主要是由貸款商向購(gòu)房者發(fā)放次貸，然后將次貸出售給經(jīng)紀(jì)商，由經(jīng)紀(jì)商將次貸重新組合完成證券化之后再出售給投資者。通過(guò)證券化，貸款風(fēng)險(xiǎn)由貸款發(fā)放者轉(zhuǎn)移給債券投資者。

二、羊群效應(yīng)分析

摘要：美國(guó)次貸危機(jī)可以說(shuō)是美國(guó)有歷以來(lái)最為嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。本文主要分析了次貸危機(jī)產(chǎn)生的原因及和其造成的嚴(yán)重影響。

關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)成因影響

一、美國(guó)次貸危機(jī)的成因

始于2007年初的次級(jí)抵押貸款危機(jī)隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)走軟，逐漸演變成美國(guó)次級(jí)債危機(jī)，致使數(shù)家國(guó)際知名的貸款機(jī)構(gòu)、投資銀行和商業(yè)銀行因?yàn)橘Y金鏈條受到巨大損傷，面臨危機(jī)甚至倒閉。下面就來(lái)介紹這一影響全球的經(jīng)濟(jì)危機(jī)的起因。

在美國(guó)，有一種次級(jí)按揭，就是向信用分?jǐn)?shù)較低、收入證明缺失、負(fù)債較重的人提供住房貸款。之所以有這種貸款，是因?yàn)楫?dāng)時(shí)貸款公司比較看好美國(guó)的經(jīng)濟(jì)，他們認(rèn)為美國(guó)的房?jī)r(jià)還會(huì)不斷上漲。因此這種貸款的借款人無(wú)需提供任何可以還款的證明。由于這部分貸款的風(fēng)險(xiǎn)極高，貸款公司貸出這些貸款后，為了降低風(fēng)險(xiǎn)就與投資銀行合作開發(fā)了抵押貸款資產(chǎn)證券，并把這些證券出售給投資銀行。而投資銀行通過(guò)金融衍生品的創(chuàng)新，將那些次級(jí)貸款包裝成債務(wù)抵押債券CDO，并把這些CDO分成高級(jí)CDO和普通CDO出售給對(duì)沖基金，結(jié)果高級(jí)CDO熱賣。對(duì)沖基金嘗到了高級(jí)CDO的好處后就向利率最低的銀行貸款購(gòu)買普通的CDO。銀行把CDO賣給了對(duì)沖基金后發(fā)現(xiàn)這是一個(gè)獲利巨大的投資品種，為了再在這個(gè)項(xiàng)目上取得更大的收益，銀行也買入了對(duì)沖基金。而對(duì)沖基金又繼續(xù)把普通的CDO抵押給銀行獲取貸款，繼續(xù)購(gòu)買普通CDO。這時(shí)候投資銀行又通過(guò)金融衍生工具的創(chuàng)新，創(chuàng)造出了CDS，即信用違約交換，也就是給CDO向保險(xiǎn)公司投保，讓保險(xiǎn)公司也來(lái)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。而CDS又一次大賣。之后投資銀行又發(fā)行了一種基金，專門購(gòu)買CDS，并把之前賺得的錢作為保證金投入。由于美國(guó)的房?jī)r(jià)一直居高不下，這種基金也吸引了各種養(yǎng)老基金、教育基金、理財(cái)產(chǎn)品，甚至其他國(guó)家的銀行來(lái)購(gòu)買。至此，貸款公司、投資銀行、對(duì)沖基金，保險(xiǎn)公司，以及該類的金融投資機(jī)構(gòu)都卷入了這場(chǎng)次貸危機(jī)。

