導(dǎo)語：如何才能寫好一篇公司寄語，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

1、舞獅高蹺鬧新春，家戶人皆笑開顏。熱鬧殷勤迎親朋，互送禮物寄深情。新年新春新面貌，惟愿朋友身體好。吉祥如意廣進(jìn)財，幸福家庭多精彩。愿新年快樂！

2、新年即來到，燭光下為您織起一件紅色的毛衣：前身是平安，后身是幸福，吉祥是厚厚的肩，如意戴在袖子里，領(lǐng)子蘊(yùn)藏著體貼，口袋把快樂盛滿，穿在身上讓溫暖包裹著您，讓我的心陪伴您度過新年！

3、買票秘訣：以不怕苦的精神，擠進(jìn)買票大軍，以不怕死的精神，拼命往前移動，必要時候可以使用秘密武器：放一個臭屁，趁人們捂鼻躲避之時，再挺進(jìn)一個腳印的路程！祝你順利上車！

4、共同努力，共同奮斗，共同加班，共同協(xié)作，新年到，我們當(dāng)然要共同快樂，共同幸福，共同美好，共同如意，在這里愿你新年愉快，吉祥如意，合家美滿！

5、祝您：位高權(quán)重責(zé)任輕，錢多事少離家近，每天睡到自然醒，工資數(shù)到手抽筋，獎金多到車來運(yùn)，別人加班你加薪！新年快樂！

6、新年到了，祝您一家和和睦睦，一年開開心心，一生快快樂樂，一世平平安安，天天精神百倍，月月喜氣揚(yáng)揚(yáng)，年年財源廣進(jìn)。

7、新年要精神放松，悠閑快樂時常在胸，就像盆兒里一棵蔥，對煩惱無動于衷，苦悶不在你心中，來年運(yùn)程一通百通！朋友之情可要常在心頭喲！

8、愿你：大財、小財、意外財，財源滾滾；親情、友情、愛情，情情如意官運(yùn)；福運(yùn)、財運(yùn)、桃花運(yùn)，運(yùn)運(yùn)亨通。新春到來之際，送上我最真摯的祝福：新年快樂！

9、花開的聲音春知道，喜悅的感覺心知道，祝福的真誠你知道。祝新年快樂！

10、快樂馬年年夜飯，不得馬虎亂花錢。干凈衛(wèi)生是首要，營養(yǎng)搭配均衡全。油膩生冷要少吃，蔬菜水果是首選。常用藥品帶身邊，祝你過個快樂年！

11、新春佳節(jié)到，拜年要趁早，好運(yùn)跟你跑，吉祥圍你繞，財源進(jìn)腰包，心想事就成，新年齊歡笑！我的祝福如此早，請你一定要收到。

12、隔斷的空間，闊別的日子，思念的深情，送上溫情的短信。忙忙碌碌的生活讓聯(lián)系斷斷續(xù)續(xù)，就讓簡簡單單的短信傳遞一見如故的溫馨。新年快樂。

13、新年到、新年到、有成績、別驕傲、失敗過、別死掉、齊努力、開大炮、好運(yùn)氣、天上掉、同分享、大家樂。天天好運(yùn)道，日日福星照！

14、感謝您提供了一個平臺，讓我們展示自我能力，感激您耐心栽培，讓我們不斷進(jìn)步，懷揣一顆感恩的心，為您送去新年的祝福，愿您合家歡樂，萬事如意。

15、同志兄弟我敬你，同事姊妹我喜愛，一年辛苦樂今宵，今值新年起干杯。祝大家：家和萬事興，越活越年輕，寶寶快樂跑，老人幸福享，身體都健康。

16、新年來到，祝你在新年里：事業(yè)如日中天，心情陽光燦爛，工資地覆天翻，未來風(fēng)光無限，愛情浪漫依然，快樂游戲人間。新年快樂！新年吉祥！好運(yùn)齊來！

17、一條短短的信息，一聲誠摯的問候，代表著牽掛和思念，包含著祝福與鼓勵，祝新春快樂，合家幸福！

18、新年到，迎來新的生活，換上新的心情，踏上新的旅程，開啟新的希望，承載新的夢想，收獲新的成功，享受新的幸福。祝你新年快樂！

19、值此新春佳節(jié)之際，祝您及家人幸福吉祥身體健康，樂馳千里馬，更上一層樓！新年辭舊歲，祝你在新的一年里，有新的開始，有新的收獲，新年快樂，萬事如意！

20、愿運(yùn)氣追著你，美事跟著你，金錢貼著你，貴人幫助你，禍?zhǔn)露阒?，小人繞著你，愛人念著你，家人掛著你，上天保佑你，我在祝福你。新年快樂！

21、往年的新年都是聽著同樣的音樂，吃著同樣的食物；而今年的新年因為有了你的存在，而變的那么的與眾不同。我愛你。

22、小小短信，收到就行；要是在忙，不回也行；今天的你，快樂就行；記得call我，偶爾就行；看完之后，笑笑就行，新年快樂！

23、值此新年之際，祝你：大財、小財、意外財，財源滾滾；親情、友情、愛情，情情如意；官運(yùn)、財運(yùn)、桃花運(yùn)，運(yùn)運(yùn)亨通；愛人、親人、友人，人人平安！新春快樂！

24、祝你新年快樂，前程似錦，吉星高照，財運(yùn)亨通，合家歡樂，飛黃騰達(dá)，福如東海，壽比南山！酒越久越醇，朋友相交越久越真；水越流越清，世間滄桑越流越淡。祝新年快樂，時時好心情！

25、鞭炮聲聲唱響了新年的喜樂年華，各族人民傳統(tǒng)大節(jié)的煙花盛開。龍的傳人舞獅揮龍慶賀馬年的到來，秧歌高蹺舞出了全國人民心中的喜悅，幸福美滿喜笑顏開。祝你新年萬事喜悅開心！

26、在祝福中讓友情更深，在牽掛中讓親情更暖，在老實中讓心底更靜，在簡單中讓生活更美，在問候中讓祝福更好，在祝福中讓新年更快樂！

27、希望這是你收到的第一條祝福，比我早的祝福都刪掉，給我搶個沙發(fā)。煽情的話放在心里，要低調(diào)。我發(fā)的不是短信，是祝福。新年需要快樂，不解釋。

28、新年的來臨，意味著春天將要降臨，萬象復(fù)蘇草木更新，人們在度過了冰天雪地草木凋零的寒冬后，早就盼望著春暖花開的日子。怪不得在新年時，人們會這么喜悅地來迎接這個節(jié)日。

29、新年臨近百花香，一條信息帶六香，一香送你搖錢樹，二香送你貴人扶，三香送你工作好，四香送你沒煩惱，五香送你錢滿箱，六香送你永安康！祝新年快樂！

30、新年向你問個好：辦事處處順、生活步步高、彩票期期中、好運(yùn)天天交、打牌場場勝、口味頓頓好、越活越年輕、越長越俊俏、家里出黃金、墻上長鈔票！

31、雪映梅花瓣瓣紅，鞭炮水餃年味濃。吳儂軟語家鄉(xiāng)話，拜年祝福最溫情。萬里江山是歸程，村口古柳把腰躬。踏遍青山家鄉(xiāng)好，祝福鄉(xiāng)音我最重。新年快樂！

32、我以涮羊肉的溫暖，水煮魚的熱烈，白灼蝦的鮮美，咕老肉的甜蜜，拉條子的寬廣，發(fā)面餅的博大，向你表示真誠的祝福，祝你新的一年，快樂幸福！

33、祝您新年快樂！事業(yè)順心順意，工作順順利利，愛情甜甜蜜蜜！身體有用不完的力氣，滾滾財源廣進(jìn)！身體倍兒棒，吃飯倍兒香，牙好胃口就好，事事開心，事事順利！

34、堂堂正正做人，大公無私干事，毫不利己奮獻(xiàn)，處處帶頭表率，豐功偉績?nèi)速?，認(rèn)人唯賢納士。領(lǐng)導(dǎo)新年別忙，策劃下步工作，全家幸福安康，如意事業(yè)輝煌。

35、人生如同旅程，走走停停，才能更好地欣賞美景；生活如同朝夕，有升有落，才能更好地品味幸福。新年快到了，休息歇歇，團(tuán)團(tuán)圓圓，快樂馬年吧！

36、馬年新年祝福語-祝你財源滾滾，發(fā)得像肥豬；身體棒棒，壯得像狗熊；愛情甜甜，美得像蜜蜂；好運(yùn)連連，多得像牛毛；事業(yè)蒸蒸，越飛越高像大鵬。

37、新年快樂！盡管新年祝福已經(jīng)把你的手機(jī)塞滿，盡管這四個字不足以表達(dá)我激動的心情，盡管這類樸實的字眼司空見慣，我還是忍不住要對你說聲：新年快樂！

38、祝福你：新年大吉，一如既往，二人同心，三口之家，四季歡唱，五福臨門，六六順意，七喜來財，八方鴻運(yùn)，九九吉祥，十分美滿！

39、榮辱共享三十載，親同兄弟共前進(jìn)。風(fēng)雨無阻上好班，勇往直前工作干。兄弟姊妹一家親，共度新春齊歡騰。新年快樂舉杯干，同甘共苦大團(tuán)圓。

40、新年到來百花香，一條信息帶六香。一香送你搖錢樹，二香送你貴人扶，三香送你工作好，四香送你沒煩惱，五香送你錢滿箱，六香送你永安康！祝新年快樂！

41、祝我最親愛的朋友在新年里高舉發(fā)財大旗，緊密團(tuán)結(jié)在以人民幣為核心的錢中央周圍，堅持瀟灑基本原則，把握艷遇、與錢俱進(jìn)，把幸福的道理走到底！

42、新年到，祝福到：一祝家祥和，二祝身健康，三祝事成功，四祝心如愿，五祝父母壯，六祝錢財旺，七祝友情長，八祝好運(yùn)來，九祝愛情甜，十祝萬事順暢。

43、新年要到了，想想沒什么送給你的，又不打算給你太多，只有給你六千萬：千萬要快樂！千萬在健康！千萬在幸福！千萬要平安！千萬在知足！千萬不要忘記我！

44、愿快樂揮之不去，讓機(jī)遇只爭朝夕，愿身體健康如一，讓好運(yùn)春風(fēng)化雨，愿幸福如期而至，讓情誼日積月累，愿片言表我心語，愿新年你闔家幸福，事事稱意！

45、你愿，或者不愿意，兔年都將過去。你想或者不想經(jīng)歷，新的馬年都將到來。你信或者不信，我們的生活將會越來越好。祝你馬年帶著好心情過活！

46、領(lǐng)導(dǎo)偉略英才展，率領(lǐng)職工大奮戰(zhàn)。年年利潤刷新翻，人皆都夸導(dǎo)有方。新年之際紅包頒，干部職工同聲贊。廠長新年闔家園，下年連任我們選。

