導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇中國(guó)寓言故事，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

1、說(shuō)曹操曹操就到漢獻(xiàn)帝在李催與郭汜火拼時(shí)曾一度脫離險(xiǎn)境，然而李郭二人合兵后繼續(xù)追拿漢獻(xiàn)帝，有人獻(xiàn)計(jì)推薦曹操，說(shuō)他平剿青州黃巾軍有功、可以救駕，然而信使未出時(shí)聯(lián)軍以殺到，眼看走投無(wú)路之際夏侯敦奉曹操之命率軍“保駕”成功，后將李郭聯(lián)軍擊潰，曹操被加封官爵。故有“說(shuō)曹操，曹操到”之說(shuō)。

2、吃力勿討好，阿旺炒年糕寧波諺語(yǔ)。喻賣力干活 ，但得不到贊賞。寧波的男子名字中多“旺”，凡名字中有“旺”者，小名就被叫作“阿旺”。傳統(tǒng)的寧波習(xí)俗中，保持著“男主外，女主內(nèi)”的習(xí)慣，即男子不做家務(wù)。炒年糕須用慢火，心急而又不善于家務(wù)的男子不懂炒年糕的竅門，會(huì)以旺火炒年糕，年糕肯定會(huì)炒焦。他出了力氣不但得不到表?yè)P(yáng)，還會(huì)遭到妻子的臭罵。由于“火旺”和“阿旺”諧音，于是原“火旺炒年糕”就講作“阿旺炒年糕”。

3、孟母三遷孟子三歲喪父，由其母親撫養(yǎng)成人。小時(shí)候住山東鄒縣城北二十五里的馬鞍山下，村名叫范村，村不遠(yuǎn)有一片墓地，出殯的人群常從孟子家門口經(jīng)過(guò)，於是孟子就模仿送殯的人，孟母看見(jiàn)了，認(rèn)為「此非所以居吾子也，就把家搬到城國(guó)北部的廟戶營(yíng)?？墒沁@裏街上相當(dāng)繁華，東部住一個(gè)殺豬屠戶，孟子就學(xué)屠戶的樣子，整天嬉戲。孟母感到這裏也不宜培養(yǎng)孩子，便又移居於「學(xué)宮之院，即縣城南門外子思書院旁。從此，孟子被瑯瑯的讀書聲所吸引，孟母甚喜，就把孟子送進(jìn)了這所學(xué)宮讀書，他勤奮讀書，終成大儒。

篇2

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板;股權(quán)結(jié)構(gòu);股權(quán)集中度;股權(quán)制衡度

一、引言

2009年10月23日創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板儀式在深圳舉行，同月30日首批28家公司在創(chuàng)業(yè)板集體上市，市價(jià)總值接近1400億元。開(kāi)板5年間我國(guó)創(chuàng)業(yè)板發(fā)展迅猛，截至2014年10月30日已有上市公司397家，市價(jià)總值突破22700億元?；跒橹行∑髽I(yè)特別是中小型高科技企業(yè)提供融資渠道的設(shè)立目的，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則較主板相對(duì)寬松。本文通過(guò)對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)集中度和股權(quán)制衡度的研究分析，揭示了其股權(quán)結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀及變動(dòng)趨勢(shì)，并在此基礎(chǔ)上就構(gòu)建有利于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了探討。

二、文獻(xiàn)綜述

股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)和利益分配具有至關(guān)重要的影響。現(xiàn)代公司制企業(yè)存在兩類典型的股權(quán)結(jié)構(gòu)，一類是高度分散型股權(quán)結(jié)構(gòu)，以美國(guó)、英國(guó)為代表;另一類是相對(duì)集中型股權(quán)結(jié)構(gòu)，以德國(guó)和日本為代表。國(guó)內(nèi)外學(xué)者就二者的優(yōu)劣進(jìn)行了持續(xù)而多角度的研究，對(duì)此形成了不同的觀點(diǎn)。

“集中型股權(quán)結(jié)構(gòu)更優(yōu)”這一觀點(diǎn)得到了來(lái)自Berle和Means（1932）有關(guān)股權(quán)集中度對(duì)公司業(yè)績(jī)影響的研究的支持，兩位學(xué)者在其The Modern Corporation and Private Property一書中提出股權(quán)分散將導(dǎo)致監(jiān)督激勵(lì)缺失，而相對(duì)集中的股權(quán)有利于公司業(yè)績(jī)提升。謝芳（2011）對(duì)我國(guó)中小板上市公司進(jìn)行了實(shí)證研究，研究結(jié)果表明股權(quán)集中度和股權(quán)制衡度的提高對(duì)公司績(jī)效有積極影響。

“分散型股權(quán)結(jié)構(gòu)更優(yōu)”同樣獲得了一定的支持。Burkart和Panunzi（2001）在Agency Conflicts， Ownership Concentration， and Legal Shareholder Protection一文中認(rèn)為公司管理者的積極性會(huì)由于過(guò)于集中的股權(quán)而降低，公司價(jià)值因而受損。施東暉（2000）研究了1999年滬市主板上市公司，發(fā)現(xiàn)公司績(jī)效在股權(quán)適當(dāng)分散、大股東之間相互制衡的情況下可以得到改善。

三、研究樣本與關(guān)鍵指標(biāo)

1.研究樣本

本文以截至2013年年底在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市的355家上市公司作為研究樣本，其行業(yè)分布詳見(jiàn)表1。

表1 2013年創(chuàng)業(yè)板上市公司行業(yè)分布

數(shù)據(jù)來(lái)源：深圳證券交易所網(wǎng)站（）。

由表可知我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司主要分布在制造業(yè)、信息技術(shù)兩大行業(yè)，二者合計(jì)310家，占總數(shù)的87.32%，體現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)板為高科技企業(yè)提供融資渠道的設(shè)立目的。

2.關(guān)鍵指標(biāo)

（1）股權(quán)集中度

股權(quán)集中度是指全部股東因持股比例的不同而表現(xiàn)出來(lái)的股權(quán)集中還是股權(quán)分散的數(shù)量化指標(biāo)。股權(quán)集中度是衡量公司股權(quán)分布狀態(tài)的主要指標(biāo)，也是衡量公司穩(wěn)定性強(qiáng)弱的重要指標(biāo)。

本文選用第一大股東持股比例CR1、前三大股東持股比例之和CR3、前十大持股比例之和CR10對(duì)研究樣本的股權(quán)集中度進(jìn)行度量。

（2）股權(quán)制衡度

股權(quán)制衡是指控制權(quán)由幾個(gè)大股東掌握，通過(guò)內(nèi)部牽制，使得任何一個(gè)大股東都無(wú)法單獨(dú)控制決策，達(dá)到大股東之間相互監(jiān)督的股權(quán)安排模式，既能保留股權(quán)相對(duì)集中的優(yōu)勢(shì)，又能有效抑制大股東對(duì)上市公司利益的侵害。

本文選用第一大股東與第二大股東持股比例的比值Z指數(shù)、第二至第十大股東持股比例S指數(shù)對(duì)研究樣本的股權(quán)制衡度進(jìn)行度量。

四、數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)與分析

本文基于對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司2009年-2013年股權(quán)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計(jì)，分析了創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)集中度和股權(quán)制衡度的變動(dòng)趨勢(shì)。

1.股權(quán)集中度分析

表2 2009年-2013年股權(quán)集中度描述性統(tǒng)計(jì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)。

由表2可知，2009年-2013年第一大股東持股比例CR1均值超過(guò)30%，前三大股東持股比例之和CR3均值超過(guò)50%，表明創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)比較集中且股權(quán)集中度呈平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。在此情況下，創(chuàng)業(yè)板上市公司大股東現(xiàn)有的控制權(quán)很可能得到進(jìn)一步加強(qiáng)。

2.股權(quán)制衡度分析

由表3可知，2009年-2013年第一大股東與第二大股東持股比例的比值Z指數(shù)平均值持續(xù)增長(zhǎng)，從2.74增長(zhǎng)至4.92，增幅80%，表明創(chuàng)業(yè)板上市公司第一大股東的股權(quán)優(yōu)勢(shì)顯著擴(kuò)大。同時(shí)，第二至第十大股東持股比例S指數(shù)的連續(xù)下降也從另一角度證明了創(chuàng)業(yè)板上市公司其他股東對(duì)第一大股東股權(quán)制衡水平的降低。

五、研究結(jié)論

本文通過(guò)對(duì)2009年-2013年中國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)分析，發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板以來(lái)上市公司股權(quán)集中度較高且呈進(jìn)一步集中趨勢(shì)、其他股東對(duì)第一大股東的股權(quán)制衡不斷削弱。創(chuàng)業(yè)板上市公司大股東在股權(quán)集中、制衡缺位的情況下，有可能實(shí)施隧道行為損害公司及其他股東利益。因此，為了促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板的健康發(fā)展和保護(hù)中小股東利益，有關(guān)部門應(yīng)當(dāng)推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，通過(guò)增加中小股東持股比例等方式適當(dāng)分散股權(quán)、加強(qiáng)對(duì)大股東的制衡。

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篇3

一、古典詩(shī)詞歌曲的藝術(shù)特征

縱觀中華五千年的輝煌歷史，詩(shī)詞文賦是古代文化的偉大結(jié)晶，也是中華文明的縮影。從詩(shī)經(jīng)、楚辭、漢魏六朝詩(shī)、唐詩(shī)、宋詞、元曲，一相傳，為中國(guó)文學(xué)留下豐碩的成果。文學(xué)和藝術(shù)自中國(guó)古代開(kāi)始就已經(jīng)相提并論了，因此在中國(guó)藝術(shù)歌曲誕生之初，文學(xué)的代表――古典詩(shī)詞便與藝術(shù)之精華――音樂(lè)結(jié)伴同行了。中國(guó)藝術(shù)歌曲的創(chuàng)作大多以詩(shī)詞為藍(lán)本，包括古典詩(shī)詞和現(xiàn)代詩(shī)歌。其中以古典詩(shī)詞創(chuàng)作的藝術(shù)歌曲尤為突出，這樣的歌曲數(shù)量較多，其歌詞嚴(yán)謹(jǐn)、典雅，形象生動(dòng)、內(nèi)涵深刻，耐人尋味，具有很高的藝術(shù)性與欣賞性。近現(xiàn)代作曲家在根據(jù)古詩(shī)詞譜曲時(shí)具有一個(gè)共同的特點(diǎn)，那就是他們不遺余力地在創(chuàng)作中探索如何應(yīng)用西方現(xiàn)代創(chuàng)作技法來(lái)表達(dá)中國(guó)詩(shī)詞所特有的神韻，無(wú)一例外地努力在作品中體現(xiàn)民族氣質(zhì)、民族風(fēng)格，在音樂(lè)如何體現(xiàn)詩(shī)詞的意境方面作了許多有益的探索。

二、聲樂(lè)教學(xué)中發(fā)揮古詩(shī)詞聲樂(lè)作品的作用

（一）加強(qiáng)理論研究

中國(guó)古詩(shī)詞教學(xué)應(yīng)在系統(tǒng)的理論指導(dǎo)下進(jìn)行。我國(guó)幾千年的音樂(lè)歷史，歷代音樂(lè)家都曾對(duì)民族聲樂(lè)藝術(shù)作過(guò)理論總結(jié)，如戰(zhàn)國(guó)時(shí)期的《樂(lè)論?師乙篇》《韓非子?外儲(chǔ)說(shuō)右上》、唐代段安節(jié)的《樂(lè)府雜錄》、元代燕南芝庵的《唱論》、等都是具有代表性的音樂(lè)論著，不僅精辟地論述了歌唱中的咬字、呼吸、發(fā)聲、潤(rùn)腔等技巧，而且詳細(xì)地規(guī)范了民族聲樂(lè)的審美標(biāo)準(zhǔn)，鮮明地體現(xiàn)了民族聲樂(lè)的審美意識(shí)，具有珍貴的學(xué)術(shù)價(jià)值。將這些典籍中有關(guān)聲樂(lè)藝術(shù)的理論進(jìn)行精選，并從現(xiàn)代聲樂(lè)科學(xué)的角度進(jìn)行分析研究，加以系統(tǒng)整理，從而為古詩(shī)詞教學(xué)夯實(shí)豐厚的理論基礎(chǔ)。

（二）建立教材體系

編寫教材《中國(guó)古詩(shī)詞歌曲教學(xué)》及輔助教材《中國(guó)古詩(shī)詞歌曲萃選》，包括簡(jiǎn)譜、五線譜對(duì)照的聲樂(lè)演唱譜與鋼琴伴奏譜。教材中對(duì)每首古詩(shī)詞歌曲的教學(xué)至少應(yīng)包括以下內(nèi)容：（1）古詩(shī)詞的文學(xué)賞析（作者簡(jiǎn)述、創(chuàng)作背景、文學(xué)風(fēng)格、詩(shī)境與藝境、白話體譯文）；（2）歌曲的音樂(lè)本體分析（曲式結(jié)構(gòu)、調(diào)式風(fēng)格、旋法特征、鋼琴的背景與歌唱）；（3）古曲演唱提示（基本音樂(lè)情緒、重要的吐字歸韻、有特點(diǎn)的行腔、聲音色彩的把握）。

（三）調(diào)整課程設(shè)置

為聲樂(lè)專業(yè)所有學(xué)生開(kāi)設(shè)學(xué)科基礎(chǔ)課程“中國(guó)古詩(shī)詞歌曲演唱”。掌握古詩(shī)詞歌曲的一般知識(shí)以及能夠演唱一定數(shù)量的古詩(shī)詞歌曲應(yīng)成為聲樂(lè)專業(yè)學(xué)生的基本素質(zhì)。同時(shí)，為那些立志研究中國(guó)古詩(shī)詞歌曲的學(xué)生開(kāi)設(shè)專業(yè)選修課程“中國(guó)古詩(shī)詞歌曲教學(xué)與研究”，以適應(yīng)學(xué)生的個(gè)性發(fā)展。以上課程的教學(xué)都應(yīng)制定相應(yīng)的教學(xué)大綱與課程標(biāo)準(zhǔn)，切實(shí)按綱實(shí)施教學(xué)。在聲樂(lè)教學(xué)中有系統(tǒng)和針對(duì)性的選用中國(guó)古詩(shī)詞歌曲，不僅有利于加深學(xué)生對(duì)民族聲樂(lè)審美趣味的理解，提高傳統(tǒng)文化知識(shí)和藝術(shù)修養(yǎng)，而且有利于有效解決學(xué)生氣息、語(yǔ)言、音色塑造、風(fēng)格把握等技術(shù)問(wèn)題。

（四）加強(qiáng)技法傳授

中國(guó)古詩(shī)詞藝術(shù)歌曲在創(chuàng)作的一開(kāi)始就體現(xiàn)出聲樂(lè)演唱與鋼琴伴奏的一體性。演唱與伴奏二者在各自的領(lǐng)域發(fā)揮各自的作用，共同完成對(duì)藝術(shù)歌曲的完美表達(dá)。鋼琴伴奏上的特點(diǎn)：中國(guó)古詩(shī)詞藝術(shù)歌曲在鋼琴伴奏上注重營(yíng)造詩(shī)詞的意境，常采用采用富有民族色彩的音樂(lè)織體，強(qiáng)有力地烘托和渲染歌唱聲部，刻畫和補(bǔ)充音樂(lè)形象，充分、有效的發(fā)揮了鋼琴伴奏的藝術(shù)功能。演唱者與伴奏者呈現(xiàn)一幅“和與度”的古畫。例如-唐，李商隱詞；許樹(shù)堅(jiān)＼劉小明曲. 在聲樂(lè)教學(xué)和演唱時(shí)，需要有極高的演唱技巧，同時(shí)在氣質(zhì)上要有了無(wú)頹唐痕跡，通過(guò)與伴奏織體的細(xì)微變化、融合貫通，達(dá)到了詩(shī)詞意境，向人們展示出藝術(shù)與人生的覺(jué)悟，凸現(xiàn)生命價(jià)值.從這意義上看，演唱好中國(guó)古詩(shī)詞藝術(shù)歌曲不僅是一個(gè)弘揚(yáng)中國(guó)傳統(tǒng)文化的藝術(shù)文本，它還向人們展示了創(chuàng)作者的心路歷程，并昭示著一種積極向上的精神層面.演唱、演奏古詩(shī)詞還符合民族的審美趣味和心理需求.優(yōu)美的旋律、豐富多彩的伴奏編配、清晰的意象，是一個(gè)極有意義的探索領(lǐng)域。

總之，中國(guó)古詩(shī)詞聲樂(lè)作品的藝術(shù)特點(diǎn)使其成為聲樂(lè)教學(xué)中重要的內(nèi)容。在教學(xué)中有針對(duì)性的，有系統(tǒng)的讓學(xué)習(xí)者涉獵中國(guó)古詩(shī)詞歌曲，可以使其由淺入深，逐漸積累文化知識(shí)，豐富歌曲詮釋手段，提高專業(yè)技術(shù)能力。同時(shí)，如何與鋼琴伴奏達(dá)到“和”的藝術(shù)效果。

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篇4

浙江師范大學(xué)梅新林教授在《中國(guó)古代文學(xué)地理形態(tài)與演變》一文中認(rèn)為，流域與中國(guó)古代文學(xué)的關(guān)系主要反映在三個(gè)方面：一是流域?yàn)橹袊?guó)文學(xué)版圖的形成與演變奠定了基本軸線，流域軸線的移動(dòng)促使和推動(dòng)中國(guó)文學(xué)地域空間的移動(dòng)。二是為文人群體的聚合以及作品的區(qū)域傳播提供了天然信道。尤其在古代交通條件相對(duì)落后的情況下，舟行河流是最普遍的行路方式之一。三是流水作為文化生命之源泉，對(duì)于作家創(chuàng)作靈感的激發(fā)，也是其他物象所無(wú)法比擬的。這高屋建瓴地闡述了水流域與古代文學(xué)的關(guān)系，而本文側(cè)重從文學(xué)本體屬性角度進(jìn)行分析，挖掘水流域與文學(xué)審美和文學(xué)風(fēng)格之間的內(nèi)在聯(lián)系。