在整個(gè)次級(jí)貸款的利益鏈條中，只要美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)保持繁榮，房?jī)r(jià)持續(xù)上升，鏈條中的各個(gè)主體就都可以享受到由于房?jī)r(jià)上升帶來(lái)的好處。但隨著美聯(lián)儲(chǔ)不斷地加息和房地產(chǎn)市場(chǎng)不斷走向蕭條，次級(jí)貸款者還款的壓力逐漸加大，貸款人違約的比例不斷增加，從而次級(jí)貸款利益鏈條從源頭開始斷裂。貸款的風(fēng)險(xiǎn)也隨著這個(gè)鏈條蔓延開來(lái)，由房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)逐漸轉(zhuǎn)移給了資本市場(chǎng)上的機(jī)構(gòu)投資者。2007年7月，美國(guó)貝爾斯登旗下的兩家對(duì)沖基金瀕臨瓦解；2007年8月，澳大利亞麥格理銀行宣布旗下兩只高收益基金面臨25%的損失；法國(guó)最大銀行巴黎銀行也宣布暫時(shí)停止旗下三只對(duì)沖基金的贖回，全球的大部分股指暴跌，美國(guó)次級(jí)貸款危機(jī)在其他國(guó)家蔓延。二、次貸危機(jī)的影響

[論文關(guān)鍵詞]次債危機(jī)資產(chǎn)證券化金融創(chuàng)新

[論文摘要]2008年美國(guó)次債危機(jī)全面爆發(fā)并波及全球股市進(jìn)而影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)，成為社會(huì)各界關(guān)注的熱點(diǎn)。本文以美國(guó)次債危機(jī)發(fā)生的根本原因?yàn)樗伎记腥朦c(diǎn)分析次債危機(jī)被逐層放大的環(huán)節(jié)，試圖通過(guò)尋找資產(chǎn)證券化與次債危機(jī)根源的聯(lián)系，探討證券化運(yùn)作下的風(fēng)險(xiǎn)傳遞過(guò)程，揭示證券化模式本身隱含的不完善之處及其對(duì)金融創(chuàng)新的啟示。

一、次債市場(chǎng)的證券化運(yùn)作

（一）證券化運(yùn)作第一步MBS

MBS（住房抵押貸款證券化）是20世紀(jì)重要的金融創(chuàng)新工具，具體是指商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)將其所持有的住房抵押貸款債權(quán)出售給特設(shè)證券化機(jī)構(gòu)，由該機(jī)構(gòu)以住房抵押貸款為基礎(chǔ)，經(jīng)過(guò)信用增級(jí)和評(píng)級(jí)后，在證券化市場(chǎng)上發(fā)行住房抵押貸款證券的行為。

MBS將最初由一個(gè)主體獨(dú)立完成的整個(gè)過(guò)程拆分成了幾個(gè)組成環(huán)節(jié)。投資銀行因?yàn)榘盐兆×苏w流程而獲得了將貸款重組的自由，其介入使得次級(jí)債的發(fā)行規(guī)模由按揭公司控制變成了市場(chǎng)需求決定。按揭公司根據(jù)投行選定的信用標(biāo)準(zhǔn)，將同類資質(zhì)的貸款打包成MBS，經(jīng)投行轉(zhuǎn)手至預(yù)定客戶。MBS以高風(fēng)險(xiǎn)高收益引導(dǎo)投資方向，同時(shí)貸款機(jī)構(gòu)迅速將債務(wù)剝離轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)并收回資金提供更多的抵押貸款。需求的擴(kuò)張催生了美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的“非理性繁榮”，促進(jìn)次級(jí)債市場(chǎng)的快速發(fā)展。

一、美國(guó)次級(jí)按揭貸款市場(chǎng)的現(xiàn)狀

美國(guó)次級(jí)抵押貸款是指發(fā)放給信用等級(jí)較低、缺乏良好的信用史，因而存在較高違約風(fēng)險(xiǎn)的借款者的抵押貸款。由于風(fēng)險(xiǎn)較高，次級(jí)抵押貸款的利率也較高，其貸款利率比一般抵押貸款高出2%至3%。在美國(guó)，按揭貸款市場(chǎng)按照客戶的信用等級(jí)可以分為三類：

第一類是優(yōu)質(zhì)貸款市場(chǎng)(PrimeMarket)，優(yōu)質(zhì)貸款市場(chǎng)面向信用等級(jí)高(信用分?jǐn)?shù)在660分以上)，收入穩(wěn)定可靠，債務(wù)負(fù)擔(dān)合理的優(yōu)良客戶，這些人主要是選用最為傳統(tǒng)的30年或15年固定利率按揭貸款，較少采用較為復(fù)雜的創(chuàng)新按揭工具。