47、春風(fēng)舞翩翩，香花綻笑顏。心頭情無限，短信來拜年。愿友愛情甜，事業(yè)翻新篇。幸福繞身邊，健康到永遠(yuǎn)。恭祝你新年快樂！

48、爸爸爸爸，可愛的爸爸，爸爸爸爸，不老的爸爸！祝福您：節(jié)日快樂！笑口常開！

49、感謝各位這一年來的照顧，不論好與壞您們都概括承受了！真是感激萬分。更望新的一年？我們都能比現(xiàn)在更好。祝您新年快樂！心想事成！

篇2

2、過去的一年里，你的努力猶如驚嘆號，艱辛異常；你的收獲好比句號，圓圓滿滿；你的成功就像省略號，綿延不斷；新一年到來，預(yù)祝你，再接再勵，來年大展身手，為事業(yè)的道路上留下輝煌的手筆！

3、恭喜貴公司成功上市！在新的一年里大展宏圖！

4、立足新的起點(diǎn)，邁上新的征程，開創(chuàng)新的輝煌。

5、祝我們企業(yè)的明天更加輝煌，祝大家新春快樂，心想事成，萬事如意！

6、企業(yè)發(fā)展，人人有責(zé)。愿你在新的一年里，與勤奮攜手，讓業(yè)績攀升。

7、祝愿我們公司再創(chuàng)輝煌，越來越好！早日實現(xiàn)勃達(dá)企業(yè)目標(biāo)！

8、祝愿你生意興隆通四海，財源茂盛達(dá)三江。祝愿你新春鴻運(yùn)到，路路迎財神！

9、慘淡經(jīng)營歷千辛，一舉成名天下聞，虎嘯龍吟展宏圖，盤馬彎弓創(chuàng)新功！

10、隨著2021新春的到來，祝公司規(guī)模擴(kuò)大，業(yè)務(wù)發(fā)展，生意興隆，財源廣進(jìn)！

篇3

新年來臨，萬象更新，在此向辛勤忙碌了一年的領(lǐng)導(dǎo)同事們致以最誠摯的新春祝福！

時間如白駒過隙，一轉(zhuǎn)眼我迎來了在xx的第十三個年頭，感謝公司一直以來對我的培養(yǎng)以及同事們的大力支持！每個人都有一段記憶，歲月的腳印清晰地記錄著我們的人生風(fēng)景，十多年來，伴隨著xx的輝煌，我的成長歷程也充滿著傳奇色彩，或許等到我老的時候，會將這段記憶寫成一本書，把我的故事講給我的孩子或是每一個xx的后來人聽．．．．．．

十二年前，像大多數(shù)的年青人一樣,我懷揣著夢想啟程，像種子一樣飄落在一個陌生的地方，有幸加入xx，通過三年的努力，在這塊土壤上我開始嶄露頭角．．．．．．

七年前，我的人生發(fā)生轉(zhuǎn)折，義無反顧地去了業(yè)務(wù)部，離開原本熟悉的人和環(huán)境，我給自己制定了新的人生目標(biāo)……

五年前，去上海開設(shè)辦事處，公司新的市場開拓拉開了序幕，那段日子讓我迄今都難以忘懷，那是最為開心的時光，公司也奠定了新的發(fā)展方向．．．．．

三年前，回到熟悉而又陌生的深圳，開始了新一輪的挑戰(zhàn)，銷售，再一次為我注入了新的血液與活力．．．．．．

一年前，我?guī)е业膱F(tuán)隊回到了泉州，承蒙公司領(lǐng)導(dǎo)的抬愛，擔(dān)任事業(yè)部總經(jīng)理一職。與大家共同學(xué)習(xí)、進(jìn)步，每天的工作忙碌而充實，走過了一年，滿載著收獲與快樂！

回顧XX年，公司的發(fā)展又進(jìn)入了一個新的章程，業(yè)績上有了全新的突破，創(chuàng)造了歷史新高。公司的每一份收獲，都凝聚著各位辛勤的汗水，在此謹(jǐn)代表xx的領(lǐng)導(dǎo)班子感謝大家，你們辛苦了!

篇4

關(guān)鍵詞：公司治理；終極所有權(quán)；終極控制權(quán)；偏離度；公司績效

中圖分類號：F27 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

收錄日期：2015年7月12日

一、引言

自20世紀(jì)從90年代以后，通過追溯控制鏈來鑒別終極所有者已經(jīng)成為被廣泛使用的方法。研究者視所有權(quán)結(jié)構(gòu)為多維變量，既考查了終極所有權(quán)結(jié)構(gòu)的集中度，又考察了終極所有者的身份，并且還度量了終極所有權(quán)與控制權(quán)的偏離度。

La Porta，et al（1998）認(rèn)為公司價值隨控制性股東現(xiàn)金流權(quán)的提高而提高。Claessens、Djankov和Lang（2000）調(diào)查了東亞國家終極所有權(quán)與控制權(quán)分離的情況，他們發(fā)現(xiàn)公司價值隨現(xiàn)金流權(quán)的提高而提高，隨控制權(quán)的提高而下降。Lins和Servaes（2002）檢驗了7個新興市場的上市公司，發(fā)現(xiàn)當(dāng)管理者持有的投票權(quán)充分超過了他的現(xiàn)金流權(quán)時，公司價值下降。在西歐、東歐的轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)國家和亞洲的新興市場國家，國家仍持有上市公司的較大份額，現(xiàn)有的金融方面的文獻(xiàn)普遍認(rèn)為私有企業(yè)比國有企業(yè)的業(yè)績更好（Megginson、Nash和Van Randenborgh，1994；Boubkari和Cosset，1988；Claessens和Djankov，1999；Shleifer，1998；Dewenter和Malatesta，2001；La Porta，Lopez-de-Silanes和Shleifer，2002）。Chernykh（2005，2008）研究了經(jīng)過多階段私有化進(jìn)程的俄羅斯的上市公司，發(fā)現(xiàn)國家仍為最重要的終極控制者，當(dāng)國家與私人投資者對上市公司共同控制時，會提高公司的績效水平。

在國內(nèi)，劉芍佳、孫霈、劉乃全（2003）以2001年1，160家上市公司的調(diào)查數(shù)據(jù)為樣本，首次在國內(nèi)運(yùn)用終極產(chǎn)權(quán)替代直接股權(quán)，證實上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效具有相關(guān)性。隨后，蘇啟林和朱文（2003）、夏立軍和方軼強(qiáng)（2005）、胡一帆等（2006）、曹廷求等（2007）、毛世平和吳敬學(xué)（2008）、王鵬（2008）、甄紅線和史永東（2008）等分別從治理環(huán)境、家族控制、所有者性質(zhì)、金字塔結(jié)構(gòu)以及投資者保護(hù)等角度研究終極控制權(quán)與公司績效的關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)上市公司的終極控制權(quán)與公司績效呈正向線性、U型關(guān)系、倒U型關(guān)系等不同結(jié)論。對于大股東的性質(zhì)與公司績效之間的關(guān)系，現(xiàn)有的研究也得出了不同的結(jié)論（陳小悅和徐曉東，2001；Sun and Tong，2003；Weiet al.，2005）。

二、研究假設(shè)

中國上市公司的治理機(jī)制相對薄弱，終極所有者的監(jiān)控成為一種次優(yōu)的選擇，從這個層面講，當(dāng)終極所有者的控制權(quán)集中度增加時，終極所有者則更有動力對管理層進(jìn)行監(jiān)督，因而在一定程度上緩解外部股東與管理層的問題，從而有利于改進(jìn)公司績效水平。尤其處在轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中的中國上市公司，外部監(jiān)管環(huán)境和制度較弱的情況下，雖然控制權(quán)集中度的提高可能導(dǎo)致對中小股東利益的侵害，但是終極控股股東的監(jiān)管成為緩解問題的重要力量，故我們假設(shè)終極控制權(quán)的集中度與公司績效之間有顯著的正向線性關(guān)系。

三、實證研究設(shè)計

（一）計算方法。本文參考了La Porta et al.（1999）和Claessens，Djankov，Lang（2000）所提出的計算方法，用終極現(xiàn)金流權(quán)來度量終極所有權(quán)，即終極所有者通過全部控制鏈累積持有的上市公司的所有權(quán)權(quán)益比例，其中終極所有者在每條鏈上對目標(biāo)公司的所有權(quán)權(quán)益比例等于該條控制鏈上各層股東持股比例的乘積；我們以終極所有者的總投票權(quán)來度量終極控制權(quán)，即終極控制權(quán)（總投票權(quán)）等于所有控制鏈上最弱的投票權(quán)相加之和。

1、終極所有權(quán)的計算（即總現(xiàn)金流的計算）?？偓F(xiàn)金流權(quán)是直接和間接現(xiàn)金流權(quán)之和，計算公式如下：

其中：CF為總現(xiàn)金流權(quán)，用之來度量終極所有權(quán)；n為控制鏈條的數(shù)量；m為某一控制鏈條中層級的個數(shù)；Ikt為第k條控制鏈上第t個層級的持股比例。

2、終極控制權(quán)的計算（即總投票權(quán)的計算）?？偼镀睓?quán)是直接和間接投票權(quán)之和，計算公式如下：

其中：V為總投票權(quán)，其他符號的定義同公式（1）。

3、終極所有權(quán)與終極控制權(quán)的偏離度即為CF/V。

（二）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源。本文研究所選取的樣本為2006～2008年三個公司年度在上海和深圳證券交易所上市的公司數(shù)據(jù)。2006年、2007年、2008年我國上市公司數(shù)量分別為1，421家、1，530家、1，604家，故共有4，555個公司的年度數(shù)據(jù)。其中有74個上市公司的終極所有權(quán)數(shù)據(jù)無法取得，有215個上市公司的公司績效數(shù)據(jù)缺失，將上述所有的公司績效數(shù)據(jù)進(jìn)行極端值處理時，有331個數(shù)據(jù)屬于極端值，因此這些都從樣本中剔除，最終得到3，935個公司的年度數(shù)據(jù)。

四、計量結(jié)果與分析

根據(jù)上文的研究假設(shè)，公司績效水平對終極控制權(quán)的集中度和一系列控制變量的回歸開始，具體模型為：

Performance=？茁0+？茁1Ulticon+？茁2Con50+？茁3LogSize+？茁4E/TA+？茁5（E/TA）2+？茁6Energy+？茁7Metal+？茁8Inf+？茁9Trans+？茁10Manu+？茁11Y2007+？茁122008

其中：Performance是公司績效指標(biāo)的變量；Ulticon是終極所有者的總投票權(quán)比例；Con50是虛擬變量：當(dāng)終極所有者的投票權(quán)超過50%時取1，否則取0；LogSize是以百萬元人民幣計價的公司總資產(chǎn)的自然對數(shù)；E/TA是公司的股東權(quán)益比；（E/TA）2是公司股東權(quán)益比的二次項；Energy、Metal、Inf、Trans、Manu是行業(yè)控制變量，Y2007、Y2008是公司年度控制變量。模型1的回歸結(jié)果見表1。（表1）