一、文學(xué)審美上的水流域特征

審美是一種體驗(yàn)，審美體驗(yàn)是形象的直覺(jué)，外在的客觀之物能通過(guò)審美心理機(jī)制直接影響并促成審美主體的觀念。因此，特定流域所具備的獨(dú)特氣候、地理以及物象必然對(duì)身處其境的文人們產(chǎn)生特定的文學(xué)審美反應(yīng)。流域之水是一種審美原型意象，加上特定的地理區(qū)域色彩后，才復(fù)合出其他意象種類。

’

《漢書·地理志》中記述：“凡民函五常之性，而其剛?cè)峋徏?，音聲不同，系水土之風(fēng)氣，故謂之風(fēng)”。這說(shuō)明，區(qū)域文化的形成主要由自然水土環(huán)境而致。四大流域文化區(qū)域中，遼河流域主要流經(jīng)遼寧省、東部地區(qū)和吉林省南部地區(qū)。以“紅山文化”為代表，主要包括“東北部文化圈”和“游牧文化圈”。地理特征為山高水寒，這使人皮膚收縮，汗毛孔閉合，穿著厚重，與自然的距離加大，對(duì)外界持一種疏隔、抗拒甚至是征服的審美態(tài)度，故文學(xué)上主要選取涼風(fēng)、寒蟬、白露、飛蓬、歸鳥(niǎo)、孤獸、廖廓之谷等適宜寄托清冷之氣和哀愁、憂患之思的物象，側(cè)重冷色調(diào)。如完顏亮《驛所》：“孤驛瀟瀟竹一叢，不同凡卉媚春風(fēng)。我心正與君相似，只待云梢拂碧空?！庇秩缙洹哆^(guò)汝陰作》：“門掩黃昏染綠苔，那回蹤跡半塵埃。空亭目暮烏爭(zhēng)噪，幽徑草深入未來(lái)。數(shù)仞假山當(dāng)戶牖，一池春水繞樓臺(tái)。繁花不識(shí)興亡地，猶倚闌干次第開(kāi)?！睈?ài)新覺(jué)羅·玄燁《松花江放船歌》：“松花江，江水清，夜來(lái)雨過(guò)春濤生”等。

古代文學(xué)評(píng)論中常把黃河流域所代表的狹義北方文學(xué)與長(zhǎng)江流域所代表的狹義南方文學(xué)進(jìn)行比較研究，本文也按此論析。我國(guó)秦嶺以南的地面水流向長(zhǎng)江水系，秦嶺以北的地面水流向黃河水系。黃河流域是我國(guó)第二大河，發(fā)源于青藏高原青海省巴顏喀拉山北麓的約古宗列盆地，流經(jīng)青、川、甘、寧、內(nèi)蒙古、陜、晉、豫、魯?shù)?個(gè)省(區(qū))，東入渤海。黃河流域地理特征為黃土流沙，河寬水湍，是中華文明的先發(fā)流域，特別是從漢至唐引領(lǐng)中華文明發(fā)展。以“仰韶文化”為代表，主要涵括了燕趙文學(xué)圈、秦隴文學(xué)圈、三晉文學(xué)圈和齊魯文學(xué)圈。黃河流域的地理特征導(dǎo)致其民心境開(kāi)闊，粗獷壯直，憂患意識(shí)濃，文學(xué)審美上多取狂風(fēng)大川、巒山闊原、白云駿馬等適宜抒發(fā)奔放狂野心意的物象，傾向于以貞剛之氣敘事辯理，黃色調(diào)明顯。長(zhǎng)江發(fā)源于唐古拉山脈主峰格拉丹東雪山西南側(cè)，干流經(jīng)青、藏、川、滇、鄂、湘、贛、皖、蘇、滬等十個(gè)省市。流域內(nèi)大部分屬于亞熱帶地區(qū)，氣候溫暖濕潤(rùn)，雨量充沛。長(zhǎng)江流域文學(xué)以“河姆渡文化”為代表，主要涵括了巴蜀文學(xué)圈、荊楚文學(xué)圈和吳越文學(xué)圈，唐以后成為我國(guó)古代文化的引領(lǐng)者。由于長(zhǎng)江流域草木茂盛，地窄山險(xiǎn)水豐，正如司馬遷在《史記·貨殖列傳》中描述的：“楚越之地，地廣人希，飯稻羹魚，或火耕而水耨，果隋贏蛤，不待賈而足，地孰饒食，無(wú)饑饉之患?！彼云涠嗳⌒?、曲水、清泉、柳枝、花月等體現(xiàn)柔、細(xì)、雅審美傾向的物象，綠色調(diào)突出。古代文學(xué)研究中，常拿代表北方文學(xué)的《詩(shī)經(jīng)》和代表南方文學(xué)的《楚辭》進(jìn)行比較，具有顯著的代表性。劉勰《文心雕龍·物色》篇里所說(shuō)：“《雅》詠棠華，‘或黃或白’；《騷》述秋蘭，‘綠葉’‘紫莖’”。魏徵在《隋書·文學(xué)傳序》中曾指出，北方文學(xué)“詞義貞剛，重乎氣質(zhì)”，而南方文學(xué)“宮商發(fā)越，貴于清綺”。劉師培在《南北文學(xué)不同論》中說(shuō)道：“大抵北方之地，土厚水深，民生，其間，多尚實(shí)際；南方之地，水勢(shì)浩洋，民生其際，多尚虛無(wú)。民崇實(shí)際，故所著之文不外記事、析理二端；民尚虛無(wú)，故所作之文或?yàn)檠灾?、抒情之體?！秉S河流域文學(xué)代表類型有喻事析理的先秦散文；氣勢(shì)磅礴的漢賦；蒼涼慷慨、風(fēng)骨勁拔的建安文學(xué)；率真爽直、豪放剛健的北朝民歌；激越深沉、雄渾悲壯的盛唐邊塞詩(shī)；叱咤風(fēng)云、“挾幽并之氣”的金詞等。如“東臨碣石，以觀滄海”(曹操《觀滄?！?；“敕勒川，陰山下，天似穹廬，籠蓋四野。天蒼蒼，野茫茫，風(fēng)吹草低見(jiàn)牛羊”(北朝民歌《敕勒川》)；“君不見(jiàn)黃河之水天上來(lái)，奔流到海不復(fù)回”(李白《將進(jìn)酒》)；“黃河遠(yuǎn)上白云間，一片孤城萬(wàn)仞山”(王之渙《涼州詞》)；“大漠孤煙直，長(zhǎng)河落日?qǐng)A”(王維《使至塞上》)；“峰巒如聚，波濤如怒，山河表里潼關(guān)路”(張養(yǎng)浩《潼關(guān)懷古》)等。長(zhǎng)江流域文學(xué)代表類型有“信巫鬼，重祀”、“香草美人”的屈楚文學(xué)；情辭婉轉(zhuǎn)、輕靡綺艷的南朝詩(shī)歌；潤(rùn)澤華采、清新秀美的唐代山水田園詩(shī)；婉約柔媚、徘側(cè)纏綿的宋詞等。作品如“低頭弄蓮子，蓮子清如水”(南朝樂(lè)府《西洲曲》)；“思君如流水，何有窮已時(shí)”(徐斡《室思》)；“流水落花春去也，天上人間”(李煜《浪淘沙·簾外雨潺潺》)；“楊柳青青江水平，聞郎江上唱歌聲”(劉禹錫《竹枝詞》)；“日出江花紅似火，春來(lái)江水綠如藍(lán)”(白居易《憶江南》)等。

珠江流域由西江、北江、東江及珠江三角洲諸河四個(gè)水系組成，分布于我國(guó)的云、貴、桂、粵、湘、贛六個(gè)省(自治區(qū))。珠江流域成扇形格局，北依五嶺，南臨大海，中亙兩廣丘陵，大山、盆地穿插其間，兼有封閉性與開(kāi)放性的雙重特點(diǎn)。其代表文學(xué)派系主要有滇云文學(xué)、黔貴文學(xué)、八桂文學(xué)、嶺南文學(xué)和瓊州文學(xué)，元明清時(shí)期才后來(lái)居上，成為我國(guó)古代文學(xué)中獨(dú)具特色的一支。文學(xué)中多取瘴、嶺、貪泉、毒草、蟒蛇、蠱、麻石街、竹板、芭蕉等表達(dá)險(xiǎn)惡蒙昧和原鄉(xiāng)審美傾向的物象。具體文學(xué)類型有幽怨難適的唐宋流放派；原生開(kāi)放的明清嶺南文學(xué)等。如“鬼瘧朝朝避，春寒夜夜添”(李商隱《異俗》)；“瘴海寄雙魚，中宵達(dá)我居。兩行燈下淚，一紙嶺南書。地說(shuō)炎蒸

極，人稱老病馀”(盧綸《夜中得循州趙司馬侍郎書因寄回使》)；“孤舟泛盈盈，江流日縱橫。夜雜蛟螭寢，晨披瘴癘行。潭蒸水沫起，山熱火云生。猿蹈時(shí)能嘯，鳶飛莫敢鳴。海窮南徼盡，鄉(xiāng)遠(yuǎn)北魂驚。泣向文身國(guó)，悲看鑿齒氓。地偏多育蠱，風(fēng)惡好相鯨?！?宋之問(wèn)《入瀧州江》)等。

二、文學(xué)風(fēng)格上的流域特征

日本學(xué)者竹內(nèi)敏雄把地理環(huán)境差異作為影響文學(xué)風(fēng)格的三大原因之一，而我國(guó)歷代的文學(xué)評(píng)論者也注重從地理環(huán)境角度來(lái)研究文學(xué)風(fēng)格，如曹丕、劉勰、司空?qǐng)D、皎然、姚鼐、劉師培等。

從流域視角來(lái)看，遼河、黃河、長(zhǎng)江和珠江四大流域的文學(xué)風(fēng)格各有特征。遼河流域文學(xué)風(fēng)格以“勁健”、“清奇”為主，帶有鮮明的民族性。文學(xué)史上，遼金元時(shí)代是遼河流域的興盛期，所以考察這一時(shí)期遼河流域文學(xué)風(fēng)格具有典型代表性。

黃河流域文學(xué)風(fēng)格以“悲慨”、“高古”為主，帶有明顯的現(xiàn)實(shí)主義特征。長(zhǎng)江流域文學(xué)風(fēng)格則以“綺麗”、“委曲”為主，具有顯著的浪漫主義特征。近代學(xué)者梁?jiǎn)⒊凇吨袊?guó)地理大勢(shì)論》一文中指出，“燕趙多慷慨悲歌之士，吳越多放誕纖麗之文，自古然矣?！L(zhǎng)城飲馬，河梁攜手，北人之風(fēng)概也；江南草長(zhǎng)，洞庭始波，南人之情懷也。散文之長(zhǎng)江大河一瀉千里者，北人為優(yōu)；駢文之鏤云刻月善移我情者，南人為優(yōu)?！北热绠a(chǎn)生于黃河流域的《詩(shī)經(jīng)》和發(fā)軔于長(zhǎng)江流域的《楚辭》風(fēng)格迥異，極其生動(dòng)地展現(xiàn)了南北兩大地域文化的特征。前者具有現(xiàn)實(shí)主義傾向，擅長(zhǎng)狀物傳情，是一種樸素的美；而后者則更具有浪漫主義色彩，富于想象變化，是一種華麗的美。屈楚文化以神巫性、浪漫性、卓然不屈的總體特征，對(duì)文學(xué)加以滲透，形成了長(zhǎng)江流域文學(xué)的獨(dú)特風(fēng)格，另辟了一個(gè)與北方黃河流域文學(xué)樸質(zhì)風(fēng)尚迥異的充滿玄想的文學(xué)典范并與儒家構(gòu)成儒道互補(bǔ)的文化傳統(tǒng)。相對(duì)于北方的理性，南方顯得浪漫、妖媚、奇異與詭譎，神秘莫測(cè)。陶禮天在《北“風(fēng)”南“騷”》中亦曾濃墨重彩地分析了《詩(shī)經(jīng)》與《楚辭》在地域風(fēng)格與美學(xué)上的差異。李澤厚在《美的歷程》里將南方長(zhǎng)江流域文學(xué)風(fēng)貌概括為屈騷傳統(tǒng)，稱它是北方理性之外的“充滿浪漫激情、保留著遠(yuǎn)古傳統(tǒng)的南方神話——巫術(shù)的文化體系”。又如文學(xué)史上黃河流域的韓愈(河南人)與長(zhǎng)江流域的歐陽(yáng)修(江西人)文風(fēng)大不相同。張仁福先生在《中國(guó)南北文化的反差》一書中指出：“大體說(shuō)來(lái)，韓文屬于陽(yáng)剛之美的范疇，歐文屬于陰柔之美的范疇。具有濃郁北方文學(xué)風(fēng)格的韓文呈現(xiàn)剛健、雄正、憤激、壯直、質(zhì)樸、拙勁、迅急、疏括等特征；而具有鮮明南方文學(xué)風(fēng)格的歐文則顯露柔婉、飄逸、哀艷、委曲、清麗、纖巧、紆徐、縝密等特色。”具體作品黃河流域文學(xué)中如李白的“大道如青天，我獨(dú)不得出”、“安能摧眉折腰事權(quán)貴，使我不得開(kāi)心顏”、“仰天大笑出門去，我輩豈是蓬蒿人”；蘇軾《百步洪》中的“有如兔走鷹華落，駿馬下注千丈坡，斷弦離柱箭脫手，飛電過(guò)隙珠翻河”；辛棄疾《永遇樂(lè)·京口北固亭懷古》中的“想當(dāng)年，金戈鐵馬，氣吞萬(wàn)里如虎”。長(zhǎng)江流域文學(xué)中如司空?qǐng)D所言的“玉壺，賞雨茅屋。坐中佳士，左右修竹。白云初晴，幽鳥(niǎo)相逐。眠琴綠陰，上有飛瀑”或“涓涓群松，下有漪流。晴雪滿竹，隔溪漁舟?？扇巳缬瘢谨鐚び?。載瞻載止，空碧幽幽”。

篇5

從全球證券市場(chǎng)看，藍(lán)籌股是成熟市場(chǎng)的標(biāo)志之一。藍(lán)籌股在國(guó)外證券市場(chǎng)上已經(jīng)不僅僅是市場(chǎng)炒作的概念，同時(shí)更是推動(dòng)市場(chǎng)的根本所在?？疾斐墒旃善笔袌?chǎng)上典型藍(lán)籌股的形成過(guò)程，我們進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，一家公司必須隨著市場(chǎng)的變化不斷推出新的產(chǎn)品，有領(lǐng)先的技術(shù)，當(dāng)公司發(fā)展到一定階段時(shí)公司通過(guò)收購(gòu)和兼并迅速擴(kuò)大規(guī)模，牢固占領(lǐng)市場(chǎng)才能成長(zhǎng)為一只藍(lán)籌股。

由于藍(lán)籌股在股市上表現(xiàn)獨(dú)特，國(guó)外市場(chǎng)上投資基金將大量的投資目標(biāo)鎖定在藍(lán)籌股上。藍(lán)籌股出色的市場(chǎng)表現(xiàn)，贏得投資者的青睞，也帶動(dòng)了相關(guān)創(chuàng)新品種產(chǎn)生和發(fā)展，藍(lán)籌股基金、股指期貨、指數(shù)基金、儲(chǔ)蓄投資基金、養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)基金等金融創(chuàng)新產(chǎn)品不斷推出，它們多數(shù)投資于藍(lán)籌股或基于藍(lán)籌股的衍生產(chǎn)品如藍(lán)籌股指數(shù)，以其投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，市場(chǎng)形象好，吸引了大量投資者。但是，在我們這樣一個(gè)只有短短十年的證券市場(chǎng)上，投資者對(duì)藍(lán)籌股的認(rèn)識(shí)還相當(dāng)有限，甚至市場(chǎng)還缺乏真正意義上的藍(lán)籌股。

在本中，將集中探討在我們這樣一個(gè)不太成熟的股票市場(chǎng)上，有沒(méi)有藍(lán)籌股存在？能否構(gòu)建一套合理的定量指標(biāo)體系來(lái)篩選市場(chǎng)的藍(lán)籌股？對(duì)所篩選出的藍(lán)籌股能否通過(guò)市場(chǎng)實(shí)證檢驗(yàn)來(lái)判斷其波動(dòng)性、收益性的狀況？如果中國(guó)市場(chǎng)的藍(lán)籌股缺乏或過(guò)少，我們又怎樣來(lái)培育之？以及如何開(kāi)發(fā)中國(guó)市場(chǎng)的藍(lán)籌股指數(shù)類產(chǎn)品，包括中國(guó)藍(lán)籌股指數(shù)、藍(lán)籌股指數(shù)基金以及其他的藍(lán)籌股指數(shù)衍生產(chǎn)品等？開(kāi)展對(duì)這些的研究探討，對(duì)于改善我國(guó)證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、培育正確的投資理念和投資行為以及提高證券市場(chǎng)效率具有十分重要的意義。