第二類是“Alt-A”貸款市場(chǎng)(Near-PrimeMarket)，這個(gè)市場(chǎng)既包括信用分?jǐn)?shù)在620到660之間的主流階層，也包括少部分分?jǐn)?shù)高于660的高信用度客戶。

第三類是次級(jí)貸款市場(chǎng)(Sub-primeMarket)。次級(jí)市場(chǎng)是指信用分?jǐn)?shù)低于620分，收入證明缺失，負(fù)債較重的人。次級(jí)市場(chǎng)總規(guī)模大致在8600-13000億美元左右；其中有近半數(shù)的人沒(méi)有固定收入的憑證，這些人的總貸款額在4500-6500億美元之間。…

綜合比較各種統(tǒng)計(jì)，從1990年至今，美國(guó)房地產(chǎn)按揭貸款余額大約在10萬(wàn)億美元，在全部按揭貸款中，大約有40%以上的貸款屬于“Alt-A”和次級(jí)貸款產(chǎn)品。從2003年算起，“Alt-A”和次級(jí)貸款這類高風(fēng)險(xiǎn)按揭貸款總額超過(guò)了2萬(wàn)億美元。目前，次級(jí)貸款超過(guò)60天的拖欠率已逾15%，正在快速撲向20%的歷史最新記錄，220萬(wàn)次級(jí)人士將失去住宅。而“Alt-A”的拖欠率在3.7%左右，但是其幅度在過(guò)去的14個(gè)月里翻了一番。從目前的情況來(lái)看，這2萬(wàn)億美元的Alt-A和次級(jí)貸款在短期內(nèi)至少會(huì)損失掉10%到15%，也就是大約2000-3000億美元。

自2006年一季度以來(lái)，次債危機(jī)橫掃歐美大陸，全球股市因此暴跌，美聯(lián)儲(chǔ)和G10央行被迫向金融系統(tǒng)注入2000億美元救市；金融機(jī)構(gòu)亦頻頻告急，美國(guó)第二大次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)新世紀(jì)金融公司正式破產(chǎn)，第五大投資銀行貝爾斯登瀕臨破產(chǎn)，連花旗、美林這樣的金融巨頭也爆出巨虧丑聞(花旗2007年第四季度巨虧98.3億美元，美林2007年全年虧損77.8億美元，2008第一季又虧損19.6億美元，不得不裁員4000人)，這場(chǎng)危機(jī)甚至影響到一向獨(dú)善其身的中國(guó)股市，中國(guó)銀行和招商銀行就因?yàn)槌钟写渭?jí)債導(dǎo)致股票大幅波動(dòng)，那么，次級(jí)債究竟為何物?次級(jí)債危機(jī)因何而起?威力為何如此之大?我國(guó)又能從這場(chǎng)危機(jī)中得到什么啟示?這正是本文所要探討的。

一、次級(jí)債的源頭——住房抵押貸款證券化(MBS)

所謂次級(jí)債即次級(jí)住房抵押貸款支持債券，它根源于次級(jí)按揭。次級(jí)按揭的利率比傳統(tǒng)的高利貸低，比給正?？蛻舻睦矢摺５钦５陌唇屹J款只提供給具有良好信用、還款能力強(qiáng)的客戶，信用記錄較差、收入也較低的客戶很難從正規(guī)的按揭公司或銀行得到貸款購(gòu)房，只能向貸款公司申請(qǐng)次級(jí)按揭。

次級(jí)按揭最近十余年間在美國(guó)得到了迅猛發(fā)展，原因一是由于房地產(chǎn)價(jià)格的持續(xù)上揚(yáng)，低買高賣成為包賺不賠的買賣；二是由于住房抵押貸款證券化(mortgagebackedsecuritization，MBS)這一金融創(chuàng)新工具的風(fēng)行。MBS是資產(chǎn)證券化(assetbackedsecufitization，ABS)的一種重要形式，具體是指商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)將其所持有的住房抵押貸款債權(quán)出售給特設(shè)的證券化機(jī)構(gòu)(specialpurposevehicle，sPV)，然后由該機(jī)構(gòu)以其收購(gòu)的住房抵押貸款為基礎(chǔ)，經(jīng)過(guò)信用增級(jí)、信用評(píng)級(jí)等各項(xiàng)措施之后，在證券化市場(chǎng)上發(fā)行住房抵押貸款證券的行為。其最主要的特點(diǎn)是可以將缺乏流動(dòng)性但能夠產(chǎn)生可預(yù)見現(xiàn)金流、原先不易被投資者接受的抵押貸款，轉(zhuǎn)換為可以在市場(chǎng)上流通、容易被投資者接受的證券。