篇5

工作目標(biāo)：

圍繞：“培養(yǎng)文明行為，完善健全人格”以加強(qiáng)德育隊伍建設(shè)為基礎(chǔ)，以加強(qiáng)班級建設(shè)為核心，通過德育工作生活化，德育活動主題化，使學(xué)校德育工作再上新臺階。

工作任務(wù)：

一、加強(qiáng)文明行為習(xí)慣養(yǎng)成教育，全面提升文明素養(yǎng)

文明行為習(xí)慣養(yǎng)成教育是德育工作的基礎(chǔ)性，也是學(xué)校德育工作的落腳點(diǎn)。學(xué)生的文明素養(yǎng)直接反映出學(xué)校德育工作的質(zhì)量，成為反映學(xué)校德育工作的重要窗口。隨著學(xué)校各項工作的全面健康的發(fā)展，學(xué)校的社會聲譽(yù)越來越好，學(xué)校在教育系統(tǒng)的影響也越來越大，與之相比學(xué)生的文明行為習(xí)慣養(yǎng)成教育工作相對滯后，良性的教育機(jī)制尚未形成，學(xué)生中的不良行為習(xí)慣普遍存在，這些問題不僅影響了學(xué)校的教育形象，在某些程度上也會影響學(xué)校的發(fā)展。因此，加強(qiáng)文明行為習(xí)慣養(yǎng)成教育，全面提升學(xué)生文明素養(yǎng)成為學(xué)校德育的首要任務(wù)。

1、文明行為習(xí)慣養(yǎng)成教育要從日常行為規(guī)范教育入手。

《中小學(xué)守則》、《中小學(xué)生行為規(guī)范》是學(xué)生行為習(xí)慣教育根本的規(guī)則。從某些程度上講學(xué)校德育工作水平和效果的評價，用守則、規(guī)范逐一對照就一目了然了。

我們學(xué)校是基礎(chǔ)教育12年一貫制的學(xué)校，教育層次多，教育對象年齡差異大，德育教育的問題較多。但我們也有特殊的優(yōu)勢，就是教育延續(xù)性和持續(xù)性。我們應(yīng)該充分運(yùn)用這一優(yōu)勢，做好日常行為規(guī)范教育。小學(xué)低端（1~3年級）重點(diǎn)抓行為習(xí)慣養(yǎng)成教育，小學(xué)高段（4~5年級）重點(diǎn)抓行為習(xí)慣規(guī)范性教育；初、高中結(jié)合學(xué)生生理、心理變化特征，重點(diǎn)抓行為習(xí)慣矯正性教育，做好各教育階段的銜接工作。各教育部室要抓住新生入學(xué)教育、“安全健康文明”主題教育，學(xué)校大型活動（體育節(jié)、藝術(shù)節(jié)、科技節(jié)等）各種教育活動滲透行為習(xí)慣教育。充分利用周一升旗儀式、班隊會組織，學(xué)習(xí)《守則》、《規(guī)范》，利用各種教育機(jī)會廣泛開展踐行《守則》、《規(guī)范》活動，從基本的衛(wèi)生習(xí)慣，基本的語言習(xí)慣，基本的學(xué)習(xí)習(xí)慣等入手使行為習(xí)慣教育常規(guī)化、制度化，成為德育工作的有力抓手。

2、重視文明禮儀教育，提高學(xué)生文明禮儀素質(zhì)

青少年文明禮儀普及活動是全面推進(jìn)素質(zhì)教育和青少年德育工作的舉措。根據(jù)國家關(guān)愛成長行動組織委員會、省市關(guān)工委和市教育局文件的要求，結(jié)合學(xué)校教育實際，在2007——2008學(xué)年度在學(xué)生中廣泛開展文明禮儀教育活動。通過閱讀《青少年文明禮儀教育讀本》，召開主題班會等形式普及文明禮儀知識、提高文明禮儀認(rèn)識；通過“文明在我口中、文明在我手中、文明在我腳下，文明在我心中”文明禮儀實踐活動，組織學(xué)生實踐文明禮儀，全面提高文明禮儀素質(zhì)。

二、大力加強(qiáng)公民意識教育，培養(yǎng)民族精神，增強(qiáng)愛國主義情感

公民意識教育時學(xué)校德育基本內(nèi)容，培育青少年具有民族精神和愛國主義情感是學(xué)校德育工作永恒的主題，在中外文化的交流中，在市場經(jīng)濟(jì)的作用下，個人主義、拜金主義、享樂主義迅速膨脹。青少年責(zé)任心削弱、正義感淡化、道德水準(zhǔn)下滑等現(xiàn)象日益明顯。加強(qiáng)公民意識教育，愛國主義教育，弘揚(yáng)民族精神，樹立社會主義榮辱觀顯得尤為重要。我們要把公民意識教育、愛國主義教育貫徹到教育教學(xué)過程中去，力爭做到愛國主義教育與課堂教學(xué)相結(jié)合，結(jié)合學(xué)科實際，充分挖掘教育素材，利用課堂教學(xué)主陣地進(jìn)行正面教育，特別是思想政治課要充分發(fā)輝主陣地作用，培養(yǎng)學(xué)生公民責(zé)任意識，為學(xué)生樹立正確的人生觀、價值觀，發(fā)揮應(yīng)有的作用。要積極開展各種教育活動，認(rèn)真組織，通過讀書、演講、主題班隊會、文藝活動、體育活動等各種形式的活動中使學(xué)生接受集體主義，科學(xué)意識，優(yōu)良傳統(tǒng)等方面的體驗。力爭做到愛國主義教育與社會實踐相結(jié)合，在社會實踐活動中讓學(xué)生從社會進(jìn)步，家鄉(xiāng)的變化服務(wù)社會等方面，培養(yǎng)熱愛家鄉(xiāng)，遵紀(jì)守法，敬老愛幼的優(yōu)良品質(zhì)。

三、積極推動德育科研工作，提升學(xué)校德育工作的品質(zhì)

1、針對突出問題，集中調(diào)研，創(chuàng)新工作方法

近兩年市教育局對德育工作高度重視，開展校園文化建設(shè)年、校園文化提高年活動，在今年的“進(jìn)一步解放思想，全面提高教育質(zhì)量”專題教育工作會議上，對德育工作做了重要的強(qiáng)調(diào)。指出德育工作質(zhì)量本身是教學(xué)質(zhì)量的重要組成部分，德育工作質(zhì)量是教育教學(xué)質(zhì)量的重要支撐，要求高責(zé)任重。而在當(dāng)前學(xué)校德育工作中面臨著一些新的困難，社會環(huán)境對教育的干擾越來越大，學(xué)生中普遍存在著用社會方式、借社會力量處理同學(xué)間矛盾的現(xiàn)象；學(xué)生身上“嬌”、“驕”二氣十分普遍，心理健康問題凸顯，師生關(guān)系難以相處。這一系列問題向我們的德育工作提出了挑戰(zhàn)，給我們提出了許多新的課題。

針對高要求、新挑戰(zhàn)，需要我們沉下心來，認(rèn)真調(diào)研，認(rèn)清新形勢；加強(qiáng)學(xué)習(xí)提高自身的業(yè)務(wù)素質(zhì)；深入研討，努力創(chuàng)新工作方法，發(fā)揮我校教育科研的優(yōu)勢，用德育科研的方法，提高德育工作的科學(xué)性，實效性。省級課題《高中生心理健康培養(yǎng)策略的運(yùn)用》為我們開啟了一個全新的窗口，高中部德育輔導(dǎo)班特色顯明；初中部誠信教育活動成效顯著；小學(xué)部“安全、健康、文明”主題教育活動生動活潑貼近學(xué)生的生活實際。這些成果和經(jīng)驗應(yīng)多總結(jié)提升，相互借鑒。

2、繼承優(yōu)良傳統(tǒng)

多年來學(xué)校德育工作不斷推陳出新，在方法上不斷改進(jìn)，形式上不斷創(chuàng)新，形成了許多獨(dú)具特色的工作方法和措施，如：“校園之星”的評選活動，學(xué)生成長記錄，“安全、健康、文明”主題教育活動等。實踐證明這些方法和措施效果顯著，成為德育工作的有效載體。這些優(yōu)良傳統(tǒng)應(yīng)該在繼承的基礎(chǔ)上進(jìn)一步提升，形成教育機(jī)制，提煉出教育成果，最終形成學(xué)校德育工作的特色。

四、著力完善德育工作網(wǎng)絡(luò)建設(shè)

學(xué)校、社會、家庭在培養(yǎng)教育青少年的根本目標(biāo)上是一致的，教育培養(yǎng)目標(biāo)是一致的，要想使之保持一致形成合力，關(guān)鍵在于學(xué)校。學(xué)校要根據(jù)教育的需要有目的的、主動的與社會、家庭建立聯(lián)系，充分發(fā)揮學(xué)校教育的主動性、目的性、選擇，建立起家庭、學(xué)校、社會三位一體的教育網(wǎng)絡(luò)，更好地實現(xiàn)教育目標(biāo)。

1、在學(xué)校班主任隊伍建設(shè)是重點(diǎn)

加強(qiáng)學(xué)校德育工作隊伍建設(shè)是學(xué)校德育工作的重要保障，班級是學(xué)校德育工作的落腳點(diǎn)，班主任是學(xué)校德育工作的主要實施者，因此，在學(xué)校德育隊伍建設(shè)中，班主任隊伍建設(shè)是重點(diǎn)。學(xué)校在重視班主任選用、培訓(xùn)、管理與考核的同時，要注重關(guān)心和支持班主任工作，多為班主任分憂解難，作好各項服務(wù)工作。

2、充分利用社會教育資源

在加強(qiáng)自身建設(shè)的同時，要充分利用社會教育資源，學(xué)校已經(jīng)建立了警校合作，軍民共建，企校合作等良好的合作關(guān)系，聘請了名譽(yù)校長，法制副校長。今后要加強(qiáng)聯(lián)系，建立聯(lián)系制度，定期商討教育問題，讓專家進(jìn)校園，讓學(xué)生走向社會。通過軍訓(xùn)、開辦專題教育講座等互動方式，充分發(fā)揮社會教育功能。

3、做好家校結(jié)合，充分調(diào)動家庭的教育力量

篇6

關(guān)鍵詞：高管薪酬；公司治理；超額薪酬；公司業(yè)績

中圖分類號：F016 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1003-3890（2013）10-0076-06