本報(bào)告重點(diǎn)研究以下內(nèi)容：

一、篩選藍(lán)籌股的基本、步驟。我們采用逐步淘汰法來(lái)篩選藍(lán)籌股。首先，根據(jù)上市日期，選出符合條件的股票（為保證有足夠的觀察時(shí)間，本研究確定 1997年12月31日以前已經(jīng)在上海和深圳兩個(gè)交易所發(fā)行A股和B股并掛牌交易的上市公司股票作為備選對(duì)象，研究結(jié)束期為1999年12月31日，即至少有24個(gè)月的上市交易記錄）。然后，根據(jù)不同的指標(biāo)條件，逐步選出符合條件的股票。最后，選出符合所有條件的股票，將所有符合條件的股票作為樣本藍(lán)籌股。并通過(guò)放松各指標(biāo)和約束條件，選出不同標(biāo)準(zhǔn)的樣本藍(lán)籌股，進(jìn)行綜合比較。

二、中國(guó)藍(lán)籌股的篩選指標(biāo)體系構(gòu)建。在綜合考慮既有藍(lán)籌股基本概念和研究成果的基礎(chǔ)上，首先我們提出了一套反映藍(lán)籌股特征的指標(biāo)體系，包括：總股本、每股收益、凈資產(chǎn)收益率、主營(yíng)利潤(rùn)比重、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率。其次，確定藍(lán)籌股的具體選擇標(biāo)準(zhǔn)：以1997-1999年整個(gè)市場(chǎng)均值的三年移動(dòng)平均值為基準(zhǔn)，即總股本2.8億股，每股收益0.24元，凈資產(chǎn)收益率9.14%，主營(yíng)利潤(rùn)比重354.14%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率9.82%，并根據(jù)證券市場(chǎng)的實(shí)際狀況有條件地放松和約束部分指標(biāo)，作為選擇藍(lán)籌股的依據(jù)。最后，我們確定三種不同標(biāo)準(zhǔn)來(lái)分別選取不同的樣本藍(lán)籌股，以便進(jìn)行比較分析。其中，樣本藍(lán)籌股的標(biāo)準(zhǔn)I為：僅以1999年度值為參照，總股本5.6億股；每股收益0.36元；凈資產(chǎn)收益率10%；主營(yíng)利潤(rùn)比70%；凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率10%.根據(jù)我們?cè)O(shè)定的條件，只有8只股票完全符合標(biāo)準(zhǔn)，由此組成樣本藍(lán)籌股I.樣本藍(lán)籌股標(biāo)準(zhǔn)II為：以1997-1999年各上市公司三年均值為參照，按照每股收益高于市場(chǎng)25%，即0.30元；凈資產(chǎn)收益率維持配股條件，即≧10%；主營(yíng)利潤(rùn)比重70%；凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率超過(guò)市場(chǎng)平均水平的50%，即14%；總股本超過(guò)市場(chǎng)平均的 100%，即5.6億股。備選股票以上藍(lán)籌股指標(biāo)的三年均值，利用EXCEL軟件的數(shù)據(jù)排序功能，采取逐步篩選的辦法，選出符合所有條件的股票10 只，組成樣本藍(lán)籌股II.樣本藍(lán)籌股標(biāo)準(zhǔn)III為：仍以1997-1999年各上市公司的三年均值為選擇依據(jù)，但按照每股收益0.36元；凈資產(chǎn)收益率 10%；主營(yíng)利潤(rùn)比重70%；凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率略為超過(guò)市場(chǎng)平均水平，即10%；總股本略微超市場(chǎng)均值的50%，即4億股的標(biāo)準(zhǔn)。采取與樣本藍(lán)籌股II同樣的篩選方法，選出符合所有條件的股票21只，組成樣本藍(lán)籌股III.

三、樣本藍(lán)籌股的實(shí)證分析。樣本藍(lán)籌股的實(shí)證分析主要包括對(duì)各樣本藍(lán)籌股與整個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)性、波動(dòng)性及風(fēng)險(xiǎn)性的市場(chǎng)檢驗(yàn)。我們以所篩選出的藍(lán)籌股為樣本，構(gòu)造藍(lán)籌股基本數(shù)據(jù)的時(shí)間序列，并通過(guò)定量分析手段探討藍(lán)籌股與我國(guó)股市之間的關(guān)系。實(shí)證結(jié)果表明，1998年整個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)性平均為0.075，而三種標(biāo)準(zhǔn)的樣本藍(lán)籌股平均流動(dòng)性分別為0.082（標(biāo)準(zhǔn)I）、0.057（標(biāo)準(zhǔn)II）、0.072（標(biāo)準(zhǔn)III），即：BL1>ML> BL3>BL2.因此，整個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)性強(qiáng)于標(biāo)準(zhǔn)II和標(biāo)準(zhǔn)III的樣本藍(lán)籌股的流動(dòng)性，而比標(biāo)準(zhǔn)I的樣本藍(lán)籌股流動(dòng)性要小。在1998年，樣本藍(lán)籌股流動(dòng)性指標(biāo)和市場(chǎng)流動(dòng)性指標(biāo)之間存在著正相關(guān)（如，標(biāo)準(zhǔn)II的樣本藍(lán)籌股流動(dòng)性指標(biāo)與市場(chǎng)流動(dòng)性指標(biāo)的相關(guān)系數(shù)為0.546981，表明兩者存在中等程度的正線性相關(guān)），兩者的變化態(tài)勢(shì)基本相同。

從上來(lái)說(shuō)，藍(lán)籌股應(yīng)該有較好的穩(wěn)定市場(chǎng)作用，藍(lán)籌股的波動(dòng)性要比整個(gè)市場(chǎng)的波動(dòng)性小很多。但從實(shí)證結(jié)果來(lái)看，標(biāo)準(zhǔn)I的樣本藍(lán)籌股波動(dòng)性指標(biāo)比市場(chǎng)的波動(dòng)性指標(biāo)波動(dòng)幅度還要大。不過(guò)，標(biāo)準(zhǔn)II和標(biāo)準(zhǔn)III的樣本藍(lán)籌股在上海股市非急速波動(dòng)的一段時(shí)期（1998年1月-1999年6月，如圖3-4），其波動(dòng)幅度要略小于整個(gè)市場(chǎng)的波動(dòng)幅度，表現(xiàn)出一定的市場(chǎng)穩(wěn)定作用。

計(jì)量結(jié)果顯示，標(biāo)準(zhǔn)I、標(biāo)準(zhǔn)II和標(biāo)準(zhǔn)III的樣本藍(lán)籌股 值分別為1.15、1.03和0.87，即 （1）> （2）> （3）。因此，三種標(biāo)準(zhǔn)的樣本藍(lán)籌股風(fēng)險(xiǎn)水平與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的平均水平相差不大，標(biāo)準(zhǔn)I、II樣本藍(lán)籌股的風(fēng)險(xiǎn)水平略高于市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)水平，標(biāo)準(zhǔn)III的樣本藍(lán)籌股風(fēng)險(xiǎn)水平略低于市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)水平。這同時(shí)也表明，市場(chǎng)上樣本藍(lán)籌股還不能較好地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

四、證券市場(chǎng)藍(lán)籌股的培育。以上選取的樣本藍(lán)籌股市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，這在較大程度上表明目前我國(guó)證券市場(chǎng)上還缺乏真正意義上的藍(lán)籌股，因此必須加快對(duì)藍(lán)籌股的培育。

結(jié)合我國(guó)證券市場(chǎng)的具體情況和藍(lán)籌股發(fā)展的各種環(huán)境，我們提出了以下的藍(lán)籌股培育措施：（1）提高上市公司業(yè)績(jī)，培育公司的持續(xù)發(fā)展能力。業(yè)績(jī)是評(píng)價(jià)好壞與否的重要砝碼，也是作為藍(lán)籌股公司最基本的條件；（2）改革和完善上市公司的經(jīng)營(yíng)管理制度，完全按照企業(yè)制度來(lái)構(gòu)建和運(yùn)作企業(yè)；（3）大力發(fā)展主營(yíng)業(yè)務(wù)，培育上市公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)力；（4）積極穩(wěn)妥地推進(jìn)上市公司的國(guó)有股減持計(jì)劃，通過(guò)適當(dāng)降低國(guó)有股比例促使其投資主體的多元化，最終達(dá)到完善上市公司股本結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)之目的；（5）我國(guó)各級(jí)政府和管理部門應(yīng)積極推出各種切實(shí)可行的優(yōu)惠政策，并加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管力度，嚴(yán)厲打擊各種市場(chǎng)違規(guī)行為，盡快實(shí)施上市公司退市機(jī)制，把真正優(yōu)秀的企業(yè)留給證券市場(chǎng)，為我國(guó)藍(lán)籌股的培育和發(fā)展?fàn)I造一個(gè)良好的市場(chǎng)環(huán)境；（6）通過(guò)對(duì)投資者進(jìn)行宣傳，倡導(dǎo)正確的投資理念，使投資者逐步改變炒題材、炒概念的投機(jī)習(xí)慣，樹(shù)立中長(zhǎng)期的價(jià)值型投資理念和理性投資行為。

五、我國(guó)藍(lán)籌股指數(shù)類產(chǎn)品的初步設(shè)計(jì)。根據(jù)實(shí)際需要，我們對(duì)中國(guó)藍(lán)籌股指數(shù)、藍(lán)籌股指數(shù)期貨和藍(lán)籌股指數(shù)基金等品種進(jìn)行了初步設(shè)計(jì)，其中中國(guó)藍(lán)籌股指數(shù)的設(shè)計(jì)是重點(diǎn)。

在藍(lán)籌股指數(shù)設(shè)計(jì)方面，我們采取類似于上證綜合指數(shù)的編制來(lái)編制南方證券的中國(guó)藍(lán)籌股指數(shù)，但為了準(zhǔn)確反映藍(lán)籌股的變化趨勢(shì)，我們采用了藍(lán)籌股的流通市值和流通股本。我們將在每年年報(bào)結(jié)束日止（4月30日）定期對(duì)市場(chǎng)所有的股票進(jìn)行重新篩選，確定新的藍(lán)籌股樣本，并采取“除數(shù)修正法”來(lái)對(duì)相應(yīng)的藍(lán)籌股指數(shù)進(jìn)行修正。以前面所選取的藍(lán)籌股為樣本，以1998-1999年每周的樣本藍(lán)籌股交易數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，出期間（1998.01.09- 2000.01.07）藍(lán)籌股指數(shù)I、II、III的每周交易數(shù)據(jù)，得到相關(guān)的指數(shù)模擬運(yùn)行結(jié)果。為選取合適的樣本藍(lán)籌股來(lái)構(gòu)造中國(guó)藍(lán)籌股指數(shù)，我們以藍(lán)籌股指數(shù)的長(zhǎng)期收益率r和波動(dòng)性β兩個(gè)參數(shù)作為指數(shù)選取的標(biāo)準(zhǔn)，并定義收益-波動(dòng)比率k=r/β來(lái)反映藍(lán)籌股指數(shù)合理性，即通常該比率越大（即波動(dòng)性越小而成長(zhǎng)性越高），則表明以該標(biāo)準(zhǔn)選取的樣本藍(lán)籌股指數(shù)越好。通過(guò)構(gòu)建模型，計(jì)算出各樣本藍(lán)籌股指數(shù)的r、β和k值，得到k（III）>k（II）>k（I）的實(shí)證結(jié)果，表明樣本藍(lán)籌股指數(shù)III具有更好的收益-波動(dòng)性。因此，標(biāo)準(zhǔn)III選取的樣本藍(lán)籌股最適合用于編制中國(guó)藍(lán)籌股指數(shù)。

篇6

摘要：“研究型”教師培養(yǎng)是國(guó)內(nèi)外教師教育研究的熱點(diǎn)，文章從“研究型”教師的內(nèi)涵、國(guó)內(nèi)發(fā)展現(xiàn)狀、培養(yǎng)模式三方面進(jìn)行文獻(xiàn)綜述，概括出國(guó)內(nèi)中學(xué)“研究型”教師專業(yè)發(fā)展過(guò)程中存在的主要問(wèn)題。

關(guān)鍵詞 ：“研究型”教師；專業(yè)發(fā)展；回顧與展望

中圖分類號(hào)：G635.1 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1671-0568（2014）18-0016-02

進(jìn)入21世紀(jì)，社會(huì)和教育的變革導(dǎo)致人才標(biāo)準(zhǔn)的提高，從而要求提高教師標(biāo)準(zhǔn)。特別是在教師專業(yè)發(fā)展和基礎(chǔ)教育課程改革的背景下，基礎(chǔ)教育整體水平的提高和突破需要一大批在教學(xué)實(shí)踐中有所研究、有所創(chuàng)新的教師，經(jīng)驗(yàn)型、技術(shù)型的教師已難以適應(yīng)時(shí)代的要求，教書匠向“研究型”教師轉(zhuǎn)變已成為現(xiàn)代教育的要求。

一、“研究型”教師的內(nèi)涵

20世紀(jì)60年代，斯騰豪斯首次提出了“教師即研究者”概念，要求把教師的教學(xué)和研究結(jié)合起來(lái)，力圖改變教師在課程、教學(xué)和學(xué)習(xí)中的原有定位。本世紀(jì)初，我國(guó)在新一輪的基礎(chǔ)教育改革中也明確提出教師要做“研究型教師”的要求。國(guó)內(nèi)研究者對(duì)“研究型”教師形成了一些共識(shí)，主要包括四點(diǎn)：具有現(xiàn)代教育觀念和較高理論素養(yǎng)；具有較強(qiáng)的科研意識(shí)與科研能力；具有較強(qiáng)的創(chuàng)新意識(shí)與創(chuàng)新能力；具有較強(qiáng)的反思意識(shí)與反思能力。

二、我國(guó)中學(xué)“研究型”教師的發(fā)展現(xiàn)狀

20 世紀(jì) 80 年代中后期，隨著“教師研究”運(yùn)動(dòng)的深入，教師作為課堂教學(xué)研究的主體，已被世界各國(guó)廣泛認(rèn)可，并在各級(jí)教師培訓(xùn)計(jì)劃中得到推行。 然而，目前我國(guó)中學(xué)英語(yǔ)教師的素質(zhì)普遍不高，尤其是作為教學(xué)研究者的素質(zhì)存在嚴(yán)重不足。

對(duì)于職前教師發(fā)展現(xiàn)狀，教育課程體系中缺乏對(duì)職前教師研究者素質(zhì)培養(yǎng)類的課程，梁慶認(rèn)為師范院校教師教育的師范性不突出，職前教師資格培訓(xùn)質(zhì)量不保證；姚玉環(huán)也指出，職前教師教育由于在培養(yǎng)目標(biāo)、課程設(shè)置、教學(xué)方式及科研體驗(yàn)等方面的缺失，造成了與研究型教師目標(biāo)的不適應(yīng)。對(duì)于在職教師發(fā)展現(xiàn)狀，培訓(xùn)目標(biāo)和內(nèi)容體系中缺乏對(duì)研究者的定位，致使目前我國(guó)中學(xué)英語(yǔ)教師的研究者意識(shí)比較缺乏，教學(xué)研究能力較低，很難承擔(dān)起教學(xué)研究者的任務(wù)；劉潤(rùn)清提出要把注重師資培養(yǎng)研究看作是今后五年外語(yǔ)教育發(fā)展的一個(gè)重要趨勢(shì)，并把它作為研究的重點(diǎn)課題；溫勇、宋廣文則認(rèn)為，教師科研素養(yǎng)、教師培訓(xùn)和學(xué)校評(píng)價(jià)等諸多因素阻礙著“研究型”教師的成長(zhǎng)與發(fā)展；錢曉霞聯(lián)系目前我國(guó)中學(xué)英語(yǔ)教學(xué)研究的現(xiàn)狀，指出身處一線的教師由于缺少學(xué)科理論上的指導(dǎo)和研究手段上的訓(xùn)練而無(wú)法成為教學(xué)研究的主體。

三、我國(guó)中學(xué)“研究型”教師的培養(yǎng)模式

為實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)教師的專業(yè)發(fā)展，針對(duì)職前教師教研素質(zhì)的培養(yǎng)，張虹和姚玉環(huán)等學(xué)者建議要重視職前教師研究者意識(shí)的培養(yǎng)，注重其科研能力的培養(yǎng)；優(yōu)化課程結(jié)構(gòu)，增加科研類課程設(shè)置；提供機(jī)會(huì)讓職前教師接觸教育實(shí)際，觀摩課堂教學(xué)實(shí)踐的機(jī)會(huì)；組織職前教師參與課題研究；改變教學(xué)模式，突出以問(wèn)題研究為中心的參與、反思和實(shí)踐基礎(chǔ)上多樣化的培養(yǎng)路徑；改革評(píng)價(jià)模式，構(gòu)建一個(gè)多元、開(kāi)放的評(píng)價(jià)體系。

針對(duì)在職教師科研能力的培養(yǎng)，溫勇、蔣蕓、錢建芬等學(xué)者提出：在職教師科研能力的培養(yǎng)模式可總結(jié)為校本培訓(xùn)，依托教師所在學(xué)校的現(xiàn)有資源，建立教師科研團(tuán)隊(duì)，把學(xué)校建設(shè)成“學(xué)習(xí)型組織”；開(kāi)展教師行動(dòng)研究，以“課題研究”帶動(dòng)，研究中小學(xué)教育教學(xué)中的實(shí)際問(wèn)題，在行動(dòng)研究中培養(yǎng)教師的科研意識(shí)和研究能力。

四、我國(guó)中學(xué)“研究型”教師研究的現(xiàn)存不足

由于我國(guó)教師專業(yè)化的歷程較短，加之學(xué)界對(duì)教師自身發(fā)展的關(guān)注不夠，使得有關(guān)“研究型”教師的系統(tǒng)研究明顯不足。從已有文獻(xiàn)看，該研究領(lǐng)域存在著以下三大問(wèn)題：