傳統(tǒng)的MBS是按揭公司(或銀行)先發(fā)放按揭貸款，然后把已經(jīng)產(chǎn)生的貸款打包成債券并銷售給投資者。而投資銀行發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)高收益?zhèn)男枨蠛?，開始介入次級(jí)按揭這一領(lǐng)域。它們根據(jù)投資客戶需求設(shè)計(jì)出不同的MBS產(chǎn)品，然后根據(jù)不同的信貸標(biāo)準(zhǔn)向按揭公司“訂貨”，后者根據(jù)投行的要求選擇發(fā)放按揭貸款的對(duì)象，并將同類資質(zhì)的貸款打包成MBS向投行交貨，投行再轉(zhuǎn)手賣給預(yù)定的投資客戶。因此次級(jí)債的發(fā)行規(guī)模由按揭公司控制變成了市場(chǎng)需求決定一只要有需求，投行就會(huì)向按揭公司定購(gòu)更多產(chǎn)品，按揭公司則發(fā)放更多貸款，因此促進(jìn)了次級(jí)債的快速發(fā)展。

2000年美國(guó)網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅后，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)十余次大幅降息，使得資本市場(chǎng)上的資金充沛，投資需求尤其是對(duì)高收益?zhèn)男枨蟠笤?，而次?jí)債因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)較高，利率當(dāng)然較高，正中投資者的下懷，所以次級(jí)債的市場(chǎng)急劇擴(kuò)大，投資者遍布全球，甚至我國(guó)的數(shù)家商行也涉足其中，尤其是國(guó)際化程度最深的中國(guó)銀行，據(jù)其2007年年報(bào)透露，2007年全年投資凈收益為－155億元，其次級(jí)債占其集團(tuán)證券投資總額的2.13％，且賬面價(jià)值已減少49.9億美元。

摘要:

(序)美國(guó)次級(jí)債危機(jī)伴隨我們度過(guò)了2008年,自從08年年初這顆金融"核彈"在華爾街上空釋放出一片"鬼魅"般的蘑菇云后,其金融核輻射就開始迅速蔓延,不到半年的時(shí)間其影響就遍布全世界,此刻已到年末之際,2008年即將成為我們回憶,但這個(gè)無(wú)形的"殺手"還在向世人叫囂著,肆虐著.再過(guò)不久就是冬至?xí)r分,是吃羊肉賞臘梅花開的好時(shí)候了,那句被小學(xué)生作文炒到爛的詩(shī)句"不經(jīng)一番XXX,哪得XX,XXX"我也就引用這么多了,希望到時(shí)候能持有一種平和與舒緩的心境,享受到第一股臘梅花香的洗禮,在緩和與安然中,在回首與翹盼中給自己的08做一個(gè)的Ending^^^^^^

論文分為兩章第一章<<哥德巴赫的猜想之次貸危機(jī)的結(jié)局>>修改自BLOG上的博文,寫于2008.09.20

第二章<<肖申克的救贖>>是此刻所寫,寫作時(shí)間是2008.12.05

論文是想通過(guò)不同時(shí)間上,我對(duì)世界金融狀況的感受與理解來(lái)反映出美國(guó)次級(jí)債危機(jī)及其影響,以此表達(dá)自己的觀點(diǎn).