一、引言

近年來，高管薪酬過高的問題，在我國凸顯。隨著上市公司高管薪酬的透明度提高，關(guān)于高管“天價薪酬”的報道，引起了社會大眾對上市公司高管薪酬的高度關(guān)注。據(jù)美國普華永道對我國2008年部分上市公司公布的高管薪酬進(jìn)行統(tǒng)計分析發(fā)現(xiàn)，我國部分上市公司的高管薪酬增長率高于公司利潤增長率，甚至出現(xiàn)某些公司利潤負(fù)增長而高管薪酬正增長的“倒掛”現(xiàn)象。為了防止央企高管薪酬過高，2009年9月16日，人力資源和社會保障部等六部門聯(lián)合出臺了《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范中央企業(yè)負(fù)責(zé)人薪酬管理的指導(dǎo)意見》，這被稱為中國政府對所有行業(yè)央企發(fā)出高管“限薪令”。而2011年《中國薪酬發(fā)展報告》中依然指出，我國部分企業(yè)高管收入增長偏快，水平過高。在此背景下，研究和探索我國高管薪酬的影響因素具有重要的意義。

目前國內(nèi)關(guān)于高管薪酬的研究主要集中在高管薪酬的決定因素以及高管薪酬的激勵效果方面，關(guān)于高管超額薪酬的研究以及從公司治理角度研究高管超額薪酬的文獻(xiàn)較少。本文從董事會治理、股權(quán)結(jié)構(gòu)以及監(jiān)事會治理三個方面研究公司治理對高管薪酬的影響。本文旨在通過研究影響高管薪酬的因素，為提高公司治理水平，制定合理的高管薪酬提供有針對性的政策建議。

二、文獻(xiàn)回顧與理論假設(shè)

（一）董事會治理與高管薪酬

兩權(quán)分離是現(xiàn)代企業(yè)的重要特征，兩權(quán)分離使得股東能夠進(jìn)行更加有意義的投資活動的同時，也使得委托問題產(chǎn)生，增加了股東的成本。董事會作為股東的機(jī)構(gòu)對這種委托成本的大小具有重要影響。獨(dú)立董事制度發(fā)源于20世紀(jì)70年代美國的上市公司，隨后在世界范圍的企業(yè)中得到了確立。獨(dú)立董事制度的初衷是為了防止董事會由內(nèi)部董事把持，使得董事會能夠做出更加公正而有效的決策，進(jìn)而降低成本。在薪酬設(shè)計上獨(dú)立董事的公正和有效表現(xiàn)在能夠使高管得到公平報酬，防止高管薪酬過高。Fama和Jensen（1983）[1]認(rèn)為，董事會組成（通常是指內(nèi)部董事與外部董事的比例）能夠影響董事會治理的強(qiáng)弱，并且認(rèn)為外部董事能夠更好勝任在薪酬方面進(jìn)行決策，因為他們能夠更加公正地評估高管的能力，從而能夠確定有效的薪酬。趙西萍等人（2002）[2]以我國1998年和1999年IPO的公司為樣本進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)公司治理結(jié)構(gòu)中董事會的構(gòu)成對公司績效和高管薪酬具有顯著影響，且外部獨(dú)立董事占比越大的公司，高管薪酬和公司績效都相對較低。通常認(rèn)為更多的獨(dú)立董事在董事會將有助于改善董事會治理，因為獨(dú)立董事比例的增加能夠幫助董事會更加客觀地監(jiān)督高管，并使董事會在高管薪酬決策上更加有效。

假設(shè)1：獨(dú)立董事占比越大，高管獲得薪酬越低。

董事會的有效運(yùn)行不僅受到其內(nèi)部結(jié)構(gòu)的影響，也受到董事會規(guī)模的影響。Jensen（1993）[3]認(rèn)為，一個董事會規(guī)模過大將影響其運(yùn)轉(zhuǎn)的有效性，從而使其容易被CEO所控制。而Core等人（1999）[4]發(fā)現(xiàn)董事會中董事的人數(shù)與CEO薪酬呈正相關(guān)關(guān)系。雖然董事會成員越多，使得監(jiān)督高管的人數(shù)變多，但這并不意味著對高管的監(jiān)督更加有效，因為越多董事會成員同時也意味著公司決議程序越復(fù)雜，難以協(xié)調(diào)，而且董事會成員人數(shù)越多也使得責(zé)任分散效應(yīng)更容易產(chǎn)生，這可能使得高管對董事會產(chǎn)生更大的影響。

假設(shè)2：董事會規(guī)模越大，高管薪酬越高。

委托成本存在的一個重要原因就是經(jīng)營管理者與股東的利益不一致。但是如果董事會中有持股董事，那么由于持股董事與股東的權(quán)益一致性增大，從而使得董事更加有意愿去監(jiān)督高管，進(jìn)而降低減少成本。Cyert等人（2002）[5]在其研究中發(fā)現(xiàn)高管的可變薪酬受到董事會規(guī)模的影響，但和高管薪酬相關(guān)的是董事的股權(quán)而非董事數(shù)量?？梢姸聲卸鲁止煽赡苡绊懜吖苄匠甑母叩?。

假設(shè)3：董事會持股董事人數(shù)與高管薪酬顯著負(fù)相關(guān)。

管理層權(quán)力理論認(rèn)為管理層權(quán)力的大小將對公司治理產(chǎn)生影響，并且管理層的權(quán)力越大，管理層對公司決策的影響力也越大，這可能使得公司做出更加有利于管理層的決策，其中包括薪酬決策。Wade等人（2006）[6]通過1981—1985年的調(diào)研數(shù)據(jù)，并且以CEO是否兼任董事長衡量CEO權(quán)力的大小。研究發(fā)現(xiàn)，CEO兼任董事長能夠顯著提高其薪酬，即CEO影響力越大，其薪酬越高。CEO權(quán)力的大小是管理層權(quán)力大小的一個重要標(biāo)志，若CEO在董事會任職，使得CEO能夠更多地參與董事會日常事務(wù)，這將造成CEO更多地影響董事會的決定，從而對董事會的控制能力增強(qiáng)，并降低董事會制約和監(jiān)督高管的有效性，進(jìn)而使高管更有可能獲得較高薪酬。

假設(shè)4：CEO在董事會的職位越高，高管更有可能獲得高薪酬。

（二）股權(quán)結(jié)構(gòu)與高管薪酬

委托成本的大小在一定程度上也受到股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響。Haye（1997）[7]認(rèn)為，監(jiān)管高管行為的交易成本在股權(quán)集中的公司較低，而股權(quán)分散的公司中則要求在股東間增強(qiáng)聯(lián)合和協(xié)調(diào)，這將提高交易成本。宋常和趙懿清（2011）[8]的研究發(fā)現(xiàn)，第一大股東持股比例的提高對抑制高管薪酬的增加有積極作用。股權(quán)集中程度越高，一方面降低了監(jiān)督管理者的交易成本，另一方面，股東將有更大的動力和能力去監(jiān)督高管的行為，進(jìn)而有效防止高管薪酬過高，因此，本文提出假設(shè)5。

假設(shè)5：股權(quán)集中度與高管獲得薪酬顯著負(fù)相關(guān)。

我國上市公司除了可以發(fā)行A股，滿足一定條件也可以發(fā)行H股，發(fā)行H股意味著上市公司的股權(quán)更為分散，從而使得股東監(jiān)督高管行為更加困難，進(jìn)而使得高管更有可能獲得更高的薪酬。

假設(shè)6：發(fā)行H股的上市公司中，高管更有可能獲得更高薪酬。

國有控股公司由于具有政府背景，一般股權(quán)比較集中，而且其中的部分高管具有行政職能，其薪酬受到政府的控制，因而，國有控股公司中的高管薪酬具有特殊性。杜勝利和翟艷玲（2005）[9]通過對2002年我國A股上市的1241家公司進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，國有股與報酬之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。Kato和Long（2006）[10]以1998—2002年我國上市公司的數(shù)據(jù)為樣本進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，股權(quán)結(jié)構(gòu)對高管的薪酬具有重要的影響，并且國有控股與高管薪酬負(fù)相關(guān)。

假設(shè)7：國有控股的公司中，高管更有可能獲得較低薪酬。

（三）監(jiān)事會治理與高管薪酬

監(jiān)事會是在股東大會領(lǐng)導(dǎo)下，與董事會并列，對董事會和CEO進(jìn)行監(jiān)督的機(jī)構(gòu)。監(jiān)事會中通常會包括職工代表，因而監(jiān)事會既代表股東的利益，也代表職工的利益，并且我國《公司法》規(guī)定“董事、高級管理人員不得兼任監(jiān)事”，這說明監(jiān)事會具有一定的獨(dú)立性。因而，監(jiān)事會傾向于防止高管薪酬過高。

假設(shè)8：監(jiān)事會規(guī)模與高管獲得薪酬呈顯著負(fù)相關(guān)。

由于監(jiān)事會持股將使得監(jiān)事會的利益與股東的利益更加趨于一致，因而使得監(jiān)事會有更大的動機(jī)監(jiān)督董事會和管理層的行為，防止董事會和管理層侵蝕公司利益?；诖?，本出如下假設(shè)：

假設(shè)9：監(jiān)事會持股人數(shù)與高管所獲薪酬呈顯著負(fù)相關(guān)。

（四）超額薪酬與公司業(yè)績

高管和股東之間的關(guān)系實質(zhì)是一種契約管理，而薪酬契約是高管和股東之間一項重要的契約。根據(jù)委托理論和激勵理論，薪酬應(yīng)該與業(yè)績掛鉤，否則，這種薪酬契約就很難起到激勵作用。根據(jù)公平理論，如果員工獲得的薪酬與其付出對等，那么他將會感到公平，而如果員工獲得的薪酬小于其應(yīng)該獲得的，那么他將感到不公平，從而怠工，但是如果員工獲得的薪酬大于其應(yīng)該獲得的，他可能會更加努力工作，但也可能認(rèn)為理所當(dāng)然。Brick等（2006）[11]通過研究CEO薪酬、董事薪酬與公司治理以及公司績效之間的關(guān)系發(fā)現(xiàn)，無論董事還是CEO獲得超額薪酬都有可能導(dǎo)致公司績效降低。公司治理引起高管獲得的超額薪酬，一方面在一定程度上說明了公司治理存在缺陷，另一方面高管獲得了非正常的超額薪酬可能會使得高管更加注重非正常渠道獲得超額薪酬，從而忽視公司經(jīng)濟(jì)因素，如公司業(yè)績。

假設(shè)10：公司治理引起高管獲得的超額薪酬對公司業(yè)績具有負(fù)向的影響。

三、研究設(shè)計

（一）變量

1. 高管薪酬。本文從兩個角度衡量高管薪酬，一是以公司中所獲薪酬最高的前三名高管的薪酬總和衡量高管薪酬，二是以CEO所獲現(xiàn)金薪酬衡量高管薪酬情況。在進(jìn)行實證研究時分別取其自然對數(shù)進(jìn)行回歸。