1.研究?jī)?nèi)容缺乏深層分析。通過(guò)閱讀相關(guān)文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，已有“研究型”教師研究大多淺嘗輒止，缺乏深層挖掘。第一，在闡釋“研究型”教師的內(nèi)涵和特征上，以蔣蕓、溫勇、宋廣文等為代表的學(xué)者，雖從各自的研究視角闡述了“研究型”教師應(yīng)具備的特征，但缺乏對(duì)其進(jìn)行系統(tǒng)的分析與論證；第二，在探討“研究型”教師的素質(zhì)上，研究者雖從不同視角指出“研究型”教師的素質(zhì)應(yīng)包含哪些構(gòu)成要素，但未闡明這些構(gòu)成要素之間的內(nèi)在邏輯結(jié)構(gòu)；第三，在探究“研究型”教師的成長(zhǎng)上，研究者雖指明了“研究型”教師的成長(zhǎng)途徑，但缺乏充分闡釋和解析。

2.研究范式缺乏多元綜合。就教育研究范式而言，有質(zhì)性研究范式與量性研究范式兩大類，當(dāng)下，兩大教育研究范式在“研究型”教師問(wèn)題的研究中明顯分離。其中，質(zhì)性研究范式多通過(guò)參與觀察、深度訪談等途徑收集資料，運(yùn)用文字描述的分析方法來(lái)反思問(wèn)題；量化研究范式則多通過(guò)量表問(wèn)卷或結(jié)構(gòu)觀察等途徑收集資料，運(yùn)用統(tǒng)計(jì)分析的方法考察變量之間的相關(guān)性或因果聯(lián)系。盡管各自取得了一些有價(jià)值的研究成果，但由于研究過(guò)程中“質(zhì)”“量”分離與問(wèn)題肢解，造成現(xiàn)實(shí)中“研究型”教師問(wèn)題的研究思路、研究方法、研究?jī)?nèi)容均較為偏狹，從而使得相關(guān)研究在理論層面缺乏深度，在實(shí)踐層面缺乏力度。

3.研究成果缺乏操作策略。審視已有相關(guān)研究，可知其成果的操作性明顯不足，一方面，已有研究重描述輕操作：①已有研究尚未關(guān)注“研究型”教師的操作性定義；②有關(guān)“研究型”教師素質(zhì)與特征的研究鮮有操作性成果。另一方面，已有研究重思辨輕策略：①學(xué)者們?cè)诳隙ā把芯啃汀苯處煹臅r(shí)代價(jià)值時(shí)，大多從思辨角度闡釋其價(jià)值何在，鮮有彰顯其價(jià)值的策略說(shuō)明，使得“研究型”教師的價(jià)值沒(méi)有受到應(yīng)有的關(guān)注；②學(xué)者們?cè)谔接憽把芯啃汀苯處煹某砷L(zhǎng)問(wèn)題時(shí)，通常局限于闡釋成長(zhǎng)的路徑與障礙，鮮有履行相應(yīng)路徑與克服相應(yīng)障礙的具體策略探索，使得“研究型”教師的培養(yǎng)與培訓(xùn)在實(shí)踐中缺乏實(shí)用的操作指南。

五、我國(guó)中學(xué)“研究型”教師研究的未來(lái)趨勢(shì)

在新課程改革、教師教育改革與教師專業(yè)化發(fā)展等背景下，“研究型”教師研究的重要性與迫切性日益凸顯。研究什么與怎樣研究，應(yīng)該成為“研究型”教師研究的未來(lái)方向與指南。

1.深化理論探討。由于我國(guó)“研究型”教師研究相對(duì)較晚，使得相關(guān)理論積淀缺乏，基礎(chǔ)理論貧乏。正如前述，“研究型”教師的價(jià)值、內(nèi)涵、特征、素質(zhì)與培養(yǎng)等探討大多處于應(yīng)然狀態(tài)，缺乏系統(tǒng)、深入的研究與反思。為豐富“研究型”教師的理論研究成果，探尋有效的“研究型”教師培養(yǎng)之路，應(yīng)當(dāng)深化“研究型”教師的理論研究，尤其是基礎(chǔ)理論研究。目前研究的重點(diǎn)主要是：深入挖掘“研究型”教師的價(jià)值，揭示“研究型”教師的內(nèi)涵，繼續(xù)探討“研究型”教師的特征，進(jìn)一步探究“研究型”教師的素質(zhì)，探尋“研究型”教師的成長(zhǎng)規(guī)律。

2.拓展研究視野。為了提高研究成效，應(yīng)當(dāng)綜合運(yùn)用多種研究方法。已有“研究型”教師研究在研究范式上的“質(zhì)”與“量”分離，造成相應(yīng)研究成果在理論層面缺乏深度，在實(shí)踐層面缺乏力度。為此，在“研究型”教師問(wèn)題的研究中，要拓展研究視野，做到“質(zhì)”“量”結(jié)合，既注重立足于直覺(jué)歸納與哲學(xué)思辨之上的細(xì)致、深刻的質(zhì)性研究，也注重立足于理性邏輯與實(shí)驗(yàn)觀察之上的客觀、公正的定量研究，更注重將二者有機(jī)統(tǒng)一起來(lái)的綜合研究。

3.提出可行策略。當(dāng)下，培養(yǎng)“研究型”教師已是教師專業(yè)化改革的目標(biāo)與追求，但由于缺乏培養(yǎng)“研究型”教師的相應(yīng)操作策略，導(dǎo)致實(shí)踐過(guò)程中“研究型”教師的培養(yǎng)舉步維艱。那么，到底應(yīng)該怎樣研制培養(yǎng)“研究型”教師的相應(yīng)操作策略呢？在對(duì)有關(guān)“研究型”教師的本質(zhì)內(nèi)涵、素質(zhì)結(jié)構(gòu)與行為特征等的認(rèn)識(shí)還不甚透徹的當(dāng)下，切實(shí)可行的做法是：以教育學(xué)、心理學(xué)、社會(huì)學(xué)、文化人類學(xué)以及行為科學(xué)等學(xué)科的相關(guān)理論為指導(dǎo)，首先，從操作層面挖掘“研究型”教師的本質(zhì)內(nèi)涵；其次，系統(tǒng)探討“研究型”教師應(yīng)具備的素質(zhì)結(jié)構(gòu)與行為特征；最后，從操作層面探尋“研究型”教師的成長(zhǎng)路徑和培養(yǎng)模式。

近年來(lái)，教師的成長(zhǎng)問(wèn)題日益成為教育理論工作者、教育政策制定者和廣大教師共同關(guān)注的焦點(diǎn)。教師的職業(yè)特征決定了教師應(yīng)是一個(gè)研究者；教師教育改革要求教師成為研究型教師；教師專業(yè)發(fā)展要求教師進(jìn)行研究。筆者認(rèn)為，中學(xué)教師的研究?jī)?nèi)容應(yīng)主要集中于中學(xué)課堂教育教學(xué)中的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，以實(shí)踐問(wèn)題研究為主。課堂教學(xué)是教師最基本的專業(yè)活動(dòng)形式，教師在學(xué)校中最大量、最重要的工作是教學(xué)，如何充分利用好課堂這塊陣地，加強(qiáng)對(duì)課堂教學(xué)的研究，應(yīng)該成為每個(gè)力圖成為“研究型”教師的自覺(jué)追求。總之，探索培養(yǎng)“研究型”教師不僅可以豐富教師教育的理論，而且也能為教師成長(zhǎng)指出一種有效的成長(zhǎng)路徑。

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篇7

關(guān)鍵詞：股票價(jià)格收益率 波動(dòng)率 GARCH模型

中圖分類號(hào)：F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1004-4914（2015）08-097-04

一、引言

波動(dòng)率是股票收益率不確定性的一種度量，是衡量金融風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)，被廣泛使用于整個(gè)金融理論研究與投資實(shí)務(wù)中，例如資產(chǎn)定價(jià)、投資組合優(yōu)化、風(fēng)險(xiǎn)管理等。研究表明，波動(dòng)率具有明顯的集聚性和持續(xù)性，具有很強(qiáng)的自相關(guān)特性，因此，對(duì)于市場(chǎng)波動(dòng)率的歷史研究能夠幫助人們更好地預(yù)測(cè)它的變化趨勢(shì)、管控投資風(fēng)險(xiǎn)、提高收益率?，F(xiàn)實(shí)需求與理論需求，催生了大量的波動(dòng)率預(yù)測(cè)模型研究，典型例子如指數(shù)加權(quán)移動(dòng)平均（EWMA）模型、自回歸條件異方差（ARCH）模型、廣義自回歸條件異方差（GARCH）模型，等等。就GARCH模型來(lái)說(shuō)，使用最為普遍的當(dāng)屬GARCH（1，1）模型。研究人員使用這些模型對(duì)金融市場(chǎng)做了許多研究，包括匯率市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)等。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2010年成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，國(guó)內(nèi)投資者投資需求急劇擴(kuò)大，但受限于國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的不發(fā)達(dá)，大量的國(guó)內(nèi)投資者僅限于房地產(chǎn)、國(guó)債、基金、股票等少數(shù)產(chǎn)品，期貨、期權(quán)等衍生品投資只是少數(shù)人的投資領(lǐng)域。在國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)價(jià)格持續(xù)多年爆發(fā)性上漲之后，許多個(gè)人投資者把目光投向了股票市場(chǎng)。分析預(yù)測(cè)股票市場(chǎng)收益率的未來(lái)趨勢(shì)，可以為個(gè)人投資者提供一定的參考。本文選取了國(guó)內(nèi)11個(gè)板塊的代表性個(gè)股作為研究對(duì)象，使用GARCH（1，1）模型分析各板塊收益率的波動(dòng)率、預(yù)測(cè)未來(lái)股票收益率的范圍。

二、數(shù)據(jù)選取和分析

本文選取滬深300成份股中的代表11個(gè)不同板塊的11只股票作為研究對(duì)象，涵蓋2011年首個(gè)交易日的收盤價(jià)至2014 年最后一個(gè)交易日共969個(gè)數(shù)據(jù)。為了方便分析，防止休市日數(shù)據(jù)空缺，將數(shù)據(jù)向前推移，形成連續(xù)的時(shí)間序列。其來(lái)源是大智慧軟件的歷史數(shù)據(jù)。無(wú)論是對(duì)投資者還是分析人員來(lái)說(shuō)，收盤價(jià)都是很重要的，更能反映上市股票的股份走勢(shì)，從而具有引導(dǎo)投資者或者分析人員的作用。日市場(chǎng)收益率，是反映日價(jià)格波動(dòng)變化程度的指標(biāo)，收益率的標(biāo)準(zhǔn)差或方差可以體現(xiàn)市場(chǎng)的波動(dòng)特征和風(fēng)險(xiǎn)特征，因此選擇日市場(chǎng)收益率來(lái)研究既是市場(chǎng)需求也是研究慣例。

通過(guò)對(duì)選取的11只股票股價(jià)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，通過(guò)使用大智慧軟件下載，得到各股的日收盤價(jià)格，表1列出各股的統(tǒng)計(jì)期間的首個(gè)收盤價(jià)和最后收盤價(jià)，以及除去各股停牌日的數(shù)據(jù)得到總的數(shù)據(jù)個(gè)數(shù)。最少為928個(gè)，最多為969個(gè)，基本在940個(gè)左右。

（一）收益率描述性統(tǒng)計(jì)

先描述建立模型和統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)所使用的基本數(shù)據(jù)，將股票市場(chǎng)日收益率rt定義為股價(jià)比值的對(duì)數(shù)，即股價(jià)對(duì)數(shù)值的一階差分。

rt=ln=lnst-lnst-1

其中st，st-1表示時(shí)刻t，t-1的股票收盤價(jià)格。選取對(duì)數(shù)收益率在統(tǒng)計(jì)計(jì)算時(shí)更容易處理：

lnst-lnst-k=lnss=lnss?ss…ss

=lnss+lnss+…lnss

=rt+rt-1+…rt-k

這樣連續(xù)復(fù)合多期的收益率只需要把它寫成單周期的收益率的加總。

下面就國(guó)金證券做詳細(xì)介紹。求出國(guó)金證券股票的日收益率，并結(jié)合時(shí)間變化得到收益率的時(shí)間序列圖：

通過(guò)對(duì)國(guó)金證券收益序列的線性圖可以看出，國(guó)金證券股票收益率表現(xiàn)出持續(xù)性和波動(dòng)集聚性，即大的波動(dòng)后面常常伴隨著較大的波動(dòng)，較小的波動(dòng)后面的波動(dòng)也較小。

對(duì)于國(guó)金證券進(jìn)行分析，經(jīng)檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)得到國(guó)金證券對(duì)數(shù)收益率序列均值（Mean）為0.1056%，標(biāo)準(zhǔn)差（Std.Dev.）為0.030495，偏度（Skewness）為0.350899大于0，說(shuō)明序列分布有長(zhǎng)的右拖尾，即樣本期間內(nèi)收益率大于于平均值的交易日較多。峰度（Kurtosis）為4.625334，高于標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布的峰度3，說(shuō)明收益率序列具有尖峰的特征。Jarque-Bera統(tǒng)計(jì)量為38.80067遠(yuǎn)大于標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布的臨界值9.21，說(shuō)明存在“厚尾”的特征，P值為0.00000，拒絕該對(duì)數(shù)收益率序列服從正態(tài)分布的假設(shè)。

對(duì)于其它10只股票的統(tǒng)計(jì)描述重復(fù)以上操作。得到收益率時(shí)間序列與圖1類似，所以就不一一繪出，都具有相似特征。而其它10只股票的描述性統(tǒng)計(jì)量經(jīng)過(guò)整理與國(guó)金證券的數(shù)據(jù)整合后得到表2，從表2中可以了解到國(guó)金證券的平均收益率最高，北大荒的最低。偏度都不為0，峰度值都大于3，J-B值也都非常大。所以其它10只股票的收益率序列也拒絕服從正態(tài)分布假設(shè)。

（二）序列的平穩(wěn)性檢驗(yàn)

在對(duì)收益率分析之前，首先遇到數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性問(wèn)題，因?yàn)镚ARCH模型對(duì)樣本數(shù)據(jù)的要求是序列必須保持平穩(wěn)。本文運(yùn)用ADF（Augmented Dickey―Fuller test）方法檢驗(yàn)方法進(jìn)行序列平穩(wěn)性檢驗(yàn)，對(duì)收益率序列進(jìn)行檢驗(yàn)，得到的ADF結(jié)果如表3。

ADF檢驗(yàn)結(jié)果顯示：對(duì)于國(guó)金證券的t統(tǒng)計(jì)量的值-29.92496小于顯著性水平為1%的臨界值，同時(shí)對(duì)應(yīng)P值為0，則股票收益率序列在1%的顯著性水平下拒絕原假設(shè)，即接受不存在單位根的結(jié)論，因此收益率序列是具有平穩(wěn)性，說(shuō)明利用ARCH類模型進(jìn)行模擬是有效的，同樣檢驗(yàn)其他10只股票，得到的ADF檢驗(yàn)結(jié)果顯示也具有平穩(wěn)性，從而利用ARCH類模型進(jìn)行模擬也是有效的。

（三）序列殘差A(yù)RCH效應(yīng)檢驗(yàn)

序列的平穩(wěn)性得到檢驗(yàn)，再對(duì)序列的相關(guān)性進(jìn)行檢驗(yàn)，如果序列不具有自相關(guān)性則只需要考慮GARCH模型，否則需要嵌入ARMA模型來(lái)消除序列的相關(guān)性，再次，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行異方差A(yù)RCH效應(yīng)檢驗(yàn)。

對(duì)于序列自相關(guān)性的檢驗(yàn)，調(diào)用Eviews中的view-correlogram檢驗(yàn)得到其序列的自相關(guān)函數(shù)分析圖2。

AC是自相關(guān)系數(shù)ξk，即構(gòu)成時(shí)間序列的每個(gè)序列值rt，rt-1，…rt-k之間的簡(jiǎn)單相關(guān)關(guān)系。圖1中右邊的序列數(shù)字1，2…12表示滯后階數(shù)，ξk表示時(shí)間序列中相隔k期的觀測(cè)值之間的相關(guān)程度。ξk的取值范圍是-1～1，并且越接近1，自相關(guān)程度越高。PAC是偏相關(guān)系數(shù)？漬kk，是指對(duì)于時(shí)間序列rt，在給定rt-1，rt-2…rt-k+1的條件下，rt與rt-k之間的條件相關(guān)關(guān)系。其值的范圍為-1～1，AC下對(duì)應(yīng)的數(shù)值表示對(duì)應(yīng)滯后階數(shù)k下的自相關(guān)系數(shù)大小，可以觀察到序列的自相關(guān)程度很低。且Q統(tǒng)計(jì)量對(duì)應(yīng)的P值均大于置信度0.05，所以序列在5%的顯著性水平上不存在顯著的相關(guān)性。其它10只股票經(jīng)同樣檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)其它收益序列也不具有顯著自相關(guān)性。

由于序列不存在顯著的相關(guān)性，即rt與rt-1之間無(wú)關(guān)系是由于受到白噪聲干擾。將白噪聲定義為εt。

設(shè)立模型：rt=πt+εt

將去序列去均值化，得到et=rt-rt，國(guó)金證券取均值后為et=rt-0.001056

通常檢驗(yàn)一個(gè)模型的殘差是否含有ARCH效應(yīng)的檢測(cè)方法包括：ARCH―LM檢驗(yàn)和殘差平方相關(guān)圖檢驗(yàn)。本文運(yùn)用殘差平方相關(guān)圖方法來(lái)檢驗(yàn)國(guó)金證券的收益率序列。對(duì)殘差的平方相關(guān)圖檢驗(yàn)首先建立zt=e2t，再對(duì)zt用軟件取view-correlogram，得到zt的自相關(guān)函數(shù)分析圖如下：