關(guān)鍵字:次級(jí)債金融海嘯"救市"計(jì)劃哥德巴赫的猜想肖申克的救贖

一、美國(guó)次級(jí)按揭貸款市場(chǎng)的現(xiàn)狀

美國(guó)次級(jí)抵押貸款是指發(fā)放給信用等級(jí)較低、缺乏良好的信用史，因而存在較高違約風(fēng)險(xiǎn)的借款者的抵押貸款。由于風(fēng)險(xiǎn)較高，次級(jí)抵押貸款的利率也較高，其貸款利率比一般抵押貸款高出2%至3%。在美國(guó)，按揭貸款市場(chǎng)按照客戶的信用等級(jí)可以分為三類：

第一類是優(yōu)質(zhì)貸款市場(chǎng)(PrimeMarket)，優(yōu)質(zhì)貸款市場(chǎng)面向信用等級(jí)高(信用分?jǐn)?shù)在660分以上)，收入穩(wěn)定可靠，債務(wù)負(fù)擔(dān)合理的優(yōu)良客戶，這些人主要是選用最為傳統(tǒng)的30年或15年固定利率按揭貸款，較少采用較為復(fù)雜的創(chuàng)新按揭工具。

第二類是“Alt-A”貸款市場(chǎng)(Near-PrimeMarket)，這個(gè)市場(chǎng)既包括信用分?jǐn)?shù)在620到660之間的主流階層，也包括少部分分?jǐn)?shù)高于660的高信用度客戶。

第三類是次級(jí)貸款市場(chǎng)(Sub-primeMarket)。次級(jí)市場(chǎng)是指信用分?jǐn)?shù)低于620分，收入證明缺失，負(fù)債較重的人。次級(jí)市場(chǎng)總規(guī)模大致在8600-13000億美元左右；其中有近半數(shù)的人沒(méi)有固定收入的憑證，這些人的總貸款額在4500-6500億美元之間?！?/p>

綜合比較各種統(tǒng)計(jì)，從1990年至今，美國(guó)房地產(chǎn)按揭貸款余額大約在10萬(wàn)億美元，在全部按揭貸款中，大約有40%以上的貸款屬于“Alt-A”和次級(jí)貸款產(chǎn)品。從2003年算起，“Alt-A”和次級(jí)貸款這類高風(fēng)險(xiǎn)按揭貸款總額超過(guò)了2萬(wàn)億美元。目前，次級(jí)貸款超過(guò)60天的拖欠率已逾15%，正在快速撲向20%的歷史最新記錄，220萬(wàn)次級(jí)人士將失去住宅。而“Alt-A”的拖欠率在3.7%左右，但是其幅度在過(guò)去的14個(gè)月里翻了一番。從目前的情況來(lái)看，這2萬(wàn)億美元的Alt-A和次級(jí)貸款在短期內(nèi)至少會(huì)損失掉10%到15%，也就是大約2000-3000億美元。

一、美國(guó)次級(jí)按揭貸款市場(chǎng)的現(xiàn)狀

美國(guó)次級(jí)抵押貸款是指發(fā)放給信用等級(jí)較低、缺乏良好的信用史，因而存在較高違約風(fēng)險(xiǎn)的借款者的抵押貸款。由于風(fēng)險(xiǎn)較高，次級(jí)抵押貸款的利率也較高，其貸款利率比一般抵押貸款高出2%至3%。在美國(guó)，按揭貸款市場(chǎng)按照客戶的信用等級(jí)可以分為三類：

第一類是優(yōu)質(zhì)貸款市場(chǎng)(PrimeMarket)，優(yōu)質(zhì)貸款市場(chǎng)面向信用等級(jí)高(信用分?jǐn)?shù)在660分以上)，收入穩(wěn)定可靠，債務(wù)負(fù)擔(dān)合理的優(yōu)良客戶，這些人主要是選用最為傳統(tǒng)的30年或15年固定利率按揭貸款，較少采用較為復(fù)雜的創(chuàng)新按揭工具。

第二類是“Alt-A”貸款市場(chǎng)(Near-PrimeMarket)，這個(gè)市場(chǎng)既包括信用分?jǐn)?shù)在620到660之間的主流階層，也包括少部分分?jǐn)?shù)高于660的高信用度客戶。

第三類是次級(jí)貸款市場(chǎng)(Sub-primeMarket)。次級(jí)市場(chǎng)是指信用分?jǐn)?shù)低于620分，收入證明缺失，負(fù)債較重的人。次級(jí)市場(chǎng)總規(guī)模大致在8600-13000億美元左右；其中有近半數(shù)的人沒(méi)有固定收入的憑證，這些人的總貸款額在4500-6500億美元之間?！?/p>