2. 公司治理變量。（1）董事會治理。本文選取四個變量反映董事會治理情況，分別為：董事會規(guī)模、獨(dú)立董事比例（IND_BRATE）、CEO在董事會兼任情況以及董事會成員持股情況，其中董事會規(guī)模取董事會人數(shù)的對數(shù)（lnNUM_B），CEO在董事會任職情況用變量表示，CEO在董事會任職分為三種情形，第一種情形為CEO不在董事會任職，此時取值為1，第二種情形為CEO在董事會兼任副董事長或董事，此時取值為2，第三種情形為CEO在董事會兼任董事長，此時取值為3，取值越大表明CEO對董事會的影響越大。董事會成員持股情況通過董事會持股人數(shù)在董事會占比（NUM_BSHRATE）來反映。（2）股權(quán)結(jié)構(gòu)。股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，本文選取前十大股東股權(quán)占比的赫芬達(dá)爾—赫希曼指數(shù)（Herfindahl-Hirschman Index）衡量股權(quán)集中度（HH10）、國有控股以及公司是否發(fā)行H股作為股權(quán)結(jié)構(gòu)情況的反映。其中，國有控股（lnNUM_S）為虛擬變量，若公司為國有控股，則取值為1，否則取值為0。若公司發(fā)行H股，取值為1，否則取值為0。（3）監(jiān)事會治理。本文從監(jiān)事會規(guī)模和監(jiān)事會中持股情況兩個角度考察監(jiān)事會治理對高管薪酬的影響。監(jiān)事會規(guī)模取監(jiān)事會人數(shù)的對數(shù)（lnNUM_S），而監(jiān)事會持股情況以監(jiān)事會持股監(jiān)事人數(shù)在監(jiān)事會占比（NUM_SSHRATE）作為反映。

3. 公司經(jīng)濟(jì)因素。（1）公司業(yè)績。本文以資產(chǎn)收益率（TOBINQ）和托賓Q值（lnASSET）衡量公司業(yè)績。（2）公司規(guī)模。本文以年末總資產(chǎn)的自然對數(shù)（lnASSET）、營業(yè)收入的自然對數(shù)（lnSALES）衡量公司規(guī)模。（3）公司經(jīng)營風(fēng)險變量。本文以t-2至t年公司的經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流標(biāo)準(zhǔn)差（STDCASHFLOW）和營業(yè)收入標(biāo)準(zhǔn)差（STDSALES）衡量公司經(jīng)營風(fēng)險。

4. CEO特征變量。有研究表明，CEO特征，如CEO任職時間（TENURP）、性別（GENDER）和年齡（AGE），對CEO所得的薪酬大小有影響，因而，本文對CEO薪酬進(jìn)行回歸時，加入了CEO任職時間、性別和年齡作為控制變量。

（二）計量模型

1. 檢驗高管薪酬與公司治理的模型

其中，TOP3EX_PAYk，t為t年k公司前三名高管獲得現(xiàn)金薪酬的自然對數(shù)，lnCEOCASHPAY為t年k公司CEO現(xiàn)金薪酬的自然對數(shù)。Ak，t代表公司經(jīng)濟(jì)層面變量。Bk，t表示CEO特征變量。

2. 檢驗超額薪酬與公司業(yè)績的模型

模型（3）和模型（4）用于檢驗假設(shè)10。模型（3）用于估計因公司治理而引起的高管超額薪酬（EXCESSPAY（i）k，t，i=1，2），EXCESSPAY（1）k，t由模型（1）的回歸得到公司治理變量的系數(shù)，代入模型（3）得到，EXCESSPAY（2）k，t則通過模型（2）的回歸得到公司治理變量的系數(shù)，代入模型（3）得到。模型（4）中ADJROAk，t為公司k在t年經(jīng)行業(yè)均值調(diào)整的總資產(chǎn)收益率，即ADJROAk，t=ROAk，t-t年ROA的行業(yè)均值，STDROAk，t表示k公司t-2至t年資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差，Ck，t表示時間虛擬變量。假設(shè)10要求模型（4）中？茁1

（三）數(shù)據(jù)與研究方法

1. 數(shù)據(jù)。本文以2005—2011年1 236至2 107家滬深A(yù)股上市公司作為研究對象。本文中使用到的董事會規(guī)模（NUM_B）、獨(dú)立董事比例（IND_BRATE）、CEO在董事會兼任情況（CEOBOARD）、董事會持股人數(shù)（NUM_BSH）、監(jiān)事會規(guī)模（NUM_S）以及監(jiān)事會持股人數(shù)（NUM_SSH）數(shù)據(jù)均來自于北京大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心和北京色諾芬公司聯(lián)合開發(fā)的《CCER上市公司治理結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)》，其他相關(guān)數(shù)據(jù)均來源于深圳國泰安信息技術(shù)有限公司開發(fā)的《CSMAR中國上市公司公司治理數(shù)據(jù)庫》和《CSMAR中國上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)庫》。由于CEO現(xiàn)金薪酬、董事會規(guī)模和監(jiān)事會規(guī)模取對數(shù)的原因，因而剔除了這些變量為零的值。本文共取得11 019至11 558條相關(guān)數(shù)據(jù)。表1提供了本文主要變量的含義以及基本統(tǒng)計量。

2. 研究方法。對于面板數(shù)據(jù)，有三種回歸方式，分別為混合回歸（OLS）模型、固定效應(yīng)（FE）模型和隨機(jī)效應(yīng)（RE）模型。為了選擇合適的回歸模型，本文分別通過F檢驗、LM檢驗和Hausman檢驗對模型回歸方式進(jìn)行選擇。表2顯示的是通過F檢驗、LM檢驗和Hausman分別檢驗?zāi)Ｐ停?）、模型（2）和模型（3）得到各項統(tǒng)計量的結(jié)果。表中結(jié)果表明模型（1）和模型（2）的最優(yōu)回歸模型均為固定效應(yīng)模型，而模型（3）的最優(yōu)回歸模型為混合回歸。因而，在實證部分，本文對模型（1）和模型（2）采用固定效應(yīng)回歸模型，對模型（3）采用混合回歸模型。

四、實證結(jié)果

（一）高管薪酬與公司治理

表3提供的是高管薪酬與公司治理變量的實證結(jié)果，表中顯示，董事會治理方面，lnNUM_B的系數(shù)估計值均統(tǒng)計上不顯著為正，這與假設(shè)2不符；IND_BRATE的系數(shù)估計值在模型（1）和模型（2）中均在1%水平上統(tǒng)計上顯著為正，這與假設(shè)1不符；CEOBOARD的系數(shù)估計值則分別在1%和5%水平上統(tǒng)計上顯著為正，這一結(jié)果表明，平均而言，CEO在董事會兼任可能使得高管獲得更高的薪酬，并且CEO在董事會職位每上升一個級別，高管薪酬平均提高3%～5%左右，這與假設(shè)4相符；NUM_BSHRATE的系數(shù)估計值在模型（1）和模型（2）中分別在5%和10%水平統(tǒng)計上上顯著為負(fù)，表明持股董事越多，高管更有可能獲得較低薪酬，這與假設(shè)3相符。股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，STATE的系數(shù)估計值均在1%水平上顯著為負(fù)，這表明平均而言，國有控股公司中，高管更有可能獲得更低的薪酬，這與假設(shè)6一致；模型（1）和模型（2）中，HHI10的系數(shù)估計值均在1%水平上顯著為負(fù)，這一結(jié)果說明，股權(quán)集中度越高的公司，高管更有可能獲得較低的薪酬，這與假設(shè)5一致；H的系數(shù)估計值在模型（1）和模型（2）中均不顯著，與假設(shè)7不符。監(jiān)事會治理方面，lnNUM_S的系數(shù)估計值在模型（1）和模型（2）中均不顯著為負(fù)，與假設(shè)8不符；而NUM_SSHRATE的系數(shù)估計值則均在1%水平上顯著為負(fù)，與假設(shè)9一致，這顯示出監(jiān)事會規(guī)模對高管薪酬的影響有限，而持股監(jiān)事的比例越高，高管薪酬越有可能獲得更低的薪酬。

（二）超額薪酬與公司業(yè)績實證結(jié)果

表4顯示的是公司治理引起的超額薪酬對公司業(yè)績的影響。EXCESSPAY（1）和EXCESSPAY（2）均在5%水平上顯著為負(fù)，這表明董事會與監(jiān)事會治理導(dǎo)致高管獲得超額薪酬對公司業(yè)績具有負(fù)面的影響，并且高管獲得超額薪酬提高1%將可能使得經(jīng)行業(yè)均值調(diào)整的公司業(yè)績下降0.05%左右，與假設(shè)10相符。

五、穩(wěn)健性分析

為了對第四部分實證結(jié)果進(jìn)行穩(wěn)健性分析，本文將模型（1）和模型（2）做如下變換：

（1）將董事會規(guī)模的對數(shù)（lnNUM_B）替換為董事會規(guī)模（NUM_B）；

（2）將董事會持股人數(shù)的占比（NUM_BSHRATE）替換董事會持股人數(shù)（NUM_BSH）；

（3）監(jiān)事會規(guī)模的對數(shù)（lnNUM_S）替換為監(jiān)事會規(guī)模（NUM_S）；

（4）監(jiān)事會持股人數(shù)的占比（NUM_SSHRATE）替換為監(jiān)事會持股人數(shù)（NUM_S）。

并重新估計模型（3）和模型（4）的結(jié)果。表5和表6分別提供了表3和表4實證結(jié)果的穩(wěn)健性實證結(jié)果，表5和表6的穩(wěn)健性實證結(jié)果與表3和表4中的系數(shù)估計值的符號和顯著性均具有高度的一致性，這表明本文的實證結(jié)果具有穩(wěn)健性。

六、研究總結(jié)

本文通過以2005—2011年我國滬深兩市1 236至2 107家上市公司為樣本，從董事會治理、股權(quán)結(jié)構(gòu)和監(jiān)事會治理三方面實證研究公司治理與高管薪酬之間的關(guān)系，并研究了公司治理引起的高管超額薪酬與公司業(yè)績之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，董事會治理方面，董事會規(guī)模對高管薪酬無顯著影響，而獨(dú)立董事在董事會占比越大和CEO在董事會任職越高對高管薪酬具有顯著的正向影響，董事會持股董事越多，高管更有可能獲得更低薪酬；股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，公司是否發(fā)行H股對高管薪酬沒有顯著影響，而股權(quán)集中度越高和國有控股對高管薪酬具有顯著的負(fù)向影響；監(jiān)事會治理方面，監(jiān)事會規(guī)模對高管薪酬的影響沒有顯著的抑制作用，而監(jiān)事會持股監(jiān)事越多對高管獲得更高薪酬具有顯著的負(fù)向作用。上述實證結(jié)果表明，高管薪酬在很大程度上受到公司治理問題的影響。而公司治理引起高管獲得超額薪酬會進(jìn)而影響公司業(yè)績，并且公司治理導(dǎo)致的超額薪酬對公司業(yè)績具有顯著的負(fù)向影響。