由圖3可以觀察自相關(guān)系數(shù)AC，PAC對(duì)應(yīng)的值很小，且Q統(tǒng)計(jì)量對(duì)應(yīng)的伴隨概率p都基本為0。所以殘差平方序列存在自相關(guān)，即序列具有ARCH效應(yīng)。

重復(fù)以上操作得到其它10只股票的殘差平方序列自相關(guān)函數(shù)分析圖，整理數(shù)據(jù)后得到表4（見(jiàn)下頁(yè)），除了寶新能源的伴隨概率隨著滯后階數(shù)增大而趨于0以外，其它各股對(duì)應(yīng)伴隨概率都趨近于0這里就沒(méi)有一一列出。由表4可知寶新能源在高階滯后下也具有ARCH效應(yīng)，其它10只股票的ARCH效應(yīng)顯著，所以這里只需用GARCH模型對(duì)各股收益率下一列進(jìn)行建模。

三、GARCH（p，q）模型

在描述收益率序列rt的GARCH（p，q）模型由兩部分組成。第一部分是均值過(guò)程：

Rt=a+θiRt-i+εi+ηjεt-j

第二部分為條件異方差：

h2t=β+φiε2t-i+ψjh2t-j;β>0，φi>0，ψj>0;

即隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)滿足上式則序列服從GARCH（p，q）過(guò)程。

實(shí)際應(yīng)用中，模型中的q值較小，所以一般地GARCH（1，1）模型就能夠描述大量的金融時(shí)間序列數(shù)據(jù)。

（一）GARCH（1，1）一般模型

GARCH（1，1）模型的公式為

σ2t=γVL+αr2t-1+βσ2t-1 （1）

其中，σt為t天后的某個(gè)市場(chǎng)變量的波動(dòng)率，σ2t為第t天的方差率，VL為長(zhǎng)期平均收益率方差，γ為VL的權(quán)數(shù)，α為r2t-1的權(quán)數(shù)，β為σ2t-1的權(quán)數(shù)。因?yàn)闄?quán)數(shù)之和為1，有

γ+α+β=1

GARCH（1，1）模型中的“（1，1）”表示σ2t是基于r2的最近觀測(cè)值和方差率的最近估計(jì)值。

設(shè)ω=γVL，則GARCH（1，1）模型可以重新寫為

σ2t=ω+αr2t-1+βσ2t-1 （2）

估計(jì)參數(shù)的時(shí)候，常用模型（2）的形式，一旦得到ω，α以及β的估計(jì)值，則γ等于1-α-β。長(zhǎng)期平均方差率VL可以計(jì)算成ω/γ。為了得到穩(wěn)定的GARCH（1，1）過(guò)程，需要滿足α+β<1，不然長(zhǎng)期方差率的權(quán)數(shù)將是負(fù)值。

（二）GARCH（1，1）模型中的參數(shù)估計(jì)

σ2t=ω+αr2t-1+βσ2t-1

通過(guò)EViews軟件估計(jì)各股票模型參數(shù)結(jié)果如表5所示：

通過(guò)表示了計(jì)算GARCH（1，1）模型參數(shù)的過(guò)程，經(jīng)過(guò)計(jì)算的到的參數(shù)值分別為ω=3.02e-05，a=0.053084，β=0.915674，

得到：σ2t=3.02e-05+0.05308r2t-1+0.915674σ2t-1

并且本例中長(zhǎng)期方差率VL為：0.0009666784長(zhǎng)期波動(dòng)率為=0.03109，即日波動(dòng)率0.03109，而年波動(dòng)率σ=0.03109=0.492356即49.2356%，由于股票波動(dòng)率典型處于15%～60%之間，通過(guò)實(shí)際波動(dòng)率的值49.2356%對(duì)GARCH（1，1）模型預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度做一個(gè)預(yù)估計(jì)。

四、波動(dòng)率預(yù)測(cè)

股票波動(dòng)率可以定義為股票收益率的年標(biāo)準(zhǔn)差。對(duì)于股票未來(lái)波動(dòng)率對(duì)于投資者或證券研究人員非常重要，所以會(huì)嘗試估計(jì)出未來(lái)波動(dòng)率，這里主要利用GARCH（1，1）模型來(lái)估計(jì)。

（一）波動(dòng)率的極大似然估計(jì)

首先定義第i天的方差估計(jì)值vi=σ2i。我們假設(shè)ri關(guān)于方差的條件概率分布為正態(tài)分布。那么，最佳的參數(shù)應(yīng)該最大化表達(dá)式（3）的值：

exp （3）

取對(duì)數(shù)得到右式中的-lnvi-最大化，即-mln（v）-最大化，我們只需要使得最大化即，將該等式關(guān)于v求導(dǎo)，并令它等于零，我們得到的v的極大似然估計(jì)為r2i。即可以定義第3天的波動(dòng)率v3=r22=1.8971e-06，從而對(duì)于未來(lái)某天的波動(dòng)率可以基于已知波動(dòng)率求出。

（二）未來(lái)股票波動(dòng)率的估計(jì)

第t天的波差率可以從第t-1天結(jié)束之時(shí)估計(jì)得出。當(dāng)使用GARCH（1，1）模型的時(shí)候，該值為

σ2t=（1-α-β）VL+αr2t-1+βσ2t-1即

σ2t-VL=α（r2t-1-VL）+β（σ2t-1-VL） （4）

在未來(lái)的第t+n天，有σ2t-n-VL=α（r2t+n-1-VL）+β（σ2t+n-1-VL）r2n+t-1的期望值為σ2n+t-1。因此E[σ2t+n-VL]=（α+β）E[σ2t+n-1-VL]，其中E表示期望值。反復(fù)利用該等式，可以得到E[σt+n-VL]=（α+β）n（σ2t-VL）即E[σ2t+n]=VL+（α+β）n（σ2t-VL），該公式利用了第t-1天結(jié)束之時(shí)存在的信息，預(yù)測(cè)了第t+n天的波動(dòng)率。

例如已知2011年1月6日國(guó)金證券股價(jià)波動(dòng)率為1.8769e-06，可以求出2014年12月31日的股價(jià)波動(dòng)率期望為E[σ2946]=VL+（α+β）943（σ23-VL）=0.000966647。這樣我們利用這個(gè)模型可以估計(jì)未來(lái)股票收益率的波動(dòng)率，在為股票投資者提供一種參考。

五、收益率預(yù)測(cè)

由于股票市場(chǎng)的股票收益率的分布不符合正態(tài)分布而是接近穩(wěn)態(tài)分布，所以對(duì)于股票收益率的預(yù)測(cè)比較難控制，而本篇論文結(jié)合傳統(tǒng)B-S期權(quán)定價(jià)模型假設(shè)股票價(jià)格在短時(shí)間內(nèi)變化服從正態(tài)分布，根據(jù)正太分布的可加性可以假設(shè)股票價(jià)格收益率服從正態(tài)分布。以此估計(jì)股票未來(lái)收益率。

由伊藤定理推導(dǎo)出lns遵循的過(guò)程滿足的股價(jià)行為模型：

ln（sT/s0）～漬μ-T，σ

μ為股票年預(yù)期收益率，σ為股票價(jià)格的年波動(dòng)率。

現(xiàn)在定義μ為0時(shí)刻與T時(shí)刻之間的連續(xù)復(fù)利年收益，那么：

sT=s0eμT，因此μ=ln

其中s0=7.3，st=19.79，T=4，σ=0.4924

得μ=0.2493，則3個(gè)月后的股票收益率滿足式（4）：

ln（s0.25/s1）～漬0.2493-0.4924/2×0.25，0.4924

（4）

s0.25為2015年3月底的股價(jià)，s1=19.79。

由于一個(gè)正態(tài)分布變量值位于均值兩邊1.96倍標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差范圍內(nèi)的概率為95%。因此，95%的置信度下3月底收益率范圍為

0.032-1.96×0.2462

即實(shí)際收益率落在-0.45～0.515之間的概率為95%。通過(guò)大智慧軟件取得數(shù)據(jù)2015年3月31日的股票收盤價(jià)格為25.51，當(dāng)天收益率為0.254為正好落在這一區(qū)間內(nèi)。同樣估計(jì)出其它股票的波動(dòng)率期望以及2015年3月31日的收益率，驗(yàn)證收益率是否落在預(yù)測(cè)的3月低股票收益率范圍內(nèi)，結(jié)果如表6。

由表6可以看出11只股票的實(shí)際收益率落在預(yù)測(cè)范圍內(nèi)的有7只，而有4只股票的實(shí)際收益率超出估計(jì)范圍上限。由于2011到2014年股票市整體緩慢上升，這里利用歷史數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)2015年股票收益率。而近幾年在新一輪經(jīng)濟(jì)改革下，國(guó)家相繼出臺(tái)經(jīng)濟(jì)政策，例如2015年1號(hào)文件關(guān)于農(nóng)業(yè)改革，“一帶一路”的不斷發(fā)展，“國(guó)企改革”等等一系列舉措在刺激國(guó)內(nèi)需求，再結(jié)合國(guó)內(nèi)股市受國(guó)家政策影響較大的特點(diǎn)。所以2014年下半年和2015年一季度的股市漲幅普遍較大，所以政策相關(guān)股的收益率基本超出預(yù)期收益率上限范圍。同時(shí)對(duì)股票未來(lái)的某天的的波動(dòng)率的平方提供期望值，能對(duì)于股票后期風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)提供一定參考，所以此模型具有一定實(shí)用性。結(jié)合實(shí)證結(jié)果最后運(yùn)用此模型估計(jì)6月初的各股收益率，可以提供投資者和研究員提供參考。

六、主要結(jié)論與啟示

本文結(jié)合GARCH（1，1）模型估計(jì)股票未來(lái)波動(dòng)率和收益率。這樣投資者和研究人員在分析股票的時(shí)候結(jié)合估計(jì)結(jié)果可以做一定的參考分析。這里11只股票涉及11個(gè)不同板塊領(lǐng)域，以及結(jié)合“一帶一路”和“國(guó)企改革”等大的經(jīng)濟(jì)政策方針，結(jié)合中國(guó)股票市場(chǎng)和宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，不難看出鋼鐵、鐵路的板塊股票漲幅明顯較大，適合投資，對(duì)于厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者可以選擇銀行、鋼鐵和通信行業(yè)，因?yàn)樗鼈兊哪瓴▌?dòng)率相對(duì)較小，而對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好者可以推薦證券行業(yè)，它的年波動(dòng)率較大且收益率范圍最大，適合風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好者投資。結(jié)合此模型可以對(duì)其它股票做同樣研究預(yù)測(cè)為投資分析作參考。以上的結(jié)論意見(jiàn)由本文實(shí)證研究所得，僅供參考。

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關(guān)鍵詞：審美需求 價(jià)值需求 趣味性需求 新穎性需求

1.緒論

影視產(chǎn)業(yè)，是文化產(chǎn)業(yè)的重要組成，對(duì)全世界數(shù)十億的觀眾都具有特殊的吸引力。由于影視產(chǎn)品不但可以滿足人們精神生活內(nèi)容、傳遞著國(guó)家、地區(qū)文化、價(jià)值觀，而且還可以創(chuàng)造巨大的社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益，所以影視產(chǎn)品也是一種特殊的文化商品。隨著世界影視產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，在全球影視市場(chǎng)由美國(guó)的影視產(chǎn)品主導(dǎo)的為情況下，中國(guó)的影視產(chǎn)業(yè)，也得到蓬勃發(fā)展，逐漸擴(kuò)大在世界上的影響力。

目前中國(guó)擁有影視產(chǎn)品的制作機(jī)構(gòu)，大約1160家左右；其中專業(yè)電影產(chǎn)品制作機(jī)構(gòu)有100多家，專業(yè)的電視劇產(chǎn)品制作機(jī)構(gòu)有127家，電影制片廠有30多個(gè)。但由于中國(guó)影視行業(yè)的各機(jī)構(gòu)“獨(dú)立經(jīng)營(yíng)”，這導(dǎo)致中國(guó)影視產(chǎn)品不但質(zhì)量難以突破性提高，而且拍攝成本較高，從而影響到了營(yíng)銷量的提高 。

中國(guó)自從2003年，開(kāi)始文化體制改革的以來(lái)，中國(guó)影視產(chǎn)業(yè)發(fā)展比較迅速。中國(guó)的影視產(chǎn)品的出口，也呈現(xiàn)出迅速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。2004年中國(guó)影視產(chǎn)品出口，金額為13.98億元，2010年出口，金額超過(guò)40億元，平均增長(zhǎng)12%以上。

雖然中國(guó)影視產(chǎn)品數(shù)量逐年增加，但是中國(guó)影視產(chǎn)品出口額，占世界影視產(chǎn)品出口總額的比重還是很小，例如，在2010年，中國(guó)電影出口額為35.17億元，而美國(guó)電影出口就達(dá)到212億美元，是中國(guó)電影出口額的40倍以上。在2010年中國(guó)電影票房收入的15億美元，其中的44%是來(lái)自于美國(guó)的影視產(chǎn)品 。這表明，中國(guó)影視產(chǎn)品還有很多不足，需要進(jìn)行總結(jié)。中國(guó)影視產(chǎn)品，不但創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)效益，也傳遞著中國(guó)文化，只有形成一個(gè)良性的循環(huán)，這樣才能促進(jìn)中國(guó)影視產(chǎn)品的發(fā)展。

2.文獻(xiàn)概覽

“審美需求、價(jià)值需求、新穎性需求、趣味性需求”與“中國(guó)影視產(chǎn)品市場(chǎng)營(yíng)銷量”之間的關(guān)系。

本研究報(bào)告根據(jù)工作實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和中國(guó)影視行業(yè)的特點(diǎn)，主要從“審美需求、價(jià)值需求、新穎性需求、趣味性需求”方面對(duì)影響“中國(guó)影視產(chǎn)品市場(chǎng)營(yíng)銷量”的研究文獻(xiàn)進(jìn)行重點(diǎn)回顧和概覽。

魏婷和夏寶蓮（2008）認(rèn)為，目前中國(guó)的影視產(chǎn)品，尚不具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力；在國(guó)際影視產(chǎn)品營(yíng)銷市場(chǎng)上，不具有價(jià)值競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。他們分析認(rèn)為：根本的原因就是，在過(guò)去大部分時(shí)間內(nèi)，中國(guó)影視產(chǎn)品多數(shù)是被作為意識(shí)形態(tài)宣傳的工具，這導(dǎo)致中國(guó)影視產(chǎn)品所表現(xiàn)的價(jià)值選擇、比較單一，不能夠充分發(fā)揮作為特殊商業(yè)產(chǎn)品的中國(guó)影視產(chǎn)品的屬性 。李懷亮（2011）針對(duì)中國(guó)影視產(chǎn)品的市場(chǎng)營(yíng)銷特點(diǎn)分析指出：雖然中國(guó)電影出口的地域范圍不斷擴(kuò)大，但是除了部分合拍片外，中國(guó)產(chǎn)的電影在歐美地區(qū)，放映范圍還是比較窄的 。他分析指出，造成上述的根本原因，還是中國(guó)影視產(chǎn)品在內(nèi)容與表演形式方面，與歐美地區(qū)的文化背景、價(jià)值觀取向不一致。這使得“文化折扣”比較嚴(yán)重，無(wú)法充分滿足歐美觀眾對(duì)于影視產(chǎn)品的價(jià)值需求。周冠男（2008）指出中國(guó)影視產(chǎn)品作為文化產(chǎn)品的內(nèi)容組成部分，其必然來(lái)自于中國(guó)文化，所以中國(guó)文化對(duì)于中國(guó)人民、熟悉中國(guó)文化的人群，比較具有吸引力 。他同時(shí)引用霍斯金斯和米盧斯（1988）的論述就此指出：同樣道理，由于文化差異、文化認(rèn)知不同，形成“文化折扣”現(xiàn)象，這同樣導(dǎo)致中國(guó)影視產(chǎn)品對(duì)于其它文化人群的吸引力就大大下降。由于中國(guó)文化具有悠久的傳統(tǒng)，以及文化折扣現(xiàn)象的存在，導(dǎo)致其它國(guó)家的消費(fèi)者不能完全接受，很多富含中國(guó)傳統(tǒng)文化精髓的文化產(chǎn)品。另外，由于中國(guó)影視產(chǎn)品對(duì)于民族性的東西過(guò)于強(qiáng)調(diào)，更是加劇了“文化折扣”的程度，這讓其它國(guó)家的觀眾，認(rèn)同中國(guó)影視的難度增加，以致造成中國(guó)影視產(chǎn)品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的下降、市場(chǎng)營(yíng)銷量的減少。

李大敏（2008）指出，隨著影視產(chǎn)品制作科技的進(jìn)步，及國(guó)際影視市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度的加劇，國(guó)產(chǎn)影視產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)，占有率呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)。他指出：中國(guó)目前的影視產(chǎn)品存在“票房極差”，但是“國(guó)際口碑極好”；相反，一些“票房很好”的影視產(chǎn)品，卻表現(xiàn)為“口碑極差”。他舉例指出，《我們倆》曾經(jīng)獲得二十五屆金雞獎(jiǎng)多項(xiàng)提名，雖然具有良好的“國(guó)際口碑”，但是這部影視產(chǎn)品的市場(chǎng)營(yíng)銷量就很慘淡。他認(rèn)為，造成這種現(xiàn)象的主要原因，就是電影界受經(jīng)濟(jì)利益的驅(qū)使，電影制作人都表現(xiàn)出浮躁情緒，紛紛出奇招來(lái)炒作，希望在獎(jiǎng)項(xiàng)、運(yùn)氣、知名度方面突出自己。他們沒(méi)有認(rèn)真對(duì)待影視產(chǎn)品，缺乏足夠的耐心。他們對(duì)于影視產(chǎn)品創(chuàng)造本身的規(guī)律給予了忽視，這樣使得國(guó)產(chǎn)影視產(chǎn)品表現(xiàn)為，題材內(nèi)容單一化、審美角度片面化、故事情節(jié)幼稚化的特點(diǎn)。最終導(dǎo)致觀眾評(píng)價(jià)《英雄》的故事情節(jié)內(nèi)容單薄，《無(wú)極》情節(jié)內(nèi)容虛幻，《夜宴》審美水平庸俗。這同時(shí)也表明了，中國(guó)電影編劇想象力的整體匱乏，最終因?yàn)閲?yán)重脫離了，中國(guó)廣大群眾的審美需求，導(dǎo)致了市場(chǎng)營(yíng)銷量的不佳。