綜合比較各種統(tǒng)計(jì)，從1990年至今，美國(guó)房地產(chǎn)按揭貸款余額大約在10萬(wàn)億美元，在全部按揭貸款中，大約有40%以上的貸款屬于“Alt-A”和次級(jí)貸款產(chǎn)品。從2003年算起，“Alt-A”和次級(jí)貸款這類高風(fēng)險(xiǎn)按揭貸款總額超過(guò)了2萬(wàn)億美元。目前，次級(jí)貸款超過(guò)60天的拖欠率已逾15%，正在快速撲向20%的歷史最新記錄，220萬(wàn)次級(jí)人士將失去住宅。而“Alt-A”的拖欠率在3.7%左右，但是其幅度在過(guò)去的14個(gè)月里翻了一番。從目前的情況來(lái)看，這2萬(wàn)億美元的Alt-A和次級(jí)貸款在短期內(nèi)至少會(huì)損失掉10%到15%，也就是大約2000-3000億美元。

摘要：次債危機(jī)盡管對(duì)我國(guó)的金融體系影響有限，但有必要從中吸取教訓(xùn)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)的防范。從而保證我國(guó)金融市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行。本文通過(guò)分析美國(guó)次債危機(jī)的成因，探討了我國(guó)資產(chǎn)證券化面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)，尤其是重點(diǎn)探討了提前還款風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)在我國(guó)的嚴(yán)重性，闡述了我國(guó)應(yīng)該采取杜絕次級(jí)按揭的發(fā)行、嚴(yán)格控制房地產(chǎn)市場(chǎng)的大幅波動(dòng)等措施來(lái)防范類似危機(jī)的發(fā)生。

關(guān)鍵詞：次債危機(jī)；資產(chǎn)證券化；住房抵押貸款證券化

中圖分類號(hào)：F810.5文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1006－1894(2008)05－0049－05

自2006年一季度以來(lái)，次債危機(jī)橫掃歐美大陸，全球股市因此暴跌，美聯(lián)儲(chǔ)和G10央行被迫向金融系統(tǒng)注入2000億美元救市；金融機(jī)構(gòu)亦頻頻告急，美國(guó)第二大次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)新世紀(jì)金融公司正式破產(chǎn)，第五大投資銀行貝爾斯登瀕臨破產(chǎn)，連花旗、美林這樣的金融巨頭也爆出巨虧丑聞(花旗2007年第四季度巨虧98.3億美元，美林2007年全年虧損77.8億美元，2008第一季又虧損19.6億美元，不得不裁員4000人)，這場(chǎng)危機(jī)甚至影響到一向獨(dú)善其身的中國(guó)股市，中國(guó)銀行和招商銀行就因?yàn)槌钟写渭?jí)債導(dǎo)致股票大幅波動(dòng)，那么，次級(jí)債究竟為何物?次級(jí)債危機(jī)因何而起?威力為何如此之大?我國(guó)又能從這場(chǎng)危機(jī)中得到什么啟示?這正是本文所要探討的。

一、次級(jí)債的源頭——住房抵押貸款證券化(MBS)

所謂次級(jí)債即次級(jí)住房抵押貸款支持債券，它根源于次級(jí)按揭。次級(jí)按揭的利率比傳統(tǒng)的高利貸低，比給正?？蛻舻睦矢摺５钦５陌唇屹J款只提供給具有良好信用、還款能力強(qiáng)的客戶，信用記錄較差、收入也較低的客戶很難從正規(guī)的按揭公司或銀行得到貸款購(gòu)房，只能向貸款公司申請(qǐng)次級(jí)按揭。

摘要：美國(guó)次貸危機(jī)可以說(shuō)是美國(guó)有歷以來(lái)最為嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。本文主要分析了次貸危機(jī)產(chǎn)生的原因及和其造成的嚴(yán)重影響。