基于以上研究結(jié)果，本文認(rèn)為公司治理是高管薪酬的重要影響因素。要防止高管獲得過高的薪酬，使得高管薪酬回歸正常，維護(hù)公司和股東權(quán)益，應(yīng)該切實改善公司治理。第一，應(yīng)該加強(qiáng)董事會治理，防止董事會規(guī)模過大，提高獨(dú)立董事的獨(dú)立性，控制獨(dú)立董事的選聘過程，防止受到管理層的影響。第二，應(yīng)該充分重視監(jiān)事在公司中的作用，給予監(jiān)事會更多的權(quán)利。第三，慎重給予CEO過大的權(quán)力，防止其利用自身的權(quán)力影響薪酬的制定，進(jìn)而攫取公司利益，增加成本。第四，對董事會和監(jiān)事會成員進(jìn)行適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)激勵，提高他們監(jiān)督管理的積極性，從而更好地實現(xiàn)股東的權(quán)益。

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篇7

關(guān)鍵詞：會計政策選擇 公司價值 股權(quán)現(xiàn)金流量

一、引言

2007年1月1日實施的新會計準(zhǔn)則擴(kuò)大了會計政策選擇的空間，會計政策選擇問題的研究越來越受到企業(yè)管理者和學(xué)界的重視。劉洋（2007）分析了會計政策選擇的本質(zhì)；彭博弈（2007）討論了我國上市公司會計政策選擇的空間；李貞（2007）對我國上市公司會計政策選擇的動機(jī)進(jìn)行理論分析，并就計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備政策選擇進(jìn)行了實證研究；楊媛（2007）論述了會計政策選擇的彈性，分析了會計政策選擇的差異對公司的影響；王月容（2007）研究上市公司通過會計政策選擇來調(diào)節(jié)利潤。我國企業(yè)價值問題的研究隨著我國證券市場、產(chǎn)權(quán)市場的發(fā)展而日益受到重視。劉斌紅（2008）分析影響公司價值的因素，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金流量和資本成本都對公司價值產(chǎn)生作用；徐向藝、王俊樟（2008）運(yùn)用實證分析方法研究了經(jīng)濟(jì)增加值衡量公司價值的可靠性和可信性；易恒（2004）比較了公司價值的各種評估方法，結(jié)合我國資本市場特點(diǎn)，選擇了適合我國商業(yè)銀行價值估計的現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型；吳賽文（2008）根據(jù)企業(yè)價值的估值模型，估算自由現(xiàn)金流對企業(yè)價值的貢獻(xiàn)，同時，按照資本資產(chǎn)定價模型分析了企業(yè)資本成本對公司價值的影響；付微、賀建風(fēng)（2008）運(yùn)用新準(zhǔn)則后的2007年年報數(shù)據(jù)，考察了新舊會計準(zhǔn)則下公司價值估值的差異。本文以會計政策選擇與公司價值理論為基礎(chǔ)，用實證研究方法，以2007年至2008年我國鋼鐵行業(yè)上市公司為樣本，研究了會計政策選擇空間中的計提折舊、應(yīng)收帳款減值準(zhǔn)備、無形資產(chǎn)攤銷、收入的確認(rèn)、財務(wù)費(fèi)用處理等選擇對公司價值的影響。

二、研究設(shè)計

（一）樣本選取和數(shù)據(jù)來源 因鋼鐵行業(yè)固定資產(chǎn)比重較高，對減值準(zhǔn)備和折舊的影響明顯，考慮新舊會計準(zhǔn)則的差異，本文選擇2007年和2008年上市公司年報中鋼鐵行業(yè)的數(shù)據(jù)。鋼鐵行業(yè)中上市公司共有34家，截止到2009年4月1日，2008年年報報出的上市公司為19家，因此本文選擇鋼鐵行業(yè)中這19家上市公司作為樣本。

（二）變量定義與數(shù)據(jù)處理 本文選用會計政策對公司價值的影響數(shù)作為公司價值的替代變量，選擇會計政策擇有關(guān)的6個變量作為解釋變量，這些變量的代碼、涵義和計算公式列表如（表1）所示。根據(jù)公司價值評估理論，現(xiàn)金流量可以是實體現(xiàn)金流量也可以是股權(quán)現(xiàn)金流量，本文選擇股權(quán)現(xiàn)金流量來評估公司價值。根據(jù)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法，將現(xiàn)金流量的預(yù)測時間分為兩個階段。第一個階段稱為預(yù)測期，是個有限時期，在此期間需要對每年的現(xiàn)金流量進(jìn)行詳細(xì)預(yù)測，并根據(jù)現(xiàn)金流量模型計算其預(yù)期價值，實務(wù)中的預(yù)測期通常為5-7年，本文設(shè)為5年；第二個階段稱為永續(xù)期，是預(yù)測期以后的無限時期，利用銷售收入增長率估計永續(xù)期的公司價值。其公式如下：公司價值=預(yù)測期的價值+永續(xù)期的價值。銷售收入是全面評估的起點(diǎn)，大部分的財務(wù)數(shù)據(jù)都與銷售收入有關(guān)，而銷售收入取決于銷售數(shù)量和銷售價格，但是財務(wù)報表無法得到價格和數(shù)量的歷史數(shù)據(jù)，因此，只能根據(jù)銷售增長率來預(yù)測未來合理的增長率。

模型一：GSJZ=C（1）×GZZJ+C（2）×HZZB+C（3）×WZTX+C（4）×XSSR+C（5）×JKFY+C（6）×KJLR+C（7）

在評估公司價值時，把預(yù)測期當(dāng)作超常增長期，有一個高速的增長率，永續(xù)期看作是一個穩(wěn)定期，有一個穩(wěn)定的增長率，未來行業(yè)的增長率受到很多因素的影響，2008年爆發(fā)的國際金融危機(jī)對鋼鐵行業(yè)造成嚴(yán)重影響，但國家出臺了一系列的政策振興鋼鐵行業(yè)，同時，國家大力發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的政策，房地產(chǎn)行業(yè)和汽車市場的發(fā)展，以及建筑機(jī)械、工程機(jī)械等設(shè)備制造業(yè)的啟動，都會促進(jìn)鋼鐵行業(yè)的發(fā)展，從而可能保障了鋼鐵行業(yè)未來的增長?？紤]到上述影響，根據(jù)鋼鐵行業(yè)研究人員的分析，預(yù)測未來幾年鋼鐵行業(yè)的增長率為9.52%，不妨把5年預(yù)測期（2009年至2013年）增長率定為9.52%。根據(jù)競爭均衡理論，一個企業(yè)通常不可能長期在競爭市場中長期取得超額利潤，絕大多數(shù)可以持續(xù)生存企業(yè)銷售收入增長率可以參考按照宏觀經(jīng)濟(jì)增長率進(jìn)行估計，不妨設(shè)鋼鐵行業(yè)永續(xù)增長率為5%。

（三）股權(quán)資本成本的處理 各公司的股權(quán)資本成本是變化的，本文根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型，確定各自公司的資本成本，即股權(quán)資本成本=無風(fēng)險報酬率+股票的貝塔系數(shù)×（平均風(fēng)險股票必要報酬率-無風(fēng)險報酬率）

取2008年12月23日公布的金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率2.25%為無風(fēng)險報酬利率，市場收益率采用2005年至當(dāng)期上證綜合指數(shù)年收益率平均值。為了更準(zhǔn)確地估算年收益率，首先根據(jù)歷史數(shù)據(jù)分析月收益率，考察2004年1月至2009年3月的月收盤價，按如下方式變換數(shù)據(jù)得到連續(xù)的月收益率：r 其中r代表月收益率，s是月收盤價， t代表月。以上月平均收益率的年平均值由2004年1月至2009年3月的月收盤價得到，所選用的數(shù)據(jù)獲得63個樣本的月收益率，取所有樣本的均值0.0120為市場的月收益率，將其轉(zhuǎn)化為年利率為15.39%。β系數(shù)可以直接用β的定義進(jìn)行計算，也可以使用回歸直線法預(yù)測，通過同一時期資產(chǎn)收益率和市場組合收益率的歷史數(shù)據(jù)，使用線性回歸方程預(yù)測.由于已經(jīng)收集相關(guān)歷史數(shù)據(jù)，并且估算了市場收益率，所以本文采用回歸直線法估算β系數(shù)。通過2005年度到2008年度的個股年收益率與股票指數(shù)年收益率線性回歸求得。下面以安陽鋼鐵為例，具體分析其β系數(shù)的估算過程。? 1.40。由以上數(shù)據(jù)可以求出安陽鋼鐵的β系數(shù)為1.40，同理可以得出其它個股的β系數(shù)值，按照資本資產(chǎn)定價的模型，可以估算出個股的股權(quán)資本成本。

（四）股權(quán)現(xiàn)金流量及公司價值的處理 股權(quán)現(xiàn)金流量的計算公式如下：F=L+D-A+G 。其中：F為公司股權(quán)資本自由現(xiàn)金流； A總資產(chǎn)增加額；D為折舊與攤銷合計；G為總負(fù)債增加額，將2008年財務(wù)數(shù)據(jù)整理后代入公式計算各樣本2008年的股權(quán)現(xiàn)金流量，并列示在附表1中。以上估算出各樣本上市公司2008年的股權(quán)現(xiàn)金流量，研究假設(shè)將公司未來的增長分為超常增長和永續(xù)增長，下面就需要按照各期的增長率，估算以后年度的股權(quán)現(xiàn)金流量以及現(xiàn)值。超常增長期的增長率為9.52%，各樣本的融資本成本作為各自的折現(xiàn)率。以安陽鋼鐵公司為例，根據(jù)以下公式可以得出超常增長期的股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值：V超常期= 。然后，根據(jù)永續(xù)增長模型，得出永續(xù)期的股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值，V永續(xù)= 。依據(jù)股權(quán)現(xiàn)金流折現(xiàn)方法得出的安陽鋼鐵的公司價值為：