李懷亮（2011）分析指出，動(dòng)畫片以其形象生動(dòng)的藝術(shù)表現(xiàn)形式，成為雅俗共享、老少皆宜的影視產(chǎn)品，比較充分的滿足了海內(nèi)外顧客趣味性的需求。作為中國(guó)影視產(chǎn)品的電視劇，以其故事內(nèi)容跌宕起伏、富含中國(guó)文化底蘊(yùn)的特點(diǎn)，滿足了海內(nèi)外觀眾，對(duì)于中國(guó)文化內(nèi)在趣味性的需求。目前中國(guó)影視產(chǎn)品中的電視節(jié)目的出口，主要是動(dòng)畫片和電視劇。魏婷和夏寶蓮（2008）指出，中國(guó)出口的電影電視劇主要是，以古裝歷史片（?。⑽浯騽?dòng)作片（?。橹?。這主要?dú)w因于：西方人對(duì)于東方國(guó)家的文化、歷史不甚是了解，普遍懷有神秘色彩，他們普遍對(duì)中國(guó)歷史文化抱有趣味性的需求。他們希望通過(guò)中國(guó)影視產(chǎn)品，可以讓他們對(duì)于中國(guó)文化、歷史了解更多。

周冠男（2008）指出，中國(guó)影視產(chǎn)品的出口對(duì)象，主要集中在香港和美國(guó)，不但過(guò)于集中、且類型單調(diào)，這導(dǎo)致中國(guó)影視產(chǎn)品的，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力很弱 。他分析認(rèn)為，主要原因就是，影視產(chǎn)品被中國(guó)政府干預(yù)過(guò)多。中國(guó)影視產(chǎn)品只是根據(jù)自己的文化理念，創(chuàng)作影視作品，對(duì)于國(guó)際市場(chǎng)的需求重視不夠，主要依靠國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求，這致使中國(guó)影視產(chǎn)品的藝術(shù)性、娛樂(lè)性不高，無(wú)法更好的滿足顧客多樣化、新穎性需求。李懷亮（2011）分析中國(guó)影視產(chǎn)品在市場(chǎng)營(yíng)銷方面，表現(xiàn)出來(lái)的特點(diǎn)時(shí)指出，以成龍、李連杰為主演的功夫片，贏得部分北美觀眾。故此，中國(guó)的動(dòng)作片，也成為最受美國(guó)主流市場(chǎng)觀眾認(rèn)可的中國(guó)影片產(chǎn)品。在2010年，中國(guó)電影海外票房前十名中，有八部影片是功夫片。這些影片的銷售額，占中國(guó)電影出口額的80%以上 。這主要得益于，中國(guó)功夫的表演形式比較充分的滿足了，美國(guó)觀眾對(duì)于中國(guó)影視產(chǎn)品新穎性的需求。

綜合上述研究文獻(xiàn)的概覽結(jié)果，可以得出：“審美需求、價(jià)值需求、新穎性需求、趣味性需求”與“中國(guó)影視產(chǎn)品市場(chǎng)營(yíng)銷量”之間存在影響關(guān)系。本論文結(jié)合現(xiàn)實(shí)的工作實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，構(gòu)建研究假設(shè)，同時(shí)，對(duì)研究假設(shè)進(jìn)行定量研究和驗(yàn)證。

研究假設(shè)關(guān)系如下：

假設(shè)H-A：顧客審美需求與中國(guó)影視產(chǎn)品市場(chǎng)營(yíng)銷量之間存在顯著性關(guān)聯(lián)。

假設(shè)H-B：顧客價(jià)值需求與中國(guó)影視產(chǎn)品市場(chǎng)營(yíng)銷量之間存在顯著性關(guān)聯(lián)。

假設(shè)H-C：顧客趣味性需求與中國(guó)影視產(chǎn)品市場(chǎng)營(yíng)銷量之間存在顯著性關(guān)聯(lián)。

假設(shè)H-D：顧客新穎性需求與中國(guó)影視產(chǎn)品市場(chǎng)營(yíng)銷量之間存在顯著性關(guān)聯(lián)。

3.研究方法與設(shè)計(jì)

本研究報(bào)告采用定量研究為主、定性研究為輔，兩者相互結(jié)合的研究方法；同時(shí)采用演繹邏輯推理的方式得出研究結(jié)論。本研究報(bào)告把中國(guó)影視產(chǎn)品的廣大觀眾作為研究對(duì)象的總體，通過(guò)隨機(jī)發(fā)放調(diào)查問(wèn)卷的方式，獲得第一手的研究資料，同時(shí)把第一手的研究資料作為本研究報(bào)告的研究數(shù)據(jù)的來(lái)源。作為本研究報(bào)告定量研究工具的調(diào)查問(wèn)卷是參照里克特測(cè)量量表形式而編制的，共發(fā)送調(diào)查問(wèn)卷300份，有效回收296份，有效回收率98.7%，誤差率僅為1.3%。本研究報(bào)告同時(shí)把第二手?jǐn)?shù)據(jù)作為參考資料的來(lái)源。本研究報(bào)告還隨機(jī)抽取在中國(guó)具有代表性的五家不同的影視公司發(fā)行負(fù)責(zé)人作為定性研究的采訪對(duì)象，通過(guò)電話訪談的形式，記錄并整理他們的不同觀點(diǎn)。對(duì)于他們的觀點(diǎn)，采用SWOT分析方法進(jìn)行分析。本論文無(wú)論在調(diào)查問(wèn)卷發(fā)放的過(guò)程中，還是在電話訪談的過(guò)程中，都隨時(shí)遵守商業(yè)倫理道德，隨時(shí)注意保護(hù)被研究人員和訪談對(duì)象的個(gè)人隱私，隨時(shí)保護(hù)他們不會(huì)因此而受到任何的傷害或干擾。

4.研究成果

4.1定性訪談

訪談對(duì)象都是在中國(guó)具有知名度和代表性的五家中國(guó)影視產(chǎn)品的發(fā)行結(jié)構(gòu)，A公司負(fù)責(zé)人W結(jié)合《英雄》、《臥虎藏龍》等影視產(chǎn)品，闡述了他對(duì)目前中國(guó)影視產(chǎn)品營(yíng)銷方面的觀點(diǎn)和認(rèn)識(shí)；B公司負(fù)責(zé)人K結(jié)合《讓子彈飛》、《十面埋伏》等影視產(chǎn)品，闡述了他對(duì)目前中國(guó)影視產(chǎn)品營(yíng)銷方面的觀點(diǎn)和認(rèn)識(shí)；C公司負(fù)責(zé)人X結(jié)合《花樣年華》、《瘋狂的石頭》等影視產(chǎn)品，闡述了他對(duì)目前中國(guó)影視產(chǎn)品營(yíng)銷方面的觀點(diǎn)和認(rèn)識(shí)；D公司負(fù)責(zé)人Q結(jié)合《還珠格格》、《功夫》、《無(wú)極》等影視產(chǎn)品，闡述了他對(duì)目前中國(guó)影視產(chǎn)品營(yíng)銷方面的觀點(diǎn)和認(rèn)識(shí)；E公司負(fù)責(zé)人R結(jié)合《建國(guó)大業(yè)》、《月光寶盒》、《精忠岳飛》等影視產(chǎn)品，闡述了他對(duì)目前中國(guó)影視產(chǎn)品營(yíng)銷方面的觀點(diǎn)和認(rèn)識(shí)。

4.2定量研究對(duì)象

在有效的296名調(diào)查對(duì)象中有54.1%（160人）為女性，45.9%（136人）為男性；年齡為18歲或以下的10.1%（30人），年齡在19歲～29歲的為31.4%（93人），年齡在30歲～39歲的為14.2%（42人），年齡在40歲～49歲的為13.5%（40人），年齡在50歲～59歲的為12.5%（37人），年齡在60歲或以上的為18.2%（54人）；團(tuán)員為（57人）19.3%，黨員為（70人）23.6%，民主人士為（22人）7.4%，無(wú)黨派人士為（147人）49.7%；未婚為（106人）35.8%，已婚為（190人）64.2%；中學(xué)或以下為（69人）23.3%，大學(xué)?？茷椋?05人）35.5%，大學(xué)本科為（77人）26.0%，碩士或以上為（45人）15.2%；月均總收入3000元或以下為（67人）22.6%，3001元～4000元的（83人）28.0%，40001元～5000元為（42人）14.2%，5001元～6000元為（40人）13.5%，6001元～7000元（36人）12.2%，7000元或以上（28人）9.5%；參加工作時(shí)間1年或以下為（79人）26.7%，2年～5年為（107人）36.1%，6年～10年為（66人）22.3%，11年或以上為（44人）14.9%；居住地在華東地區(qū)為（62人）20.9%，華南地區(qū)為（35人）11.8%，華中地區(qū)為（36人）11.2%，華北地區(qū)為（83人）28.0%，西北地區(qū)（16人）5.4%，西南地區(qū)（24人）8.1%，東北地區(qū)（22人）7.4%，臺(tái)港澳地區(qū)（18人）6.1%。

4.3定量數(shù)據(jù)信度分析

“審美需求、價(jià)值需求、新穎性需求、趣味性需求、中國(guó)影視產(chǎn)品市場(chǎng)營(yíng)銷量”的Cronbachα系數(shù)值結(jié)果分別是：0.725、0.737、0.817、0.781、0.806，上述研究變量的信度數(shù)值都大于數(shù)值0.6，這表明關(guān)于上述研究變量的屬性具有很好的穩(wěn)定性、等價(jià)性和內(nèi)部一致性，即調(diào)查問(wèn)卷關(guān)于上述研究變量的設(shè)計(jì)問(wèn)題都能夠很好的在不同時(shí)刻和不同環(huán)境下，對(duì)上述研究變量進(jìn)行穩(wěn)定的測(cè)量?？傊梢缘贸?，關(guān)于上述研究變量的調(diào)查問(wèn)卷設(shè)計(jì)完全符合研究要求，說(shuō)明調(diào)查問(wèn)卷的研究數(shù)據(jù)可以采用。

4.4定量數(shù)據(jù)效度分析

“審美需求、價(jià)值需求、新穎性需求、趣味性需求、中國(guó)影視產(chǎn)品市場(chǎng)營(yíng)銷量”的KMO值分別為0.708、0.768、0.775、0.773、0.795，根據(jù)KMO值大于0.7表明上述研究變量都適合進(jìn)行因子分析。通過(guò)對(duì)研究變量的結(jié)構(gòu)效度進(jìn)行主成分分析法得出的因子載荷值。審美需求的輔合效度數(shù)值分別為：0.554、0.512、0.586、0.539；價(jià)值需求的輔合效度數(shù)值分別為：0.562、0.544、0.567、0.564；新穎性需求的輔合效度數(shù)值分別為：0.597、0.677、0.547、0.594；趣味性需求的輔合效度數(shù)值分別為：0.704、0.607、0.667、0.608；中國(guó)影視產(chǎn)品市場(chǎng)營(yíng)銷量的輔合效度數(shù)值分別為：0.613、0.614、0.661、0.640；都超過(guò)0.5，這表明調(diào)查問(wèn)卷中各個(gè)題目與其相應(yīng)研究變量之間都存在較大的相關(guān)性，調(diào)查問(wèn)卷的結(jié)構(gòu)效度中輔合效度符合論文設(shè)計(jì)要求。通過(guò)運(yùn)用最大方差法的方式對(duì)研究變量的研究數(shù)據(jù)進(jìn)行旋轉(zhuǎn)，獲得旋轉(zhuǎn)成份矩陣，此旋轉(zhuǎn)矩陣把本論文的研究變量分為五個(gè)成份，基本驗(yàn)證了本論文測(cè)量量表的各題目之間具有相對(duì)獨(dú)立性，調(diào)查問(wèn)卷的結(jié)構(gòu)效度中判別效度符合設(shè)計(jì)要求。

4.5定量數(shù)據(jù)回歸分析

通過(guò)對(duì)自變量“審美需求、價(jià)值需求、趣味性需求、新穎性需求”和因變量“中國(guó)影視產(chǎn)品市場(chǎng)營(yíng)銷量”之間進(jìn)行回歸分析。得出，回歸方程的R2=0.646，容差值為0.761～0.841，均大于0.10，說(shuō)明四個(gè)自變量之間均不存在多重共線性問(wèn)題。多元回歸方程式為：中國(guó)影視產(chǎn)品市場(chǎng)營(yíng)銷量=0.210審美需求+0.419價(jià)值需求+0.276趣味性需求+0.228新穎性需求，這表明對(duì)于中國(guó)影視產(chǎn)品市場(chǎng)營(yíng)銷量的影響作用權(quán)重程度最大的自變量為價(jià)值需求。

4.6定量數(shù)據(jù)二元相關(guān)（皮爾遜）分析

在顯著性水平為0.01（雙側(cè)）時(shí)，“審美需求、價(jià)值需求、趣味性需求、新穎性需求”和“中國(guó)影視產(chǎn)品市場(chǎng)營(yíng)銷量”之間的皮爾遜相關(guān)系數(shù)為0.507、0.644、0.526、0.550，都大于0.40，這說(shuō)明這四個(gè)自變量和因變量之間，存在正的中等強(qiáng)度以上相關(guān)性；各個(gè)自變量相互之間的相關(guān)系數(shù)，均小于0.4的相關(guān)性。這說(shuō)明，四個(gè)自變量的變化對(duì)于因變量都具有正的影響作用，其中“價(jià)值需求”對(duì)于“中國(guó)影視產(chǎn)品市場(chǎng)營(yíng)銷量”的影響作用的相關(guān)性最強(qiáng)。換言之，當(dāng)觀眾的“審美需求、價(jià)值需求、趣味性需求、新穎性需求”增強(qiáng)的時(shí)候，相應(yīng)的“中國(guó)影視產(chǎn)品的市場(chǎng)營(yíng)銷量”就會(huì)隨著上漲，反之，則下降。

5.研究結(jié)果討論

5.1定性研究SWOT分析

5.1.1優(yōu)勢(shì)分析

A、基于顧客審美需求的市場(chǎng)營(yíng)銷模式，可以給觀眾提供及時(shí)的審美體驗(yàn)，可以在短時(shí)間內(nèi)較迅速的提高影視產(chǎn)品的市場(chǎng)營(yíng)銷量。

B、基于顧客價(jià)值需求的市場(chǎng)營(yíng)銷模式，可以讓觀眾感受不同的價(jià)值體驗(yàn)，可以增加文化差異的吸引力，可以較長(zhǎng)時(shí)間的獲得持續(xù)穩(wěn)定的影視產(chǎn)品市場(chǎng)營(yíng)銷量。

C、基于顧客趣味性需求的市場(chǎng)營(yíng)銷模式，可以通過(guò)影視產(chǎn)品趣味性的元素讓觀眾得到臨時(shí)的放松，可以在較短時(shí)間內(nèi)迅速增加影視產(chǎn)品市場(chǎng)營(yíng)銷量。

D、基于顧客新穎性需求的市場(chǎng)營(yíng)銷模式，通過(guò)全新的影視產(chǎn)品的視覺(jué)和聲音的沖擊讓觀眾得到全新的體驗(yàn)，可以在較短時(shí)間內(nèi)迅速增加影視產(chǎn)品市場(chǎng)營(yíng)銷量。

5.1.2弱勢(shì)分析

A、基于顧客審美需求的市場(chǎng)營(yíng)銷模式，由于影視產(chǎn)品的審美內(nèi)容具有歷史局限性，所以依靠主演演員的個(gè)人魅力以及流行的拍攝手法，容易導(dǎo)致影視產(chǎn)品過(guò)早的被淘汰，影視產(chǎn)品市場(chǎng)營(yíng)銷量持續(xù)性較差。

B、基于顧客價(jià)值需求的市場(chǎng)營(yíng)銷模式，由于文化意識(shí)形態(tài)的差異和價(jià)值選擇的局限性，容易導(dǎo)致影視產(chǎn)品被相異文化排斥，從而限制了影視產(chǎn)品營(yíng)銷的地域范圍，從而也就相應(yīng)了限制了市場(chǎng)營(yíng)銷量的提高。

C、基于顧客趣味性需求的市場(chǎng)營(yíng)銷模式，由于趣味性的偶然性和臨時(shí)性以及文化的差異，容易導(dǎo)致趣味性元素的迅速過(guò)時(shí)，以致影視產(chǎn)品的市場(chǎng)營(yíng)銷量的穩(wěn)定性差和下降速度較快。

D、基于顧客新穎性需求的市場(chǎng)營(yíng)銷模式，由于影視產(chǎn)品的新穎性具有暫時(shí)性特點(diǎn)，這容易導(dǎo)致影視產(chǎn)品極易被淘汰，影視產(chǎn)品的生命周期較短，以致影視產(chǎn)品的市場(chǎng)營(yíng)銷量短期性強(qiáng)、長(zhǎng)期性差。

5.1.3機(jī)遇分析

A、基于顧客審美需求的市場(chǎng)營(yíng)銷模式，可以充分利用影視產(chǎn)品包含的藝術(shù)性審美元素，讓影視產(chǎn)品保持較長(zhǎng)的生命周期，從而最大限度的提高影視產(chǎn)品的營(yíng)銷量。