關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)成因影響

一、美國(guó)次貸危機(jī)的成因

始于2007年初的次級(jí)抵押貸款危機(jī)隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)走軟，逐漸演變成美國(guó)次級(jí)債危機(jī)，致使數(shù)家國(guó)際知名的貸款機(jī)構(gòu)、投資銀行和商業(yè)銀行因?yàn)橘Y金鏈條受到巨大損傷，面臨危機(jī)甚至倒閉。下面就來(lái)介紹這一影響全球的經(jīng)濟(jì)危機(jī)的起因。

在美國(guó)，有一種次級(jí)按揭，就是向信用分?jǐn)?shù)較低、收入證明缺失、負(fù)債較重的人提供住房貸款。之所以有這種貸款，是因?yàn)楫?dāng)時(shí)貸款公司比較看好美國(guó)的經(jīng)濟(jì)，他們認(rèn)為美國(guó)的房?jī)r(jià)還會(huì)不斷上漲。因此這種貸款的借款人無(wú)需提供任何可以還款的證明。由于這部分貸款的風(fēng)險(xiǎn)極高，貸款公司貸出這些貸款后，為了降低風(fēng)險(xiǎn)就與投資銀行合作開發(fā)了抵押貸款資產(chǎn)證券，并把這些證券出售給投資銀行。而投資銀行通過(guò)金融衍生品的創(chuàng)新，將那些次級(jí)貸款包裝成債務(wù)抵押債券CDO，并把這些CDO分成高級(jí)CDO和普通CDO出售給對(duì)沖基金，結(jié)果高級(jí)CDO熱賣。對(duì)沖基金嘗到了高級(jí)CDO的好處后就向利率最低的銀行貸款購(gòu)買普通的CDO。銀行把CDO賣給了對(duì)沖基金后發(fā)現(xiàn)這是一個(gè)獲利巨大的投資品種，為了再在這個(gè)項(xiàng)目上取得更大的收益，銀行也買入了對(duì)沖基金。而對(duì)沖基金又繼續(xù)把普通的CDO抵押給銀行獲取貸款，繼續(xù)購(gòu)買普通CDO。這時(shí)候投資銀行又通過(guò)金融衍生工具的創(chuàng)新，創(chuàng)造出了CDS，即信用違約交換，也就是給CDO向保險(xiǎn)公司投保，讓保險(xiǎn)公司也來(lái)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。而CDS又一次大賣。之后投資銀行又發(fā)行了一種基金，專門購(gòu)買CDS，并把之前賺得的錢作為保證金投入。由于美國(guó)的房?jī)r(jià)一直居高不下，這種基金也吸引了各種養(yǎng)老基金、教育基金、理財(cái)產(chǎn)品，甚至其他國(guó)家的銀行來(lái)購(gòu)買。至此，貸款公司、投資銀行、對(duì)沖基金，保險(xiǎn)公司，以及該類的金融投資機(jī)構(gòu)都卷入了這場(chǎng)次貸危機(jī)。

在整個(gè)次級(jí)貸款的利益鏈條中，只要美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)保持繁榮，房?jī)r(jià)持續(xù)上升，鏈條中的各個(gè)主體就都可以享受到由于房?jī)r(jià)上升帶來(lái)的好處。但隨著美聯(lián)儲(chǔ)不斷地加息和房地產(chǎn)市場(chǎng)不斷走向蕭條，次級(jí)貸款者還款的壓力逐漸加大，貸款人違約的比例不斷增加，從而次級(jí)貸款利益鏈條從源頭開始斷裂。貸款的風(fēng)險(xiǎn)也隨著這個(gè)鏈條蔓延開來(lái)，由房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)逐漸轉(zhuǎn)移給了資本市場(chǎng)上的機(jī)構(gòu)投資者。2007年7月，美國(guó)貝爾斯登旗下的兩家對(duì)沖基金瀕臨瓦解；2007年8月，澳大利亞麥格理銀行宣布旗下兩只高收益基金面臨25%的損失；法國(guó)最大銀行巴黎銀行也宣布暫時(shí)停止旗下三只對(duì)沖基金的贖回，全球的大部分股指暴跌，美國(guó)次級(jí)貸款危機(jī)在其他國(guó)家蔓延。二、次貸危機(jī)的影響