V=超常增長期價值+永續(xù)增長期價值

=975274983.42+885476087.67=1860751071.09

根據(jù)以上方法，可以估算出各樣本公司的公司價值。要計算出公司價值的變化數(shù)額，首先需要分析現(xiàn)行與設(shè)置變量相關(guān)的會計政策選擇情況，然后改變現(xiàn)行的會計政策，分析變化后公司價值的數(shù)額。各樣本固定資產(chǎn)的折舊方法均采用的是平均年限法，根據(jù)固定資產(chǎn)類別、預(yù)計使用壽命和預(yù)計凈殘值率確定折舊率。改變現(xiàn)行的折舊方法，選擇雙倍余額遞減法，按照固定資產(chǎn)類別得出的年折舊率是現(xiàn)行折舊方法下年折舊率的兩倍，得出折舊數(shù)額的改變量；按照各樣本公司現(xiàn)行應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備的計提比例，將一年以內(nèi)的應(yīng)收賬款的壞賬準(zhǔn)備比例下調(diào)2%，按照各公司應(yīng)收賬款的賬面價值，估算新的比例下的壞賬準(zhǔn)備的數(shù)額，得出兩者差額；無形資產(chǎn)的攤銷方法，對于使用壽命有限的無形資產(chǎn)，在為企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益的期限內(nèi)按直線法攤銷，根據(jù)無形資產(chǎn)類別、預(yù)計使用壽命和預(yù)計凈殘值率確定折舊率。改變現(xiàn)行的折舊方法，選擇加速折舊法，即雙倍余額遞減法，按照無形資產(chǎn)類別得出的年攤銷率是現(xiàn)行攤銷方法下年攤銷率的兩倍，得出攤銷數(shù)額的改變量；銷售收入提前確認(rèn)額，按照增長率估算下年度的銷售收入，同時，按照0.25%的比例以前確認(rèn)，提前確認(rèn)的銷售收入，即銷售收入的變化數(shù)額；將現(xiàn)在是費(fèi)用化的借款費(fèi)用按照一定比例確認(rèn)為資本化的借款費(fèi)用，資本化以后，借款費(fèi)用的費(fèi)用化數(shù)額減少，減少的數(shù)額即借款費(fèi)用的變化數(shù)。以上是會計政策的變化情況，分析改變會計政策后，各樣本上市公司的會計利潤和公司價值，得出與定義的變量相關(guān)的數(shù)據(jù)。

三、實證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計 （表7）數(shù)據(jù)顯示相對各變量的均值相對應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)差有很大差異，從而決定了變量的變異程度大，說明樣本公司規(guī)模等情況有較大差距。

（二）相關(guān)性分析 由（表8）可以看出：GSJZ與GZZJ，WZTX，XSSR，JKFY和KJLR的相關(guān)系數(shù)都呈高度線性相關(guān)，而與HZZB的相關(guān)系數(shù)較小，GSJZ與HZZB和JKFY呈負(fù)相關(guān)。GZZJ與WZTX，XSSR，JKFY，KJLR呈高度相關(guān)，WZTX與XSSR，KJ較高，JKFY與KJLR也呈高校的相關(guān)性。解釋變量之間的高度相關(guān)系數(shù)提示，解釋變量之間可能存在高度的共線性關(guān)系。

（三）回歸分析 對模型一進(jìn)行線性回歸分析，將輸出的結(jié)果列示如（表9）所示。結(jié)果顯示，解釋變量的t統(tǒng)計量中除JKFY外都不顯著，Adj-R2卻高達(dá)0.98，結(jié)合以上的相關(guān)性分析以及方差膨脹因子VIF的平均值都一致顯示，解釋變量之間存在高度的共線性，所以模型一做多元回歸分析的結(jié)果不具有解釋力，需要做進(jìn)一步處理，下面分別以單個的解釋變量對目標(biāo)變量GSJZ進(jìn)行回歸分析。模型二：GSJZ = C（1）*GZZJ + C（2）；模型三：GSJZ = C（1）*HZZB + C（2）；模型四：GSJZ = C（1）*WZTX + C（2）；模型五：GSJZ = C（1）*XSSR + C（2）；模型六：GSJZ = C（1）*JKFY + C（2）；模型七：GSJZ = C（1）*KJLR + C（2）。

但是對以上模型進(jìn)一步使用White的異方差檢驗發(fā)現(xiàn)，模型二不存在異方差和序列相關(guān)性，模型三中t統(tǒng)計量不顯著，其它模型的t統(tǒng)計量都是顯著的，但是進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)模型四和模型七都存在異方差，經(jīng)過Glejser檢驗計算出以上模型的異方差的結(jié)構(gòu)函數(shù)，然后分別以WZTX^（-2）和KJLR^（-2/3）為權(quán)重，利用WLS方法進(jìn)行異方差修正，經(jīng)檢驗修正后的模型基本消去了異方差。然后將模型二、模型三、模型五、模型六以及經(jīng)異方差修正后的模型四、模型七的回歸結(jié)果列示如（表10）所示。根據(jù)以上實證研究的結(jié)果可見：第一，增加折舊額并不增加公司現(xiàn)金流入量，但會減少利潤額，從而會減少稅金支出，減小現(xiàn)金流出，支持公司價值理論。第二，應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備變化數(shù)（HZZB）對GSJZ不顯著，沒有得到與公司理論相一致的實證結(jié)論，可能是不同公司壞賬準(zhǔn)備的變化差異很大，采集的數(shù)據(jù)相對與其它數(shù)據(jù)來說很小，壞賬準(zhǔn)備計提比例的變化相對于其他會計政策的變化對公司價值的影響不顯著，所以在回歸時得不出與理論相一致的結(jié)果。第三，無形資產(chǎn)攤銷變化（WZTX）與公司價值的變化（GSJZ）表現(xiàn)為顯著的正相關(guān)關(guān)系。無形資產(chǎn)攤銷額對公司價值的影響情況，與固定資產(chǎn)的折舊額對公司價值的影響情況相同，無形資產(chǎn)攤銷額越大，公司價值越大。第四，銷售收入的提前確認(rèn)額（XSSR）與公司價值的變化（GSJZ）表現(xiàn)為正相關(guān)，與理論研究假設(shè)相反。導(dǎo)致這種結(jié)果的原因可能是提前確認(rèn)收入時，雖然理論上現(xiàn)金流入并沒有改變，但是在估算公司現(xiàn)金流量時，將這部分的收入增加到現(xiàn)金流入，從而導(dǎo)致與預(yù)期的結(jié)果不同。第五，借款費(fèi)用資本化增加額（JKFY）與公司價值的變化（GSJZ）表現(xiàn)為顯著正相關(guān)，理論上，借款費(fèi)用資本化后會增加會計利潤，增加應(yīng)繳稅費(fèi)，現(xiàn)金流出增加，從而公司價值減少，但是，根據(jù)上述實證分析，借款費(fèi)用由費(fèi)用化轉(zhuǎn)為資本化后，公司價值增加。第六，會計利潤的變化額（KJLR）與公司價值（GSJZ）存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，與公司價值理論預(yù)期的一致。

四、結(jié)論

本文研究結(jié)果表明，固定資產(chǎn)的折舊方法、無形資產(chǎn)的攤銷方法、銷售收入提前確認(rèn)方法、借款費(fèi)用的資本化計提比例等會計政策的選擇對鋼鐵行業(yè)上市公司的公司價值產(chǎn)生影響。對企業(yè)價值的評估可以采用現(xiàn)金流量法、經(jīng)濟(jì)利潤法、指標(biāo)法等，本文選擇現(xiàn)金流量法評估公司價值，該方法自身就存在缺陷，如對后期現(xiàn)金流量的估計比較理想化，按照超常增長期和永續(xù)增長期，估計了兩個不同時期的增長率，沒有考慮將來的具體環(huán)境對現(xiàn)金流量的影響。同時沒有考慮股權(quán)資本成本對于公司價值的影響，在考慮股權(quán)資本時按照2008年公布的股票指數(shù)，根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型，估算樣本的資本成本，后期的折現(xiàn)因子變化情況沒有考慮。

參考文獻(xiàn)：

［1］彭博弈：《我國上市公司會計政策選擇存在的為體與規(guī)范》，《科技信息》2007年第9期。

［2］張煦光：《企業(yè)會計政策選擇與趨勢研究》，《海峽科學(xué)》2007年第4期。

［3］Micheal C.Jensen.Value Maximization,Stakeholder Theory and the Corporate Objective Function.European Financial Management,2001.

篇8

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：16723198（2015）23016201

1 引言

隨著我國經(jīng)濟(jì)體系的不斷完善，經(jīng)濟(jì)法規(guī)的不斷健全，上市公司治理結(jié)構(gòu)在逐漸優(yōu)化，公司治理結(jié)構(gòu)是公司管理的核心，也是投資者最為關(guān)注的內(nèi)容，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展是第一生產(chǎn)力的今天，因此探討公司治理結(jié)構(gòu)與財務(wù)績效的相關(guān)性具有很重要的現(xiàn)實意義。

2 上市公司治理結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

通過滬深兩市上市公司2013-2014年報可以看出，我國上市公司治理結(jié)構(gòu)在逐漸優(yōu)化，在職能部門設(shè)計方面表現(xiàn)為，各職能部門齊全，如董事會、監(jiān)事會、審計委員會等重要管理部門均設(shè)計完整；在治理體制上，實行了較為完善的風(fēng)險識別、報告、處理程序；在制度設(shè)計方面，均建立了相關(guān)職能部門規(guī)章制度。

但是，深入分析其治理結(jié)構(gòu)不難發(fā)現(xiàn)，我國上市公司治理還存在不少問題，如在董事會結(jié)構(gòu)中，獨(dú)立董事比例偏低，在監(jiān)事會中，獨(dú)立性水平較為低下，審計委員會成員中財務(wù)專業(yè)人員比例較低。各部門之間相互約束機(jī)制尚未建立，內(nèi)部風(fēng)險控制基礎(chǔ)較為薄弱。

3 上市公司治理結(jié)構(gòu)與財務(wù)績效

3.1 董事會結(jié)構(gòu)與財務(wù)績效

董事會的結(jié)構(gòu)在上市公司治理中扮演著重要的角色，其是由獨(dú)立董事和不是獨(dú)立董事組成，何為獨(dú)立董事，獨(dú)立董事就是參與公司入股但是不參與公司治理的股東，其能夠獨(dú)立、客觀、公正的監(jiān)督管理層，有效約束管理層，能夠提高公司的治理水平，因此財務(wù)績效與其成正相關(guān)關(guān)系，在公司治理結(jié)構(gòu)中，可以考慮增強(qiáng)董事會獨(dú)立性水平，即提高獨(dú)立董事人員比例，以期提高公司財務(wù)績效。

3.2 審計委員會結(jié)構(gòu)與財務(wù)績效

審計委員會是公司治理的主要結(jié)構(gòu)，其負(fù)責(zé)上市公司的內(nèi)部審計業(yè)務(wù)，對于提高財務(wù)報告質(zhì)量、完善內(nèi)部控制披露體系具有十分重要的作用，在審計委員會方面應(yīng)該加強(qiáng)財會專業(yè)人員比例，因為財會人員是受過專業(yè)審計培訓(xùn)人員，其在個人素質(zhì)和審計能力方面要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過非財會人員水平，因此不斷提高財會專業(yè)人員比例是提高公司財務(wù)績效的一種辦法，其次應(yīng)該加強(qiáng)審計委員會的獨(dú)立性，即提高獨(dú)立董事比例，都可以提高上市公司財務(wù)績效。

3.3 財務(wù)杠桿與財務(wù)績效

在上市公司治理中，負(fù)債經(jīng)營是很常見的一種經(jīng)營模式，但是要合理保證其水平，因此在財務(wù)風(fēng)險允許范圍內(nèi)，充分發(fā)揮財務(wù)杠桿作用，對于上市公司提高財務(wù)績效是最為節(jié)約成本的，因為其本身就是一種資本運(yùn)作，可以最大限度的降低公司資金周轉(zhuǎn)困難難度。