B、基于顧客價(jià)值需求的市場(chǎng)營(yíng)銷模式，可以充分利用影視產(chǎn)品所體現(xiàn)的價(jià)值意義，讓影視產(chǎn)品具有意識(shí)形態(tài)的宣傳功能，從而可以結(jié)合公共部門的力量保持較長(zhǎng)的生命周期，從而提高影視產(chǎn)品的營(yíng)銷量。

C、基于顧客趣味性需求的市場(chǎng)營(yíng)銷模式，可以充分利用影視產(chǎn)品所包含的趣味性元素，實(shí)現(xiàn)跨地域和跨文化的影視產(chǎn)品的營(yíng)銷，從而實(shí)現(xiàn)影視產(chǎn)品營(yíng)銷量的提高。

D、基于顧客新穎性需求的市場(chǎng)營(yíng)銷模式，可以充分結(jié)合影視產(chǎn)品內(nèi)容新穎性的特征，讓影視產(chǎn)品在較短時(shí)間內(nèi)具有壟斷地位，從而以最大速度和規(guī)模提高影視產(chǎn)品營(yíng)銷量。

5.1.4威脅分析

A、基于顧客審美需求的市場(chǎng)營(yíng)銷模式，在信息化和“好酒也怕巷子深”的背景下，影視產(chǎn)品的審美藝術(shù)性再高，也容易因?yàn)樾畔⑿麄鞯牟坏轿?，?dǎo)致影視產(chǎn)品市場(chǎng)營(yíng)銷量難以提高。

B、基于顧客價(jià)值需求的市場(chǎng)營(yíng)銷模式，由于價(jià)值觀的歷史局限性，隨著時(shí)代的變遷導(dǎo)致一些價(jià)值觀鮮明的影視產(chǎn)品被公共權(quán)力部門淘汰，例如《小花》、《烈火中永生》等。

C、基于顧客趣味性需求的市場(chǎng)營(yíng)銷模式，由于趣味性元素的偶然性和文化差異性，一般隨著時(shí)代變化趣味性也發(fā)生明顯改變，這導(dǎo)致趣味性元素隨時(shí)都會(huì)被新的趣味性元素所取代。

D、基于顧客新穎性需求的市場(chǎng)營(yíng)銷模式，由于新穎性的臨時(shí)性和短暫性，影視產(chǎn)品的新穎性元素在呈現(xiàn)出新穎的感受之后就會(huì)馬上過(guò)時(shí)，短暫的生命周期往往意味著一次性體驗(yàn)，這也就容易導(dǎo)致影視產(chǎn)品的成為一次性消費(fèi)產(chǎn)品，基本沒(méi)有可持續(xù)性。

5.2定量研究數(shù)據(jù)總結(jié)

統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示：審美需求的集中趨勢(shì)數(shù)值為4.2399，離散趨勢(shì)則為0.68485；價(jià)值需求的集中趨勢(shì)數(shù)值為4.2070，離散趨勢(shì)則為0.68389；趣味性需求的集中趨勢(shì)數(shù)值為3.9071，離散趨勢(shì)則為0.71969；新穎性需求的集中趨勢(shì)數(shù)值為4.4333，離散趨勢(shì)則為0.59817。

由上述統(tǒng)計(jì)結(jié)果可知，大多數(shù)被調(diào)查對(duì)象認(rèn)為，基于不同顧客需求的營(yíng)銷模式對(duì)于中國(guó)影視產(chǎn)品的市場(chǎng)營(yíng)銷量都具有明顯的影響作用，其中新穎性需求最為明顯；大多數(shù)被調(diào)查對(duì)象的回答已經(jīng)比較集中、分歧較小，其中對(duì)于新穎性需求的回答分歧最小。

6.結(jié)論

本文采用定量研究為主、定性研究為輔的相結(jié)合的方法，通過(guò)對(duì)隨機(jī)抽取的研究對(duì)象發(fā)放調(diào)查問(wèn)卷的方式得出研究數(shù)據(jù)，并對(duì)研究數(shù)據(jù)進(jìn)行了相關(guān)的檢驗(yàn)和分析；同時(shí)還選擇五家不同的中國(guó)影視公司發(fā)行負(fù)責(zé)人進(jìn)行電話訪談，并對(duì)訪談內(nèi)容進(jìn)行了記錄和分析；最后綜合上述定量研究和定性研究結(jié)果，得出基于顧客需求的審美需求、價(jià)值需求、趣味性需求和新穎性需求都對(duì)中國(guó)影視產(chǎn)品的市場(chǎng)營(yíng)銷量具有影響作用。根據(jù)定量研究數(shù)據(jù)的回歸方程式可知：其中基于顧客需求的價(jià)值需求對(duì)于中國(guó)影視產(chǎn)品的市場(chǎng)營(yíng)銷量影響比重最大；其次是，新穎性需求；再次是，趣味性需求；最后是，審美需求。根據(jù)電話訪談的定性研究結(jié)果的SWOT分析，也表明基于顧客需求的市場(chǎng)營(yíng)銷戰(zhàn)略模式中的各種要素，對(duì)于中國(guó)影視產(chǎn)品的營(yíng)銷量都具有不同程度的影響作用。這就需要在基于顧客需求的市場(chǎng)營(yíng)銷過(guò)程中，根據(jù)不同的顧客需求，而制定靈活多樣的影視產(chǎn)品的營(yíng)銷方案，從而保證最大限度提高市場(chǎng)營(yíng)銷量。

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篇9

[關(guān)鍵詞] 上市公司 國(guó)有控股 非國(guó)有控股 重大資產(chǎn)重組

近年來(lái)國(guó)內(nèi)一些學(xué)者使用不同的方法來(lái)檢驗(yàn)中國(guó)上市公司的并購(gòu)、重組績(jī)效，主要有基于股價(jià)變動(dòng)的超額收益法的研究，如張新(2003)，李善民、陳玉罡(2002)等；以及基于財(cái)務(wù)指標(biāo)方法的研究，如馮根福、吳林江(2001)，姚祿仕、李勝南(2007)等。這些研究所得到的結(jié)果往往并不一致，資產(chǎn)重組的績(jī)效還是一個(gè)有著多種答案的謎。

目前還沒(méi)有文獻(xiàn)將不同所有制上市公司重組績(jī)效進(jìn)行對(duì)比研究。本文研究了中國(guó)A股市場(chǎng)2002年～2004年度發(fā)生的重大資產(chǎn)重組事件對(duì)公司績(jī)效的影響，并且按國(guó)有控股上市公司與非國(guó)有控股上市公司兩種所有制結(jié)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)重組的績(jī)效進(jìn)行了比較研究，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)按所有制研究的空白，并得出了重要結(jié)論，具有極大的現(xiàn)實(shí)意義。

為了能夠研究上市公司資產(chǎn)重組績(jī)效的主要特征，本文集中考察“重大資產(chǎn)重組”的績(jī)效表現(xiàn)，本文的“重大資產(chǎn)重組”是指“交易的成交金額(包括承擔(dān)的債務(wù)和費(fèi)用)占上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告凈資產(chǎn)額的比例達(dá)到50%以上，且超過(guò)5000萬(wàn)元人民幣”（中國(guó)證監(jiān)會(huì)，1999）。

本文認(rèn)為超額收益法在國(guó)內(nèi)企業(yè)并購(gòu)重組業(yè)績(jī)檢驗(yàn)中的適用性受到一定的制約。我國(guó)股市發(fā)育時(shí)間不長(zhǎng)，信息的完整性、分布均勻性和時(shí)效性與發(fā)達(dá)國(guó)家還存在著較大差距，股價(jià)容易受人為因素操縱（吳世農(nóng)，1996），上市公司股價(jià)的波動(dòng)難以準(zhǔn)確測(cè)量上市公司業(yè)績(jī)的變化。鑒于上述原因，本文采用財(cái)務(wù)分析法來(lái)檢驗(yàn)上市公司重組前后業(yè)績(jī)的變化。

一、樣本、指標(biāo)選取以及模型的構(gòu)建

1.樣本的選擇。按照前述“重大資產(chǎn)重組”的定義，我們選取了發(fā)生在2002年～2004年度的205起重大資產(chǎn)重組事件作為樣本，共計(jì)涉及170家一般上市公司。其中屬于國(guó)有控股上市公司發(fā)生的重大資產(chǎn)重組事件有128起；屬于非國(guó)有控股上市公司發(fā)生的重組事件有77起，非國(guó)有控股上市公司是指排除國(guó)有控股上市公司之外的所有其他上市公司。本文樣本公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)來(lái)自北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心（CCER）色諾芬數(shù)據(jù)庫(kù)。

2.財(cái)務(wù)指標(biāo)的設(shè)定。本文參考工商類競(jìng)爭(zhēng)性企業(yè)(一般性上市公司)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，分別從企業(yè)的盈利能力(每股收益，凈資產(chǎn)收益率)、償債能力(流動(dòng)比率，股東權(quán)益比率）、資產(chǎn)管理能力(資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，存貨周轉(zhuǎn)率)和成長(zhǎng)能力(總資產(chǎn)增長(zhǎng)率，稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)率，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率)四個(gè)方面，選擇最具解釋力的9個(gè)基本指標(biāo)。

3.財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的預(yù)處理。為了使上市公司的原始財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)在客觀上具有可比性，需進(jìn)行如下處理:(1)數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)化、奇異值（極端值）與缺損值的處理。本文的財(cái)務(wù)指標(biāo)都是比率性質(zhì)，無(wú)須標(biāo)準(zhǔn)化處理；對(duì)有奇異值（極端值）與缺損值的樣本予以排除。(2)適度指標(biāo)的正向處理。在指標(biāo)體系中，體現(xiàn)償債能力的流動(dòng)比率和股東權(quán)益比率是適度指標(biāo)，這兩項(xiàng)指標(biāo)并非越大越好。為了消除適度指標(biāo)對(duì)整個(gè)指標(biāo)體系的影響，作如下的正向化處理:，其中是第i個(gè)公司的第j個(gè)指標(biāo)，k表示該項(xiàng)指標(biāo)的樣本平均值，是正向化后的指標(biāo)。

4.綜合得分模型的構(gòu)建。本文運(yùn)用主成分分析法，構(gòu)建一個(gè)將9個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)壓縮成一個(gè)綜合得分的綜合得分函數(shù)，以評(píng)價(jià)重組前后上市公司的績(jī)效。具體做法如下:對(duì)樣本公司9個(gè)指標(biāo)按重組前后各年分別進(jìn)行六次主成分分析；然后萃取出各年的主成分，并求出各主成分的得分；再用每個(gè)因子的方差貢獻(xiàn)率作為權(quán)數(shù)求因子的得分的相乘和，得出六個(gè)綜合得分函數(shù)，即重大資產(chǎn)重組前后各年的績(jī)效綜合得分?？?jī)效得分計(jì)算公式具體如下：

為第t年某樣本的第j個(gè)主成分的方差貢獻(xiàn)率；是第t年第i個(gè)樣本的第j個(gè)主成分的得分；是第t年第i個(gè)樣本的綜合績(jī)效得分；為第t年樣本整體上的績(jī)效綜合得分。

二、實(shí)證研究結(jié)果及其分析

1.總體樣本實(shí)證分析。(1)總體樣本績(jī)效綜合指標(biāo)的分析。利用SPSS 13.0 對(duì)總體樣本重組前后各年9項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)按年度分別進(jìn)行主成分分析，萃取全部主成分，得到六個(gè)綜合得分函數(shù)，據(jù)此計(jì)算出各樣本公司 在重大資產(chǎn)重組前后各年的綜合績(jī)效得分;再以各樣本公司 綜合得分的均值表示總體樣本當(dāng)年的績(jī)效得分：。根據(jù)得分，我們可以繪制出圖1。由圖1可以看出：總體上，重大重組事件對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效有長(zhǎng)期貢獻(xiàn)；重組當(dāng)年及第二年公司績(jī)效沒(méi)有得到改善，甚至出現(xiàn)較大滑坡。由于資源的整合、經(jīng)營(yíng)的調(diào)整，甚至人員的調(diào)整等重大重組事件的后續(xù)行為會(huì)給公司的績(jī)效帶來(lái)短期的負(fù)面影響，表現(xiàn)在重組后兩年內(nèi)績(jī)效持續(xù)下滑。

(2)總體樣本績(jī)效按指標(biāo)類型分析。我們從旋轉(zhuǎn)因子矩陣中分離出各因子的經(jīng)濟(jì)意義， 通過(guò)計(jì)算得到總體樣本各年各類財(cái)務(wù)指標(biāo)的評(píng)價(jià)分?jǐn)?shù)，可繪制成圖2。由圖2，對(duì)各類績(jī)效指標(biāo)可分析如下：盈利能力在重組當(dāng)年有所下降，在第二年繼續(xù)下滑，在第三年有較大幅度上升，并且超過(guò)重組前的績(jī)效水平，與樣本綜合績(jī)效表現(xiàn)相吻合。對(duì)于成長(zhǎng)能力、償債能力在重組后的表現(xiàn)類似于盈利能力，所不同的是，公司的成長(zhǎng)能力在重組后不及重組前的水平，這也許是因?yàn)樵谥卮笾亟M的整合期利潤(rùn)增長(zhǎng)率、資產(chǎn)增長(zhǎng)率受到制約，整合期犧牲了一定的成長(zhǎng)性。

2.國(guó)有控股上市公司樣本實(shí)證研究。按照總體樣本的處理方法，得到國(guó)有控股上市公司的六個(gè)綜合得分函數(shù)，計(jì)算出各國(guó)有控股樣本公司t在重大資產(chǎn)重組前后各年的綜合績(jī)效得分；再求得國(guó)有控股上市公司樣本當(dāng)年的績(jī)效得分。根據(jù)計(jì)算的得分，我們繪制出下圖3。由圖3可以看出，對(duì)國(guó)有控股上市公司而言，重大重組事件當(dāng)年公司業(yè)績(jī)上升，第二年業(yè)績(jī)有所下降，但第三年又有所上升，且重組后的業(yè)績(jī)都高于重組基期水平。總體來(lái)看，國(guó)有控股上市公司的重大重組事件對(duì)公司的業(yè)績(jī)有正面的影響。

此外，按照與總體樣本類似的計(jì)算，得到國(guó)有控股樣本各年各類財(cái)務(wù)指標(biāo)的評(píng)價(jià)分?jǐn)?shù)，得到圖4。由圖4可以看出，國(guó)有控股樣本公司的盈利能力、成長(zhǎng)能力在重組當(dāng)年有所上升，但資產(chǎn)管理能力有所下降，償債能力基本持平，這或許是由于國(guó)有控股上市公司重大重組的資產(chǎn)質(zhì)量比較好，或產(chǎn)品（業(yè)）鏈能相互促進(jìn)，重組當(dāng)年就帶來(lái)業(yè)績(jī)改善。重組第二年只有償債能力有所改善，其余指標(biāo)都成下降態(tài)勢(shì)，共同造成綜合績(jī)效的下降。值得關(guān)注的是，重組后的第三年只有成長(zhǎng)能力得到較大提升，其余指標(biāo)下降或基本持平，但成長(zhǎng)能力的上升帶動(dòng)了綜合績(jī)效的整體提升；盈利能力雖繼續(xù)下降，但仍高于重組基期水平；償債能力有大幅下滑。

3.非國(guó)有控股上市公司樣本實(shí)證研究。類似可得到非國(guó)有控股上市公司的六個(gè)綜合得分函數(shù)，據(jù)此計(jì)算出各國(guó)有控股樣本公司 在重大資產(chǎn)重組前后各年的綜合績(jī)效得分；再求得非國(guó)有控股上市公司樣本當(dāng)年的績(jī)效得分。根據(jù)計(jì)算的得分，我們可以繪制出圖5。由圖5可以看出，非國(guó)有控股上市公司在重大重組事件當(dāng)年業(yè)績(jī)下降，重組第二年業(yè)績(jī)有所改善，但重組第三年業(yè)績(jī)又有所下滑，且重組后三年的績(jī)效總體上均差于重組基期的績(jī)效。此外，重大重組前二年業(yè)績(jī)下降，但重組前一年業(yè)績(jī)有較大幅度上升。這說(shuō)明，非國(guó)有控股上市公司為了重組成功，重組前一年有做大績(jī)效的嫌疑（如轉(zhuǎn)移利潤(rùn)等），所以重組后績(jī)效總體上是下滑的，雖在第二年有所改善，但仍然小于重組前的績(jī)效。同樣，通過(guò)類似計(jì)算，我們可得到非國(guó)有控股樣本各年各類財(cái)務(wù)指標(biāo)的評(píng)價(jià)分?jǐn)?shù)，繪制成圖6。由圖6可以看出，在重組前后，非國(guó)有控股樣本公司的盈利能力、成長(zhǎng)能力、償債能力與綜合績(jī)效指標(biāo)的走勢(shì)大體一致。資產(chǎn)管理能力在重組第二年繼續(xù)大幅下滑，這在一定程度上反映出資產(chǎn)重組后公司的資產(chǎn)質(zhì)量或運(yùn)用效率惡化，經(jīng)過(guò)兩年的消化、調(diào)整，重組后第三年資產(chǎn)管理能力得到顯著提升，但由于其他方面績(jī)效惡化，致使綜合績(jī)效是下滑的。這說(shuō)明，總體上來(lái)看，非國(guó)有控股樣本公司并沒(méi)有因重大資產(chǎn)重組帶來(lái)持續(xù)的業(yè)績(jī)改善。