篇9

公司治理與公司績效的文獻(xiàn)主要集中在公司治理與凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)收益率的關(guān)系上，對于公司治理與凈資產(chǎn)收益率，一些學(xué)者對主板市場上股票的A股整體上已經(jīng)取得普遍的、有顯著統(tǒng)計學(xué)意義的結(jié)論。但中小板與主板上市公司不同，因此本文主要是通過對中小板上市公司治理的績效的影響因素進(jìn)行實證分析以利于提高中小板上市公司的績效。

一、文獻(xiàn)綜述及研究假設(shè)

（一）股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司績效的影響

股權(quán)集中程度、股權(quán)制衡對公司價值的影響說不一。黃渝祥的實證研究結(jié)果表明，股權(quán)制衡確實能起到限制可能存在的掠奪行為，進(jìn)而保護(hù)投資者利益的作用。但也有研究得出了相反的結(jié)論：趙景文和于增彪的分析結(jié)果表明股權(quán)制衡公司的經(jīng)營業(yè)績差于同行業(yè)、總資產(chǎn)規(guī)模相近的一股獨(dú)大公司。本文認(rèn)為，第一大股東可能損害其他股東的利益來謀求自身利益，其他大股東對第一大股東的相對制衡作用有利于公司成長及績效的提高。所以我們提出兩個假設(shè)：

H1：股權(quán)集中度與公司績效顯著負(fù)相關(guān)；

H2：股權(quán)制衡度與公司績效顯著正相關(guān)。

（二）董事會規(guī)模對公司績效的影響

Lipton認(rèn)為隨著董事數(shù)量的增加，董事會的監(jiān)督能力提高，但是協(xié)調(diào)和組織過程的損失將超過董事數(shù)量增加所帶來的收益，所以大董事會不如小董事會有效。國內(nèi)學(xué)者孫永祥等的分析同樣表明，公司董事會規(guī)模與凈資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)顯著的反函數(shù)關(guān)系。在這里由于我們考慮到董事會規(guī)模與公司績效可能存在二次關(guān)系，我們用董事會規(guī)模的平方作為變量。因此我們提出第三個假設(shè)：

H3 ：董事會規(guī)模的平方與公司績效顯著負(fù)相關(guān)。

（三）流通股與公司績效之間的關(guān)系

所謂流通股是指流通在外，能在二級市場能夠進(jìn)行買賣的股票。流通股一般是被相當(dāng)多的散戶所持有，他們中單個股東對管理人員的監(jiān)督所獲得的收益要低于所付出的成本，在這種情況下，散戶進(jìn)行監(jiān)督就會導(dǎo)致其他單個股東很容易形獲取搭便車的收益。如果都有這種想法，則散戶就不會去監(jiān)督公司經(jīng)營。黃曉波和馮浩的實證研究也表明流通股股數(shù)與公司績效呈顯著負(fù)相關(guān)。因此本文也認(rèn)為他們之間是負(fù)相關(guān)。所以提出第四個假設(shè)：

H4：流通股股數(shù)與公司績效顯著負(fù)相關(guān)。

（四）外部董事對公司績效的影響

Baysinger和Butler的研究結(jié)果表明，獨(dú)立董事在董事會中所占比例與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。王躍堂等的研究結(jié)果表明更多的獨(dú)立董事有助于促進(jìn)公司績效。但李常青和賴建清研究表明獨(dú)立董事比例與公司績效負(fù)相關(guān)。中國的獨(dú)立董事制度設(shè)計目的是防止控制股東及管理層的內(nèi)部控制，損害公司整體利益。所以我們提出第五個提出假設(shè)：

H5 ：獨(dú)立外部董事所占比例與公司績效呈正相關(guān)。

二、樣本選取與研究方法

（一）研究對象

篇10

“來，我們趕緊一起想想剩下三個吧。先看看這個‘頎’字，要不是有注音，我保準(zhǔn)要讀成‘斤’。”艾迪說。

“哈哈，你就是一個‘半字先生’，可別把‘奔馳’念成‘奔馬’，‘奧迪’念成‘大油’。”周娜調(diào)侃道。

“那倒是不會，這個‘頎’字比較特別，相近的字比較少，還是拆字來看看吧，是一個‘斤’和一個‘頁’，一頁紙有一斤重？”

“這紙可真重！哈哈，就這么記了?！敝苣冉又f道。

“好，我們再來看另外一個，”艾迪說：“‘訛’，可以拆成‘言’和‘化’?！?/p>

“這個我來想，會說話的化肥袋里藏著一只鵝！”周娜說。

“我想的是，鵝居然變得會說話了，原來是吃了轉(zhuǎn)基因的化肥！”

“這個挺棒的，還有最后一個‘懣’啦，滿心悶，心里裝滿了煩惱，當(dāng)然會很郁悶嘍！”

“太好啦，我們都記完了，可以去面對樹妖的挑戰(zhàn)啦?！彼麄冄刂株幍劳白?，邊走邊左右張望著，樹妖會啥時出現(xiàn)？他會不會吃人……突然，周娜拉住艾迪指向前方，只見地下有東西正破土而出，先露出地面的是幾個粗壯的樹根，接著，“轟”的一聲，冒出一個樹樁，頂端像打開降落傘一樣長出很多枯黃的樹枝和樹葉，一根較長的樹枝伸到樹樁上面摩擦了兩下，只見一雙布滿血絲的眼睛慢慢睜開，墨綠色的瞳孔放出幽冷的光。樹枝又在下面摩擦了兩下，樹樁下出現(xiàn)了一張大嘴巴，大得幾乎和樹樁差不多粗，尖尖的牙齒閃著寒光。

周娜看到這么可怕的樹妖，嚇得臉色慘白，艾迪的腿也在哆嗦，不過他要故作鎮(zhèn)靜。

“你們兩個小鬼，吵了我的瞌睡，答不了我的題，一口吃掉你們！”

“樹妖先生，實在是抱歉，我們要去文章學(xué)院，路過這里打擾您了?！卑瞎钠鹩職庹f。

“哼！你們聽題：用‘辨’、‘辯’、‘瓣’、‘辮’四個字組詞填空，怎么才能分清它們？”

“這個‘辨別’的‘辨’嘛，我也不知道為什么中間是一點(diǎn)一撇，不過‘辯解’的‘辯’因為要用嘴巴，所以里面是‘言’，西瓜要開出‘花瓣’才能結(jié)瓜，所以中間是‘瓜’也說得通，‘辮’中間好像是扎的辮子的形狀，我是這么記的，周娜，你有沒有好的想法？”

“我剛才想到了一個口訣：辛辛倆人種樹丫，種了點(diǎn)撇分清它；辛辛倆人在說話，站在兩邊爭論它；辛辛倆人在種瓜，種了西瓜先開花；辛辛兩個小姑娘，都用絲線扎發(fā)辮。”

樹妖默念著這個口訣，只聽見它發(fā)出一種莫名其妙的大笑，讓艾迪捉摸不透，就在這時他發(fā)現(xiàn)樹妖的額頭顯示出“頎”字，他想起“樹妖最怕人類喊它的名字”，立刻大聲喊道：“頎！”只見樹妖表情立刻變得非常痛苦，整個身體融化成了液體，滲回到了地下，幾秒鐘后，林陰道就又恢復(fù)了原樣，艾迪和周娜興奮地?fù)肀г谝黄稹?/p>

這個樹妖真是二

艾迪和周娜繼續(xù)往前走，突然聽到“救命”的聲音，從右邊的傳出來，那聲音很像是邱少強(qiáng)的。他們倆朝聲音傳來的方向跑去，看到小強(qiáng)被吊在一棵樹上，看到艾迪他們過來，小強(qiáng)激動得大哭：“你們總算來了，快救我??！”

“你不是挺有本事的嗎，還需要我們？我們可是手無縛雞之力，愛莫能助啊?！敝苣刃覟?zāi)樂禍地說。

“周娜，美麗的雅典娜，你是世界上最有智慧的女孩，一定要救救我呀，艾迪，你們倆肯定有辦法的?！毙?qiáng)哭著哀求。

周娜還是不理睬他，艾迪勸道：“周娜，我們還是想辦法救救他，大家一起合力對付樹妖，才能快點(diǎn)到達(dá)文章學(xué)院??！”周娜聽完點(diǎn)點(diǎn)頭。

“小強(qiáng)，你剛才是怎么被綁起來的？”艾迪問。

“在這棵樹的后面有道題，說這里是小二坡，要過此坡須答對此題，否則只有死路一條。我，我沒有答出來?！毙?qiáng)說。

“有題答就好辦，我們?nèi)タ纯?！”艾迪對周娜說。

只見樹后面的題目是這樣的：請在“二”的基礎(chǔ)上加上兩筆，將它變成一個新的漢字，要寫出至少14種。

只見小強(qiáng)用雞爪子一樣的字寫下了：天、夫、無、元、云。

“不錯呀，小強(qiáng)，你還寫出了五個呀！”周娜還不忘譏諷。

“您就別再挖苦我了，我估計還有幾分鐘就hold不住了，這樹枝可是越勒越緊啊！”

“嗯，那我們趕緊快想吧！”艾迪說完，蹲在地上拿一根枯樹枝開始比劃著，周娜也蹲下來托著腦袋想。

“我們先來試試加一橫，就變成了‘三’，‘三’加上一筆變成什么？”

“加一豎就變成了‘王’，還有‘豐’?！?/p>

“除了豎還可以加上豎勾，變成‘手’，加上豎彎勾，變成‘毛’，我們已經(jīng)有九個了，還差五個。”

“嗯，加兩豎會是什么字呢？對了，‘井’?！?/p>

“上面不出頭的話，還是一個‘開’字呢。加兩豎的應(yīng)該沒有了，我們先加一豎看看。”艾迪在地上畫出來。

“加一撇就是‘牛’字，如果豎不出頭的話，就是‘午’字。”周娜很興奮。

“還差一個，我們好好想想！”艾迪和周娜在地上比劃了半天，但沒有頭緒。

聽不到他們的動靜，小強(qiáng)急了：“你們找不到就翻字典啊，不然就百度一下啊，快點(diǎn)啊，越來越緊了?！?/p>

周娜掏出自己的手機(jī)，但是沒有網(wǎng)絡(luò)信號。她掏出身上帶的那本《笑貓日記》，翻開來一個字一個字地看，看了幾分鐘都沒有找到。這時艾迪眼前一亮，這“日記”的“日”可不可以呢？他用手指比劃著，加一豎和一個豎折就可以啦。“哇，我找到了！”艾迪興奮得跳了起來。他跑到樹后面寫下了這些答案，只見十四個答案閃著金光，各種筆畫快速肢解，然后重新拼合成一個漢字：懣。

“懣！”艾迪和周娜異口同聲地念出了這個字。只見綁住小強(qiáng)的樹枝立刻縮了回去，小強(qiáng)掉在了地上。