三、結(jié)論與啟示

根據(jù)以上實(shí)證分析的結(jié)果，我們可以得出以下結(jié)論：

1.我國(guó)A股市場(chǎng)2002年～2004年間發(fā)生的重大重組事件總體上來(lái)看，短期內(nèi)重組后公司的績(jī)效持續(xù)下滑，但長(zhǎng)期看，重組給公司的績(jī)效有正面影響，為公司創(chuàng)造了價(jià)值。企業(yè)需要綜合、全面地協(xié)調(diào)好各方面資源，爭(zhēng)取盡快發(fā)揮重組的協(xié)同效應(yīng)。

2.該期間國(guó)有控股公司的重大重組事件對(duì)公司業(yè)績(jī)有持續(xù)的正面影響，且其績(jī)效表現(xiàn)整體上要好于總體樣本的績(jī)效表現(xiàn)，國(guó)有控股公司的重大重組給企業(yè)注入了長(zhǎng)期發(fā)展的動(dòng)力。該實(shí)證結(jié)果反映了以國(guó)有控股上市公司的重大重組為基礎(chǔ)的國(guó)有企業(yè)改革增強(qiáng)了企業(yè)的長(zhǎng)期績(jī)效水平，駁斥了那些所謂“內(nèi)部控制人”在借助重大資產(chǎn)重組致使國(guó)有資產(chǎn)“流失”的言論，這也表明所謂的“所有者缺位”影響公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的論斷是值得商榷和再考察的。

3.該期間非國(guó)有控股上市公司的重大重組行為在總體上沒(méi)有提升公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，相反，公司的業(yè)績(jī)呈下降趨勢(shì)。研究表明非國(guó)有控股上市公司（主要是民營(yíng)控股企業(yè)）的重大重組事件中，資源的整合、重組協(xié)同效應(yīng)的發(fā)揮沒(méi)有發(fā)揮預(yù)期的作用，且公司有在重組前故意做大業(yè)績(jī)、在重組中為相關(guān)利益者謀取利益而損害上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的嫌疑。

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篇10

摘 要 本文從上市公司的一般公司治理理論入手,結(jié)合商業(yè)銀行的特殊性,采取理論與實(shí)證分析相結(jié)合的方法,從公司治理的角度來(lái)分析股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響,以尋求優(yōu)化上市銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)的基本途徑。本文將選取我國(guó)境內(nèi)上市的14家商業(yè)銀行,將股權(quán)結(jié)構(gòu)細(xì)化為股權(quán)集中度和股本性質(zhì)兩個(gè)內(nèi)容,進(jìn)一步就它們?cè)诠蓹?quán)結(jié)構(gòu)方面的不同安排與其績(jī)效做實(shí)證分析。

關(guān)鍵詞 上市銀行 股權(quán)集中度 股本性質(zhì) 績(jī)效

從1991年深圳發(fā)展銀行上市,到2007年北京銀行上市,總計(jì)有14家商業(yè)銀行在A股市場(chǎng)掛牌。商業(yè)銀行通過(guò)引進(jìn)國(guó)外戰(zhàn)略投資者,股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化體制改革成為了國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行改革的一大趨勢(shì);同時(shí)也引起了全社會(huì)各界的廣泛關(guān)注。在我國(guó),伴隨著銀行改革的不斷深入,銀行公司治理問(wèn)題也備受關(guān)注,并已成為我國(guó)銀行業(yè)改革的重要內(nèi)容。而公司治理與股權(quán)結(jié)構(gòu)有著緊密的內(nèi)在聯(lián)系,不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)會(huì)產(chǎn)生不同的治理結(jié)構(gòu),并進(jìn)而影響到銀行的績(jī)效,所以研究銀行公司治理的改革應(yīng)該從股權(quán)結(jié)構(gòu)的研究入手。因此,本文將上市銀行作為研究對(duì)象,從股權(quán)集中度與股權(quán)流通性兩方面分析股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)銀行績(jī)效的影響,并提出了股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的對(duì)策建議,這對(duì)于我國(guó)銀行業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的改革是具有理論價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義的。

一、文獻(xiàn)綜述

國(guó)外正式對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效關(guān)系的研究始于Jensen和Meckling(1976)《企業(yè)理論:管理行為、成本與所有權(quán)結(jié)構(gòu)》。通過(guò)對(duì)內(nèi)部人持股與公司績(jī)效的分析,他們認(rèn)為隨著管理者持股比重的減少,勇于進(jìn)行管理創(chuàng)新的動(dòng)力就會(huì)減少,其結(jié)果會(huì)導(dǎo)致公司價(jià)值的下降。反過(guò)來(lái),當(dāng)管理者持股比重增加時(shí),他們采取背離公司價(jià)值最大化行為的同時(shí),也會(huì)使自身股權(quán)的價(jià)值受到影響,因此,公司價(jià)值隨內(nèi)部人持股比重的增加而增加。國(guó)內(nèi)不少文獻(xiàn)從不同角度分析了股權(quán)結(jié)構(gòu)與商業(yè)銀行績(jī)效的關(guān)系問(wèn)題。李維安、曹廷求(2004)對(duì)山東、河南兩省城市商業(yè)銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理機(jī)制與銀行績(jī)效進(jìn)行實(shí)證研究,發(fā)現(xiàn)集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)銀行績(jī)效有著積極的作用。郎咸平、蘇偉文(2005)分析了78個(gè)國(guó)家958家上市銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)利潤(rùn),發(fā)現(xiàn)兩者之間并無(wú)顯著關(guān)系。魏華、劉金巖(2005)的研究表明銀行控股股東的國(guó)有性質(zhì)對(duì)銀行效率產(chǎn)生正面影響。楊德勇、曹永霞(2007)就我國(guó)境內(nèi)5家上市銀行在股權(quán)結(jié)構(gòu)方面的不同安排與其績(jī)效做了實(shí)證分析。吳棟、周建平(2007)采用SFA方法考察了商業(yè)銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)與銀行效率的關(guān)系。李艷紅(2008)從國(guó)際比較的角度探討股權(quán)結(jié)構(gòu)模式對(duì)商業(yè)銀行績(jī)效的影響,并運(yùn)用我國(guó)銀行業(yè)的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果顯示股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行績(jī)效具有顯著的影響。李耕(2008)發(fā)現(xiàn)我國(guó)壟斷型股權(quán)結(jié)構(gòu)的商業(yè)銀行在2002-2005年期間都經(jīng)歷了一個(gè)績(jī)效由壞變好的過(guò)程,而這一過(guò)程的變量就是股份制改造,因此可以得出結(jié)論,股份制改造是有利于商業(yè)銀行提高其自身績(jī)效的。由于研究角度或研究對(duì)象不同,股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)銀行績(jī)效的影響作用并未取得一致性的實(shí)證支持。

二、模型設(shè)計(jì)與理論研究假設(shè)

(一)定性分析與研究假設(shè)

1.關(guān)于股權(quán)集中度

對(duì)于股權(quán)集中度而言,我們選用CR指數(shù)①和Herfindahl指數(shù)②,本文將采取前10大股東持股比例的平方和。針對(duì)銀行業(yè)這一特殊行業(yè)來(lái)說(shuō):如果存在一個(gè)絕對(duì)控股的股東,雖然大股東的存在有可能減少所有者與管理者之間的委托問(wèn)題,但是大股東在銀行借貸政策的制定方面有發(fā)言權(quán),而且可能存在為自己的或者有關(guān)聯(lián)的公司獲取利益的機(jī)會(huì)主義行為。這可能會(huì)因?yàn)榈陀谑袌?chǎng)利率而侵害小股東和政府的利益。據(jù)此,我們認(rèn)為第一大股東持股比例的提高所帶來(lái)的監(jiān)督效果很可能會(huì)被其所帶來(lái)的弊端所抵消。據(jù)此,我們假設(shè)第一大股東的持股比例與銀行績(jī)效負(fù)相關(guān)。

如果銀行的股權(quán)集中在少數(shù)獨(dú)立的股東而非一個(gè)股東手里,從而形成一種股權(quán)制衡,將會(huì)改善只存在一個(gè)絕對(duì)控股股東所帶來(lái)的弊端。然而當(dāng)這些股東所占比重不足夠大時(shí),其自身利益與銀行利益未必會(huì)趨同。銀行績(jī)效與股權(quán)集中度間應(yīng)該存在一個(gè)倒U型關(guān)系,股權(quán)集中度理論上應(yīng)存在一最佳的區(qū)間。據(jù)此我們假設(shè)公司前5大股東的持股比例的平方和與銀行績(jī)效正相關(guān),公司前10大股東的持股比例和與銀行績(jī)效正相關(guān),公司前10大股東的持股比例的平方和與上市銀行績(jī)效呈倒U型關(guān)系。

2.關(guān)于股權(quán)性質(zhì)

從股權(quán)性質(zhì)角度劃分,包括國(guó)有股比例,法人股比例和流通股比例等變量。本研究采用了國(guó)有股比例和流通股比例作為衡量股權(quán)性質(zhì)的變量。對(duì)國(guó)有股而言,各級(jí)政府和主管部門是產(chǎn)權(quán)主體。雖然處于控制地位的政府行政機(jī)關(guān)對(duì)經(jīng)營(yíng)者擁有人事上的任免權(quán),在一定程度上減輕了內(nèi)部人控制的程度,但這種權(quán)利的行使既不是通過(guò)法人治理結(jié)構(gòu)這種內(nèi)部治理機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn),又不是基于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)規(guī)則來(lái)進(jìn)行,而僅僅是一種控制權(quán)的行政配置。而且,國(guó)家作為一個(gè)特殊的股東主體,其所關(guān)心的往往不僅是銀行自身經(jīng)營(yíng)的好壞,更多的是宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)、對(duì)國(guó)有經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持等等,所以勢(shì)必對(duì)股份制商業(yè)銀行的發(fā)展產(chǎn)生影響。作為國(guó)家股“人”的國(guó)有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu),在公司治理中并不是積極的監(jiān)督者,難以對(duì)經(jīng)營(yíng)管理者做出正確的評(píng)價(jià)和獎(jiǎng)懲。另外由于股份制商業(yè)銀行國(guó)家股的存在,政府對(duì)銀行的干預(yù)就比較明顯。因此,國(guó)有股比例的提高最終對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)面影響。

在近年來(lái)“大小非”解禁的過(guò)程中,上市銀行原本不可流通的法人股陸續(xù)被解禁,成為流通股。因此,之前對(duì)于股權(quán)性質(zhì)的三種劃分,即國(guó)有股、法人股和流通股已經(jīng)不適用于目前的市場(chǎng),法人股也應(yīng)該劃歸流通股之列。流通股是國(guó)家股、法人股、流通股三種股票中唯一可以在公開(kāi)股票市場(chǎng)上交易的股票,持有者純粹從謀利角度出發(fā)進(jìn)行投資。由于流通股股東資金有限,承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力較低,他們?nèi)菀子赏顿Y轉(zhuǎn)化為投機(jī),企圖從股價(jià)波動(dòng)中獲取資本增值的機(jī)會(huì),因?yàn)樗麄兪亲钣袆?dòng)機(jī)關(guān)注投資對(duì)象經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的股東。據(jù)此,我們推測(cè)上市銀行業(yè)績(jī)與流通股比例應(yīng)正相關(guān)。由于現(xiàn)階段法人股和流通股難以區(qū)分,我們將這兩類性質(zhì)的股票統(tǒng)一歸類為非國(guó)家股?；谝陨系亩ㄐ苑治?我們做出以下假設(shè):

Hl:第一大股東的持股比例與銀行績(jī)效負(fù)相關(guān);

H2:公司前5名大股東的持股比例的平方和與銀行績(jī)效正相關(guān);

H3:公司前10名大股東的持股比例和與銀行績(jī)效正相關(guān);

H4:公司前10名大股東持股比例的平方和與上市銀行績(jī)效呈倒U型關(guān)系;

H5:國(guó)家股比例之和與上市銀行績(jī)效負(fù)相關(guān);

H6:非國(guó)家股比例之和與上市銀行績(jī)效正相關(guān)。

(二)變量的選擇與定義

1.被解釋變量S

參考國(guó)內(nèi)學(xué)者的研究成果,我們發(fā)現(xiàn)這些文獻(xiàn)中績(jī)效變量一般選用Tobin’Q比率、市凈率指標(biāo)(MBR)、凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)(ROE)、總資產(chǎn)收益率指標(biāo)(ROA)以及主營(yíng)業(yè)務(wù)收益率(CROA)?；阢y行資本的特殊性,本文擬采用凈資產(chǎn)收益率(S)這一指標(biāo)來(lái)代表銀行績(jī)效參數(shù)。

2.解釋變量

Fl:第一大股東的持股比例

F2:前5名大股東的持股比例之和

F10:前10名大股東的持股比例之和

HERF10:公司前10名大股東的持股比例的平方和,表示公司大股東持股的集中度和公司前10名大股東持股的分散程度

FGJ:非國(guó)家股比例

GJ:國(guó)家股比例

三、上市商業(yè)銀行績(jī)效與股權(quán)結(jié)構(gòu)的實(shí)證結(jié)果

(一)研究樣本

考慮到數(shù)據(jù)的完整性和可得性,本文的研究樣本來(lái)自于所有上市銀行2008年③至2009年的年報(bào),研究對(duì)象為14家境內(nèi)上市的銀行,樣本個(gè)數(shù)為28個(gè)。樣本數(shù)據(jù)均來(lái)自各家銀行2008和2009年年報(bào)。

從樣本數(shù)據(jù)上看各家銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu),中國(guó)上市銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)表現(xiàn)出以下特點(diǎn):第一,從股權(quán)結(jié)構(gòu)上來(lái)看,第一大股東、前五大股東以及前十大股東所占比例在橫向比較中表現(xiàn)出極大的差異性,其中中行的第一大股東占比最高,中信銀行緊隨其后,工商銀行、中國(guó)銀行等第一大股東占比也很高。在前五大股東和前十大股東占比上,傳統(tǒng)的“國(guó)有銀行”變現(xiàn)除了較高的比例,股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)集中。第二,在股本性質(zhì)上來(lái)看,在完成上市之后,各家銀行的國(guó)有股都在原有基礎(chǔ)上有所稀釋,然而近年來(lái)為穩(wěn)定股市,國(guó)家曾多次在二級(jí)市場(chǎng)增持部分銀行股,這也使得建行等“國(guó)有銀行④”國(guó)家股比例有所上升。而積極引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的“股份制銀行”則基本消除了國(guó)有股,新近上市的城市商業(yè)銀行中國(guó)有股的比例也不高,都在20%以下的水平。

(二)多元回歸分析

為了檢驗(yàn)前面所作的假設(shè),我們以銀行績(jī)效的指標(biāo)S作為被解釋變量,以股權(quán)結(jié)構(gòu)指標(biāo)作為解釋變量,建立回歸模型。模型:

從上表可以看出,在5%的置信水平下,F1和HERF10通過(guò)了T檢驗(yàn),其他解釋變量均未能通過(guò)檢驗(yàn)。因此,此模型只能驗(yàn)證假設(shè)一和假設(shè)四。從F1、HERF10系數(shù)上看,第一大股東的持股比例與銀行績(jī)效正相關(guān),隨著第一大股東持股比例提高,銀行績(jī)效有所改善。HERF10系數(shù)則反應(yīng)銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)與績(jī)效之間存在倒U形的關(guān)系,在股權(quán)結(jié)構(gòu)上升到一定程度之前,股權(quán)集中度的提高有利于銀行績(jī)效的改善,而超過(guò)該零界值,銀行績(jī)效會(huì)下降。前五大和前十大股東持股比例對(duì)銀行績(jī)效沒(méi)有顯著影響。由于反應(yīng)股本結(jié)構(gòu)的解釋變量均未能通過(guò)T檢驗(yàn),在此模型中,股權(quán)的性質(zhì)對(duì)銀行績(jī)效沒(méi)有顯著的影響。

四、結(jié)論與建議

本文通過(guò)定性的分析和實(shí)證研究中國(guó)上市銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu),得出以下結(jié)論:

第一,商業(yè)銀行第一大股東持股比例與銀行績(jī)效正相關(guān)。當(dāng)前適度提高部分銀行的第一大股東持股比例有助于提升銀行業(yè)績(jī)。

第二,通過(guò)我們對(duì)數(shù)據(jù)的處理,我們分析股權(quán)集中度應(yīng)存在一個(gè)最佳區(qū)間,是與上市銀行績(jī)效成二次函數(shù)關(guān)系。理論上來(lái)說(shuō)一個(gè)合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)可以在其它條件都不變的情況下,最大化企業(yè)價(jià)值。這為今后的研究提供了方向。

第三,雖然實(shí)證部分的結(jié)果不能說(shuō)明前五大股東和前十大股東持股比例與銀行績(jī)效的關(guān)系,但是從理論上看股權(quán)分散可以防止“一股獨(dú)大”,完善銀行的法人治理結(jié)構(gòu)。

第四,由于上市銀行大多數(shù)國(guó)有法人股都完成了“大小非”解禁,原本有限售條件的股票可以自由流通,國(guó)有股權(quán)的逐步退出再加上銀行內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的完善,股權(quán)的性質(zhì)對(duì)于銀行績(jī)效的影響正在弱化。

綜上所述,由于我國(guó)的銀行業(yè)狀況比較特殊,利率仍是政府管制的,同時(shí)該行業(yè)的市場(chǎng)化程度也很低,信息披露很不完整,甚至有時(shí)披露的是虛假信息,所以很多內(nèi)在的股權(quán)結(jié)構(gòu)與銀行績(jī)效之間的關(guān)系,不可能全部由年報(bào)數(shù)據(jù)和資本市場(chǎng)的表現(xiàn)反映出來(lái),但我們?nèi)钥梢詮闹锌偨Y(jié)出一些經(jīng)驗(yàn),為剛剛上市或即將上市的銀行提供一些有益的參考。

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